當人工智能的時代浪潮以前所未有的速度席卷全球，中國的科技版圖上，一場圍繞大模型的“百模大戰(zhàn)”已然進入白熱化階段。在這場關乎未來的終極對決中，科大訊飛（002230.SZ）無疑是其中最決絕、最引人注目的“戰(zhàn)士”之一。作為中國人工智能領域的先行者和公認的“AI國家隊”代表，它幾乎在ChatGPT引爆全球的第一時間，便以壯士斷腕的決心喊出“All in”大模型的口號，將公司的未來與資源，毫無保留地押注在“訊飛星火”這一認知大模型之上。

這種近乎豪賭的魄力，迅速轉化為肉眼可見的成果。從2023年5月6日星火大模型首次亮相，到如今歷經數(shù)次重大迭代，科大訊飛在技術演進、能力對標、應用落地等多個維度上，都展現(xiàn)出驚人的速度與執(zhí)行力。尤其在教育、醫(yī)療、央國企等其傳統(tǒng)優(yōu)勢領域，星火大模型迅速滲透，構建起堅實的市場壁壘。一系列權威評測報告將其穩(wěn)穩(wěn)地置于國內第一梯隊，使其在巨頭環(huán)伺的牌桌上，牢牢占據(jù)了一席之地。

然而，火焰的另一面，是冰冷的現(xiàn)實。2025年8月21日，科大訊飛發(fā)布的2025年半年度報告，為這場技術狂歡投下了一抹復雜的陰影。報告顯示，公司上半年營業(yè)收入首次歷史性地突破百億大關，達到109.11億元，同比增長17.01%。但與營收齊飛的，并非利潤的增長，而是依舊未能擺脫的虧損泥潭——歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.39億元。盡管虧損額度相較去年同期已顯著收窄，但這種“增收不增利”的局面，依然引發(fā)了市場的深刻疑慮與激烈討論。

這便構成了理解當下科大訊飛的核心矛盾：一邊是技術高歌猛進、市場版圖持續(xù)擴張的“火”，另一邊是財務報表上持續(xù)虧損、盈利承壓的“冰”。這首冰與火之歌，迫使我們不得不追問：科大訊飛為“All in”大模型付出的巨額投入，究竟流向了何方？持續(xù)的虧損背后，隱藏著怎樣的戰(zhàn)略棋局？這種以短期利潤換取長期技術和市場優(yōu)勢的“豪賭”，究竟是通往未來行業(yè)霸主地位所必須承受的“陣痛”，還是一個可能動搖公司根基的沉重代價？

“訊飛星火”的技術高地與市場版圖

在深入探究科大訊飛財務“陣痛”的根源之前，我們必須首先客觀、全面地審視其“All in”戰(zhàn)略在過去兩年間所取得的斐然戰(zhàn)果。正是這些堅實的技術成就與市場突破，構成了其戰(zhàn)略決策的基石，也為其承受短期虧損提供了底氣?？梢哉f，科大訊飛用真金白銀的投入，確實換來了在人工智能新范式下的領先身位。

自誕生之日起，“訊飛星火”就以一種“急行軍”的姿態(tài)，不斷刷新著業(yè)界對其迭代速度和能力邊界的認知。這種快速進化，是科大訊飛技術積累與戰(zhàn)略決心的集中體現(xiàn)。

科大訊飛持續(xù)通過發(fā)布會向外界展示其星火大模型的最新迭代成果

從2023年5月首次發(fā)布，訊飛星火便確立了明確的追趕和超越目標。在隨后的V1.5、V2.0、V3.5、V4.0等關鍵版本中，其核心能力實現(xiàn)了階梯式躍升。例如，V2.0版本重點升級了代碼和多模態(tài)能力；V3.5版本在語言理解、數(shù)學能力上已對標甚至超越GPT-4 Turbo；而V4.0版本則實現(xiàn)了七大核心能力的全面突破，在多個國際主流測試集中取得領先。近期發(fā)布的深度推理大模型訊飛星火X1，更是在數(shù)學、代碼、邏輯推理等通用任務上，以更小的模型參數(shù)實現(xiàn)了對標業(yè)界頂尖模型的效果。

