今天全市場(chǎng)的降溫式調(diào)整，讓大家都有不少恐慌，可能對(duì)接下來的走勢(shì)感到能見度不高，但從剛披露的半年報(bào)來看，上半年消費(fèi)股的表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，所以近期消費(fèi)股的表現(xiàn)也不差，像泡泡瑪特這樣的票還是跑贏大市。

不過，消費(fèi)股有好的表現(xiàn)，這也是分為新消費(fèi)股和傳統(tǒng)消費(fèi)股，如果還拿著認(rèn)為新消費(fèi)漲太多了，可能跌多了的傳統(tǒng)消費(fèi)會(huì)補(bǔ)漲的邏輯，那在這次半年報(bào)可能會(huì)踩到雷。

從這次半年報(bào)來看，明顯能感受到傳統(tǒng)消費(fèi)的白酒、餐飲股、零食股都受挺大的影響，而新消費(fèi)的細(xì)分品類，反而是交出了行業(yè)龍頭規(guī)模效應(yīng)越來越強(qiáng)的成績(jī)，龍頭消費(fèi)股的估值甚至越漲越便宜。

所以說，消費(fèi)股在年內(nèi)應(yīng)該還會(huì)延續(xù)不錯(cuò)的表現(xiàn)，而可以通過港股通消費(fèi)ETF（159245）來參與最簡(jiǎn)單直接，既省去選股的煩惱，也能覆蓋到可能自己還沒關(guān)注到的alpha機(jī)會(huì)。

二季度消費(fèi)股的表現(xiàn)如何？

從半年報(bào)來看，現(xiàn)在消費(fèi)股的優(yōu)勢(shì)特征十分明顯。

一是龍頭出海尋找高增長(zhǎng)的敘事。

例如泡泡瑪特，二季度依舊是超出預(yù)期的成績(jī)單，上半年收入152.3億元，同比增長(zhǎng)202%，凈利潤(rùn)50.2億元，同比增長(zhǎng)近4倍。并且泡泡瑪特CEO王寧還給出了更高的指引，認(rèn)為今年300億的營收很輕松能達(dá)到，這讓市場(chǎng)對(duì)今年的利潤(rùn)展望來到130-140億元；而外資行也認(rèn)為明年泡泡瑪特的凈利潤(rùn)突破200億已是大概率事件，激進(jìn)些的買方預(yù)期明年接近220-230億的利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)目前3750rmb的市值，也就是17倍PE左右。

這也就是市場(chǎng)最喜歡的越買越便宜邏輯，這就好比之前3000億rmb市值的時(shí)候，市場(chǎng)認(rèn)為這大概是25-30倍pe，實(shí)際漲到目前，PE估值比之前還要低；大家心理盈利預(yù)期的上調(diào)速度，還趕不上泡泡瑪特在海外跟印鈔機(jī)一樣的賺錢速度。

要知道，這還是市場(chǎng)目前的預(yù)期，若接下來在海外的增長(zhǎng)超預(yù)期，后續(xù)還有上修利潤(rùn)的可能性。在消費(fèi)的牛市里，一只高增長(zhǎng)的全球性龍頭公司，目前還沒有與之能一戰(zhàn)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，估值才不到20倍的PE，顯然比傳統(tǒng)消費(fèi)的看起來低估，要清晰的更多。

第二種消費(fèi)行業(yè)的特征，行業(yè)龍頭的效應(yīng)越來越強(qiáng)，護(hù)城河明顯，增長(zhǎng)穩(wěn)定。

例如，去年因?yàn)檩浾擄L(fēng)波導(dǎo)致股價(jià)一度跌去30%的農(nóng)夫山泉，在去年推出綠水后，今年全新煥發(fā)的找到新增長(zhǎng)，也創(chuàng)下2021年以來的新高。

從業(yè)績(jī)上看，農(nóng)夫山泉的包裝水重回正增長(zhǎng)：25H1包裝水業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收94.4億元，同比增長(zhǎng)10.7%，經(jīng)過連續(xù)兩個(gè)財(cái)報(bào)下滑后包裝水業(yè)務(wù)重新恢復(fù)正增長(zhǎng)。

