這輪行情是從六月底開(kāi)始啟動(dòng)，到現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了近三個(gè)月的時(shí)間，并且這輪行情成交量持續(xù)放大，現(xiàn)在已經(jīng)連續(xù)超過(guò)20個(gè)交易日全A日成交量突破2萬(wàn)億，這表明市場(chǎng)的交投已然非?；钴S，而這輪行情有望延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，而不是短期的脈沖式行情。只有一輪慢牛長(zhǎng)牛行情，才能真正讓大部分投資者在市場(chǎng)上賺到錢(qián)，快牛瘋牛往往使很多投資者最終出現(xiàn)虧損，甚至有些投資者在熊市虧小錢(qián)，牛市虧大錢(qián)，那就是沒(méi)有把握好市場(chǎng)的節(jié)奏，沒(méi)有配置好方向。盡管近期市場(chǎng)在逼近3900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口時(shí)出現(xiàn)一定震蕩反復(fù)，但市場(chǎng)成交量依然維持在高位，投資者交投意愿依然比較活躍，場(chǎng)外資金也有陸續(xù)入場(chǎng)的勢(shì)頭。

居民存款向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)，7月份新開(kāi)股票賬戶數(shù)達(dá)到200萬(wàn)戶，居民存款下降1.1萬(wàn)億，而同期非銀存款則增加了2.14萬(wàn)億。很多投資者通過(guò)直接開(kāi)戶入市，也有一部分通過(guò)買(mǎi)基金入市，近期新基金發(fā)行明顯回暖，甚至出現(xiàn)了“日光基金”，也就是一日售罄的基金，這說(shuō)明市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始吸引場(chǎng)外資金入場(chǎng)。當(dāng)然，與當(dāng)年市場(chǎng)高點(diǎn)動(dòng)輒一天銷(xiāo)售上百億規(guī)模的基金相比，現(xiàn)在仍處于行情初期階段，只是比上半年低迷時(shí)期有所回暖而已。

這輪行情有六路資金加持。第一路，是以險(xiǎn)資為首的機(jī)構(gòu)投資者加倉(cāng)；第二路，是居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移帶來(lái)的源源不斷的增量資金；第三路，是從債市流出的資金進(jìn)入股市尋找機(jī)會(huì)；第四路，是從樓市流出的資金，當(dāng)前我國(guó)樓市成交量低迷，房?jī)r(jià)也出現(xiàn)下降勢(shì)頭，一些在樓市找不到機(jī)會(huì)的投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市；第五路，是從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，特別是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)退出的資本，也需要通過(guò)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，通過(guò)實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)型鮮有成功案例，而通過(guò)資本市場(chǎng)買(mǎi)入看好的行業(yè)龍頭公司，或者通過(guò)基金間接持有優(yōu)質(zhì)公司，都是較好的投資策略；第六路，是外資流入，過(guò)去幾年外資出現(xiàn)流出，但從去年下半年開(kāi)始加速流入中國(guó)資產(chǎn)，特別是DeepSeek橫空出世大幅提升了外資對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新的信心，九三閱兵亮相的新式武器體現(xiàn)了我國(guó)在軍事方面的領(lǐng)先地位，也極大增強(qiáng)了外資信心。各路資金持續(xù)流入A股和港股，推動(dòng)A股突破3800點(diǎn)，港股恒生指數(shù)更是突破26000點(diǎn)，創(chuàng)下四年新高。這一輪行情是多路資金共同推動(dòng)的行情，并不是簡(jiǎn)單的情緒牛。

從政策來(lái)看，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度在進(jìn)一步加大。近日統(tǒng)計(jì)局公布了8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)增長(zhǎng)速度依然不高，以舊換新推動(dòng)相關(guān)品種銷(xiāo)售額較快增長(zhǎng)，但其他消費(fèi)品增速依然較慢。下一步政策或?qū)⑦M(jìn)一步發(fā)力拉動(dòng)消費(fèi)，帶動(dòng)投資增長(zhǎng)。對(duì)資本市場(chǎng)的支持力度也可能加大，通過(guò)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，帶動(dòng)資本市場(chǎng)走強(qiáng)。這一輪牛市肩負(fù)著重要使命，股市上漲將帶來(lái)強(qiáng)大的財(cái)富效應(yīng)，讓廣大投資者在資本市場(chǎng)獲得良好回報(bào)，消費(fèi)也將回升，消費(fèi)回升將使很多行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題迎刃而解。近期中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議提出反內(nèi)卷、去產(chǎn)能，使得儲(chǔ)能、光伏、新能源汽車(chē)、鋰電池等行業(yè)出現(xiàn)大幅上漲。如果下一步消費(fèi)在股市上漲帶動(dòng)下修復(fù)，那么很多行業(yè)可能出現(xiàn)新的增長(zhǎng)。

