每經(jīng)記者：王琳 每經(jīng)編輯：畢陸名

新三板公司湖北睿信汽車電器股份有限公司（874181）（以下簡(jiǎn)稱“睿信電器”）正沖擊北交所IPO，記者注意到，睿信電器在報(bào)告期內(nèi)（2022年至2025年上半年，下同）業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯，其在2025年全年的營(yíng)業(yè)收入尚未回升至2022年的水平。而與此同時(shí)，公司的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值在2025年上半年末已超過(guò)資產(chǎn)總額的三成。

睿信電器近年來(lái)的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款總共占到公司負(fù)債總額的九成以上，這讓公司業(yè)績(jī)免去了有息負(fù)債的拖累。值得一提的是，睿信電器的關(guān)聯(lián)方在公司應(yīng)付賬款中扮演著重要的收款方角色，但睿信電器對(duì)相關(guān)企業(yè)的關(guān)聯(lián)方身份認(rèn)定，在招股書和2025年年報(bào)中卻出現(xiàn)了差異。

自2023年以來(lái)，睿信電器在報(bào)告期內(nèi)的境外銷售收入占比始終保持在九成以上。因此，匯率成為公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的重要影響因素。自去年4月以來(lái)，美元對(duì)人民幣匯率走出了一波下行趨勢(shì)，為睿信電器的盈利表現(xiàn)帶來(lái)一陣“逆風(fēng)”。

報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯，2025年全年?duì)I收不及2022年水平

睿信電器主要從事車用起動(dòng)機(jī)、發(fā)電機(jī)及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，睿信電器的營(yíng)業(yè)收入分別為3.67億元、2.69億元、4.00億元和1.98億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5732.76萬(wàn)元、3999.81萬(wàn)元、6152.13萬(wàn)元和3962.03萬(wàn)元。

睿信電器在招股書中預(yù)測(cè)，公司2025年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.68億元—3.91億元，較上年變動(dòng)幅度為-7.08%—-2.26%；歸母凈利潤(rùn)為6300.18萬(wàn)元—6683.96萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)2.21%—8.44%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為5955.98萬(wàn)元—6339.76萬(wàn)元，較上年變動(dòng)幅度為-1.49%—4.86%。

不過(guò)，睿信電器在今年3月份披露的2025年年報(bào)顯示，其在2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為3.63億元、6043.84萬(wàn)元和5604.08萬(wàn)元，分別同比下降9.28%、1.76%和7.31%。

可見，在2022年至2025年期間，睿信電器的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不穩(wěn)定。尤其是在2025年，睿信電器的營(yíng)業(yè)收入尚未回升至2022年的水平。

值得一提的是，睿信電器截至2025年上半年末的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值高達(dá)1.17億元，占到公司資產(chǎn)總額的33.63%。而在這樣的情況下，睿信電器在報(bào)告期內(nèi)的利息費(fèi)用僅在2022年度擁有105.54萬(wàn)元，其它期間則為0，其利息收入倒是從2022年的18.38萬(wàn)元，逐年/期上升至了2025年上半年的163.71萬(wàn)元。

記者注意到，沒有有息負(fù)債的睿信電器，主要是依靠應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款來(lái)解決公司的融資需求問(wèn)題。2024年末，睿信電器的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款分別為4571.00萬(wàn)元和6366.31萬(wàn)元，總共占到公司負(fù)債總額1.19億元的91.71%；2025年上半年末，睿信電器的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款總共占負(fù)債總額的比例依然保持在九成以上。

睿信電器在報(bào)告期內(nèi)存在大量關(guān)聯(lián)采購(gòu)，但對(duì)關(guān)聯(lián)方認(rèn)定存在出入

睿信電器的應(yīng)付賬款主要為應(yīng)付原材料的貨款以及勞務(wù)費(fèi)等，應(yīng)付票據(jù)主要系開給供應(yīng)商的銀行承兌匯票。

