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液冷龍頭,越賣越不賺?

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A股液冷溫控龍頭英維克,開盤即跌停!

液冷龍頭,越賣越不賺?

因其發(fā)布的2026年第一季度業(yè)績報告令市場震驚:公司營收同比增長26.03%,但歸母凈利潤同比暴跌81.97%,僅865.76萬元。

“越賣越不賺”

根據(jù)英維克披露的2026年一季報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.75億元,較上年同期增長26.03%。這一增速延續(xù)了公司近年來的擴張態(tài)勢,顯示業(yè)務(wù)規(guī)模仍在擴大。

然而,利潤端的表現(xiàn)卻與收入端形成強烈反差。

2026年第一季度,英維克實現(xiàn)歸母凈利潤865.76萬元,同比下降81.97%。更令人擔(dān)憂的是,這一數(shù)字較2025年第四季度的1.23億元凈利潤,環(huán)比驟降93%。

分析人士稱:“一季度,營收增超26%,凈利潤卻縮水八成,這在任何一個行業(yè)中都屬于嚴重的‘增收不增利’。尤其對于一家市值逼近1200億元、被市場寄予厚望的液冷龍頭而言,這種反差或許意味著其基本面出現(xiàn)了裂痕!

此外,英維克的

彼時,公司毛利率為26.45%,同比下降3.06個百分點。業(yè)績披露后,英維克股價連續(xù)三個交易日下跌,市場對公司盈利能力的擔(dān)憂已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

而2026年Q1的情況,是2025年趨勢的極端惡化——凈利潤從4801萬驟降至865萬,降幅遠超營收增速的下滑幅度。

利潤去哪了

數(shù)據(jù)顯示,公司毛利率已連續(xù)兩年下滑,自2023年的32.35%下滑至2025年的27.86%。

盡管AI數(shù)據(jù)中心的發(fā)展,讓公司機房溫控節(jié)能設(shè)備營收占比從2023年的46.68%提升至2025年的56.83%,但其毛利率卻下降了3個百分點。

液冷龍頭,越賣越不賺?

這背后,原材料成本的上漲可能占了很大一部分原因。

銅是公司生產(chǎn)的重要原材料。然而,自2023年以來,銅價出現(xiàn)持續(xù)上漲,并在2026年2月創(chuàng)出新高后持續(xù)震蕩。作為第三方溫控廠商,英維克上游面對強勢供應(yīng)商,下游面對騰訊、阿里、中石油、三大運營商等巨頭客戶,難以將成本上漲完全轉(zhuǎn)嫁,只能自行消化。

從公司一季度的現(xiàn)金流量表也可以看出,公司銷售商品的現(xiàn)金與2025年一季度差不多,但是購買商品的現(xiàn)金就要多出2億,進一步驗證了其在產(chǎn)業(yè)鏈的尷尬位置。

液冷龍頭,越賣越不賺?

雖然投資者都在熱議,英維克已進入了英偉達的供應(yīng)商名單,還傳聞稱,公司與谷歌進行了TPU機柜液冷相關(guān)的合作接洽。數(shù)據(jù)也顯示,公司境外毛利率高達52%,比境內(nèi)高出近30個百分點。但從收入結(jié)構(gòu)來看,公司主要的收入還是來自境內(nèi),營收占比高達82%,這進一步拉低整體毛利率。

另外,因匯兌收益下降以及利息支出增加,導(dǎo)致公司一季度財務(wù)費用大幅增長7761.24%至2006.38萬元。加上公司還在加大擴產(chǎn),一季度資本開支1.26億元,同比增幅近1倍。都成為了制約公司利潤的枷鎖。

前景如何

伴隨AI算力需求爆發(fā),服務(wù)器功率密度持續(xù)飆升,傳統(tǒng)風(fēng)冷技術(shù)已難以滿足散熱需求,液冷方案從“可選項”升級為“必選項”。液冷以其低能耗、高散熱、低噪聲、低TCO(總擁有成本) 等優(yōu)勢,已經(jīng)成為北美數(shù)據(jù)中心標(biāo)配。

據(jù)東吳證券測算,2026年全球服務(wù)器液冷市場空間有望達800億元,相比2024年存量空間貢獻50%增量,主要是以GPU和ASIC為主的算力服務(wù)器帶來的增量需求。

然而,高景氣度必定會吸引大量廠商跨界入局。除了傳統(tǒng)溫控廠商,不少上市公司也宣布進軍液冷領(lǐng)域。行業(yè)從"藍海"迅速轉(zhuǎn)向"紅海",價格戰(zhàn)壓力凸顯。

對于英維克而言,2026年Q1的業(yè)績暴雷是一個危險信號。

短期來看,毛利率壓力短期內(nèi)難以緩解(銅價仍在高位、競爭仍在加。咄度牒蛿U張支出將持續(xù)侵蝕利潤,市場信心受損,股價可能繼續(xù)承壓。

中長期來看,液冷行業(yè)長期增長邏輯未變,AI算力需求持續(xù)爆發(fā)。英維克作為龍頭,在技術(shù)研發(fā)、客戶資源、項目經(jīng)驗上仍有優(yōu)勢。關(guān)鍵在于公司未來能否將產(chǎn)能擴張順利轉(zhuǎn)化為液冷產(chǎn)品交付確認,從而修復(fù)盈利能力。

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