四川
隨著AI技術(shù)從“概念探索”迅速演變?yōu)椤氨貍淠芰Α?，消費電子行業(yè)正經(jīng)歷一場深刻且多層次的結(jié)構(gòu)性分化。巨頭如蘋果、三星，憑借深度集成的AI生態(tài)（如Apple Intelligence與Galaxy AI），不斷重塑體驗邊界，推動產(chǎn)品溢價與估值攀升，儼然成為這場技術(shù)革命的最大受益者。
而在它們高歌猛進的另一面，仍依賴傳統(tǒng)硬件路徑的企業(yè)則普遍面臨增長見頂、市場侵蝕的困境。
在這場愈演愈烈的分化進程中，中國出海品牌安克創(chuàng)新（下文稱安克）成為一個值得深入觀察的樣本。2025年上半年，安克交出了一份營收128.67億元、同比增長33.36%，凈利潤11.67億元、同比提升33.8%的成績，展現(xiàn)出其在品牌溢價與渠道運營上的獨特稟賦。
只是，高速增長的曲線背后，也有著一些待解的課題。隨著全球消費電子競爭日趨激烈、同質(zhì)化產(chǎn)品大量涌現(xiàn)，以及海外電商平臺政策逐步收緊，其倚重線上、“性價比+品牌”雙輪驅(qū)動的出海模式，正顯露出增長邊界的痕跡。如何在高速成長期實現(xiàn)商業(yè)模式的適時迭代，成為公司當(dāng)前階段一道富有意味的命題。
安克長期采用輕資產(chǎn)模式，將資源聚焦于產(chǎn)品設(shè)計與研發(fā)，生產(chǎn)環(huán)節(jié)全面外包。該模式顯著降低了固定資產(chǎn)投入與經(jīng)營風(fēng)險，也有效推高了利潤率水平。當(dāng)然，輕資產(chǎn)不意味著責(zé)任“輕量化”，不久前的充電寶大規(guī)模召回事件，便讓這份考驗變得具體：不僅讓約 1.3 億元質(zhì)量保證金計入負(fù)債項，也為短期財務(wù)表現(xiàn)添了一層待消化的壓力。
路透社于8月18日援引知情人士稱，安克正與多家投行磋商，擬最早于2026年初赴港二次上市。而另一方面，該公司仍保持高額分紅節(jié)奏。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自上市以來，其累計派現(xiàn)總額已達30.67億元。
一邊規(guī)劃融資、一邊持續(xù)分紅，確實不算多見。
當(dāng)然，這背后可能有著某些更深層的考量，畢竟安克在戰(zhàn)略層面一直表現(xiàn)出前瞻意識。自2020年提出“淺海戰(zhàn)略”以來，公司先后涉足音頻設(shè)備、3D打印、割草機器人等新興品類，意圖在“用三五百人、三五億投入即可飽和”的細(xì)分賽道復(fù)制更多成功。
不過目前公司已陸續(xù)關(guān)停包括割草機器人、手持清潔設(shè)備在內(nèi)的10個產(chǎn)品團隊。
安克無疑仍是中國品牌出海的優(yōu)等生，但其眼下所面對的，已不單是增長快慢之問，更涉及企業(yè)身份與估值邏輯的深層定義：它到底是一家憑借供應(yīng)鏈效率與渠道優(yōu)化勝出的消費電子公司，還是真正具備技術(shù)護城河與生態(tài)協(xié)同能力的智能硬件平臺？
這道題的答案，或?qū)⒅苯訒鴮懫湓谫Y本市場未來的敘事版本與想象上限。
01、“信任折舊”怎么算？
近年來，港股市場中的“A+H”雙平臺上市架構(gòu)，儼然已成為諸多A股龍頭企業(yè)拓寬融資渠道時的標(biāo)準(zhǔn)動作與戰(zhàn)略禮儀。
高盛亞洲（除日本外）股票資本市場主管就曾公開贊譽，稱港股不僅能提供高效靈活的外幣融資通道，還對優(yōu)質(zhì)大市值A(chǔ)股企業(yè)做出“30天內(nèi)完成審核”的承諾——如此熱情與效率，自然讓更多出海型企業(yè)視港股為國際化進程中不可或缺的“信用背書利器”。