這輪行情從節(jié)奏上看，預(yù)計(jì)不會(huì)是單邊上漲，過(guò)程中可能會(huì)伴隨調(diào)整，但從大趨勢(shì)看，依然要堅(jiān)定看多做多。這輪行情有一個(gè)非常明顯的特征，就是科技牛。這是我從年初開(kāi)始一直強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)，科技牛行情或?qū)⒇灤┱麄€(gè)牛市。當(dāng)前正處于“十四五”規(guī)劃的收官之年，明年將是“十五五”規(guī)劃的第一年。“十五五”規(guī)劃將重點(diǎn)推動(dòng)科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，9月9日，國(guó)務(wù)院新聞辦舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會(huì)會(huì)上，工業(yè)和信息化部副部長(zhǎng)張?jiān)泼鞅硎?，“十四五”期間，DeepSeek、通義千問(wèn)等國(guó)產(chǎn)大模型引領(lǐng)全球開(kāi)源創(chuàng)新生態(tài)，AI手機(jī)、AI眼鏡等終端產(chǎn)品加速普及，行業(yè)專(zhuān)用大模型落地應(yīng)用，取得初步成效。下一步，將針對(duì)國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見(jiàn)》，一手抓技術(shù)供給，促進(jìn)“智能產(chǎn)業(yè)化”，一手抓賦能應(yīng)用，加快“產(chǎn)業(yè)智能化”，推動(dòng)人工智能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，高水平賦能新型工業(yè)化。

我們正處于人工智能時(shí)代，這是第四次科技革命的重要方面。近日老牌科技巨頭甲骨文突然暴漲，9月10日上漲36%，其創(chuàng)始人拉里·埃里森一日之間成為首富。甲骨文突然宣布拿到AI大廠4550億美元大單，是推動(dòng)股價(jià)暴漲的主要原因。人工智能之所以被看好，是因?yàn)樗侨骂I(lǐng)域，未來(lái)增長(zhǎng)速度和爆發(fā)潛力巨大。甲骨文暴漲帶動(dòng)整個(gè)AI板塊大漲，包括算力、算法等方向的集體上漲，印證了AI算力需求的井噴式增長(zhǎng)。上半年我在香港參加匯豐全球投資峰會(huì)時(shí)，阿里巴巴董事會(huì)主席蔡崇信先生提到，短期看算力建設(shè)是過(guò)剩的，但長(zhǎng)期看，隨著AI應(yīng)用拓展，算力需求將出現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)報(bào)道只講了前一半，導(dǎo)致算力板塊當(dāng)天大跌，實(shí)際上這是誤解。隨著AI應(yīng)用，算力和算法需求會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。阿里近期宣布未來(lái)三年投入3800億元建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，就是在布局AI產(chǎn)業(yè)。

9月15日谷歌市值突破3萬(wàn)億美元，目前美股有4家企業(yè)市值超過(guò)3萬(wàn)億美元。美股大漲在很大程度上是由于美聯(lián)儲(chǔ)即將召開(kāi)貨幣政策會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息，開(kāi)啟新一輪降息周期，從而提升資本市場(chǎng)表現(xiàn)。美股科技股的持續(xù)上漲，也反映了投資者對(duì)第四次科技革命、人工智能革命的預(yù)期。我國(guó)在人工智能發(fā)展方面不會(huì)落后，有望與美國(guó)并駕齊驅(qū)。雖然在原創(chuàng)技術(shù)方面可能存在差距，但在商業(yè)應(yīng)用方面具有較大優(yōu)勢(shì)。就像當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)革命不是由我們率先發(fā)起，但憑借世界上最多的人口和最大消費(fèi)市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)孕育了一批偉大公司。未來(lái)在AI應(yīng)用端，我們也會(huì)產(chǎn)生一批偉大公司。AI+消費(fèi)最好的應(yīng)用場(chǎng)景是人形機(jī)器人。今年以來(lái)，人形機(jī)器人概念持續(xù)上漲，反映出市場(chǎng)對(duì)這一產(chǎn)業(yè)賽道的關(guān)注。近期算力、算法板塊持續(xù)上攻，也反映出投資者對(duì)人工智能時(shí)代的信心。

美聯(lián)儲(chǔ)降息現(xiàn)在幾乎是板上釘釘。9月11日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月CPI同比2.9%，持平預(yù)期，環(huán)比0.4%，略高于預(yù)期的0.3%。盡管通脹仍有韌性，但近期一系列就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息條件已具備。加上美國(guó)總統(tǒng)特朗普持續(xù)施壓，要求大幅降息，因此這次降息25個(gè)基點(diǎn)的概率極高，年底之前可能還會(huì)降息兩次，即10月和12月的會(huì)議。美聯(lián)儲(chǔ)降息或?qū)?dǎo)致美元指數(shù)跳水，反過(guò)來(lái)推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。去年我提出黃金價(jià)格上漲的邏輯是美元越發(fā)越多，未來(lái)黃金價(jià)格或持續(xù)上攻，近期高盛將黃金目標(biāo)價(jià)上調(diào)至5000美元，與我的觀點(diǎn)不謀而合。黃金雖長(zhǎng)期趨勢(shì)向上，但短期漲幅過(guò)大出現(xiàn)震蕩反復(fù)也屬正常。投資者可通過(guò)逢低布局實(shí)物黃金或黃金ETF等資產(chǎn)，把握長(zhǎng)期配置價(jià)值。過(guò)去兩年我一直建議在投資組合中配置20%左右的黃金資產(chǎn)，現(xiàn)在來(lái)看該策略依然有效。黃金作為天然貨幣，受益于貨幣發(fā)行持續(xù)擴(kuò)張，長(zhǎng)期價(jià)格趨勢(shì)依然向上。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）