主要聊兩件事，美聯(lián)儲降息，以及周五市場大漲。

【美聯(lián)儲降息】

每年的杰克遜·霍爾央行年會都是很重要的觀察美聯(lián)儲態(tài)度的窗口，今年鮑威爾有明顯的轉鴿的傾向。

此前美聯(lián)儲的兩大KPI是有矛盾的，就業(yè)數(shù)據(jù)是明顯在趨冷，但通脹數(shù)據(jù)因為關稅有明顯的抬升，哪個更重要呢？

這次鮑威爾就明確說了，哪個短期更嚴峻，哪個就更重要，就好比一個病人得了感冒，頸動脈也出血，肯定得先止血。當下就業(yè)數(shù)據(jù)更可能急劇惡化。

我此前就給大家列過連續(xù)申請失業(yè)救濟金的人數(shù)，一直在持續(xù)新高：

鮑威爾還有其他表述，就涉及到美聯(lián)儲的框架，短期沒影響，不贅述了。

9月份的降息基本板上釘釘，但今年更多的是預防式降息，連續(xù)大幅降息（50BP）的可能性，并不是很大。

對于這個態(tài)度的轉變，市場有一定預期，但還是給予了積極的反應，美股大漲，短期美債收益率下行，黃金上行。

按照資產的受益程度，短期美債 > 美股 = 黃金 > 港股 > A股= 大宗。

【周五市場大漲】

主要是芯片股帶動的，周五收盤了重倉科技股的，突然覺得美國科技也沒什么領先，納斯達克也就那樣。

這一波牛市的主角是AI為核心的科技，完全有別于21年的光伏和新能源，這個我覺得市場已經沒有分歧了。核心龍頭就是寒武紀。

我們當前也可以看看市場對于寒武紀的預期。

高盛近期上調了目標價，1835元，比當前高50%左右，對應市值是7500億左右，理由是認為凈利潤在25~27年會增長59%、28%和29%，然后28年到30年增長比較慢。1835元的目標價，對應的2030年的PE是44倍。

國內券商則是考慮整體的盤子，2025年中國AI芯片市場約1800億人民幣（23、24年分別為800、1200億），市場預計持續(xù)增長，預計27年中國將達到3000億人民幣，如果按照60%毛利率、35%凈利率來算，對應1050億凈利潤，給予30xPE，對應3萬億，市場足以容納萬億級別以上公司，很多賣方也把寒武紀的市值調到了萬億級別，比當前高一倍左右。

從邏輯的角度，我很認可科技股的牛市，但我覺得估值都是交易出來的，而不是拍出來的。誰也看不到2年后股票市場整體是什么情緒。

所以我覺得應該更加關注流動性盛宴的成因，怎么去跟蹤，以及會有什么事情影響節(jié)奏，再結合市場的走勢去驗證。

對外多關注美元周期，對內多關注保險資金，兩融資金的動態(tài)。當前美元周期還處在下行尤其周期的中段，保險資金更新頻率角度，邏輯上是因為股債蹺蹺板而速度有所放緩，兩融資金當前還處在正反饋加強的階段。

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