其次，權威評測的背書構筑了其“技術領先”的行業(yè)認知，在“百模大戰(zhàn)”中，客觀的第三方評測是衡量模型實力的重要標尺。訊飛星火在多項國內外權威評測中表現(xiàn)優(yōu)異。例如，在SuperCLUE中文大模型測評基準2025年7月的榜單中，Spark4.0 Ultra位列前茅。此外，在《麻省理工科技評論》、新華社研究院等機構的評測中，訊飛星火也多次被評為國內綜合能力第一的大模型。這些評測結果不僅是技術實力的證明，更是其獲取客戶信任、進行市場推廣的有力武器。

最后，自主可控的“國家隊”底色是其最核心的競爭力之一，在當前復雜的地緣政治與科技競爭格局下，“自主可控”成為國家戰(zhàn)略的重中之重?？拼笥嶏w深刻理解并踐行了這一點。其與華為強強聯(lián)合，基于“飛星一號”全國產萬卡算力平臺進行大模型訓練，成功解決了國產算力適配與優(yōu)化的一系列難題，實現(xiàn)了從算力、算法到應用的全棧自主可控。這一戰(zhàn)略布局，不僅保障了自身技術發(fā)展的可持續(xù)性，更使其在承接對安全性和自主性要求極高的政府及央國企項目時，具備了其他廠商難以比擬的天然優(yōu)勢。

技術上的領先優(yōu)勢，最終需要通過市場份額和商業(yè)化落地來體現(xiàn)價值?？拼笥嶏w依托其“1+N”戰(zhàn)略，在多個關鍵賽道上取得了顯著的商業(yè)進展。

央國企作為中國經濟的壓艙石和數(shù)字化轉型的主力軍，對大模型的需求旺盛且要求嚴苛。根據(jù)全球知名信息技術研究機構IDC發(fā)布的《中國央國企大模型解決方案市場份額，2024》報告，2024年該市場規(guī)模已達31.8億元人民幣，其中，科大訊飛憑借其自主可控的全鏈路技術和對行業(yè)需求的深刻理解，市場份額高居榜首。這充分證明了其“國家隊”定位在商業(yè)競爭中的巨大價值。

科大訊飛起家于智能語音技術，在該領域擁有超過二十年的深厚積累。IDC發(fā)布的《中國人工智能軟件2024年市場份額》報告顯示，在2024年規(guī)模達149.3億元的中國人工智能語音語義市場中，科大訊飛依然占據(jù)市場份額第一的位置。這一傳統(tǒng)優(yōu)勢為其發(fā)展大模型提供了寶貴的數(shù)據(jù)資源、算法經驗和應用場景，形成了從感知智能到認知智能的無縫銜接，構筑了堅實的技術根基。

一個成功的大模型離不開繁榮的開發(fā)者生態(tài)，科大訊飛通過其開放平臺，向廣大開發(fā)者提供包括星火大模型在內的647項AI能力。根據(jù)國信證券的研報數(shù)據(jù)，自2023年5月星火發(fā)布至年底，訊飛開放平臺新增開發(fā)者團隊高達167.6萬，同比增長229%，其中大模型開發(fā)者超過35萬。這種平臺化戰(zhàn)略，旨在通過賦能千行百業(yè)的開發(fā)者，探索更多創(chuàng)新應用場景，從而加速星火大模型的商業(yè)化落地，形成技術與應用相互促進的良性循環(huán)。

百億營收下的虧損“陣痛”從何而來？

在肯定了科大訊飛于技術和市場層面取得的顯著成就后，我們必須回到問題的核心：為何在營收首次突破百億的背景下，公司依然錄得2.39億元的凈虧損？這筆錢究竟花在了哪里？本部分將深入拆解其2025年半年度財務報告，并結合公司管理層的公開解讀，量化分析其“All in”戰(zhàn)略在財務上的具體體現(xiàn)，探尋虧損背后的深層邏輯。

