9月1日，上交所宣布，正式終止對正泰安能數(shù)字能源（浙江）股份有限公司（下稱“正泰安能”）的主板IPO審核。在此之前，正泰安能和保薦機構國泰海通提交了撤回申請。

正泰安能控股股東為正泰電器（601877.SH），正泰電器直接和間接持有正泰安能64.13%股權，這是一起典型的A拆A案例。

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業(yè)績靚麗IPO仍終止

從公布的業(yè)績情況來看，正泰安能其實表現(xiàn)非常不錯。2022年-2024年，營收分別為137億元、296億元、318億元，歸母凈利潤分別為17.53億元、26.04億元、28.61億元，處于持續(xù)增長的態(tài)勢。

關于分拆上市終止的原因，正泰電器在公告中稱，鑒于正泰安能業(yè)務發(fā)展較好、業(yè)績增速快，為統(tǒng)籌安排公司業(yè)務發(fā)展，經公司綜合判斷當前市場環(huán)境等因素考慮，與相關各方充分溝通及審慎論證后，公司決定終止分拆正泰安能至上交所主板上市，并撤回相關上市申請文件。

近年來，隨著分拆上市監(jiān)管政策的變化，不同上市公司分拆子公司在A股上市的結局各不相同。

2019年12月,證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規(guī)定》。自那時起，上市公司“A拆A”上市的案例顯著增多。直到2024年4月，新“國九條”要求嚴把發(fā)行上市準入關、從嚴監(jiān)管分拆上市，這一現(xiàn)象開始降溫。

在此背景下，2024年終止分拆計劃的A股上市公司超過20家。但其中仍有例外。

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A拆A結局大相徑庭

例如，興發(fā)集團分拆子公司興福電子，就是在2024年成功過會。興福電子是國內濕電子化學品行業(yè)的領軍企業(yè)。

此外，中色股份分拆中國瑞林、深科技分拆開發(fā)科技、中科星圖分拆星圖測控，也于2024年底過會，并在今年正式登陸A股。

興發(fā)集團、中色股份、深科技、中科星圖均為國有企業(yè)，這4家企業(yè)的分拆上市計劃均在2023年獲得受理。

在2024年底，雙環(huán)傳動分拆環(huán)動科技、楚江新材分拆頂立科技、匯川技術分拆聯(lián)合動力的IPO申報先后獲得科創(chuàng)板、北交所、創(chuàng)業(yè)板受理。目前聯(lián)合動力已過會并完成注冊，環(huán)動科技、頂立科技均已經歷兩輪問詢回復，但仍未上會。

在分拆上市收緊后，選擇北交所和港股的逐漸增多。

今年，天康生物子公司天康制藥、銀輪股份子公司朗信電氣均選擇申報北交所IPO，此前A拆A終止的歌爾股份子公司歌爾微、濰柴動力子公司濰柴雷沃均轉道港股。

此外，紫金礦業(yè)、諾力股份、美的集團等多家A股上市公司均有將子公司拆分至港股上市的計劃。“A拆H”成為今年火熱的“A+H”的另一種補充。

在正泰安能IPO終止后，2023年及以前受理的A拆A案例中，還有海康機器仍在排隊當中。

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海康威視二次分拆仍在排隊

�？禉C器是海康威視(002415.SZ)旗下從事機器人業(yè)務的子公司，于2023年3月申報創(chuàng)業(yè)板，保薦機構為中信證券。海康機器經歷了兩輪問詢，并于2025年1月回復了審核中心意見落實函，但至今仍沒有上會排期，其招股書申報稿也只更新到2023年9月。

值得一提的是，海康威視此前已分拆子公司螢石網(wǎng)絡(688475.SH)并成功在科創(chuàng)板上市。

但從股價走勢來看，螢石網(wǎng)絡的成功分拆，并未給母公司海康威視的投資者帶來長期價值回報。螢石網(wǎng)絡于2022年12月28日登陸科創(chuàng)板，當日�？低暿毡P價為31.66元/股，而最新收盤價則為29.9元/股。

與之形成對比的是，螢石網(wǎng)絡自上市后股價則上漲了近1倍。目前螢石網(wǎng)絡總市值約260億元，其中第二股東青荷投資持股32%，對應市值約83億元。青荷投資為海康威視跟投計劃所設立的平臺，受益人主要為海康威視、螢石網(wǎng)絡高管及員工。根據(jù)披露，�？低暩队媱澇钟形炇W(wǎng)絡的成本為1.55億元，甚至可能更低。

自螢石網(wǎng)絡上市至今，青荷投資并未進行減持，并自愿承諾自上市流通之日起36個月內（至2027年1月10日），不通過集中競價交易方式減持其所持有的公司股份。

本文不構成投資建議。市場有風險，操作需謹慎。