近期資本市場高歌猛進，又迎來重大利好。美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上發(fā)表了鴿派講話，已經(jīng)明確9月份降息的可能性非常大。他的表態(tài)此前一直非常謹(jǐn)慎，從未明確暗示9月份會降息，但當(dāng)前美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下降，特別是美國勞工統(tǒng)計局大幅下調(diào)了5月份和6月份的就業(yè)數(shù)據(jù)，讓特朗普非常惱火，解雇了美國勞工統(tǒng)計局局長。此外，特朗普近期又對另一位美聯(lián)儲理事發(fā)起免職威脅，試圖換上支持其降息的理事。這些舉動實際上都是在給鮑威爾施加壓力。鮑威爾看到7月美國CPI同比增速已經(jīng)降至2.7%，通脹相對不高，而經(jīng)濟數(shù)據(jù)確實出現(xiàn)明顯下降，此時若仍不降息顯得不近人情，甚至?xí)灰暈檫^于頑固，因此這次他發(fā)表了鴿派言論，讓市場普遍相信9月份美聯(lián)儲降息25個基點。

年底之前還有兩次議息會議，美聯(lián)儲可能每次都會降25個基點，全年或能降三次息，累計降75個基點。按照上述假設(shè)，美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率就會從4.25%~4.5%降至3.5%~3.75%，進入“三字頭”，這將大大減輕美國政府的還債壓力，同時對全球央行形成示范效應(yīng)。美聯(lián)儲被視為“世界央行”，其一舉一動都會對全球央行的舉措產(chǎn)生影響，一旦開啟降息周期，將帶動更多央行跟隨。中國央行也將獲得更大的貨幣政策空間，有可能再次降息降準(zhǔn)，提振經(jīng)濟，穩(wěn)住樓市股市，特別是對當(dāng)前已實現(xiàn)良好開局、確認(rèn)牛市走勢的股市，有望帶來更大利好。

本周一，股市繼續(xù)高歌猛進，大盤在突破3800點后直逼3900點大關(guān)。這說明市場的做多熱情一旦被激發(fā)，再加上一些外部利好政策，可能極大地推動投資者情緒。美聯(lián)儲如開啟9月份降息，將對全球各大資產(chǎn)形成影響，例如降息有利于推動美債反彈、黃金價格上漲，同時對大宗商品價格形成支撐，因為資金成本下降會提振需求，銅、鋁、石油等大宗商品都將因此受益。美股也因此受到直接刺激，雖然股價已處于歷史高位，但在降息確定性提高后仍再次大漲，說明美聯(lián)儲降息對全球資本市場尤其是主要資產(chǎn)影響明顯。與此同時，美聯(lián)儲降息將導(dǎo)致美元指數(shù)繼續(xù)回落，非美貨幣升值預(yù)期增強，人民幣升值預(yù)期也隨之提升，這讓中國央行在降息降準(zhǔn)上的顧慮減少，更可能采取果斷措施實施寬松政策，以穩(wěn)住經(jīng)濟增速，實現(xiàn)全年5%左右的增長目標(biāo)。

近期A股市場高歌猛進，大盤不斷上攻，投資者信心大幅提振，熱情高漲，市場預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀。在二季度調(diào)整時，特別是4月7日關(guān)稅戰(zhàn)沖擊導(dǎo)致大盤大跌，當(dāng)時我提出下半年市場表現(xiàn)將超出所有人預(yù)期，彼時很多人并不相信，還認(rèn)為“牛市論”過于樂觀，但近期市場連續(xù)大漲，突破3800點，逼近3900點。行情一旦啟動，市場情緒自然水漲船高。

我認(rèn)為當(dāng)前有五路資金加持，共同推動牛市。第一路資金是居民儲蓄大轉(zhuǎn)移，從銀行存款“搬家”，通過買股票或者買基金入市。第二路資金是機構(gòu)資金的加持，包括險資、公募基金、私募基金、社保等機構(gòu)投資者紛紛加倉權(quán)益，這也提升了市場資金量。第三路資金是債市資金流出進入股市。最近在股市高歌猛進的同時，國內(nèi)債券市場出現(xiàn)大跌，股市和債市的“蹺蹺板”明顯偏向于股票市場。這也符合當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇的大背景。在經(jīng)濟復(fù)蘇期，股票為王，而債券的表現(xiàn)相對較差，債券牛市宣告終結(jié)。

