導(dǎo)讀：原本只要順利跨過注冊(cè)大關(guān)就可直抵北交所上市的“最終夢(mèng)想”，金則利足足用了20余月時(shí)間在注冊(cè)大門前苦苦支撐以等待證監(jiān)會(huì)的首肯，但殘酷的現(xiàn)實(shí)還是將其希望破滅。金則利也成為了2025年下半年以來首家被證監(jiān)會(huì)在注冊(cè)流程中叫停的擬北交所上市企業(yè)。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：陳渝川@北京

編輯：翟 睿@北京

該來的，總歸是要來的！

2025年9月17日晚間，證監(jiān)會(huì)以一紙股票發(fā)行注冊(cè)程序終止通知書正式宣告了衡陽市金則利特種合金股份有限公司（下稱“金則利”）闖關(guān)北交所上市的失敗。

據(jù)上述通知書稱，在證監(jiān)會(huì)審閱金則利公開發(fā)行股票并在北交所上市注冊(cè)申請(qǐng)文件的過程中，金則利和其此次上市的保薦機(jī)構(gòu)財(cái)信證券分別主動(dòng)向監(jiān)管層提交了撤回上市相關(guān)材料的申請(qǐng)，按照有關(guān)規(guī)定，遂決定終止金則利于北交所上市的注冊(cè)流程。

這一結(jié)果并不突然。

兩個(gè)多月前的2025年6月底，叩叩財(cái)經(jīng)就已從接近于金則利的有關(guān)人士處獲悉，此時(shí)的金則利內(nèi)部就已召開董事會(huì)決定終止其在北交所上市的推進(jìn)（詳見叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《提交注冊(cè)一年半未果后，北交所上市“三大釘子戶”之一的金則利率先確認(rèn)出局：一波三折闖關(guān)路終以遺憾收?qǐng)?，四年來最差業(yè)績(jī)斷送資本化前路》）。

只不過，按照相關(guān)流程，金則利終止北交所上市的決議在經(jīng)過董事會(huì)同意后還將經(jīng)過股東大會(huì)審議方能生效，然后，金則利也才會(huì)正式向北交所提交撤回上市材料的申請(qǐng)。

于是，就在2025年6月的最后一天，金則利也已經(jīng)向其股東發(fā)出了召開2025年第二次臨時(shí)股東會(huì)議的通知，該次會(huì)議的主要內(nèi)容即是審議其終止北交所上市的相關(guān)議案。

“該次股東大會(huì)已經(jīng)定于2025年7月15日召開，不出意外的話，金則利終止上市的議案將正式獲得股東大會(huì)的通過，在7月下旬，金則利便將進(jìn)入正式撤回北交所上市材料的流程?！北藭r(shí)，一位接近于金則利的有關(guān)人士告訴叩叩財(cái)經(jīng)。

果不其然。

金則利的上市最終還是“倒”在了距離北交所上市大門一步之遙的地方。

雖然2025年以來，已經(jīng)有35家企業(yè)在申報(bào)北交所上市的審核中“鎩羽”而歸，但像金則利般已然經(jīng)過北交所上市委審核并順利推進(jìn)到注冊(cè)流程的卻不多見。

早在于2023年12月29日召開的北交所上市委2023年第69次審議會(huì)議上，金則利的北交所上市申請(qǐng)就獲得了上市委員們一致給出的“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”的結(jié)果。

僅僅四天后，2024年1月2日，金則利就緊鑼密鼓地向證監(jiān)會(huì)提交了其上市注冊(cè)申請(qǐng)并順利獲得受理。

但也就此開始，金則利原本順風(fēng)順?biāo)纳鲜兄猛蝗蛔兊糜行┪⒚?，注?cè)審核的推進(jìn)在經(jīng)過日復(fù)一日的等待后，似乎進(jìn)入了肉眼可見的停滯之中。

