今天行情沒啥好分析的。A股已經(jīng)連漲數(shù)天，調(diào)整一下都很正常。

很多朋友說，「感覺經(jīng)濟很一般，就業(yè)和消費也不咋的，為什么股市走牛了？」

這么說吧，股市漲跌幅≈上市公司盈利漲跌幅+估值漲跌幅。

我們可以把每個季度都拆分開來。比如某季度公司的盈利上漲2%，估值增長了8%，那么股價就會上漲10%。

同樣的，對于指數(shù)而言，成分股

盈利上漲2%，指數(shù)估值增長8%，那么指數(shù)點位就會上漲10%。

過去10年，中證A500指數(shù)（A500ETF基金，512050）每個季度的

指數(shù)漲跌幅和盈利漲跌幅如下：

由圖可知，指數(shù)漲跌幅和企業(yè)盈利之間有一定關(guān)系，但相對較弱。勉強呈現(xiàn)一定的正相關(guān)性。

而把指數(shù)漲跌幅和估值漲跌幅做個對比，結(jié)果如下圖。

你會發(fā)現(xiàn)，二者呈現(xiàn)很強的相關(guān)性。

換言之，單看股市的每個季度漲跌幅，大部分取決于估值，而非盈利。

上市公司盈利是現(xiàn)實世界發(fā)生的事，是樹上的花；

而公司估值是投資者情緒決定的，是心里的花。

決定股市短期走勢，比如一個季度甚至數(shù)個季度的，往往是心中的花。

因此，哪怕是冰天雪地，哪怕是地獄烈焰，只要心中的花開了，那么股市就會開花結(jié)果

大家覺得經(jīng)濟未來會好，或者手上的錢沒處去只能去股市，又或者別人賺到錢了、但我還沒賺到，那心中的這朵花就會開，股市就會漲！

當(dāng)然，以上說的都是短期，偏向于某個季度或某一年。

而長期看呢，股市的上漲總是會被企業(yè)盈利情況所決定。

由于寬基指數(shù)是有很多行業(yè)混在一起，容易被銀行等大市值高利潤公司帶偏。

咱這里看個股或細分板塊。

以醫(yī)療器械指數(shù)（醫(yī)療器械ETF，562600）為例，過去20年走勢如下。

A股只是波動大，但也是長期上漲的，底部不斷抬升。醫(yī)療器械板塊也不例外。

但看仔細看醫(yī)療器械指數(shù)每一輪的底部，會發(fā)現(xiàn)個問題：

2005年底部600點，2008年底部1200點，2012年底部3600點，2018年底部7500點，2024年底部8300點。

可以發(fā)現(xiàn)，前3次底部的抬升非常明顯，幾乎都是翻倍式抬升。

但本輪底部抬升非常有限。從2018年底部到2024年底部，只抬升了11%。

歷史重復(fù)了，但沒有簡單的重復(fù)，這次確實不一樣

所以問題出在了哪呢？

下圖是醫(yī)療器械指數(shù)整體的盈利情況。柱子代表每年利潤總和，黃線代表每年利潤增速。

從2019年到2024年，醫(yī)療器械行業(yè)每一年的利潤增速分別為：

24%、127%、-4%、-5%、-52%、-12%。

2019~2020年的利潤增速極高，市場情緒變好，估值也隨之上抬，形成了戴維斯雙擊，最終形成了醫(yī)療器械指數(shù)2019~2020年的暴力式上漲。

而2021~2024年的利潤增速明顯疲軟，呈現(xiàn)持續(xù)負增長，也對應(yīng)了同期醫(yī)療器械指數(shù)的大幅下跌。

而把時間拉長到5年以上，從2019年到2024年，醫(yī)療器械行業(yè)的總體利潤增速為8%。

如前所言，醫(yī)療器械指數(shù)的點位從2018年底部到2024年底部只抬升11%。二者剛好能對應(yīng)得上（除去計算誤差和估值影響后）。

換言之，把時間拉長到3~5年以上，股市的漲跌幅最終還是取決于上市公司的盈利情況。

總結(jié)一下，

股市漲跌幅≈上市公司盈利漲跌幅+估值漲跌幅。

股市短期（季度甚至年度）的漲跌，和上市公司的盈利情況關(guān)系不大，主要取決于估值。

股市長期（3~5年及以上）的漲跌，主要取決于盈利。準確滴說，上市公司的盈利也會影響估值，從而決定了股市走勢。

當(dāng)下，大盤股的估值已經(jīng)修復(fù)到了中立位，而中小盤股的估值已經(jīng)到了相對高位。

接下來怎么走，一切皆有可能。但核心還是要觀察上市公司的盈利或者說宏觀基本面。

盈利回暖，那么繼續(xù)上漲也是合理的。錯過本輪牛市的朋友，會錯失一次巨大的人生機遇。這樣的機會，一生中最多也就5次

若盈利不佳，短期內(nèi)或許也能繼續(xù)漲——只要市場情緒到位、場外資金足夠多。但不得不說，在此基礎(chǔ)上的上漲屬于「虛胖」。未來大概率還會跌回來

對于我們而言，沒有任何情緒和預(yù)測，只有對概率的思考。那就是把倉位控制好，目前建議6~6.5成。未來漲跌，都能做出很好的應(yīng)對。

應(yīng)對比預(yù)測更重要！

報下格指1.96，投資機會暫為B+。（投資機會從好到差為S、A、B、C、D）。

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