大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)訊（編輯 徐玲）9月11日，由中國人民大學(xué)深圳研究院主辦，中國人民大學(xué)國際貨幣研究所（IMI）、中國人民大學(xué)深圳金融高等研究院承辦的大金融思想沙龍“金價(jià)震蕩：大類資產(chǎn)市場波動(dòng)與下半年展望”線上研討會(huì)成功舉辦。蓮華資產(chǎn)管理有限公司首席投資官洪灝做主題報(bào)告。中泰國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇副理事長李迅雷，中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授劉振亞，北京金桐網(wǎng)科技有限公司董事長周廣文，西班牙對外銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏樂等專家學(xué)者就這一話題先后展開研討。本次沙龍由中國人民大學(xué)深圳金融高等研究院副院長邱志剛主持。

洪灝針對這一主題從國際政治格局出發(fā)，對貴金屬市場進(jìn)行了系統(tǒng)分析。他首先指出，黃金自2024年開始快速上漲，白銀走勢與黃金高度一致，顯示出相似的上漲潛力。由于金銀作為傳統(tǒng)貨幣，市場配置比例往往聯(lián)動(dòng)，因此白銀有望在未來繼續(xù)追隨黃金創(chuàng)新高，甚至超出市場預(yù)期。其次，美國貿(mào)易和財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大，各國央行對美債需求下降，紛紛增持黃金以分散外匯風(fēng)險(xiǎn)，中國央行尤為明顯，印度等國也在跟進(jìn)。流動(dòng)性模型表明，黃金走勢與全球流動(dòng)性高度相關(guān)，雖然黃金近兩年已累計(jì)上漲約一倍，回報(bào)率明顯偏高，但整體趨勢仍然向上，未來波動(dòng)將更大?？傮w而言，黃金和白銀不僅是重要貨幣資產(chǎn)，更反映美元信用缺失和全球儲(chǔ)備體系重構(gòu)。未來幾年，美元走弱與貴金屬走強(qiáng)將是大概率趨勢。

劉振亞指出，當(dāng)前全球市場正處于高度不確定性和預(yù)期混亂的狀態(tài)，資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)或?qū)⒊蔀樾鲁B(tài)。他強(qiáng)調(diào)，市場波動(dòng)主要源于三大因素：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性、持續(xù)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及全球經(jīng)濟(jì)增長韌性的疑慮。對于大類資產(chǎn)配置，他認(rèn)為黃金仍將維持高位震蕩，且在央行購金和去美元化趨勢下具有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但需警惕其波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；股市將顯著分化，需謹(jǐn)慎對待美股風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)關(guān)注A股和港股在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與國際資本流入背景下的潛在機(jī)會(huì)；債券市場則需等待貨幣政策明朗化。他建議投資者保持多元化配置，重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并增強(qiáng)防風(fēng)險(xiǎn)意識。

李迅雷表示，全球經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入“高震蕩、低增長”時(shí)代，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)與多重矛盾并存。首先，他指出人口老齡化、大國債務(wù)及地緣沖突等問題持續(xù)制約增長，全球經(jīng)濟(jì)體普遍面臨低增長和高波動(dòng)，難以擺脫周期性與結(jié)構(gòu)性壓力。其次，資產(chǎn)表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著“K型分化”，美股指數(shù)雖強(qiáng)但主要由少數(shù)科技股拉動(dòng)，多數(shù)個(gè)股疲弱，A股也呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，企業(yè)盈利增速偏低，尚未形成盈利驅(qū)動(dòng)的牛市。最后，在大類資產(chǎn)配置上，他長期看好黃金的避險(xiǎn)與保值屬性，并建議關(guān)注利率下行背景下的債券機(jī)會(huì)，以及科技、創(chuàng)新藥、低估值高分紅和進(jìn)口替代等行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)組合應(yīng)兼顧防御與成長，以適應(yīng)低利率、高債務(wù)的宏觀環(huán)境。