第四路資金是樓市流出的資金來股市找機會。當(dāng)前樓市整體低迷，房價上漲預(yù)期已經(jīng)改變。有人調(diào)侃說，幾個朋友討論是否賣掉多余的房子加倉股市或基金，討論許久做不了決定，旁邊一個人說“你們不用焦慮了，你們的房子也賣不出去，也沒有成交量”。雖然“賣房炒股”肯定有風(fēng)險，但一些非剛需房產(chǎn)持有者，特別是多套房的投資者，確實可能賣掉部分房產(chǎn)變現(xiàn)，成為股市的援軍。

第五路資金是從產(chǎn)能過剩行業(yè)、傳統(tǒng)行業(yè)退出來的資金。這些資金需要尋找新的投資出口，而股市走強吸引了他們的目光。對于傳統(tǒng)行業(yè)來說，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型非常困難，大部分企業(yè)轉(zhuǎn)型以失敗告終。尤其在經(jīng)濟整體增速放緩的背景下，通過資本市場來轉(zhuǎn)型反而成為捷徑。例如，看好白酒行業(yè)的人，如果自己開廠與龍頭企業(yè)競爭幾乎沒有勝算，但通過資本市場投資優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)，成功率就高得多。又比如芯片半導(dǎo)體行業(yè)，自建企業(yè)難以成功，但通過二級市場投資優(yōu)秀的芯片企業(yè)，則可能順利完成轉(zhuǎn)型。因此，資本市場已成為傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要出路。

從估值角度看，目前滬深300市盈率約為14倍，而歷史平均在18倍左右，意味著還有一定上升空間，即便市盈率回到歷史均值水平，也并未出現(xiàn)嚴(yán)重泡沫。市場往往不會止步于歷史均值，而會產(chǎn)生泡沫，具體高度取決于資金流入情況和投資者熱情。

過去幾年中國股市被嚴(yán)重低估，投資者做多熱情被壓抑。如今“天時地利人和”齊備：“天時”方面，我國處于國運上升期，政策支持資本市場發(fā)展，中長期資金加速入市；“地利”方面，居民儲蓄和產(chǎn)業(yè)資金等五路資金紛紛進入股市；“人和”方面，投資者普遍人心思漲，亟需牛市提振信心和消費，地方政府也可能從土地財政轉(zhuǎn)向股權(quán)財政。這輪行情是“慢牛長牛”，或?qū)⒊掷m(xù)2~3年，而非“瘋?？炫！?。監(jiān)管層已嚴(yán)查場外配資，限制過度加杠桿，投資者應(yīng)控制倉位，避免因杠桿風(fēng)險被動出局。投資是一生事業(yè)，要學(xué)會像巴菲特一樣慢慢變富，依靠長期價值投資和復(fù)利實現(xiàn)財富增長。

這輪大牛市與2006-2007年、2014-2015年的牛市相比，共同之處在于級別較高，所以上漲的高度可能超出預(yù)期。投資者在大牛市里普遍會賺到錢，只有極少數(shù)的投資者可能追漲殺跌、頻繁交易出現(xiàn)虧損，而且牛市中可能會出現(xiàn)很多10倍牛股。2006-2007年是經(jīng)濟基本面和資金共振推動，節(jié)奏平穩(wěn)；2014-2015年基本面支撐不強，但資金和政策助推，與本輪行情更接近。本輪牛市的不同點在于基本面難以支撐盈利大幅增長，而資金流入熱情高漲，因缺乏其他投資出口，大量資金選擇股市，因此也被部分券商稱為“水?！?。這意味著市場波動較大，漲時樂觀情緒濃烈，跌時可能恐慌性出逃。

投資者要堅持中長線布局，選擇好行業(yè)和好公司來應(yīng)對市場波動。投資者需堅定信心，轉(zhuǎn)換成牛市思維，每次大調(diào)整都可能是加倉的機會，每次調(diào)整后都可能漲回來，但如果產(chǎn)生泡沫后需小心。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下，科技創(chuàng)新企業(yè)將成為領(lǐng)漲行業(yè)，“科技牛”或?qū)⒈据喰星榈闹饕卣?。（觀點供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）