聚焦

01

《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》10月1日即將實(shí)施，網(wǎng)貸監(jiān)管更趨嚴(yán)格

2025年4月初，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》（以下稱《助貸新規(guī)》），將于2025年10月1日起施行?！吨J新規(guī)》對(duì)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)提出了系統(tǒng)性規(guī)范，從總行管理、準(zhǔn)入機(jī)制、成本控制、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等維度劃定了明確邊界，同時(shí)特別強(qiáng)調(diào)：“確保借款人單筆貸款綜合融資成本符合最高人民法院相關(guān)規(guī)定，嚴(yán)禁通過(guò)強(qiáng)制捆綁‘會(huì)員權(quán)益’‘增值權(quán)益’等方式變相提高綜合融資成本?！?《助貸新規(guī)》旨在終結(jié)暴力催收和高息放貸兩大頑疾，被業(yè)內(nèi)稱為“最嚴(yán)助貸新規(guī)”。

《清華金融評(píng)論》觀察

隨著10月1日臨近，助貸市場(chǎng)正在經(jīng)歷深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，行業(yè)洗牌加速推進(jìn)。《助貸新規(guī)》主要針對(duì)助貸平臺(tái)普遍存在的捆綁銷售、虛高定價(jià)、退費(fèi)阻礙三類問(wèn)題進(jìn)行整頓，其中包括鎖定利率上限、嚴(yán)格遵守名單制管理與信息披露要求、明確增信服務(wù)費(fèi)用區(qū)間、強(qiáng)化銀行責(zé)任、規(guī)范貸后催收管理等具體措施，旨在整治市場(chǎng)亂象，保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益?！吨J新規(guī)》的頒布帶來(lái)的不僅是合規(guī)成本，更是行業(yè)生態(tài)的重構(gòu)；《助貸新規(guī)》的實(shí)施意味著銀行互聯(lián)網(wǎng)金融正式邁入強(qiáng)監(jiān)管、持牌化、透明化并行的全新發(fā)展時(shí)期。（實(shí)習(xí)觀察員/何佳霖）

重大

會(huì)議

01

財(cái)政部、央行：加強(qiáng)協(xié)同，持續(xù)推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展

財(cái)政部與中國(guó)人民銀行聯(lián)合工作組在北京召開第二次組長(zhǎng)會(huì)議，旨在推動(dòng)實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。會(huì)議充分肯定了去年聯(lián)合工作組成立以來(lái)部、行協(xié)同配合取得的成效，并就金融市場(chǎng)運(yùn)行、政府債券發(fā)行管理、央行國(guó)債買賣操作和完善離岸人民幣國(guó)債發(fā)行機(jī)制等議題進(jìn)行深入研討。雙方一致認(rèn)為，政策協(xié)同為應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供了保障。

《清華金融評(píng)論》觀察

財(cái)政與貨幣政策的協(xié)同已經(jīng)成為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)、提振市場(chǎng)信心的關(guān)鍵抓手。在當(dāng)前復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，兩大部門協(xié)同推進(jìn)宏觀政策落地，被視為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的關(guān)鍵。財(cái)政部與央行通過(guò)聯(lián)合工作組機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了政策溝通制度化、常態(tài)化，有助于提升政策傳導(dǎo)效率、穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期、降低宏觀融資成本。下一步，將繼續(xù)發(fā)揮聯(lián)合工作組機(jī)制作用，深化合作，加強(qiáng)協(xié)同，推動(dòng)債券市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，保障政策落地見效。（觀察員/周茗一）

重大

01

證監(jiān)會(huì)：合理調(diào)降公募基金認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)

9月5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱為《規(guī)定》），并向社會(huì)公開征求意見，這是分階段推進(jìn)費(fèi)率改革的“最后關(guān)鍵一步”，標(biāo)志著公募基金行業(yè)費(fèi)率改革順利進(jìn)入收官階段?！兑?guī)定》共六章28條，主要內(nèi)容如下：一是合理調(diào)降公募基金認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)率水平，降低投資者成本。二是優(yōu)化贖回安排，明確公募基金贖回費(fèi)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)。三是鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有，明確對(duì)投資者持有期限超過(guò)一年的股票型基金、混合型基金、債券型基金，不再計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)。四是堅(jiān)持權(quán)益類基金發(fā)展導(dǎo)向，設(shè)置差異化的尾隨傭金支付比例上限。五是強(qiáng)化基金銷售費(fèi)用規(guī)范，統(tǒng)籌解決基金銷售結(jié)算資金利息歸屬、基金投顧業(yè)務(wù)雙重收費(fèi)等問(wèn)題。六是建立基金行業(yè)機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺(tái)，為基金管理人直銷業(yè)務(wù)發(fā)展提供高效、便捷、安全服務(wù)。