在此光環(huán)映照之下，安克赴港二次上市的計劃，也被賦予更多戰(zhàn)略想象。它不僅有望緩解業(yè)務(wù)擴張所帶來的資金渴求，更將提升公司在東南亞、中東等新興市場的品牌知名度，畢竟，在這些市場，一家港股上市公司的身份，往往更容易贏得消費者的信任與青睞。
尤其像安克這樣海外收入占比超過96.5%的企業(yè)，國際聲譽幾乎堪稱生命線。財報顯示，2025年上半年，其境外收入高達124.16億元。一旦品牌形象有所動搖，沖擊的將是整條生命線。
不過，有趣的是，風(fēng)險的種子，往往埋在曾經(jīng)的成功的路徑中。
安克早年憑借與亞馬遜平臺的深度“捆綁”，實現(xiàn)了令人矚目的爆發(fā)式增長。即便近年來努力拓展獨立站與線下渠道，2025年上半年，亞馬遜仍貢獻了公司近半營收，達64.29億元，占比49.97%，而其他第三方平臺僅占7.2%。
這種“專一”的渠道策略，雖在早期帶來高速增長，卻也使其不得不持續(xù)面對平臺政策變動、傭金調(diào)整、甚至賬號風(fēng)控等“必要的煩惱”。
也正是出于對渠道與品牌聲譽超乎尋常的呵護，安克在產(chǎn)品召回事件的應(yīng)對上，顯得格外慎重——甚至慎重到被部分消費者指責(zé)采取了“雙重標(biāo)準(zhǔn)”。2025年，安克在海外率先召回115.8萬臺移動電源后，才于國內(nèi)跟進相應(yīng)流程。盡管后續(xù)公布了補償方案，但輿論場上“區(qū)別對待”的聲音，還是為其品牌信任蒙上了一層微妙陰影。
風(fēng)波帶來的不僅是聲譽上的“折舊”，還有實打?qū)嵉呢攧?wù)壓力。截至2025年6月末，公司財報中的其他流動負(fù)債升至3.66億元，其中包括2.36億元“預(yù)計銷售退回”及新增1.3億元“產(chǎn)品質(zhì)量保證”負(fù)債。
更有意思的是，大量待召回產(chǎn)品形成庫存積壓，導(dǎo)致公司2025上半年雖賬面利潤增長，經(jīng)營現(xiàn)金流卻凈流出11.32億元，同比暴跌234.58%。
而仿佛命運總喜歡扎堆敲門，幾乎同一時期，安克在海外還遭遇了一宗合作糾紛。2024年秋季，安克在德國推出家庭儲能系統(tǒng)Solix X1，并“精挑細(xì)選”PRIMONO作為獨家核心合作伙伴。但因安克實際提供的客戶線索不足1000條，遠(yuǎn)低于合約要求的5000條，導(dǎo)致對方業(yè)務(wù)陷入停滯，初步損失達數(shù)百萬歐元。2025年7月，PRIMONO宣布終止合作并提起訴訟，可謂合作一場、訴訟收場。
外患頻仍之際，公司內(nèi)控策略也同樣“引人注目”。
根據(jù)2024年年報，安克前十大股東持股比例近80%，實控人陽萌、賀麗夫婦直接持股47.46%。而自上市以來，公司累計分紅規(guī)模已超過30億元，據(jù)此測算，實控人家族相應(yīng)獲得約13.73億元。即便在披露2025年中報、經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅流出的同時，安克仍從容宣布每10股派現(xiàn)7元，合計派發(fā)3.75億元，實控人由此再次分得約1.78億元。
高分紅本身自然是股東回饋的佳話，不過，在公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需輸血、現(xiàn)金流顯著吃緊的階段，如此“左手分紅、右手融資”的資本藝術(shù)，還是優(yōu)雅地引發(fā)了市場對其財務(wù)策略一致性和公司治理透明度的討論。