要理解虧損，首先需要對財報的關鍵數(shù)據(jù)進行一次“解剖麻雀”式的分析，從數(shù)字中尋找答案。

“增收”的動力源泉，C端業(yè)務的強勢崛起，2025年上半年109.11億元的營收，同比增長17.01%，顯示出公司業(yè)務基本盤的穩(wěn)健增長。更值得關注的是其營收結構的變化。據(jù)公司董秘江濤在業(yè)績會上的介紹，上半年GBC（政府、企業(yè)、消費者）業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，其中G端（政府）業(yè)務占比26%，B端（企業(yè)）業(yè)務占比42%，而C端（消費者）業(yè)務占比已提升至32%。C端業(yè)務已成為拉動營收增長的最主要動力，這標志著科大訊飛的業(yè)務重心正成功地從項目制、周期性較強的G/B端，向更具規(guī)模效應和持續(xù)性現(xiàn)金流的C端市場傾斜。

“虧損”的本質：戰(zhàn)略性投入下的可控陣痛，上半年歸母凈利潤為-2.39億元，雖然是虧損，但必須與歷史數(shù)據(jù)對比看待。相較于2024年同期-4.01億元的虧損，虧損額已顯著收窄了40.4%。同時，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-7.72億元，相比去年同期的-15.36億元，也大幅收窄了49.73%。這表明公司的經營質量和現(xiàn)金流狀況正在改善，虧損并非失控的“大出血”，而更像是在高強度投入下的階段性財務表現(xiàn)。

那么，錢究竟花在了哪里？財報揭示了最直接的答案：高額的研發(fā)投入和增長的銷售費用。

上半年，科大訊飛的研發(fā)投入高達23.92億元，同比增長9.2%，占營業(yè)收入的比重達到了驚人的21.92%。如此之高的研發(fā)費用率，在A股上市公司中極為罕見，這清晰地表明了公司將資源向技術研發(fā)，特別是大模型核心技術傾斜的堅定決心。這是造成當期虧損的首要且最核心的原因。

在業(yè)績說明會上，公司管理層對上半年新增的6.1億元研、管、營費用進行了詳細拆解，這為我們提供了一個絕佳的窗口，觀察其戰(zhàn)略投入的具體方向。

8200萬元用于星火大模型核心技術研發(fā)，這筆投入直接對標全球最前沿技術，旨在確保訊飛星火的綜合能力能夠保持在第一梯隊，是維持技術競爭力的“彈藥”。

1.8億元用于行業(yè)應用的產品研發(fā)與市場推廣，這筆資金主要投向了教育、醫(yī)療、央國企等優(yōu)勢賽道，目的是將大模型的技術優(yōu)勢轉化為具體的產品和解決方案，并推向市場，鞏固行業(yè)領先地位。

3.4億元用于C端營銷和渠道建設，這是最大的一筆新增投入，目標明確，即通過品牌廣告和渠道建設，大力推廣AI學習機等C端硬件產品。這筆投入也取得了立竿見影的效果，直接拉動了學習機業(yè)務的翻倍增長。

虧損是“代價”還是“投資”？

單純的財務數(shù)據(jù)只能揭示“是什么”，而理解其背后的戰(zhàn)略意圖才能回答“為什么”?？拼笥嶏w管理層的表態(tài)，清晰地將當前的虧損定義為一種面向未來的戰(zhàn)略性投資。

科大訊飛董事長劉慶峰在業(yè)績會上坦言，公司過去對C端公眾品牌的投入是不足的，現(xiàn)在正處于“補缺”階段。他強調，科大訊飛的投入以品牌廣告為主，而非追求短期轉化的效果廣告。其邏輯在于，一旦在消費者心中建立起“AI=科大訊飛”的品牌認知和行業(yè)領導者地位，未來所帶來的規(guī)模效應和邊際效益將是巨大的。因此，當前在C端營銷上的巨額投入，本質上是在構建無形的品牌資產，為未來1-2年后的“紅利兌現(xiàn)期”鋪路。

渠道是C端產品觸達用戶的“毛細血管”?？拼笥嶏w前期通過與代理商共擔成本的方式進行渠道建設，目前已初見成效。劉慶峰指出，現(xiàn)在幾乎所有的代理商都已實現(xiàn)盈利，渠道體系進入了良性循環(huán)。這意味著，未來C端產品可以通過一個健康、有活力的渠道網絡實現(xiàn)持續(xù)放量，而公司無需再承擔過重的建設成本，前期的投入開始顯現(xiàn)長期價值。

