2025年上半年，全球經(jīng)濟繼續(xù)呈現(xiàn)分化發(fā)展態(tài)勢，同時，由于國際貿(mào)易活動中對等關(guān)稅等政策所導致的不確定性，金融和大宗商品市場受到劇烈沖擊，致使包括鋁在內(nèi)的商品價格呈現(xiàn)大幅波動。

這樣的背景下，中國宏橋于8月15日披露2025年中期財務報告，展現(xiàn)出了作為全球電解鋁行業(yè)龍頭企業(yè)的強勁業(yè)績表現(xiàn)和戰(zhàn)略布局優(yōu)勢。

報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入810.39億元人民幣，較2024年同期的735.92億元增長10.12%；歸屬于母公司股東的凈利潤達到123.61億元，同比大幅增長35.02%；基本每股盈利為1.314元，同比增長36% 。

這一業(yè)績表現(xiàn)不僅超出了市場預期，更凸顯了公司在鋁產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局下的成本控制能力和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效。

盈利能力大幅躍升，質(zhì)效齊增

公司業(yè)績增長主要得益于鋁產(chǎn)品量價齊升及有效的成本控制。

根據(jù)中報，宏橋主要的收入結(jié)構(gòu)分成鋁合金產(chǎn)品、氧化鋁、鋁合金加工產(chǎn)品和一點蒸汽供應收入。三大主營業(yè)務收入占比分別為64%、25.5%和10%，合計占收入總額的99.5%。

所以鋁業(yè)的景氣度對于宏橋還是較為重要的。2025年上半年整體而言，中國鋁市場表現(xiàn)強勁，產(chǎn)銷平衡當中結(jié)構(gòu)調(diào)整略有加速。

首先是全球大宗商品市場表現(xiàn)分化，美元指數(shù)表現(xiàn)疲弱，刺激了大宗商品價格上升；然而，貿(mào)易壁壘及經(jīng)濟表現(xiàn)疲軟又抑制了部分商品需求。中國鋁消費整體表現(xiàn)依然穩(wěn)健，盡管房地產(chǎn)行業(yè)需求仍然乏力，但新能源汽車、可再生能源及基礎設施建設等多個領域需求均有所增長。特別是光伏行業(yè)受到新政策刺激，進一步釋放對鋁的需求。

根據(jù)安泰科資料顯示，期內(nèi)，倫敦金屬交易所（LME）三月期鋁平均價約2,546美元╱噸（不含稅），同比上漲約6.0%。上海期貨交易所（SHFE）三月期鋁的平均價約人民幣20,226元╱噸（含增值稅），同比上漲約1.9%。

宏橋把握機會，取得回報。整個上半年，集團鋁合金產(chǎn)品銷量達到約290.6萬噸，較去年同期約283.7萬噸增加約2.4%，鋁合金產(chǎn)品平均銷售價格較去年同期上升約2.7%至約人民幣17,853元╱噸（不含增值稅）；實現(xiàn)銷售收入518.78億元，同比增長5.2%。該業(yè)務毛利率為25.2%，同比提升0.6個百分點。

集團氧化鋁產(chǎn)品銷量約636.8萬噸，較去年同期增加約15.6%，氧化鋁產(chǎn)品平均銷售價格較去年同期上升約10.3%至約人民幣3,243元╱噸（不含增值稅）。實現(xiàn)銷售收入206.55億元，同比增長27.5%；毛利率達到28.8%，同比大幅提升3.4個百分點。這一表現(xiàn)主要受益于公司氧化鋁自給率提升和成本優(yōu)化。

集團鋁合金加工產(chǎn)品銷量約39.2萬噸，較去年同期增加約3.5%，鋁合金加工產(chǎn)品平均銷售價格較去年同期上升約2.9%至約人民幣20,615元╱噸（不含增值稅）。實現(xiàn)銷售收入80.74億元，同比增長6.5%；毛利率為23.3%，同比提升2.3個百分點。

整體來看，公司2025年上半年毛利率為25.67%，較2024年同期提升1.47個百分點；凈利率達到15.25%，同比提升2.85個百分點。值得注意的是，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到223.06億元，同比增長56.38%，顯示現(xiàn)金流狀況顯著提升 。

期間費用控制方面，銷售費用為3.54億元，同比下降3.4%；行政開支為23.22億元，同比下降5.4%；財務費用為12.84億元，同比下降17.7%，體現(xiàn)公司精細化管理成效。