尤其當(dāng)一家企業(yè)正處于品牌信任與業(yè)務(wù)拓展的關(guān)鍵爬坡期，每一筆錢的進出，或許都是投資者評估其戰(zhàn)略“定力”的一扇窗。
02、深水區(qū)不易闖，淺水區(qū)難突圍
自上市以來，安克創(chuàng)始人陽萌所提出的“淺海戰(zhàn)略”，確實為市場帶來一個令人眼前一亮的概念敘事。
該戰(zhàn)略的邏輯看似十分清晰：繞開智能手機、智能家居等被巨頭牢牢盤踞的“深?！睉?zhàn)場，轉(zhuǎn)而聚焦那些所需資源更輕、投入周期更短的“淺?！逼奉悾绯潆娫O(shè)備、無線音頻、智能安防等，并憑借其已然成熟的品牌與渠道體系，意圖復(fù)制出更多如Anker一般成功的子品牌。
某種程度上，安克也展現(xiàn)出構(gòu)建生態(tài)品牌的遠(yuǎn)大愿景，一如小米通過跨足手機、家電甚至汽車所實現(xiàn)的宏大協(xié)同。只不過這兩者的路徑選擇，卻頗有意味：小米敢于押注技術(shù)密集、資金門檻極高的“深?！鳖I(lǐng)域，而安克，則更傾向于在水淺魚小、壁壘不高的淺灘中廣撒網(wǎng)。
其結(jié)果，自然也各有千秋。安克雖在品類擴展上顯得頗為積極，但其核心壁壘，似乎仍需更多時間來沉淀和加強。
據(jù)公開信息，安克一度將產(chǎn)品線擴展至27個品類，而如今其中至少10項已被關(guān)停或收縮，覆蓋割草機器人、手持清潔設(shè)備等已殺成血海的賽道。其當(dāng)前重點布局的安防、清潔、影音類產(chǎn)品，不僅同質(zhì)化顯著，技術(shù)差異化也有限——國際評級機構(gòu)MSCI給予安克的BBB評級，恰處于行業(yè)平均水準(zhǔn)，不多不少，中肯得像是一面鏡子。
財務(wù)數(shù)據(jù)同樣誠實地反映了這一戰(zhàn)略的落地效果。被歸類為“智能創(chuàng)新類”的業(yè)務(wù)收入，在2021年以32.63%的占比達到高點后，增長顯疲態(tài)，2025上半年回落至25.27%，說明新業(yè)務(wù)距離真正扛起增長大旗還是稍欠火候。
不僅如此，公司在復(fù)雜硬件人才的管理與技術(shù)路線的持續(xù)性方面，也似乎如此。例如在掃地機器人和割草機器人領(lǐng)域，安克難以與科沃斯、追覓等已建立起認(rèn)知與供應(yīng)鏈深度的專業(yè)品牌抗衡。2021年，其割草機器人項目在推進一年后宣告團隊解散；更戲劇性的是，前小米智駕負(fù)責(zé)人劉方于2024年底高調(diào)加盟負(fù)責(zé)機器人業(yè)務(wù)，卻在2025年3月再度離職，二度折戟。
在一系列多元探索未達預(yù)期之后，安克果斷將戰(zhàn)略重心調(diào)整至儲能賽道。一個與其原有充電技術(shù)積累略有協(xié)同、并且正處風(fēng)口的新領(lǐng)域。尤其是在歐洲，能源危機和政策補貼催生了大量陽臺光伏儲能需求，安克推出的即插即用型Solix系統(tǒng)，以約1000歐元定價精準(zhǔn)切中市場，2024年實現(xiàn)營收30.2億元，算是暫時找到了“又一片海”。
不過儲能領(lǐng)域也并非什么風(fēng)平浪靜的新世界。特斯拉、比亞迪等巨頭早已強勢卡位，一批電池企業(yè)也正沿產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸，競爭強度有增無減。2025年上半年，安克充電儲能類產(chǎn)品毛利率同比下降3.37個百分點，觸底上市以來新低，公司整體資產(chǎn)負(fù)債率也抬升至50%以上。