值得一提的是，睿信電器在報(bào)告期內(nèi)對(duì)關(guān)聯(lián)方的采購(gòu)金額分別為2804.59萬(wàn)元、1886.89萬(wàn)元、2498.15萬(wàn)元和1028.56萬(wàn)元，占公司總采購(gòu)額的9.72%、9.39%、8.36%和7.24%。其中，荊州市啟悅汽車零部件有限公司（以下簡(jiǎn)稱荊州啟悅）和荊州福仕達(dá)汽車電器有限公司（以下簡(jiǎn)稱荊州福仕達(dá)）是睿信電器最主要的關(guān)聯(lián)交易對(duì)象，在2025年上半年對(duì)兩家公司的采購(gòu)金額就分別達(dá)559.37萬(wàn)元和401.99萬(wàn)元。荊州啟悅在報(bào)告期內(nèi)還一直是睿信電器的前五大供應(yīng)商之一。

關(guān)聯(lián)方在睿信電器的應(yīng)付賬款中也扮演了重要了角色。截至2025年上半年末，睿信電器對(duì)關(guān)聯(lián)方的應(yīng)付賬款達(dá)746.44萬(wàn)元，占到總共應(yīng)付賬款6056.28萬(wàn)元的12.33%。荊州啟悅甚至還是睿信電器應(yīng)付賬款的第一大收款方。

不過(guò)，在2025年年報(bào)中，睿信電器又未將荊州啟悅和荊州福仕達(dá)列為關(guān)聯(lián)方，與該兩家公司的交易也未列入關(guān)聯(lián)交易之中。那么，為何睿信電器在招股書和2025年年報(bào)中對(duì)荊州啟悅和荊州福仕的關(guān)聯(lián)方認(rèn)定存在差異呢？

記者還注意到，去年12月，睿信電器在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還將公司2024年年報(bào)、2025年半年報(bào)以及公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書均進(jìn)行了更正。

報(bào)告期內(nèi)毛利率不斷提升 匯率成為重要影響因素

2022年至2025年上半年三年一期，睿信電器的毛利率分別為21.46%、25.35%、25.37%和28.16%，逐年/期上升。

具體來(lái)看，睿信電器表示，公司起動(dòng)機(jī)毛利率從2022年的22.09%提升至了2023年的26.40%，主要是因?yàn)槊涝獌度嗣駧艆R率上漲，原材料采購(gòu)價(jià)格下降，以及毛利率較低的境外客戶收入占比下降所致；公司起動(dòng)機(jī)產(chǎn)品毛利率從2024年的24.99%又提升至了2025年上半年的29.9%，這主要系公司開發(fā)的新客戶產(chǎn)品毛利率較高所致。

與此同時(shí)，睿信電器的發(fā)電機(jī)毛利率從2022年的17.57%提升至2023年的21.60%，同樣主要是美元兌人民幣匯率上漲，以及原材料采購(gòu)價(jià)格下降等原因所致；公司發(fā)電機(jī)毛利率在2024年進(jìn)一步提升至25.73%，主要是因?yàn)楫?dāng)年開發(fā)的新客戶毛利率較高，隨著收入規(guī)模大幅增長(zhǎng)帶來(lái)議價(jià)能力提升，美元兌人民幣匯率上漲，以及毛利率較高產(chǎn)品收入占比提升。

報(bào)告期內(nèi)，睿信電器境外銷售收入占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為79.27%、95.09%、94.72%和95.51%，且境外銷售主要通過(guò)美元進(jìn)行結(jié)算。

值得一提的是，根據(jù)中國(guó)人民銀行官網(wǎng)，美元兌人民幣匯率從2025年4月的階段性高點(diǎn)7.21左右，呈單邊下行趨勢(shì)，下降至目前的6.86左右，跌幅超6%。這對(duì)睿信電器今年以來(lái)凈利潤(rùn)表現(xiàn)是否構(gòu)成較大挑戰(zhàn)呢？

而睿信電器在招股書中披露，假定其他因素不變，在人民幣匯率升值3%的情況下，公司在2024年和2025年上半年的利潤(rùn)總額將分別下降16.37%和12.50%。

事實(shí)上，睿信電器境內(nèi)銷售收入的毛利率從2022年的25.15%，下降至了2023年至2025年上半年的22%左右；而其境外銷售收入的毛利率則從2022年的20.33%，逐年/期提升至了2025年上半年的28.42%。

對(duì)于本文提出的疑問(wèn)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于4月20日向睿信電器發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時(shí)間，尚未收到回復(fù)。