拆分來看，在輿論影響減弱的情況下，上半年農(nóng)夫明顯減少了綠瓶水（純凈水）的投放，重新加大紅瓶水推廣力度。結(jié)合調(diào)研信息來看，紅瓶水在包裝水收入中的比例從24H2的約75%提升至25H1的78%以上。此外，伴隨紅瓶水占比的提升，包裝水業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤(rùn)率重新提升至35%，基本回到了輿論影響前的水平。

尤其是農(nóng)夫山泉的飲料業(yè)務(wù)，展現(xiàn)出龍頭的強(qiáng)運(yùn)營實(shí)力。

上半年，茶飲業(yè)務(wù)營收100億元，同比增長(zhǎng)19.7%，在二季度東方樹葉在無糖茶中的市占率一度從70%提升到75%左右。伴隨經(jīng)營杠桿的釋放，農(nóng)夫山泉茶飲業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤(rùn)率達(dá)到48%，創(chuàng)出歷史新高。

有意思的是，我們回看過去去年市場(chǎng)對(duì)農(nóng)夫山泉的飲料業(yè)務(wù)討論聲非常多，大家都認(rèn)為賣水是沒護(hù)城河的生意，尤其是飲料也是大家覺得人人都能做，競(jìng)爭(zhēng)太激烈。反而農(nóng)夫山泉上半年的成績(jī)既說明，看似越簡(jiǎn)單的生意，往往是龍頭守住份額的概率，要遠(yuǎn)比市場(chǎng)新玩家搶到份額的概率要更大，這是多年規(guī)模效應(yīng)積攢而成的優(yōu)勢(shì)，并不是想的那么簡(jiǎn)單，份額一搶就掉，價(jià)格戰(zhàn)一打消費(fèi)者就跑了的線性思維。

就像農(nóng)夫山泉，去年被卷入價(jià)格戰(zhàn)，確實(shí)短期利潤(rùn)受到不小的影響，但今年上半年已經(jīng)掌握了價(jià)格戰(zhàn)的節(jié)奏，現(xiàn)在重新投放增多高單價(jià)的商品，可以期待后續(xù)農(nóng)夫山泉能交出更高的利潤(rùn)率。

農(nóng)夫山泉和泡泡瑪特的這兩個(gè)例子，對(duì)于其他消費(fèi)品龍頭來說也是一樣的，新消費(fèi)往往競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不多，尤其是像做到百億營收規(guī)模以上的生意，延續(xù)增長(zhǎng)的概率要遠(yuǎn)高于從零開始的新玩家，而傳統(tǒng)消費(fèi)也是一樣的。

而港股消費(fèi)股標(biāo)的，往往是港股通標(biāo)的表現(xiàn)要更強(qiáng)。

從港股通消費(fèi)指數(shù)上看，目前市盈率分位點(diǎn)僅為歷史的18.64%，集齊各行業(yè)龍頭的公司指數(shù)，還不到20倍的PE，遠(yuǎn)談不上貴，更何況指數(shù)的盈利推測(cè)是以當(dāng)年動(dòng)態(tài)凈利潤(rùn)去預(yù)估的，若按照明年的利潤(rùn)增速來計(jì)算，還達(dá)不到當(dāng)前19倍的PE，像泡泡瑪特也就只有17倍的PE。

所以說，站在全市場(chǎng)調(diào)整的今天，消費(fèi)股其實(shí)是個(gè)不錯(cuò)的賽道，一是有海外高增長(zhǎng)的敘事；二是消費(fèi)龍頭的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，經(jīng)營利潤(rùn)率開始抬升；三是在外賣補(bǔ)貼戰(zhàn)的當(dāng)下，餐飲股還受益于此。若想買消費(fèi)股，但不知道選擇哪些公司，用港股通消費(fèi)ETF（159245）的方式來參與港股的消費(fèi)行情，擁抱行業(yè)龍頭公司是最簡(jiǎn)單直接的方式。