在此背景下，赴港融資似乎不再只是一道戰(zhàn)略選擇題，而更似一劑緩解現(xiàn)金流壓力的現(xiàn)實解藥。除了補血運營資金之外，港股上市還可為安克拓展海外信用背書，尤其在東南亞、中東等市場贏得更多“上市公司溢價”。
但問題在于，資本市場的估值邏輯從來理性得近乎“勢利”。
它習(xí)慣為每家企業(yè)貼上一個清晰的標(biāo)簽，然后依此定價，從不同情努力，只認(rèn)結(jié)果與類別。正如我們在《從平衡車到割草機，九號的邊界與想象力》一文中所說：九號公司長期被歸類為“兩輪車制造”，估值受限，因此極力向“機器人”敘事轉(zhuǎn)型，以求突破天花板。
眼下，消費電子企業(yè)通常被劃入“制造業(yè)邏輯”，市盈率多在15-25倍之間徘徊。安克目前27.7倍的估值，已略高于行業(yè)平均。
而一旦被認(rèn)定為“智能硬件平臺”，如影石創(chuàng)新這類具備生態(tài)協(xié)同和 AI+ IoT 敘事能力的公司，估值想象空間則豁然開朗，預(yù)測PE可達56.4倍，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)制造標(biāo)簽。
安克多年來不遺余力拓展品類、努力“去充電寶化”，其背后意圖，也正是希望掙脫傳統(tǒng)消費電子的估值桎梏，躋身更具溢價能力的智能硬件平臺行列。正如陽萌多次公開強調(diào)：“我們不是一家充電寶公司，而是一家具備硬核技術(shù)的智能硬件公司?！?/p>
不過，就最新財報來看，2025年上半年，充電與儲能類業(yè)務(wù)仍以68.16億元貢獻了安克過半營收，占比52.97%，同比增長37%，仍是絕對主力。
在消費電子行業(yè)整體增長放緩的背景下，這場從“產(chǎn)品公司”向“生態(tài)平臺”的躍遷，顯然還需更多耐心、更多資金、和更多一點的講故事能力。
03、寫在最后
安克的成長史，幾乎是中國品牌出海的標(biāo)準(zhǔn)劇本：憑借輕資產(chǎn)、強渠道的模式快速崛起，在細(xì)分賽道中做到極致，卻又在規(guī)模擴大與愿景膨脹的過程中，迎來品控、渠道、財務(wù)與戰(zhàn)略層面的多重考驗。
輕資產(chǎn)本身當(dāng)然不是原罪。恰恰相反，在全球制造業(yè)分工高度專業(yè)化的今天，它被視為消費電子企業(yè)高速擴張的最優(yōu)路徑。問題在于，企業(yè)是否能夠在“輕”與“重”之間找到平衡，輕的是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，重的是技術(shù)積累、品控體系和供應(yīng)鏈話語權(quán)。安克在召回事件中所付出的財務(wù)與信譽代價，正是一次警示。
資本市場是最誠實的，也是最擅于“標(biāo)簽化”的。它用估值投票，用PE說話。安克當(dāng)下所面對的，不是一家公司的身份焦慮，更是中國一代出海企業(yè)集體走向“下一站”的共同命題：如何從靠性價比和渠道效率取勝的“快公司”，轉(zhuǎn)型為憑技術(shù)、品牌與治理贏得尊重的“可持續(xù)企業(yè)”。
這條路沒有捷徑，好的一點是，安克依然有機會。它擁有出色的品牌起點、成熟的出海經(jīng)驗以及忠實的用戶基礎(chǔ)。但最后能否真正過越“淺?！薄⒋┰街芷?，并不取決于融了多少資、分了多少紅，而在于是否愿意在關(guān)鍵處“沉下去”——把品控做實，把技術(shù)做厚，把敘事做穩(wěn)。
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參考消息
