當(dāng) 2025 年慕尼黑車展的聚光燈投向長(zhǎng)安汽車 —— 旗下阿維塔與深藍(lán)汽車攜手亮相，重慶、慕尼黑兩地同步開啟的深藍(lán)秋季新品發(fā)布會(huì)，讓這家高喊 “新央企 新長(zhǎng)安” 的車企，成為本屆車展最受矚目的汽車央企。然而，這份高光卻與半月前披露的2025年半年報(bào)形成鮮明反差。

135.53萬輛銷量創(chuàng)8年同期新高，歸母凈利潤(rùn)卻同比下滑19.09%；整合117家分子公司成為第三大汽車央企后，股價(jià)仍連跌 8天蒸發(fā)85億元；過去10年砸下1100億元研發(fā)，新能源業(yè)務(wù)卻仍未突破 “走量不賺錢” 的怪圈。手握央企賦予的政策紅利、產(chǎn)業(yè)鏈整合能力與千億級(jí)資源儲(chǔ)備，長(zhǎng)安為何始終打不好這場(chǎng) “富裕仗”？

“喜憂參半”的半年報(bào)

2025 年上半年，長(zhǎng)安汽車交出了一份充滿矛盾的成績(jī)單。從銷量來看，其累計(jì)售出 135.53 萬輛，同比增長(zhǎng) 1.59%，創(chuàng)下近 8 年同期新高，看似展現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場(chǎng)韌性；但盈利端卻寒意明顯：營(yíng)收 726.91 億元，同比下滑 5.25%；歸母凈利潤(rùn) 22.91 億元，同比降幅擴(kuò)大至 19.09%。即便扣非后凈利潤(rùn) 14.77 億元同比增長(zhǎng) 26.36%，仍未達(dá)到資本市場(chǎng)的預(yù)期。

更值得玩味的是與同為央企的東風(fēng)汽車集團(tuán)的對(duì)比。上半年東風(fēng)銷量?jī)H 82.39 萬輛，同比下滑 14.72%，不足長(zhǎng)安銷量的六成，但其營(yíng)收卻達(dá)到 820.44 億元，比長(zhǎng)安多出近百億元。這一 “銷量倒掛營(yíng)收” 的現(xiàn)象，折射出長(zhǎng)安汽車在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或單車溢價(jià)能力上的短板 —— 或許是長(zhǎng)安旗下車型更多集中在中低端市場(chǎng)，而東風(fēng)依托合資品牌或高端車型，實(shí)現(xiàn)了更高的營(yíng)收轉(zhuǎn)化效率。

業(yè)績(jī)的落差直接反映在股價(jià)上。半年報(bào)發(fā)布后，長(zhǎng)安汽車股價(jià)遭遇 “8 連跌”，市值蒸發(fā)超 85 億元。截至 9 月 15 日，股價(jià)仍在 12.53 元 / 股徘徊，未能重回 13 元關(guān)口，今年多數(shù)時(shí)間更是在 12-13 元區(qū)間震蕩，與東風(fēng)因嵐圖 “借殼” 港股復(fù)牌后跳空大漲 54.1%、股價(jià)破 10 港元的表現(xiàn)，形成了鮮明對(duì)比。

毛利率提升難抵行業(yè)壓力

盡管整體業(yè)績(jī)承壓，長(zhǎng)安汽車半年報(bào)中仍有一抹亮色 —— 毛利率從上年同期的 13.8% 提升至 14.58%，增長(zhǎng) 0.78 個(gè)百分點(diǎn)。券商普遍認(rèn)為，這一提升得益于三大因素：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新能源車型占比提升；深藍(lán)、阿維塔等新能源品牌規(guī)模效應(yīng)逐步釋放；供應(yīng)鏈降本措施見效。

從細(xì)分市場(chǎng)看，長(zhǎng)安的新能源與海外業(yè)務(wù)確實(shí)展現(xiàn)出潛力。上半年新能源汽車銷量 45.17 萬輛，同比增長(zhǎng) 49.05%，占整體銷量比重已達(dá)三分之一；海外市場(chǎng)出口 29.94 萬輛，同比增長(zhǎng) 47.35%，且海外毛利率高達(dá) 22.23%，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi) 13.03% 的水平，成為盈利增長(zhǎng)的重要補(bǔ)充。光大證券甚至預(yù)測(cè)，長(zhǎng)安新能源業(yè)務(wù)有望在 2025 下半年至 2026 年達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，三大新能源品牌將逐步扭虧。