原本只要順利跨過注冊(cè)大關(guān)就可直抵北交所上市的“最終夢(mèng)想”，金則利足足用了20余月時(shí)間在注冊(cè)大門前苦苦支撐以等待證監(jiān)會(huì)的首肯，但殘酷的現(xiàn)實(shí)還是將其希望破滅。

金則利也成為了2025年下半年以來首家被證監(jiān)會(huì)在注冊(cè)流程中叫停的擬北交所上市企業(yè)。

在2025年的上半年，已經(jīng)有兩家與金則利一樣在注冊(cè)環(huán)節(jié)受阻的“難兄難弟”先其一步放棄了向北交所的沖刺，分別為在2025年1月17日同日被證監(jiān)會(huì)宣布終止注冊(cè)的杭州圖南電子股份有限公司和蘇州飛宇精密科技股份有限公司。

金則利對(duì)此次北交所上市的“籌謀”，最早可追溯到三年多前的2022年2月，在當(dāng)月底，金則利在財(cái)信證券的保駕護(hù)航之下，向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（下稱“股轉(zhuǎn)公司”）遞交了新三板的掛牌申請(qǐng)。

顯然，新三板并不是金則利資本化的終極目標(biāo)，以新三板創(chuàng)新層掛牌企業(yè)身份才能申報(bào)的北交所上市，才是金則利的心之所向。

2022年6月，金則利順利掛牌新三板成為了一家不折不扣的公眾企業(yè)，半年時(shí)間后， 2022 年 12 月29 日，其即宣布與財(cái)信證券正式簽署了北交所上市的輔導(dǎo)協(xié)議，并在次日即獲得湖南證監(jiān)會(huì)的備案，由此，金則利正式拉開了劍指北交所上市的闖關(guān)序幕。

2023 年 6 月 6 日，僅僅經(jīng)歷了5個(gè)多月的前期輔導(dǎo)，金則利就收到湖南證監(jiān)局下發(fā)的輔導(dǎo)工作驗(yàn)收工作完成函，此后，其迅速向北交所遞交了上市申請(qǐng)，并在同年6月27日獲得受理。

進(jìn)入北交所上市審核的最初，金則利的上市計(jì)劃也推進(jìn)得頗為順?biāo)臁?/p>

2023年11月3日，金則利就曾獲得了走上北交所上市委會(huì)議接受審核的機(jī)會(huì)，此時(shí)距離其正式提交上市申請(qǐng)僅僅過去了四個(gè)多月。

但遺憾的是，在這場(chǎng)針對(duì)金則利是否滿足北交所上市條件所召開的北交所2023年第61次審議會(huì)議上，其被上市委員們給出了“暫緩審議”的結(jié)果。

雖然在一個(gè)多月后，北交所上市委給了金則利再一次“過會(huì)”的機(jī)會(huì)，但如今回過頭來看，金則利上市失敗的端倪在此時(shí)就已冒頭。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，金則利之所以在第一次上市委會(huì)議上被“暫緩”，主因也是上市委員們認(rèn)為其對(duì)于是否存在“業(yè)績(jī)變動(dòng)或下滑的風(fēng)險(xiǎn)”未能充分揭示，且未能詳細(xì)說明“針對(duì)業(yè)績(jī)下滑已采取的應(yīng)對(duì)措施”。

縱然此后在金則利和其中介機(jī)構(gòu)的“巧舌如簧”之下，一度打消了上市委員們的疑慮，并順利拿到了“通關(guān)文牒”，但終究還是在“時(shí)間”的檢驗(yàn)下，露出了真面目。

是的，金則利此番北交所上市之所以在注冊(cè)流程中難以獲得推進(jìn)并最終告敗，主因就是與其持續(xù)下滑的業(yè)績(jī)有關(guān)。

原本在2024年中，金則利的業(yè)績(jī)就已經(jīng)讓外界大跌眼鏡了。

結(jié)果，營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙繼續(xù)下跌的2025年上半年業(yè)績(jī)，成為了壓垮金則利上市希望的最后一根稻草。

