小公司：把藥做出來，快而??；

大公司：把藥賣出去，久而強。

引言：熟悉胖貓的朋友們都知道，咱們這個小號分享了很多生物醫(yī)藥BD的文章。

前兩天重點分析了Royalty Pharma以及交易 Royalty 的新“搞錢”模式。

其實這些商業(yè)模（tao）式（lu）的背后都指向同一個關(guān)鍵的問題：提高創(chuàng)新藥的研發(fā)生產(chǎn)力！

“提高研發(fā)生產(chǎn)力”翻譯成老奶奶都能懂的話就是，你投出去的每一塊錢，能不能變成看得見的收入！

今天繼續(xù)把復雜問題拆開，再講清楚三件事：

（1）研發(fā)效率到底怎么看？

（2）大公司和小公司，誰更有效率，更會賺錢？

（3）站在當下，應該怎么做？

01

“研發(fā)生產(chǎn)力”一分為二，看清本質(zhì)！

把“研發(fā)生產(chǎn)力”理解為一個簡單算術(shù)題，每投入1塊錢，產(chǎn)出多少收益。

這樣繼續(xù)拆開看，就暗含了兩部分收益的路子：

研發(fā)效率：每1美元研發(fā)投入，換來多少“藥物審批數(shù)”，是“把項目做成”的能力。

上市有效性：每個獲批藥物，能產(chǎn)生多少收入，是“把藥賣成”的能力。

聽起來很樸素，但行業(yè)長期評估常?！安唤拥貧狻?！

數(shù)據(jù)滯后、方法不透明、樣本太窄。更重要的是，很多估值邏輯本身就不成立！做估值邏輯的人，可能就是個外行。

這次，我們對全球按收入排名前15的大型制藥公司，和“其余公司”（以中小公司為主），來討論。

結(jié)論先說：小公司，更高的研發(fā)效率（更省錢地把藥做出來）；大公司，更強的上市有效性（把每個藥賣得更好）。

這其實不是悖論，而是亞當斯密的分工。

02

研發(fā)發(fā)效率下降，試驗越來越難做！

過去十年，研發(fā)支出漲得比收入快，兩者差距越來越大。

從更長50年趨勢看，這不是偶發(fā)，而是“結(jié)構(gòu)性下滑”。

原因也很現(xiàn)實，藥物研發(fā)這個“游戲”，被搞的越來復雜！

最燒錢的臨床試驗，受監(jiān)管、全球化、多中心、多終點驅(qū)動，規(guī)模更大、周期更長、入組更難、成本更高。

結(jié)果就是每花1塊錢，換到的“新增批準”變少了。

當然了，誰能“用更少的錢，做出同樣甚至更好的結(jié)果”，自然就顯得更有優(yōu)勢，肯定就是香餑餑了！

而這正是小公司的拿手戲。水被攪的越混，越能抓到魚！

03

小公司更高效，大公司更會賣藥！

在上文所述的大背景下，小公司資源有限，要想成功，必須逼著自己“精干、聚焦、迅速”，把錢花在刀刃上。

所以更傾向于推進能獨立開發(fā)與商業(yè)化的資產(chǎn)，減少復雜度，強調(diào)“可驗證、能落地”的研發(fā)路徑。

最終結(jié)果就是單位投入帶來的“批準數(shù)量”更高。

對應的， 大公司在商業(yè)化上是“重型戰(zhàn)車”：準入、推廣、渠道、全球部署、生命周期管理，一應俱全。

2015-2023年，大公司的NME平均峰值收入約27億美元，小公司約10億美元。差距巨大。

尤其當大公司從臨床前就開始內(nèi)部孵化或早期收購時，憑借更嚴格的優(yōu)先級與更完整的生命周期布局，最終產(chǎn)品質(zhì)量更高，往往賣得更好。