但樂觀預(yù)期難掩行業(yè)大環(huán)境的沖擊。隨著汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新車推廣導(dǎo)致銷售費(fèi)用攀升，申萬宏源、東海證券、光大證券等機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)長(zhǎng)安汽車業(yè)績(jī)預(yù)期。其中光大證券將其 2025-2027 年歸母凈利潤(rùn)分別下調(diào) 19%、26%、14%，至 65.1 億元、70.7 億元、95.2 億元。機(jī)構(gòu)擔(dān)憂的不僅是價(jià)格戰(zhàn)帶來的盈利壓力，還有消費(fèi)需求的不確定性，以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能拖慢長(zhǎng)安的全球化進(jìn)程 —— 這些都成為長(zhǎng)安 “富裕仗” 中的隱形障礙。

央企身份的“雙刃劍”

2025 年 7 月，中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)有限公司在重慶掛牌成立，整合了長(zhǎng)安汽車、辰致集團(tuán)等 117 家分子公司，長(zhǎng)安也由此成為繼一汽、東風(fēng)后的第三家汽車央企。董事長(zhǎng)朱華榮曾意味深長(zhǎng)地表示：“從來沒有打過這么富裕的仗”—— 過去 10 年超 1100 億元的研發(fā)投入、2.4 萬人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、44 個(gè)技術(shù)開發(fā)中心、200 余個(gè)實(shí)驗(yàn)室，再加上與華為、騰訊、海爾的合作基礎(chǔ)，央企身份似乎為長(zhǎng)安的資源整合與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同添上了 “buff”。

今年上半年，長(zhǎng)安研發(fā)支出合計(jì) 54.04 億元，同比增長(zhǎng) 17.23%，未來 10 年更是計(jì)劃投入 2000 億元用于新汽車領(lǐng)域。但 “富?！?的資源并未完全轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)的信心，高管增持計(jì)劃的 “保守” 便是縮影。9 月 9 日，長(zhǎng)安公告顯示，公司及控股股東部分董監(jiān)高累計(jì)增持 47.36 萬股，金額僅 590.65 萬元，19 位高管人均增持約 30 萬元。其中董事長(zhǎng)朱華榮增持 31.42 萬元，總經(jīng)理趙非增持 32.83 萬元，與他們 2024 年動(dòng)輒上百萬（朱華榮稅前報(bào)酬 225.74 萬元）的薪酬相比，顯得格外謹(jǐn)慎。

反觀同行，比亞迪同期 32 位高管增持金額達(dá) 5232.78 萬元，人均超 160 萬元；何小鵬更是自掏 2.5 億港元增持小鵬汽車。長(zhǎng)安高管的 “小額增持”，不僅未能打消投資者疑慮，反而引發(fā)了對(duì)公司未來前景的更多討論。更令人費(fèi)解的是，自 6 月起，長(zhǎng)安不再詳細(xì)披露自主與合資板塊的銷量數(shù)據(jù)，與央企身份應(yīng)有的透明度背道而馳。

進(jìn)一步分析銷量數(shù)據(jù)，還能發(fā)現(xiàn)合資板塊的 “拖后腿” 困境。今年前 8 個(gè)月，長(zhǎng)安 “非自主品牌” 銷量約 27.52 萬輛，但行業(yè)數(shù)據(jù)顯示長(zhǎng)安福特、長(zhǎng)安馬自達(dá)合計(jì)批售僅 15.65 萬輛，即便按 27.52 萬輛全算合資銷量，兩家企業(yè)月均也僅 3.44 萬輛，不及比亞迪、吉利單一車型的月銷規(guī)模。在 2026 年新能源汽車購置稅恢復(fù)征收、燃油車或迎轉(zhuǎn)機(jī)的背景下，長(zhǎng)安是否愿意傾斜資源盤活合資板塊，成為其能否 “穩(wěn)底盤” 的關(guān)鍵 —— 畢竟目前自主板塊雖增長(zhǎng)迅猛，但尚未強(qiáng)大到能獨(dú)自支撐起整個(gè)集團(tuán)的體量，而高端品牌阿維塔月銷仍在萬輛徘徊，高端化進(jìn)程遠(yuǎn)未達(dá)預(yù)期。