《清華金融評(píng)論》觀察

證監(jiān)會(huì)此次調(diào)降公募基金認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)等費(fèi)用，核心傳遞了三大信號(hào)：一是以投資者利益為核心，切實(shí)降低投資成本。直接讓利。三階段費(fèi)率改革累計(jì)每年為投資者節(jié)省超500億元，本次銷售環(huán)節(jié)降費(fèi)（認(rèn)購(gòu)/申購(gòu)費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等）幅度達(dá)34%，年省約300億元，顯著降低基民參與成本。引導(dǎo)長(zhǎng)期持有。新規(guī)明確持有超1年的股混債基免收銷售服務(wù)費(fèi)，贖回費(fèi)全額歸入基金財(cái)產(chǎn)，從機(jī)制上遏制“贖舊買新”亂象，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資。二是推動(dòng)行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。重塑行業(yè)生態(tài)。降費(fèi)倒逼基金公司摒棄“渠道驅(qū)動(dòng)”模式，轉(zhuǎn)向比拼投研能力、產(chǎn)品創(chuàng)新與客戶服務(wù)，頭部公司需靠真實(shí)業(yè)績(jī)而非規(guī)模取勝。規(guī)范銷售行為。設(shè)置差異化尾隨傭金上限，要求銷售機(jī)構(gòu)收入與投資者利益綁定，推動(dòng)銀行、券商等從“推銷產(chǎn)品”轉(zhuǎn)向“提供專業(yè)服務(wù)”。三是優(yōu)化資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展環(huán)境。引入長(zhǎng)期資金：通過(guò)降低持有成本、激勵(lì)長(zhǎng)期投資，吸引更多穩(wěn)定資金入市，提升市場(chǎng)穩(wěn)定性。解決行業(yè)痛點(diǎn)。針對(duì)“基金賺錢基民不賺錢”問(wèn)題，通過(guò)費(fèi)率改革、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)透明化等措施，重建投資者信任。（觀察員/王茅）

重大

事件

01

美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜預(yù)期，9月降息幾成定局

美國(guó)勞工部9月5日公布的非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，8月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加2.2萬(wàn)，較7月份修正后的7.9萬(wàn)大幅下降，并遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的7.5萬(wàn)人。數(shù)據(jù)還顯示，美國(guó)8月失業(yè)率較上月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)升至4.3%，創(chuàng)近4年來(lái)新高。

《清華金融評(píng)論》觀察

2025年8月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，顯著強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。9月降息幾成定局。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率升至99%，部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)可能降息50個(gè)基點(diǎn)（若后續(xù)通脹數(shù)據(jù)配合）。疲軟的非農(nóng)數(shù)據(jù)被視為經(jīng)濟(jì)放緩的明確信號(hào)，迫使美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤烧摺Ｃ缆?lián)儲(chǔ)雙重使命（通脹+就業(yè)）重心向就業(yè)傾斜。當(dāng)前薪資增速放緩（時(shí)薪同比3.7%）、勞動(dòng)參與率回升但需求疲軟，政策路徑轉(zhuǎn)向“保增長(zhǎng)”。（觀察員/王茅）

02

財(cái)政部擬第二次續(xù)發(fā)行2025年超長(zhǎng)期特別國(guó)債（三期）

9月3日，財(cái)政部發(fā)布通知，將于近期續(xù)發(fā)行兩期國(guó)債，分別為50年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債和5年期國(guó)債，合計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)1840億元。其中，財(cái)政部擬第二次續(xù)發(fā)行2025年超長(zhǎng)期特別國(guó)債（三期）為50年期固定利率附息債。本次續(xù)發(fā)行國(guó)債競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)面值總額350億元，不進(jìn)行甲類成員追加投標(biāo)。本次續(xù)發(fā)行國(guó)債票面利率與之前發(fā)行的同期國(guó)債相同，為2.10%。本次續(xù)發(fā)行國(guó)債的起息日、兌付安排與之前發(fā)行的同期國(guó)債相同。自2025年5月25日開始計(jì)息，按半年付息，每年5月25日（節(jié)假日順延，下同）、11月25日支付利息，2075年5月25日償還本金并支付最后一次利息。

《清華金融評(píng)論》觀察

本次續(xù)發(fā)行的50年期、固定利率2.10%的超長(zhǎng)期特別國(guó)債，是典型的準(zhǔn)財(cái)政工具，有助于緩解地方財(cái)政支出壓力，避免地方政府過(guò)度依賴城投債等隱性融資；優(yōu)化中央政府債務(wù)結(jié)構(gòu)，拉長(zhǎng)債務(wù)期限、降低短期償債壓力；強(qiáng)化財(cái)政與貨幣政策的協(xié)同，為央行提供長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)抵押品，增強(qiáng)流動(dòng)性管理能力。（觀察員/周茗一）

重要

數(shù)字

01

中國(guó)8月末外匯儲(chǔ)備較7月末上升299億美元

9月7日，國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)33221.54億美元，較7月末增加299.19億美元，升幅0.91%。不僅實(shí)現(xiàn)了止跌回升，更創(chuàng)下2016年1月以來(lái)的新高。外匯局表示，8月，受主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體上漲。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。

《清華金融評(píng)論》觀察

外儲(chǔ)規(guī)模的增長(zhǎng)，背后是多重因素共同作用的結(jié)果。匯率方面，8月份，美元指數(shù)下跌2.2%，非美貨幣集體升值，英鎊兌美元、歐元兌美元、日元兌美元分別上漲2.3%、2.4%、2.5%。外儲(chǔ)以美元計(jì)價(jià)，因此美貨幣升值增加了經(jīng)匯率折算后的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。資產(chǎn)價(jià)格方面，8月份，受降息預(yù)期影響，10年期美債收益率下跌0.14 %，以美元標(biāo)價(jià)的已對(duì)沖全球債券指數(shù)上漲0.5%。美元走弱向全球釋放流動(dòng)性，全球資產(chǎn)價(jià)格上漲賦能外儲(chǔ)回升。同時(shí)，8月外匯儲(chǔ)備回升也加固了中國(guó)面對(duì)沖擊的防御墻，助力國(guó)內(nèi)股市進(jìn)一步上漲、境內(nèi)外人民幣交易價(jià)加速升值，外匯市場(chǎng)持續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)。（實(shí)習(xí)觀察員/何佳霖）

文字丨《清華金融評(píng)論》內(nèi)容部

編輯 | 周茗一

審核丨丁開艷

責(zé)編丨蘭銀帆