珍惜1000的超額超額，下沉貢獻(xiàn)多少

基金中報(bào)發(fā)布完畢，所有的基金全持倉(cāng)數(shù)據(jù)全部發(fā)布，已經(jīng)有讀者催更指增穿透持倉(cāng)分析了。

考慮到今年迄今小微盤非常強(qiáng)勢(shì)，但近期又有點(diǎn)萎靡的樣子，所以先來中證1000指增產(chǎn)品的穿透。

在盤點(diǎn)前，關(guān)于指增想多說兩句。

這些年，指數(shù)增強(qiáng)品類可謂是大爆發(fā)，以滬深300指增為例，我統(tǒng)計(jì)了下成立滿1年的都有多達(dá)60只。

但與此同時(shí)，卻是指數(shù)增強(qiáng)超額越來越難做，尤其是滬深300、中證500，超額越來越難——只能說，大盤股市場(chǎng)定價(jià)越來越有效，指增也難有魔法。

但是，在中證1000指增這個(gè)領(lǐng)域，由于市場(chǎng)的主要參與者是散戶，所以定價(jià)效率不高，超額相對(duì)就好做許多。

這里順便說一下，以往在計(jì)算指增超額時(shí)，我會(huì)用對(duì)應(yīng)的全收益指數(shù)來計(jì)算。這個(gè)法子屬于“嚴(yán)苛版”，要求以場(chǎng)外為主的指增，不僅要戰(zhàn)勝現(xiàn)金倉(cāng)位的損耗，還需要戰(zhàn)勝管理費(fèi)，再加上2024年“9·24”行情中的申購(gòu)沖擊成本，中證1000可能還行，但對(duì)中證500和滬深300指增，會(huì)要求略苛刻。

所以，未來我會(huì)以廉價(jià)且現(xiàn)實(shí)的貝塔，也就是指數(shù)標(biāo)桿場(chǎng)外基金的收益作為基準(zhǔn)。

比如中證1000，最具代表性的是南方的1000ETF，成立于2016年，眼下規(guī)模742億元。我就用其場(chǎng)外聯(lián)接A份額(011860.OF)的每年表現(xiàn)作為基準(zhǔn)，這樣的比較比較公允。

如果要求2023年、2024年、2025年1-8月都能跑贏南方1000ETF聯(lián)接A，我篩選下來一共有15只滿足要求。請(qǐng)注意，這里的相對(duì)超額，都是相對(duì)上文提及的南方1000ETF場(chǎng)外聯(lián)接來計(jì)算的。

請(qǐng)注意，大量的中證1000指增是2023年開始成立的，所以沒出現(xiàn)上表的，不代表就不夠績(jī)優(yōu)，而只是歷史業(yè)績(jī)不夠多。

超額，很好。

但是，明白超額的來源更重要。這幾年，小微盤風(fēng)頭無兩，所以只要狠下心，利用指數(shù)增強(qiáng)基金20%的持倉(cāng)自由度，從中證1000下沉到中證2000甚至更小的小微盤，超額就相當(dāng)容易。

但是，這也累積了風(fēng)險(xiǎn)，一旦小微盤如2024年初那樣大幅回撤，就可能短期超額大幅回吐。

這里說明一下，因?yàn)?000指增越來越多，所以我不再做全部產(chǎn)品的穿透統(tǒng)計(jì)，而是以8月底為截止日向前統(tǒng)計(jì)1年的收益，以我樣本庫(kù)中跟蹤36只1000指增，只統(tǒng)計(jì)收益在前50%的產(chǎn)品。

總的來看，過去一年績(jī)優(yōu)的中證1000指增，大多數(shù)還是充分了用了指數(shù)增強(qiáng)基金20%的自由度，往中證2000成分股甚至更下沉的小微盤下沉。

這樣做在小市值順風(fēng)期自然表現(xiàn)不俗，但一旦出現(xiàn)小市值跑弱，就可能稍微有點(diǎn)挑戰(zhàn)了，就看基金經(jīng)理在小市值上選股的能力了。

就此而言，持有中證1000指增產(chǎn)品，還是建議組合化，多選幾個(gè)，下沉與本份的都配置比較好。

從下表來看，天弘的兩只，無疑是最“本分”的，此外博道、鵬華、工銀瑞信、易方達(dá)的，中證1000的成分股也在85%以上，其中博道在中證2000以下的比重較低。