被迫轉(zhuǎn)型下的“人事?lián)Q防”

在新央企架構(gòu)落地后的關(guān)鍵期，長(zhǎng)安汽車啟動(dòng)了涉及多品牌的高層人事調(diào)整，被業(yè)內(nèi)視為圍繞新能源轉(zhuǎn)型與全球化戰(zhàn)略的 “排兵布陣”。其中最引人注目的當(dāng)屬三大核心板塊的負(fù)責(zé)人變動(dòng)：副總裁王輝調(diào)任分管阿維塔品牌，深藍(lán)汽車原 CEO 鄧承浩升任董事長(zhǎng)，榮耀前中國(guó)區(qū) CMO 姜海榮空降接任深藍(lán) CEO，形成了技術(shù)派與營(yíng)銷派搭配的管理新格局。

深耕長(zhǎng)安二十余年的王輝此次接管阿維塔，被寄予強(qiáng)化全球化布局的厚望。這位主導(dǎo)過長(zhǎng)安泰國(guó)羅勇工廠建設(shè)的 “海外老兵”，曾直言 “2025 年將是中國(guó)車企與豐田在東南亞競(jìng)爭(zhēng)的元年”，其豐富的海外實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)與阿維塔 “2027 年海外目標(biāo) 6 萬輛” 的戰(zhàn)略高度契合。但現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)不容忽視：阿維塔上半年完成 5.9 萬輛銷量，僅達(dá)成 22 萬輛年度目標(biāo)的 26.86%，如何將王輝的區(qū)域運(yùn)營(yíng)能力轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)份額，成為高端化進(jìn)程的關(guān)鍵考驗(yàn)。

而深藍(lán)汽車的 “鄧姜組合” 則凸顯了長(zhǎng)安補(bǔ)齊營(yíng)銷短板的迫切性。作為深藍(lán)初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)核心，鄧承浩帶領(lǐng)品牌實(shí)現(xiàn)年銷24.39萬輛的突破，但連續(xù)兩年未達(dá)銷量目標(biāo)、資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 110.2% 的壓力下，這位技術(shù)背景的掌舵者坦言 “市場(chǎng)和營(yíng)銷是短板”。而擁有榮耀 “V 字逆轉(zhuǎn)” 營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)的姜海榮空降，恰好形成能力互補(bǔ) —— 其在 ICT 領(lǐng)域積累的全球化品牌運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，將直接服務(wù)于深藍(lán) “歐洲市場(chǎng)交付” 與 “150 國(guó)拓展” 的野心，慕尼黑車展上 S05/S07 兩款全球戰(zhàn)略車型的亮相，正是這一協(xié)同效應(yīng)的首次展示。

結(jié)語：“富裕仗”的關(guān)鍵在“轉(zhuǎn)化”

從慕尼黑車展的高光亮相，到央企身份的資源加持，再到核心板塊的人事?lián)Q防，長(zhǎng)安汽車無疑手握一副 “好牌”。但半年報(bào)的業(yè)績(jī)壓力、高管增持的謹(jǐn)慎、合資板塊的疲軟、數(shù)據(jù)透明度的下降，都說明 “富裕仗” 的核心不在于 “有資源”，而在于 “會(huì)用資源”—— 如何將王輝的海外經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)化為阿維塔的全球化成果，將姜海榮的營(yíng)銷智慧轉(zhuǎn)化為深藍(lán)的品牌溢價(jià)，將 2000 億元研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，才是真正的戰(zhàn)場(chǎng)考驗(yàn)。

朱華榮口中的 “富裕仗” 才剛剛開始，長(zhǎng)安汽車要實(shí)現(xiàn) “長(zhǎng)治久安”，不僅需要頂住行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的壓力，更需要用實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)與透明的治理贏回信任。畢竟，央企的光環(huán)只能照亮起點(diǎn)，管理層的戰(zhàn)略執(zhí)行力與資源轉(zhuǎn)化效率，才是決定這場(chǎng)轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)戰(zhàn)勝負(fù)的關(guān)鍵變量。