繼星巴克中國、哈根達(dá)斯中國業(yè)務(wù)也相繼傳出并購消息后，迪卡儂中國也準(zhǔn)備賣股權(quán)了！

據(jù)報(bào)道，運(yùn)動(dòng)零售巨頭迪卡儂計(jì)劃出售中國子公司約30%的股權(quán)，這一業(yè)務(wù)初步估值區(qū)間10-15億歐元（約100億元人民幣）。值得一提的是，這將是該集團(tuán)自1976年創(chuàng)立以來，首次真正意義上的股權(quán)開放。

早在今年4月，迪卡儂中國“賣身”傳聞便不脛而走，當(dāng)時(shí)迪卡儂中國官方回應(yīng)“不予置評(píng)”。但綜合最新進(jìn)展，目前已有多家國際投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入談判階段。若談判順利，交易將在2025年底或2026年初交割。

來源：迪卡儂中國微博

從法國小鎮(zhèn)走向全球

迪卡儂的故事始于1976年的法國。

1976年

第一家迪卡儂商場(chǎng)誕生

創(chuàng)始人米歇爾?勒克萊爾克敏銳捕捉到法國全民運(yùn)動(dòng)潮，在里爾附近的小村莊創(chuàng)立了第一家迪卡儂商場(chǎng)。

他以“匯聚所有運(yùn)動(dòng)裝備于同一屋檐下”為理念，采用自助銷售模式優(yōu)化價(jià)格。這種獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)零售形態(tài)，就此拉開了迪卡儂發(fā)展的序幕。

1986年

第一件產(chǎn)品

1986年成為迪卡儂發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

這一年，迪卡儂生產(chǎn)出第一件自有品牌自行車產(chǎn)品，正式確立了自有品牌模式，在產(chǎn)品全流程上擁有了更多話語權(quán)。

也正是這一年，依托穆里耶茲家族的商業(yè)資源，迪卡儂邁出了海外擴(kuò)張的步伐，首家海外門店在德國多特蒙德開業(yè)。

此后，迪卡儂的足跡不斷延伸，陸續(xù)進(jìn)駐西班牙、意大利等國家，并于1994年在中國廣州成立生產(chǎn)辦公室。

1996年

開始創(chuàng)立自主運(yùn)動(dòng)品牌

隨著全球化進(jìn)程的推進(jìn)，迪卡儂開始深入挖掘細(xì)分運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)。

迪卡儂陸續(xù)創(chuàng)立超過20個(gè)專注不同運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的品牌，如Quechua戶外、Kalenji跑步等。

2003年

正式進(jìn)入中國市場(chǎng)

在上海開設(shè)亞洲首家實(shí)體概念店，開啟了在中國的高速發(fā)展之路。

此后，通過建立自營物流、快速拓展門店、完善產(chǎn)業(yè)鏈等一系列舉措，迪卡儂在中國市場(chǎng)迅速扎根。

迪卡儂隸屬于法國穆里耶茲家族，后者旗下品牌還包括連鎖超市 Auchan（歐尚）、建材零售商 Leroy Merlin 集團(tuán)等。

迪卡儂于2003年進(jìn)入中國市場(chǎng)，2020年在中國的門店數(shù)量曾達(dá)到313家，僅次于本土法國市場(chǎng)的328家。目前，迪卡儂中國已建立4個(gè)自有工廠、11個(gè)工業(yè)采購辦公室、約400家合作工廠，還有物流園區(qū)及品牌中心。

來源：迪卡儂官網(wǎng)

中國不僅是迪卡儂重要的銷售市場(chǎng)，更是全球供應(yīng)鏈中不可或缺的一環(huán)，全球采購和智能制造事業(yè)部在中國工廠采購的產(chǎn)品，占到集團(tuán)全球市場(chǎng)的42.5%。

今年是迪卡儂進(jìn)入中國開店22周年。中國市場(chǎng)在迪卡儂全球排名前五，僅次于法國、意大利、西班牙和德國。然而，2024年財(cái)報(bào)顯示，迪卡儂在中國增速明顯放緩。

首次真正意義上的“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”

在過往50年，迪卡儂對(duì)股權(quán)的把控近乎“頑固”。

迪卡儂的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直是商業(yè)史上的獨(dú)特案例。1976年創(chuàng)始人Michel Leclercq在法國里爾開設(shè)首家“一站式體育用品超市”時(shí)，啟動(dòng)資金僅150萬法郎（約合230萬歐元），由家族控股的Mulliez集團(tuán)提供。