這就是“效率”和“質(zhì)量”的區(qū)別。

小公司，把藥做出來，快而省。大公司，把藥賣出去，久而強。

最好的行業(yè)生態(tài)，是這兩類力量的協(xié)同，而不是對立。

04

為什么大公司效率更低？

大公司資源強，為何研發(fā)效率（按批準數(shù)/投入算）不如小公司？

因為他們要“撐起巨大的營收盤子”，必須押注超級重磅藥（如Keytruda、Humira、Dupixent）。

為了達成內(nèi)部的收入與ROI門檻，他們集中火力在“最有市場潛力、可做生命周期擴展”的項目上。

這就是為什么最近 PD-1/VEGF 雙抗上有那么多瘋狂的交易了，因為大藥企知道，跟之后能賺到的錢相比，現(xiàn)階段的投入都是撒撒水而已。

這類項目價值巨大，但壁壘高、投入重、周期長。數(shù)量自然少，效率指標上看就會“更差”。

換句話說，大公司選擇了“贏一局就贏很大”的策略，犧牲了“每一美元都能產(chǎn)出一個批準”的表面效率，換來“每個批準都很值錢”的深層有效性。

05

大和小公司們都是這么做的......

大公司，把“有效”做強，從而補齊“效率”

（1）構(gòu)建能誕生“超大熱門資產(chǎn)”的Portfolio，保持嚴苛的投資組合優(yōu)先級排序，確保有足夠“可成大器”的項目來承接增長目標。

（2）加大內(nèi)部創(chuàng)新的“早期下注”，更早階段布局（自研/早期收購）通常帶來更高長期回報，因為你能更系統(tǒng)地做生命周期管理，避免后期高溢價并購。

（3）更有選擇地做BD，BD很重要，但也是昂貴的提高效率手段。應評估“每一次BD對研發(fā)效率的真實貢獻”，而不是默認“缺啥買啥”。

小公司，守住效率優(yōu)勢，做大有效性

（1）把“效率”當作核心能力長期經(jīng)營，在增長與融資擴張后，最容易丟失的就是“精干與嚴謹”。

保持靈活的早期項目管理、精心設計試驗、以小博大，別讓組織臃腫吞噬效率。

（2）重新思考藥物的臨床路徑， 不只在小適應癥做概念驗證，必要時要敢于布局更大、更高價值的適應癥。

通過創(chuàng)造性融資、合作，把“價值曲線”拉長。

（3）做“聰明和保值交易”，別過早把長期價值賣光，當需要借船出海時，優(yōu)先考慮共同開發(fā)、共同商業(yè)化、合理的里程碑與分級回報結(jié)構(gòu)，留住足夠的長期收益權(quán)。

一句話：小公司要學會把“效率”轉(zhuǎn)化為“有效”；大公司要學會在“有效”之外，提升“效率”的確定性。

06

效率是地基，有效是高樓

沒有效率，高樓蓋不起來；只有效率，沒有有效，高樓也賣不出去。

最強的組織，是既能“快而省”地把藥做出來，又能“久而強”地把藥做大做久。

小公司與大公司，并非誰替代誰，而是彼此成就，前者點燃創(chuàng)新火花，后者把火做成燈塔。

寫到這里，后面想到其實任何時候都要切準自己的生態(tài)位，占領(lǐng)你的生態(tài)位，學會在生態(tài)中布局，綁定利益鏈，持久的成功，就是生態(tài)中的人跟你坐同一條船。

后面本喵也會詳細把生物醫(yī)藥行業(yè)里面的生態(tài)位寫篇文章試著描述下，幫助各位讀者朋友們擁有行業(yè)大局觀。

其實人跟公司一樣，人生中經(jīng)常會有“黏黏糊糊”的問題，問題的根本不是大家常說的性格問題，而是思維認知問題；

執(zhí)行力起不來、不敢往前推，往往還是認知是不夠清晰，而產(chǎn)生猶猶豫豫的糾結(jié)與退縮。

人生跟公司一樣，大家都要在你所處的生態(tài)位中找準自己的位置，做自己的人生的CEO!