文 | 發(fā)鵬期權說

來源 |發(fā)鵬期權說

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

解釋一下，題目所述的4000點，指的是上證指數(shù)，非滬深300指數(shù)。這個觀點不是我的，作為長期指數(shù)多頭投資者，我只是喜聞樂見有宏觀大咖如此“信心”。這位大咖這些年的中長期判斷勝率很高，所以值得尊重和重視。他就是洪灝老師，題目即是他的最新觀點，有興趣的朋友，應該去搜搜他的最新中期預測和邏輯。

回到當下，A股主要指數(shù)正在進行“遲來”的修整。畢竟年內包括50/300/500/1000等指數(shù)的漲幅都不算小，我們既要留下“夢想”，也要尊重“現(xiàn)實”。本文，就從一位長期指數(shù)多頭投資者的角度出發(fā)，討論一下基于衍生品的“最佳”布局方案。PS：每次我都是邊盯盤邊寫，今天這篇題目早盤已經(jīng)定了，但行情突然就起來是超預期的，不影響本文抒寫的初衷。

首先，看看目前指數(shù)的基本狀態(tài)，以及相關工具的基本情況。

從9.24行情開始，看50/300/500/1000這四個指數(shù)的累計狀態(tài)。很明顯，所有的指數(shù)年內都有一輪不小的上漲，算是兌現(xiàn)了國內的“托底”政策和國外的“鴿派”預期。其中，50和300累計慢了不少，特別是50指數(shù)。最近半個月，則可以慢慢感受到資金在題材方向“恐高”之后高切低的心態(tài)，50和300指數(shù)相對穩(wěn)定很多。

在這種情況下，指數(shù)多頭投資者肯定是有一定“回檔”擔憂的，但是因為宏觀又沒有明顯的利空事件驅動。而且宏觀大佬們依然給出了樂觀中期預判的情況下，投資者既有足夠的理由保持基礎多頭配置，又擔心回檔深度超標。

這種情況下，期權便是指數(shù)多頭需要認真考量的投資工具?！斑M可攻，退可守”的期權組合選擇必然要考量期權波動率狀態(tài)，所以我們進一步看看50/300/500/1000幾個指數(shù)期權的期權隱含波動率情況。

因為最近1周多的“漲轉橫”，幾個指數(shù)期權的隱含波動率都有所回落。截止寫稿的中午，指數(shù)期權們的隱含波動率處在中位數(shù)略偏低的位置。以50ETF期權為例，波動率依然和價格正相關，反饋市場情緒依然是“賭”漲更多，且18-19%的波動率位置屬于不算很低，但也不高的“尷尬”區(qū)。

“進可攻，退可守”的組合，在此刻期權市場狀態(tài)下，“看漲期權--牛市價差--跟蹤平移”是值得多頭投資者們品品的一個“連招”。

因為不想放棄多頭，又怕回調深度過大。所以用買購表達多頭基礎倉，是取舍下的選擇。但是因為波動率和價格正相關，如果回落，波動率很可能回落，投資者又不愿意輸波動率下行。所以，在初始時刻，Vega中性、Theta中性的牛市價差對投資者來說，是一個上佳選項。

構建完牛市價差后，如果遭遇價格回落，在回落中指數(shù)期權會有降波。等到回檔結束，隱含波動率回到低位時，投資者可以用減倉賣購腿的方式，將牛市價差組合切換到買購組合以保持初始Delta 敞口，同時增加Vega多頭暴露。

反過來，如果價格超標上行，則可以考慮加回賣購腿，或者整體上移牛市價差組合的方式實現(xiàn)Delta敞口的恒定。

簡單來說，就是在牛市價差的基礎上，增加Gamma Scalping的技巧，讓組合更貼近投資者的自身所需，也順便“收割”震蕩過程中的波動情緒。

當然，核心還是戰(zhàn)略。牛市價差是波動率不算低位時，可以為投資者提供“進可攻，退可守”戰(zhàn)略配置的絕佳組合之一。

如上，僅供參考。我們一起見證和期待，年底的4000+。