2000年以來，國際金價漲了1170.45%，年化收益率9.96%。

同期，標(biāo)普500的年化收益率是5.98%，即使把2%的股息加回去，標(biāo)普500的年化收益率大概也就8%，平均每年跑輸黃金2個百分點。

出于好奇，我又去看了更長時間的行情。

藍(lán)線是黃金相對標(biāo)普500的超額收益，可以看到，黃金是可能在某段比較長的時間內(nèi)持續(xù)跑贏標(biāo)普500的，最近的跑贏和之前相比其實是小巫見大巫。

（1）1929-1934年

這算是黃金第一次跑贏標(biāo)普500吧。

跑贏的原因也很簡單，大蕭條期間美股崩盤，而英國和美國卻分別于1931年和1933年宣布退出金本位制，導(dǎo)致金價重估，從20.67美元/盎司調(diào)整至35美元/盎司。

（2）1968-1974年

背景是布雷頓森林體系解體，美元與黃金脫鉤后，國際金價從35美元/盎司快速漲到185美元/盎司。

而美股卻處于戰(zhàn)后20年牛市的尾聲，高位寬幅震蕩，整體不漲不跌。

（3）1976-1980年

這次比較有借鑒意義，兩次石油危機導(dǎo)致美國經(jīng)濟滯脹，美股十年不漲。

黃金卻因為通脹、地緣政治動蕩，以及美元貶值，迎來了一波大牛市，從104美元/盎司漲到835美元/盎司，漲了7倍。亂世買黃金，這是最好的解釋。

（4）2001-2011年

也不平靜，9.11、伊拉克戰(zhàn)爭、次貸危機、歐債危機等，還伴隨著歐美央行的天量放水，黃金走出了波瀾壯闊的十年大牛市，從256美元/盎司漲到1900美元/盎司，漲了6.4倍。

期間，美股經(jīng)歷了納斯達(dá)克泡沫破滅和次貸危機，直到2013年才創(chuàng)新高。

（5）2024年以來

然后就是最近了，2024年3月，黃金結(jié)束持續(xù)3年半的盤整，開始新一輪上漲，從2044美元/盎司漲到3746美元/盎司，漲了84%。同期，標(biāo)普500只漲了31%。

即使從2022年11月，這輪AI牛市起點開始算，黃金漲了129%，標(biāo)普500漲了73%，也是黃金跑贏。

背后的原因嘛，一是，美聯(lián)儲降息預(yù)期+央行持續(xù)購金，二是，美元信用體系崩潰的長期敘事逐漸深入人心。

總結(jié)起來，

雖然西格爾的統(tǒng)計顯示，扣除通脹后，過去200年，黃金的實際年化收益率只有0.7%，勉強保本。巴菲特也說，黃金不是生息資產(chǎn)，他不投黃金。

但只聚焦其中一段時間，會有不一樣的發(fā)現(xiàn)，黃金可能在某段不算短的時間內(nèi)跑贏股票。

我也統(tǒng)計了2022年11月以來，全球主要股票指數(shù)和黃金的漲幅，納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)最好，漲了107.4%，但仍跑輸黃金20多個點，同時黃金的波動也遠(yuǎn)小于它們?？梢赃@么說，過去幾年買黃金，并堅定持有的人才是最大贏家。

聚焦到金價上，

今年1-4月，黃金出現(xiàn)了一波大行情，從2625美元/盎司最高漲到3499.45美元/盎司，然后轉(zhuǎn)為橫盤震蕩。

當(dāng)時出現(xiàn)了不少看空聲音，比如花旗就在6月份作出預(yù)測：金價將在三季度達(dá)到頂峰3500美元/盎司后逐步回落，2026年下半年，可能回落至2500-2700美元/盎司之間。

但很快被打臉，8月下旬黃金開始新一輪拉升。

今天，最高漲到3758.98美元/盎司，較花旗預(yù)測的3500美元大頂已經(jīng)高了7.4%。高盛也在前幾天發(fā)布看多報告，認(rèn)為在ETF持倉增加和央行購金需求推動下，黃金價格可能在明年年中漲到4000美元/盎司。

看下ETF持倉變化，

SPDR是全球最大的黃金ETF，之前的份額增減和金價變化緊密相關(guān)。金價漲，份額就增加；金價跌，份額就減少，被凈贖回。

2020年8月，在黃金價格突破1921美元/盎司的歷史最高點后，SPDR份額被持續(xù)、大量贖回，可能是不少人認(rèn)為黃金牛市結(jié)束了。但結(jié)果卻是黃金橫盤3年半后，在2024年重新上漲，之前止盈的資金又回來了，重新買入黃金。

只能說，這輪黃金的上漲超出了太多人的想象，美元信用體系崩潰的長期敘事可能比我們認(rèn)為的還要長，接下來還有美聯(lián)儲降息的利好，不清楚黃金牛市能走多遠(yuǎn)，但亂世買黃金，感覺組合里多多少少還是要適當(dāng)配置一些~

基金方面，

黃金ETF（159934）的底層資產(chǎn)是上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨合約，緊跟金價走勢。規(guī)模也很大，250億元，能滿足投資者的流動性需求，值得關(guān)注。

其對應(yīng)的場外聯(lián)接基金是“易方達(dá)黃金ETF聯(lián)接（A類：000307；C類：002963）”。

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