1）四年來最差業(yè)績(jī)斷送資本化前路

或許早在2025年早些時(shí)候，當(dāng)金則利那份令投資者嘩然的2024年年報(bào)公布之后，其北交所上市難獲注冊(cè)并最終失敗的結(jié)局就已經(jīng)注定。

“在金則利此次北交所上市的過程中，有關(guān)其業(yè)績(jī)的下滑和經(jīng)營(yíng)能力的持續(xù)性問題，一直都是監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)，其在提交注冊(cè)后久久未能獲得證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可，也和監(jiān)管層對(duì)其業(yè)績(jī)持續(xù)性的質(zhì)疑有關(guān)?！蓖瑯釉?025年3月，在金則利北交所上市的注冊(cè)申請(qǐng)?zhí)峤灰褲M一年之后卻仍未獲得證監(jiān)會(huì)放行時(shí)，就有接近于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的知情人士就向叩叩財(cái)經(jīng)解釋稱。

2022年，是金則利近年來經(jīng)營(yíng)的“高光時(shí)刻”。

在此前的2021年中，金則利迎來了業(yè)績(jī)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，將2020年時(shí)剛剛2000萬出頭的扣非凈利潤(rùn)規(guī)模一舉提升至3003萬，同比增長(zhǎng)近50%。

在前一年的基礎(chǔ)上，2022年中，金則利在營(yíng)收2.73億同比增長(zhǎng)近17.4%的同時(shí)，扣非凈利潤(rùn)也繼續(xù)保持了其在2021年高速增長(zhǎng)后的穩(wěn)定性，收獲到了3087.9萬元。

這一數(shù)據(jù)對(duì)比大多數(shù)擬北交所上市的企業(yè)來說，或許并不出色，但這也已經(jīng)是金則利自1999年成立以來的最好業(yè)績(jī)了。

也正是在這“最好業(yè)績(jī)”的加持下，金則利的上市申請(qǐng)不僅順利獲得了北交所的受理，還推進(jìn)得頗為迅速。

然而，隨著上市審核的推進(jìn)，金則利的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)卻頹勢(shì)漸顯。

2023年，金則利營(yíng)業(yè)收入同比下滑近10%，錄得2.49億，對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤(rùn)同比下滑11.74%，跌破3000萬規(guī)模，僅余2735.8萬。

在2023年底召開的上市委會(huì)議上，北交所上市委員們就對(duì)金則利“2023年業(yè)績(jī)下滑的不利因素是否明顯改善或消除，是否對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響”提出了質(zhì)疑，并進(jìn)一步要求其說明“應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)下滑的措施是否有效”。

針對(duì)上述詰問，金則利則在回應(yīng)稱：“公司業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)雖未扭轉(zhuǎn)，但下滑幅度已經(jīng)收窄；公司經(jīng)營(yíng)存在的原材料價(jià)格上漲、新能源汽車領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入減少的不利因素已經(jīng)消除”，并稱“針對(duì)業(yè)績(jī)下滑，在研發(fā)、生產(chǎn)及銷售各方面采取多種應(yīng)對(duì)措施”，包括進(jìn)一步穩(wěn)固現(xiàn)有主要客戶的合作關(guān)系，以較為充足的在手訂單保障公司銷售基本盤的穩(wěn)定；改進(jìn)產(chǎn)品生產(chǎn)工藝，繼續(xù)嚴(yán)控產(chǎn)品質(zhì)量，同時(shí)提供更有競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；加大研發(fā)投入，以需求為導(dǎo)向積極開發(fā)新產(chǎn)品、新客戶等，且“目前已初見成效”。