上半年每股盈利能力大幅提升，每股基本盈利達到人民幣1.314元，較去年同期的0.966元增長了36.0%，為股東創(chuàng)造了豐厚的回報。

一體化、低碳化與資本運作的三管齊下

靚麗的財報背后，是中國宏橋的戰(zhàn)略定力和執(zhí)行力。

1、全產(chǎn)業(yè)鏈一體化構(gòu)筑成本護城河：宏橋多年來致力構(gòu)建上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈，從鋁土礦、氧化鋁精煉、原鋁冶煉、鋁材精深加工到再生鋁的完整產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。

公司主動布局海外鋁土礦資源，構(gòu)筑全球化的互利模式，一連串前瞻性的全面部署配合持之以恒的深耕細作，不僅有效應對了原材料價格波動風險，也為公司提供穩(wěn)健可靠的成本優(yōu)勢。當市場鋁土礦、氧化鋁價格上漲時，其成本鎖定優(yōu)勢凸顯；當價格下跌時，雖有部分利潤影響，但整體穩(wěn)定性遠超同行。這也是其利潤率遠超同行的根本原因。

2、綠色低碳轉(zhuǎn)型明確路線圖：報告期內(nèi)，宏橋正式發(fā)布《碳減排行動報告》，并鄭重提出“25 ? 55雙碳”目標，即“致力于2025年前實現(xiàn)自身運營碳達峰，2055年前實現(xiàn)自身運營碳中和”。這不僅是對國家“30 ? 60”戰(zhàn)略的積極響應，更將其綠色發(fā)展理念提升至核心戰(zhàn)略高度。

這一系列舉措無疑將提升公司的ESG評級，并為其“低碳鋁”產(chǎn)品在全球市場（尤其是對碳足跡有嚴格要求的歐美市場）贏得長期競爭優(yōu)勢。

3、積極的資本運作與股東回報：宏橋在資本市場的表現(xiàn)同樣活躍且充滿信心。上半年，不僅成功發(fā)行了總計81億元人民幣的在岸債券和合計6億美元的離岸債券，更創(chuàng)新性地完成了港股首宗“可轉(zhuǎn)債+回購”復合型融資案例 。同時，公司斥資約26億港元回購并注銷了1.87億股股份 。這一系列操作在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低融資成本的同時，也向市場傳遞了管理層對公司長遠價值的堅定信心。

此外，業(yè)績公告的同時，公司又宣布了新一輪總額不低于30億港元的股份回購計劃。雖然股價已經(jīng)持續(xù)新高，但宏橋在公告后數(shù)日內(nèi)就回購了近7億港元，彰顯管理層對未來發(fā)展的信心。

展望下半年，盡管全球經(jīng)濟前景仍不明朗，但中國經(jīng)濟的韌性和積極的宏觀政策提供了有力支撐，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能“天花板”政策（約4500萬噸）持續(xù)有效，供給側(cè)的嚴格管控使得行業(yè)難以出現(xiàn)惡性價格競爭。而鋁行業(yè)的需求結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化，雖然房地產(chǎn)需求依然疲軟，但新能源汽車、光伏、新基建等新興領域的需求持續(xù)為鋁消費提供了強勁增長動力。

結(jié)語

中國宏橋的中報展現(xiàn)了公司在鋁產(chǎn)業(yè)鏈中的領先地位和卓越的經(jīng)營管理能力。通過一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局、成本控制優(yōu)化，公司在復雜多變的市場環(huán)境中實現(xiàn)了業(yè)績超預期增長。

作為近兩年的超級大牛股，公司用業(yè)績說話，真金白銀的回購分紅。中國宏橋的這份財報，正在引導市場對其進行價值重估。其憑借強大的成本控制能力，盈利能力與鋁價的波動相關(guān)性正在減弱，盈利中樞系統(tǒng)性抬高。

中國宏橋正在從一家傳統(tǒng)的周期性企業(yè)，向一個具備強大內(nèi)生增長動力和盈利穩(wěn)定性的價值型龍頭演進。

而隨著其在綠色低碳和科技創(chuàng)新領域的布局持續(xù)深化，中國宏橋不僅能夠更好地抵御行業(yè)周期波動，也有機會抓住結(jié)構(gòu)性機遇，開啟新一輪的成長周期，為投資者創(chuàng)造穿越周期的長期價值。