北京時(shí)間9月2日，蔚來(lái)終于是發(fā)布了2Q25（1H25）財(cái)報(bào)，這是一份姍姍來(lái)遲的財(cái)報(bào)。

如果沒(méi)有樂(lè)道L90的熱銷，以及全新ES8的火爆預(yù)售，2Q25這一份資不抵債的財(cái)報(bào)，沒(méi)有L90的熱銷和ES8的火爆預(yù)售，會(huì)直接把蔚打入萬(wàn)丈深淵。

現(xiàn)在，蔚來(lái)終于可以站在財(cái)報(bào)廢墟上指引光明的未來(lái)了。

玩一下下面有一個(gè)壞消息和一個(gè)好消息，要先聽(tīng)哪一個(gè)的游戲。

幫讀者選了，先聽(tīng)壞消息吧。

壞消息就是

蔚來(lái)的2Q25財(cái)報(bào)是一份相當(dāng)爛的財(cái)報(bào)，下面是這份財(cái)報(bào)透露的具體信息。

資產(chǎn)負(fù)債表

截至2025年6月30日，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長(zhǎng)期定期存款為人民幣272億。

但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出，流動(dòng)負(fù)債超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)，股東權(quán)益為負(fù)。

同時(shí)，蔚來(lái)認(rèn)為，蔚來(lái)的財(cái)務(wù)資源（包括可用現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金及短期投資、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金、以及可用信貸額度和其他渠道的資金）足以支持未來(lái)十二個(gè)月日常業(yè)務(wù)活動(dòng)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

虧損情況

2Q25經(jīng)營(yíng)虧損49.089億，凈虧損為49.948億，經(jīng)調(diào)整虧損（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）凈虧損為41.267億，歸屬蔚來(lái)普通股東的凈虧損為51.413億。

營(yíng)業(yè)費(fèi)用

主要是研發(fā)費(fèi)用30.070億，同比下降6.6%、環(huán)比下降5.5%；銷售、一般及行政費(fèi)用為39.649億，同比增長(zhǎng)5.5%、環(huán)比下降9.9%。

下面是好消息了

交付量方面：2Q25蔚來(lái)交付了7.2056萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)25.6%，環(huán)比增長(zhǎng)71.2%，其中蔚來(lái)品牌4.7132萬(wàn)輛、樂(lè)道品牌1.7081萬(wàn)輛、螢火蟲(chóng)品牌0.7843萬(wàn)輛。

Q3的指引：交付量介乎8.7萬(wàn)-9.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40.7%-47.1%，實(shí)際上，蔚來(lái)在7月交付了2.1017萬(wàn)輛、在8月份交付了3.1305萬(wàn)輛，這意味著蔚來(lái)在9月份的交付量在3.4678到3.8678萬(wàn)輛之間，這說(shuō)明蔚來(lái)在手訂單是足夠的。

Q4的指引：在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李斌明確表示，目前蔚來(lái)的目標(biāo)是在Q4的月均交付量是5萬(wàn)臺(tái)，整個(gè)Q4的交付量超過(guò)15萬(wàn)輛。

拆解到具體車型，李斌表示，L90在10月份做到全供應(yīng)鏈1.5萬(wàn)輛的月產(chǎn)能，而ES8則是在12月份能達(dá)到1.5萬(wàn)輛的月產(chǎn)能。這意味著，L90和ES8的月交付量達(dá)到3萬(wàn)輛。至于余下的2萬(wàn)輛的銷量哪里來(lái)，主要看L60、ET5、ES6等在售車型了。

其中，李斌表示，目前困擾產(chǎn)能的問(wèn)題，主要是樂(lè)道這邊，從10月開(kāi)始，電池產(chǎn)能能夠提升到比較合理的水平，在Q4樂(lè)道的全供應(yīng)鏈的產(chǎn)能能提升到月均2.5萬(wàn)輛。這意味著蔚來(lái)預(yù)期L60的銷量能在Q4拉到月均1萬(wàn)的銷量。

螢火蟲(chóng)的月產(chǎn)能在Q4也能提到6000左右，三個(gè)盤的產(chǎn)能峰值達(dá)到5.6萬(wàn)輛，能夠支持蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)每月5萬(wàn)輛的交付量。

為了配合ES8的交付，蔚來(lái)將每年最重要的NIO DAY提前到9月份舉辦。

這樣的銷量預(yù)期，是樂(lè)觀了還是保守了，就看時(shí)間給出什么樣的答案了。

在毛利率方面：

蔚來(lái)CFO曲玉表示，長(zhǎng)期核心目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)20%的綜合毛利率，并且分品牌有明確規(guī)劃，蔚來(lái)品牌在20%的基礎(chǔ)上向25%邁進(jìn)，樂(lè)道品牌維持15%以上并爭(zhēng)取更高，螢火蟲(chóng)品牌則目標(biāo)10%左右。

目前，在2Q25蔚來(lái)的毛利率是10.0%（去年同期為9.7%、今年一季度為7.6%），其中，汽車毛利率是10.3%。同比下滑1.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.1個(gè)百分點(diǎn)，毛利率的改善快于汽車毛利率的改善，這應(yīng)該是經(jīng)營(yíng)費(fèi)用方面的改善。

到Q4盈虧平衡的時(shí)候，曲玉表示蔚來(lái)的整車毛利率在16%-17%之間。L90和ES8的毛利率目標(biāo)，希望能做到20%。

其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，在2Q25實(shí)現(xiàn)了8.2%的正向毛利率，主要是售后服務(wù)和金融服務(wù)方面的所推動(dòng)的利潤(rùn)提升，能源服務(wù)的虧損收窄。對(duì)外的技術(shù)服務(wù)，在2Q25也實(shí)現(xiàn)了較大的利潤(rùn)，看來(lái)蔚來(lái)向小鵬看齊了，開(kāi)始對(duì)外輸出技術(shù)服務(wù)賺錢了。

研發(fā)費(fèi)用：李斌在電話會(huì)表示，在26年，每個(gè)季度的研發(fā)費(fèi)用將保持在20-25億之間，這個(gè)研發(fā)費(fèi)用相比過(guò)往的研發(fā)費(fèi)用大幅度降低，也有助于蔚來(lái)達(dá)到盈利的目標(biāo)。

后續(xù)產(chǎn)品規(guī)劃上，除了樂(lè)道L80外，還準(zhǔn)備在26年推兩款大型SUV，ES9和大五座SUV ES7，蔚來(lái)終于看到了，理想L7（參數(shù)丨圖片）89和問(wèn)界M789的威力了，終于要學(xué)習(xí)了。不過(guò)，蔚來(lái)還是要學(xué)會(huì)怎么避免過(guò)往旗下車型的同室操戈。