此后近30年，迪卡儂的擴(kuò)張堪稱奇跡。零外部融資、零銀行貸款，完全依靠經(jīng)營現(xiàn)金流將門店從法國北部拓展至西班牙、意大利。

2015年，為了追趕數(shù)字化，迪卡儂曾首次引入過“類股權(quán)”結(jié)構(gòu)——與法國國家投資銀行Bpifrance成立合資基金，以可轉(zhuǎn)債形式為歐洲門店改造、IT系統(tǒng)升級(jí)輸血2.5億歐元，但這次融資未稀釋家族股權(quán)。

因此，本次迪卡儂考慮為中國子公司引入外部股東，是其半個(gè)世紀(jì)以來第一次真正意義上的“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”。

誰有可能成為迪卡儂中國子公司這30%股權(quán)的買家呢？

報(bào)道顯示，已有“多家國際PE及主權(quán)基金”簽署保密協(xié)議，但部分機(jī)構(gòu)要求持股比例“高于30%”，與堅(jiān)持控股權(quán)的迪卡儂家族陷入膠著。若談判順利，交易將在2025年底或2026年初交割。

從市場(chǎng)邏輯推測(cè)，產(chǎn)業(yè)資本可能更受迪卡儂青睞。產(chǎn)業(yè)資本不僅能提供資金，還能憑借其在行業(yè)內(nèi)的資源與經(jīng)驗(yàn)，為迪卡儂中國業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展提供助力，比如在拓展市場(chǎng)渠道、優(yōu)化供應(yīng)鏈協(xié)同等方面發(fā)揮作用。

當(dāng)然，部分投資機(jī)構(gòu)提出“高于30%”的股權(quán)訴求，但迪卡儂家族傾向于保持控股權(quán)，雙方或許還需要在談判中尋找利益平衡點(diǎn)。

賣身背后的困局

迪卡儂此次計(jì)劃出售中國子公司股權(quán)，背后有著多重戰(zhàn)略考量。

由于當(dāng)前復(fù)雜的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)不得不重新審視供應(yīng)鏈布局。例如，錦綸改性產(chǎn)能過度依賴本土供應(yīng)商，在類似巴斯夫原料斷供等事件發(fā)生時(shí)，就暴露出潛在風(fēng)險(xiǎn)。

在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，中國市場(chǎng)線上滲透率已達(dá)25%，遠(yuǎn)超集團(tuán)平均水平。迪卡儂計(jì)劃將上海核心商圈門店轉(zhuǎn)型為“小而美”體驗(yàn)中心，同時(shí)升級(jí)IoT系統(tǒng)和會(huì)員生態(tài)，這些轉(zhuǎn)型舉措都需要大量資金投入。與此同時(shí)，2024財(cái)年財(cái)報(bào)顯示，其全球營收按固定匯率計(jì)算同比增長5.2%至162億歐元，但凈利潤同比下滑15.5%至7.87億歐元。

同時(shí)，面對(duì)競(jìng)爭對(duì)手如安踏通過收購FILA實(shí)現(xiàn)“大眾-高端”價(jià)格帶全覆蓋的成功案例，迪卡儂需要在引入資本實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張與保持戰(zhàn)略定力之間找到平衡。

引入戰(zhàn)略投資者，既能獲取資金，又能借助外部力量拓展市場(chǎng)與業(yè)務(wù)，或許是迪卡儂在當(dāng)前競(jìng)爭環(huán)境下的破局之策。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓若能獲得100億人民幣融資，迪卡儂將主要用于高端產(chǎn)品研發(fā)迭代和供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)庫的智能化改造，助力迪卡儂在數(shù)字化賽道上加速前行。