在發(fā)布半年報的同時，科大訊飛還公布了擬向不超過35名特定對象增發(fā)募集不超過40億元資金的預案。這筆資金將主要用于星火教育大模型及典型產品研發(fā)和補充流動資金。在市場對虧損高度敏感的時刻，推出市場化競價的定增方案，無疑是向外界傳遞了一個強烈的信號：管理層認為，抓住當前人工智能產業(yè)的戰(zhàn)略機遇，進行持續(xù)投入是“必須要做的事”，并且對公司未來的發(fā)展充滿信心。這筆資金將為后續(xù)的研發(fā)和市場擴張?zhí)峁┏渥愕摹皬椝帯?，確保其“All in”戰(zhàn)略能夠貫徹到底。

“1+N”戰(zhàn)略如何將技術優(yōu)勢轉化為商業(yè)價值？

解釋了虧損是戰(zhàn)略投入的必然結果后，一個更深層次的問題浮出水面：科大訊飛計劃如何將這些用巨額投入換來的技術優(yōu)勢，最終轉化為實實在在的商業(yè)利潤？答案就蘊含在其早已明確并持續(xù)踐行的“1+N”戰(zhàn)略中。這一戰(zhàn)略構成了科大訊飛從技術到產品，再到商業(yè)成功的核心邏輯，是其實現(xiàn)長期盈利的棋局所在。

“1+N”戰(zhàn)略是科大訊飛在大模型時代的頂層設計，旨在系統(tǒng)性地解決技術與產業(yè)結合的問題。其內涵清晰而深刻：

“1”是指通用認知智能大模型底座。這就是“訊飛星火”，它是整個戰(zhàn)略的技術核心與賦能平臺?？拼笥嶏w持續(xù)投入資源對這個“1”進行迭代升級，保持其在文本生成、語言理解、知識問答、邏輯推理、數(shù)學、代碼、多模態(tài)等七大核心能力上的領先性。這個強大的“1”是所有“N”的根基，其能力的強弱直接決定了上層應用的想象空間和競爭力。

“N”是指將大模型技術深度賦能到多個垂直行業(yè)和應用場景。 科大訊飛并非泛泛地追求通用能力，而是選擇性地將其技術優(yōu)勢注入到自身擁有深厚積累和數(shù)據(jù)壁壘的賽道中，如教育、醫(yī)療、辦公、汽車、金融、工業(yè)等。在這些領域，通用大模型與行業(yè)知識、業(yè)務流程深度融合，形成獨具優(yōu)勢的行業(yè)專用模型和解決方案，從而構筑起競爭對手難以逾越的護城河。

“1+N”戰(zhàn)略的精髓在于，它既保證了底層技術的先進性和通用性，又通過深耕行業(yè)應用解決了商業(yè)化落地的“最后一公里”問題，形成了一個從技術研發(fā)到產業(yè)價值創(chuàng)造的完整閉環(huán)。

在“1+N”的戰(zhàn)略框架下，科大訊飛在多個“N”賽道上已經取得了顯著的商業(yè)化成果，這些成果正是其未來盈利希望的基石。

C端業(yè)務是科大訊飛當前營收增長的“火車頭”，也是其“1+N”戰(zhàn)略商業(yè)化最直接、最成功的體現(xiàn)。通過將星火大模型的能力封裝到硬件產品中，科大訊飛成功開創(chuàng)了多個AI硬件新品類，并迅速占領市場。

科大訊飛AI學習機系列產品，是其“1+N”戰(zhàn)略在C端教育領域成功落地的典范

AI學習機， 這是C端業(yè)務皇冠上的明珠。2025年上半年，AI學習機業(yè)務實現(xiàn)了營收翻番的驚人增長，并常年霸榜高端學習機市場。其成功秘訣在于深度融合了星火教育大模型的能力，推出了AI精準學、AI作文批改、AI口語陪練、AI答疑輔導等一系列顛覆性功能。這些功能將學習機從一個簡單的內容聚合設備，進化為一個能夠提供個性化輔導的“AI家教”，從而構建了強大的產品壁壘和用戶價值。