從2024年上半年的經(jīng)營(yíng)情況看，金則利的言辭似乎也所言非虛。

據(jù)金則利2024年中報(bào)顯示，在2024年1-6月，其營(yíng)業(yè)收入達(dá)到1.32億，同比增長(zhǎng)16.72%，凈利潤(rùn)為1327萬，同比增幅高達(dá)31.13%，即便是扣非凈利潤(rùn)，也實(shí)現(xiàn)了同比11.89%的增長(zhǎng)，約在1102.7萬左右。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，在2024年8月時(shí)，隨著金則利2024年中期業(yè)績(jī)正式出爐，這份看似能足以證明其早前向監(jiān)管層所述的“業(yè)績(jī)下滑的不利因素獲得明顯改善”的成績(jī)單，曾有機(jī)會(huì)讓金則利憑此一舉獲得證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)批文。

然而，正在這關(guān)鍵時(shí)刻，負(fù)責(zé)其此次北交所上市的一家中介機(jī)構(gòu)又爆雷出事，金則利則因“踩雷”而影響到了上市進(jìn)程的推進(jìn)。

公開信息顯示，最初為此次金則利北交所上市提供審計(jì)工作服務(wù)的為天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）（下稱“天職國(guó)際”）。

2024年8月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布對(duì)天職國(guó)際的行政處罰決定書。經(jīng)查明，天職國(guó)際在對(duì)上市企業(yè)奇信股份年報(bào)審計(jì)中未勤勉盡責(zé)，制作、出具的審計(jì)報(bào)告存在虛假記載，且存在偽造、篡改、毀損審計(jì)工作底稿的違法事實(shí)。

針對(duì)上述違法事實(shí)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)天職國(guó)際責(zé)令改正，給予警告，沒收業(yè)務(wù)收入367.9萬元，處以2339.6萬元罰款，并處暫停從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)6個(gè)月。

中介機(jī)構(gòu)被證監(jiān)會(huì)暫停業(yè)務(wù)，金則利的上市審核也不得不按規(guī)定“中止”。

2024年9月10日，金則利迅速選擇更換會(huì)計(jì)事務(wù)所，選擇由中審眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）（下稱“中審眾環(huán)”）接替天職國(guó)際繼續(xù)為其上市保駕護(hù)航。

在更換新的會(huì)計(jì)師事務(wù)所后，中審眾環(huán)需對(duì)金則利此前申報(bào)的相關(guān)財(cái)務(wù)資料進(jìn)行復(fù)核，并重新出具有關(guān)本次上市的審計(jì)報(bào)告。

在2024年11月12日，由中審眾環(huán)對(duì)金則利此前披露的2024年中報(bào)進(jìn)行重新審計(jì)并修訂后，2024年12月6日，中審眾環(huán)才完成重新對(duì)金則利2020年至2023年的年報(bào)出具了審計(jì)意見。

等更換完會(huì)計(jì)事務(wù)所，時(shí)間又來到了2024年年底。

如果，金則利即將披露的2024年年報(bào)能繼續(xù)維持其上半年的優(yōu)良表現(xiàn)，那么，金則利成功闖過北交所注冊(cè)上市大門就指日可待。

因2024年中報(bào)中，金則利業(yè)績(jī)回暖非常明顯，這也讓外界對(duì)其2024年全年的業(yè)績(jī)充滿了期待。

按照金則利原本的披露計(jì)劃，其2024年年報(bào)的發(fā)布時(shí)間最初為2025年4月23日。

但在2025年2月28日，金則利則突然宣布稱，因年度報(bào)告編制進(jìn)度順利，年度報(bào)告提前完成，故將2024 年年度報(bào)告披露時(shí)間提前至 2025年3月5日。

有了2024年中報(bào)的“報(bào)喜”，又有年報(bào)編制“順利”欲提前發(fā)布的消息，大多數(shù)關(guān)注金則利北交所上市進(jìn)程的投資者們，幾乎皆認(rèn)為金則利將帶來令其興奮的好消息。

然而，就在2025年3月4日晚間，也就是金則利首次變更后的2024年年報(bào)發(fā)布時(shí)間的前一晚，金則利又突然發(fā)布公告稱“因公司北京證券交易所上市申請(qǐng)文件更新工作量大，尚在進(jìn)行相關(guān)核查工作，為保持相關(guān)信息同步披露，將年報(bào)披露時(shí)間調(diào)整到 2025年3月26日。”