在這樣的背景下，出售中國區(qū)30%的股權(quán)，就成了一個(gè)順理成章的戰(zhàn)略選擇。

PE圍獵國際消費(fèi)品牌

其實(shí)，迪卡儂并非個(gè)例。

近年來，眾多國際消費(fèi)品牌的中國業(yè)務(wù)都成為PE機(jī)構(gòu)眼中的香餑餑。

以星巴克中國為例，其業(yè)務(wù)估值約為50億至60億美元，吸引了高瓴資本、凱雷投資、信宸資本等近30家頂級(jí)PE機(jī)構(gòu)參與競(jìng)購。星巴克在中國市場(chǎng)面臨著瑞幸咖啡、庫迪咖啡等本土品牌的激烈競(jìng)爭，業(yè)績?cè)鲩L面臨挑戰(zhàn)。引入戰(zhàn)略投資者，有望借助本土資本力量，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，提升市場(chǎng)份額。

星巴克 來源：星巴克官網(wǎng)

再看哈根達(dá)斯，通用磨坊正考慮出售其在中國的門店業(yè)務(wù)，多家知名PE機(jī)構(gòu)已表現(xiàn)出濃厚興趣。哈根達(dá)斯在中國市場(chǎng)定位高端冰淇淋，但近年來受本土品牌崛起和消費(fèi)趨勢(shì)變化影響，線下門店客流量下滑，門店數(shù)量收縮。通過出售股權(quán)，引入具備資源和運(yùn)營能力的PE機(jī)構(gòu)，或許能幫助哈根達(dá)斯改善經(jīng)營狀況。

哈格達(dá)斯 來源：網(wǎng)絡(luò)

在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)格局下，PE機(jī)構(gòu)對(duì)國際消費(fèi)品牌中國業(yè)務(wù)表現(xiàn)出極高的熱情，背后有著深層次的原因。

一方面，中國消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模龐大且持續(xù)增長，盡管經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在一定不確定性，但消費(fèi)市場(chǎng)展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性。

另一方面，眾多國際消費(fèi)品牌在中國市場(chǎng)擁有深厚的品牌積淀與廣泛的消費(fèi)者基礎(chǔ)，即便面臨本土品牌競(jìng)爭，其品牌價(jià)值依然不容小覷。PE機(jī)構(gòu)通過投資這些品牌的中國業(yè)務(wù)，可以借助其品牌優(yōu)勢(shì)，結(jié)合自身的資本運(yùn)作與運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)，挖掘新的盈利增長點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)品牌價(jià)值的進(jìn)一步提升。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到48.7萬億元，同比增長7.2%，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性作用不斷增強(qiáng)。對(duì)于PE機(jī)構(gòu)而言，投資國際消費(fèi)品牌中國業(yè)務(wù)，相當(dāng)于搭乘中國消費(fèi)市場(chǎng)增長的快車，分享市場(chǎng)擴(kuò)張帶來的紅利。

迪卡儂作為國際知名運(yùn)動(dòng)零售品牌，在中國市場(chǎng)同樣具備強(qiáng)大的品牌影響力與龐大的業(yè)務(wù)規(guī)模，自然也成為PE機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。其廣泛的門店布局、豐富的產(chǎn)品線以及穩(wěn)定的客戶群體，都為潛在投資者提供了良好的投資基礎(chǔ)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有多家國際PE及主權(quán)基金簽署保密協(xié)議參與迪卡儂中國子公司股權(quán)的競(jìng)購，這些機(jī)構(gòu)在全球范圍內(nèi)擁有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)與雄厚的資金實(shí)力，若成功入股迪卡儂中國，有望為其發(fā)展注入新的活力。

來源：迪卡儂官網(wǎng)

對(duì)于許多國際品牌而言，它們逐漸意識(shí)到，今天的中國市場(chǎng)已經(jīng)復(fù)雜到無法再用一套全球標(biāo)準(zhǔn)化的模板來簡單應(yīng)對(duì)。與其獨(dú)自摸索，不如引入一個(gè)更懂中國政策、渠道和消費(fèi)者的“地頭蛇”，共同分享市場(chǎng)增長的紅利，同時(shí)分擔(dān)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。這是一種從“完全掌控”到“合作共贏”的思維轉(zhuǎn)變。

未來，我們或許會(huì)看到更多類似的“聯(lián)姻”上演。在這場(chǎng)資本與品牌的共舞中，誰能找到最合拍的舞伴，誰就將贏得下一個(gè)十年的中國市場(chǎng)。而對(duì)于普通消費(fèi)者來說，這場(chǎng)變革或許意味著，那些國際品牌將以一種更聰明、更便捷、也更懂你的方式，出現(xiàn)在我們的生活里。

本文由胡潤百富綜合整理

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