在辦公和出海場景，科大訊飛同樣取得了突破，其智能辦公本系列產品，憑借流暢的書寫體驗和強大的AI會議紀要功能，累計銷量已突破200萬臺，成功開創(chuàng)了一個全新的AI硬件品類。與此同時，其AI硬件產品在海外市場也表現(xiàn)亮眼，上半年在日本等重點國家的營收同比增長超過3倍，訊飛AI辦公本更是在日本最大的眾籌平臺Makuake上成為平板品類銷售額的歷史第一名。

如果說C端硬件是收割市場紅利的“矛”，那么B端行業(yè)解決方案就是構筑長期競爭優(yōu)勢的“盾”?？拼笥嶏w利用其行業(yè)Know-how，將星火大模型的能力與企業(yè)業(yè)務流程深度綁定。

如前所述，科大訊飛已是央國企與金融領域的市場份額第一。其成功并非偶然，而是源于其提供的從算力、數(shù)據(jù)、模型到應用的全棧自主可控解決方案，完美契合了央國企對安全、可信的最高要求。目前，訊飛星火已成為國家能源集團、交通銀行、太平洋保險、中國移動等眾多行業(yè)頭部企業(yè)的首選合作伙伴，在代碼、合規(guī)審查、客服、評標等場景中產生了顯著的應用成效。

科大訊飛通過羚羊工業(yè)互聯(lián)網平臺，將星火大模型的能力賦能給傳統(tǒng)制造業(yè)和能源行業(yè)。例如，其與羚羊工業(yè)合作推出的“羚羊能源大模型”，以星火為技術底座，結合能源行業(yè)的專業(yè)知識，打造了覆蓋風、光、水、火、核、儲六大場景的專用大模型，為能源行業(yè)的綠色低碳轉型提供了強大的AI引擎。

盡管在營收結構中占比有所下降，但教育、醫(yī)療、智慧城市等傳統(tǒng)的G端業(yè)務，依然是科大訊飛不可或缺的“根據(jù)地”。這些業(yè)務不僅貢獻了穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流，更重要的是，它們是科大訊飛獲取高質量行業(yè)數(shù)據(jù)、驗證算法模型、打磨行業(yè)解決方案的“試驗田”。在這些領域的長期深耕，為其發(fā)展行業(yè)大模型積累了寶貴的資產，形成了數(shù)據(jù)和認知上的壁壘?！?/p>

在“百模大戰(zhàn)”中，訊飛的護城河與未來挑戰(zhàn)

將科大訊飛的案例置于中國“百模大戰(zhàn)”的宏大敘事中，其戰(zhàn)略抉擇與發(fā)展路徑便有了更清晰的坐標。面對百度、阿里、騰訊、華為等巨頭的全面競爭，科大訊飛的“All in”豪賭既是主動出擊，也是形勢所迫。在通往人工智能終局的漫長道路上，它構筑了獨特的護城河，但也面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。

中國的AI大模型賽道并非一家獨大，而是呈現(xiàn)出多元化的競爭格局，主要參與者各具特色，戰(zhàn)略路徑不盡相同。百度（文心一言）、阿里巴巴（通義千問、騰訊（混元）、華為（盤古）等企業(yè)都在這個賽道奮力疾馳。在這個巨頭林立的戰(zhàn)場上，科大訊飛必須找到并鞏固自己的差異化優(yōu)勢。

面對強大的競爭對手，科大訊飛并非沒有一戰(zhàn)之力。其多年積累形成的護城河，在AI大模型時代依然堅固，甚至被進一步拓寬。

在教育、醫(yī)療、司法、汽車等垂直行業(yè)深耕超過二十年，積累了海量的行業(yè)數(shù)據(jù)、深刻的業(yè)務流程理解和穩(wěn)固的客戶關系。這種行業(yè)Know-how無法被通用大模型輕易替代，也難以被競爭對手在短期內快速復制。當大模型進入行業(yè)深水區(qū)，這種深度融合能力成為決定勝負的關鍵。