當(dāng)金則利2024年年報(bào)終于在第二次變更披露時(shí)間正式發(fā)布后，令人“傻眼”的一幕出現(xiàn)了——在2024年下半年，金則利未能持續(xù)好不容易在上半年回暖的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)了業(yè)績(jī)的大幅下滑，從而導(dǎo)致其全年利潤(rùn)同比的進(jìn)一步收窄。

據(jù)金則利2024年年報(bào)顯示，其在2024年中錄得營(yíng)業(yè)收入2.53億元，同比增幅縮小至1.59%，對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤(rùn)僅有2202.1萬，同比下滑幅度達(dá)19.51%。

這也是金則利自2021年以來近四年收獲的最差年報(bào)業(yè)績(jī)。

在2024年利潤(rùn)跌入“谷底”后，在剛剛過去的2025年上半年，金則利繼續(xù)無力印證其此前向監(jiān)管層夸下的業(yè)績(jī)下滑的不利因素“已初見成效”的?？?，其所謂的“應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)下滑的措施”終究難挽狂瀾。

據(jù)金則利日前公布的2025年中報(bào)顯示，在2025年前六個(gè)月中，其營(yíng)業(yè)收入同比下滑9.16%錄得1.19億，凈利潤(rùn)為1214.6萬，同比下滑8.47%。

“業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑，眼看就已經(jīng)將不再滿足北交所的上市條件，這也是金則利最終決定終止上市的重要原因?！鄙鲜鼋咏诮饎t利的有關(guān)人士向叩叩財(cái)經(jīng)承認(rèn)道，雖然按照金則利的口徑，其依然會(huì)將此次終止北交所上市的原因籠統(tǒng)表述為“是公司基于戰(zhàn)略發(fā)展以及資本市場(chǎng)環(huán)境變化等因素的綜合考慮”。

2）北交所史上最大“釘子戶”仍待圓夢(mèng)

金則利成為了目前北交所知名的上市“三大釘子戶”中最先出局者。

在北交所上市待注冊(cè)的名單中，曾有三家企業(yè)的上市申請(qǐng)雖然早已通過了北交所上市委員會(huì)的審核，但進(jìn)入到注冊(cè)環(huán)節(jié)后，卻遲遲未有下文，皆已遠(yuǎn)超一年有余。

金則利即為其中之一，另外兩家分別為北京揚(yáng)德環(huán)保能源科技股份有限公司（下稱“揚(yáng)德環(huán)能”）和宇星緊固件（嘉興）股份有限公司（下稱“宇星股份”）。

這三大“釘子戶”中，又以揚(yáng)德環(huán)能為最。

毫不夸張地說，揚(yáng)德環(huán)能應(yīng)是自北交所開板以來上市審核歷時(shí)最久的企業(yè)了，且這一記錄還在隨著其上市的不確定性被繼續(xù)拉長(zhǎng)。

公開信息顯示，揚(yáng)德環(huán)能是在2021年12月31日便在開源證券的保薦下向北交所遞交了上市申請(qǐng)并獲得受理，已近四年時(shí)間過去了，揚(yáng)德環(huán)能仍還在堅(jiān)持等待著證監(jiān)會(huì)的一紙注冊(cè)批文。

2025年9月17日，也即是金則利正式官宣撤回上市申請(qǐng)終止北交所注冊(cè)的當(dāng)日，也同樣被揚(yáng)德環(huán)能的投資者們視為可能影響這家北交所史上最大的上市“釘子戶”命運(yùn)走向的“時(shí)間窗口”。

“大家都在預(yù)測(cè)，揚(yáng)德環(huán)能的上市申請(qǐng)很可能將在2025年9月17日之后有希望獲得證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)?！币晃煌ㄟ^新三板持有揚(yáng)德環(huán)能股份的投資者曾向叩叩財(cái)經(jīng)透露。

