這幾年半導(dǎo)體、芯片的制裁，A股已經(jīng)很熟識了，所以基本上沒有太多的波瀾；而隨著中國創(chuàng)新藥的崛起，相關(guān)制裁的聲音也多起來了，這里面有需要我們注意的因素，一方面不必要過分敏感，有消息就恐慌；另一方面，我們將相關(guān)因素梳理清楚，就有了挖掘機(jī)會的思路，今兒也是對之前《甄別外部消息對行業(yè)影響與機(jī)會梳理》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405201978916995092的一種拓展。
看不懂？只需抓一個核心要素
9.11日早盤醫(yī)藥股大幅低開，傳聞特朗普要限制中國新藥BD，不過隨后大量資金涌入醫(yī)藥類ETF，以及醫(yī)藥股，反而利用這一次低開進(jìn)行逢低吸納。那么，我們需要對這個事件做一個分析：這個事兒，說簡單也簡單，說復(fù)雜也復(fù)雜。簡單是在于我們只要梳理利益群體，就能明白了未來會如何；復(fù)雜在于，這個事兒涉及到的因素很多，牽一發(fā)動全身。

　　非常關(guān)鍵的一點：中國創(chuàng)新藥出海符合MNC的核心利益——多快好省買潛力管線，以此提高自身利潤空間。從利益分配角度看，中國藥企通過BD獲得的利潤普遍只是占了1/3，有的甚至只是零頭，MNC只需要在手中拿1-2年向前推進(jìn)之后，就可以十幾倍的價格出售，因此，MNC才是賺大頭。如果美國藥企放棄這一塊，那么有的是其他大型藥企來做，比如說GSK、諾和諾德、阿斯利康、羅氏等，都搶著要，歐洲、日本等方面，如今也是占比中國創(chuàng)新藥出海50%以上。

　　2015-2025年間，以默沙東、禮來、輝瑞、賽諾菲為代表的頭部MNC都在積極與中國創(chuàng)新藥企開展BD交易，取得相關(guān)藥物在全球的開發(fā)和商業(yè)化權(quán)益，中國已成為頭部MNC重要的BD來源。這是源于全球醫(yī)藥巨頭MNC們因?qū)＠麘已拢?027-2028年密集呈現(xiàn)）需填補(bǔ)管線缺口，中國創(chuàng)新藥企正好借機(jī)大量出海，畢竟中國Biotech以更低的研發(fā)成本（約為美國的1/3至1/5）、更快的研發(fā)速度、更優(yōu)化的分子；當(dāng)然中國Biotech獲取BD門票的關(guān)鍵在于構(gòu)建具有國際競爭力的差異化產(chǎn)品管線，尤其需要通過突破性靶點發(fā)現(xiàn)、臨床優(yōu)勢驗證的路徑打造FIC/BIC治療解決方案。

　　數(shù)據(jù)顯示，跨國大藥企MNC首付超過5000w美元的引進(jìn)交易，已經(jīng)42%來自中國。2024年中國創(chuàng)新藥BD總額達(dá)519億美金，同比+27.4%，其中首付款總額高達(dá)41億美金，這金額超過研發(fā)創(chuàng)新藥的融資總額（27.1億美元）。而2025年僅一季度交易金額已超369億美金，接近2023年全年水平。從近兩年BD看，既有像康方、亞盛這樣專注創(chuàng)新藥的biotech，也有像三生、恒瑞、石藥這些“從仿轉(zhuǎn)創(chuàng)”的傳統(tǒng)藥企。

　　正是中國藥企在過去長期的投入和積累，才有那么多能被MNC看上且不惜重金引入的優(yōu)秀管線。中國創(chuàng)新藥選擇與海外MNC合作，不僅可以提前兌現(xiàn)收益，改善公司現(xiàn)金流，還能借助MNC的經(jīng)驗及資源，加速推進(jìn)管線臨床進(jìn)展，管線的潛力挖掘及后續(xù)的商業(yè)化，盡快搶占海外市場，同時也可以讓海外合作方分擔(dān)后續(xù)臨床及商業(yè)化的費用和風(fēng)險。這無疑也會拉動醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)績，從而實現(xiàn)板塊的持續(xù)性走勢，這也意味著醫(yī)藥行業(yè)不是短周期，而是長周期的復(fù)蘇，來日方長，持續(xù)久比短期高度更有效。

　　因此，比較的有意思的是，特朗普提出“中國臨床試驗數(shù)據(jù)需經(jīng)FDA更嚴(yán)格審查+繳納更高監(jiān)管費、美企收購中國實驗藥交易需經(jīng)強(qiáng)制審查等。”之后，白宮發(fā)言人庫什德賽則做了否認(rèn)，表示政府目前“并未積極考慮”這項行政令草案。而想降美國藥價是很難的，這個之前分析過，背后是整個利益群體，特朗普第一個任期就沒有搞成，尤其是美國制藥產(chǎn)業(yè)的能量是非常大的，司法體系那邊也很難通過。因此，這里面也的確有復(fù)雜的因素，那么作為股民我們?nèi)绾纬榻z剝繭，把握機(jī)會呢，接下來介紹一些實踐博弈過的案例，供大家研究。