周廣文從世界格局、技術(shù)革命及金融創(chuàng)新三個(gè)維度，對黃金及大類資產(chǎn)配置進(jìn)行了前瞻分析。周廣文指出，第一個(gè)框架是國際秩序深度重構(gòu)，將推動(dòng)黃金戰(zhàn)略價(jià)值提升。二戰(zhàn)以來形成的國際秩序正逐漸向“G2”中美主導(dǎo)演進(jìn)，多國央行持續(xù)增購黃金以對沖美元風(fēng)險(xiǎn)，地緣沖突與貿(mào)易摩擦進(jìn)一步強(qiáng)化黃金的避險(xiǎn)屬性。第二個(gè)框架是人工智能帶來的根本性社會(huì)變革，將顛覆傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)分析范式。AI是信息革命頂峰的技術(shù)工具，通過重構(gòu)人類想象框架，推動(dòng)社會(huì)進(jìn)入新的“數(shù)據(jù)文明”時(shí)代，增長理論也需要推陳出新。最后一個(gè)框架是Web3與RWA進(jìn)一步發(fā)展，有望重構(gòu)金融基礎(chǔ)設(shè)施。穩(wěn)定幣、DAO組織等挑戰(zhàn)傳統(tǒng)央行與公司制度，黃金與數(shù)字貨幣在此框架下亟待定價(jià)。此外，中國資本市場在平準(zhǔn)基金、市值管理等政策支持下，具有低估值優(yōu)勢，具備重估潛力。

夏樂圍繞特朗普政府政策的經(jīng)濟(jì)影響、市場反應(yīng)及未來風(fēng)險(xiǎn)展開闡述，提出大類資產(chǎn)配置的宏觀分析基礎(chǔ)。特朗普政策組合的內(nèi)在邏輯，是通過對外關(guān)稅與國內(nèi)減稅形成財(cái)政平衡。通過“大而美法案”為富裕階層減稅，以關(guān)稅收入彌補(bǔ)財(cái)政缺口，短期內(nèi)有利于美股及資本分配，但長期會(huì)加劇社會(huì)不平等并抑制增長潛力。他進(jìn)一步指出，4月2日關(guān)稅政策引發(fā)市場結(jié)構(gòu)性變化，說明美元避險(xiǎn)資產(chǎn)地位面臨挑戰(zhàn)。美股、美債及美元罕見同步下跌，反映國際投資者對美國政策不確定性的擔(dān)憂。盡管股債市場后期修復(fù)，而美元疲軟趨勢持續(xù)，對美元資產(chǎn)信心減弱可能成為長期現(xiàn)象。最后他強(qiáng)調(diào)，未來要警惕關(guān)稅戰(zhàn)升級，防范全球經(jīng)濟(jì)碎片化風(fēng)險(xiǎn)。特朗普政府可能由于財(cái)政壓力或貿(mào)易協(xié)議執(zhí)行爭議再次加征關(guān)稅，這將引發(fā)全球供應(yīng)鏈反復(fù)震蕩，建議投資者跟蹤央行資產(chǎn)配置多元化趨勢提前布局避險(xiǎn)策略。

大金融思想沙龍是中國人民大學(xué)國際貨幣研究所和財(cái)政金融學(xué)院貨幣金融系聯(lián)合發(fā)起設(shè)立的高層次學(xué)術(shù)沙龍，沙龍立足中國實(shí)踐、緊跟國際前沿，為推動(dòng)新時(shí)期“大金融”學(xué)科建設(shè)，深入開展“大金融”理論、政策與戰(zhàn)略研究搭建高水平、專業(yè)化、開放式的學(xué)術(shù)交流平臺(tái)?！按蠼鹑凇备拍?，在學(xué)理上源于黃達(dá)教授所倡導(dǎo)的宏微觀金融理論相結(jié)合的基本思路，在理念上源于金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為一個(gè)不可分割的有機(jī)整體的系統(tǒng)思維。中國人民銀行原副行長陳雨露在《大金融論綱》中系統(tǒng)論證了“大金融”命題的基本內(nèi)涵和方法論思想，為全面構(gòu)建有利于促進(jìn)長期經(jīng)濟(jì)增長和增強(qiáng)國家競爭力的“大金融”體系框架奠定了理論和實(shí)證基礎(chǔ)。

觀點(diǎn)整理： 張梓航、孫曉丹、侯夢稼

撰稿：楊尚儒

監(jiān)制：安然、李婧怡