正如上述投資者所言，在某知名股吧中，多名揚(yáng)德環(huán)能的投資者都表達(dá)了相似的預(yù)期。

緣何是在2025年9月17日之后呢？

這就不得不提起在2022年時(shí)，正在進(jìn)行北交所上市審核的揚(yáng)德環(huán)能所面臨的一起幾乎給其上市帶來滅頂之災(zāi)的“突發(fā)事件”。

早前曾就職于北京市司法局任辦公室干部的黃朝華為如今揚(yáng)德環(huán)能的實(shí)際控制人。

據(jù)揚(yáng)德環(huán)能披露，在此次上市之前，黃朝華直接持有揚(yáng)德環(huán)能3.79%的股權(quán)，并通過其持股95.82%的北京揚(yáng)德生態(tài)集團(tuán)有限公司（下稱“揚(yáng)德生態(tài)”）間接控制著揚(yáng)德環(huán)能27.68%的股權(quán)，合計(jì)共控制揚(yáng)德環(huán)能31.47%的股權(quán)，為揚(yáng)德環(huán)能實(shí)際控制人。

2022年7月22日，就在北交所對(duì)揚(yáng)德環(huán)能此次北交所上市下發(fā)第三輪問詢函不久，安徽省巢湖市監(jiān)察委員會(huì)突然宣布對(duì)揚(yáng)德環(huán)能實(shí)控人黃朝華進(jìn)行立案調(diào)查，并于同年7月28日至9月17日期間對(duì)黃朝華采取留置措施。

實(shí)際控制人遭立案調(diào)查并突被留置，這一突發(fā)狀況直接導(dǎo)致?lián)P德環(huán)能在北交所的IPO進(jìn)程進(jìn)入中止審核狀態(tài)。

如果黃朝華最終被認(rèn)定違法并被移送檢察機(jī)關(guān)審查起訴，那么迎接揚(yáng)德環(huán)能北交所上市的將是直接“終止”的命運(yùn)。

好在最終還是虛驚一場(chǎng)。

2022年9月17日，安徽省巢湖市監(jiān)察委員會(huì)依法解除對(duì)黃朝華的留置措施，并宣布對(duì)黃朝華的調(diào)查工作已經(jīng)結(jié)束，并依法對(duì)黃朝華有關(guān)問題做出不移送檢察機(jī)關(guān)審查起訴的決定。

這也才讓揚(yáng)德環(huán)能的上市計(jì)劃能夠得以繼續(xù)推進(jìn)。

上述相關(guān)投資者所謂的2025年9月17日，即為黃朝華被解除“留置”后的三年整。

“過了2025年9月17日，也就意味著揚(yáng)德環(huán)能及其實(shí)控人在‘最近三年內(nèi)’不存在有任何重大違法行為，從而更能避免監(jiān)管層和外界對(duì)揚(yáng)德環(huán)能上市主體合規(guī)性的爭(zhēng)議?！鄙鲜鰮P(yáng)德環(huán)能的投資者解釋稱。

揚(yáng)德環(huán)能是否真的能如其投資者所預(yù)期的那般在近期將迎來上市的突破，目前尚無定論。但相較于金則利而言，其已算相當(dāng)幸運(yùn)了。

與金則利恰恰相反，在2025年上半年，一份“超預(yù)期”表現(xiàn)的中期數(shù)據(jù)算是再一次保住了揚(yáng)德環(huán)能早已岌岌可危的上市之旅。

據(jù)揚(yáng)德環(huán)能在2025年8月初披露的2025年中報(bào)顯示，在2025年1-6月中，其營(yíng)業(yè)收入約為1.79億，同比增長(zhǎng)16.24%，對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤(rùn)則達(dá)到了5315萬，同比漲幅達(dá)到了38.84%。

那么問題來了，在2025年的最后幾個(gè)月中，北交所史上最大的“釘子戶”能否抓住機(jī)會(huì)成功突圍呢？

叩叩財(cái)經(jīng)也將拭目以待。

（完）