在當前強調科技自立自強和數(shù)據(jù)安全的宏觀背景下，科大訊飛“AI國家隊”的身份和全棧自主可控的技術路線，為其贏得了政府、軍工、央國企等關鍵客戶的深度信任。這不僅是一個標簽，更是在特定市場中無形的“準入證”和強大的競爭優(yōu)勢。

科大訊飛的戰(zhàn)略并非單點突破，而是系統(tǒng)性布局。通過訊飛開放平臺，它向下賦能開發(fā)者，構建廣泛的應用生態(tài)；同時，在教育、辦公等優(yōu)勢賽道，它親自下場打造標桿級的C端產品和B端解決方案，形成示范效應。這種“平臺賦能”與“賽道深耕”相結合的模式，有助于形成技術、產品、市場相互促進的良性循環(huán)，不斷鞏固其領先地位。

盡管前景可期，但科大訊飛前行的道路上依然布滿荊棘。其“豪賭”式投入的背后，是必須正視的巨大挑戰(zhàn)與風險。

持續(xù)的盈利壓力， 這是最直接、最嚴峻的挑戰(zhàn)。大模型的研發(fā)、訓練和市場推廣是一個極其“燒錢”的過程。如何在保持技術領先和市場擴張的同時，盡快找到穩(wěn)定的盈利模式，實現(xiàn)自我“造血”，是決定其能否在這場馬拉松中跑到終點的關鍵。持續(xù)的虧損可能會影響投資者信心和公司的融資能力。

激烈的市場競爭，互聯(lián)網巨頭擁有雄厚的資本、龐大的用戶基礎和強大的生態(tài)整合能力。它們一旦在某個領域集中發(fā)力，可能會對科大訊飛構成巨大沖擊。尤其是在C端市場，競爭的殘酷性不言而喻，科大訊飛需要持續(xù)創(chuàng)新，才能在與巨頭的貼身肉搏中保持優(yōu)勢。

技術路線的不確定性，人工智能技術正以前所未有的速度迭代，新的架構、新的算法層出不窮。當前基于Transformer的LLM范式是否是最終形態(tài)尚無定論。公司必須保持高度的技術敏銳性，警惕顛覆性技術變革帶來的路線風險，避免在錯誤的科技樹上投入過多資源。

歷史財報顯示，科大訊飛存在一定規(guī)模的商譽，主要來自過去的并購活動。如果未來相關資產組的經營狀況不及預期，可能會觸發(fā)商譽減值，從而對公司利潤造成沖擊。

總結與展望

綜合來看，科大訊飛當前“增收不增利”的局面，并非簡單的經營不善，而是其在人工智能新時代下，為搶占產業(yè)制高點而主動選擇的戰(zhàn)略性投入。虧損的背后，是清晰的戰(zhàn)略邏輯：通過高強度的研發(fā)投入，構筑以星火大模型為核心的自主可控技術壁壘；通過大規(guī)模的市場和渠道投入，搶占C端用戶心智，并鞏固B/G端的行業(yè)領導地位。這一切都服務于其“1+N”的商業(yè)化藍圖，旨在將技術優(yōu)勢系統(tǒng)性地轉化為長期的商業(yè)價值。

展望未來，科大訊飛的征途依然是星辰大海與驚濤駭浪并存，短期內，由巨額投入帶來的財務“陣痛”可能仍將持續(xù)。然而，隨著其C端品牌效應的逐步顯現(xiàn)、渠道建設進入收獲期，以及B/G端行業(yè)應用的規(guī)?；涞睾蛷椭仆茝V，其前期的戰(zhàn)略性投入有望在未來1-2年內，如其管理層所預期的那樣，進入“紅利兌現(xiàn)期”。

最終，科大訊飛能否成功將技術上的先發(fā)優(yōu)勢和獨特的市場身位，轉化為持續(xù)、健康的商業(yè)成功，不僅關乎其自身的命運，也將在很大程度上成為觀察中國AI產業(yè)如何從技術狂歡走向價值創(chuàng)造的一個重要樣本。這場“AI國家隊”的豪賭，結局尚在書寫之中，但其過程，已足夠精彩和發(fā)人深省。

作者：尼古

編輯：尼克

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