2025年全市場再次迎來“固收+”大年。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，“固收+”基金（包括一級債基、二級債基、偏債混合基金）規(guī)模上半年增長超2800億元，合計規(guī)模超1.91萬億元?！肮淌?”作為居民理財升級替代的重要選擇，在權(quán)益市場回暖的當(dāng)下，較好的承載了穩(wěn)中求進(jìn)投資者的股票市場適度布局的需求。

適逢“9.24”行情一周年，近一年來權(quán)益市場持續(xù)走強(qiáng)，更具銳度的中高波“固收+”以其突出的業(yè)績彈性備受投資者關(guān)注。這類“固收+”產(chǎn)品權(quán)益中樞一般在20-30%區(qū)間，作為中長期資產(chǎn)配置工具，可滿足養(yǎng)老、教育等長期理財需求，適合希望參與權(quán)益市場又不愿意承擔(dān)較大風(fēng)險的投資者。

其中，招商基金固定收益投資部混合投資團(tuán)隊(duì)基金經(jīng)理滕越，在管的3只中高波“固收+”——招商安澤穩(wěn)利9個月持有期混合A、招商安本增利債券C、招商民安增益?zhèn)疉，今年年內(nèi)回報均超10%，力爭持續(xù)為投資者創(chuàng)造絕對收益。

彈性“固收+”的左側(cè)布局

公開資料顯示，滕越擁有16年投研經(jīng)驗(yàn)、9年公募投資管理經(jīng)驗(yàn)曾任職于民生證券和華創(chuàng)證券，從事機(jī)械、有色行業(yè)、鋼鐵、可轉(zhuǎn)債等研究，2016年3月加入招商基金，目前管理7只基金，在管規(guī)模超100億元，管理類型包括偏股混合型基金、一級債基、二級債基、偏債混合型基金，是覆蓋多種權(quán)益基金的多面手。

滕越尤其擅長“固收+”基金的管理，兼具股債研究基因、多行業(yè)研究背景，股票配置方面均衡配置、逆向布局，具有全市場的投資視野，帶來了較好的投資收益。定期報告顯示，截至6月30日，近一年收益率招商安澤穩(wěn)利9個月持有期混合A為11.03%、招商安本增利債券C為14.01%、招商民安增益?zhèn)疉為9.13%，絕對收益回報突出。

從滕越在管的“固收+”產(chǎn)品來看，其收益來源主要得益于多重因素的疊加：

一是左側(cè)布局，在權(quán)益資產(chǎn)配置機(jī)遇期提前布局。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，招商安澤穩(wěn)利9個月持有期混合的股票資產(chǎn)占比從2024年末的18%提升到2025年中的30%，研判到權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險收益比較高時先機(jī)布局，果斷提升股票倉位。

“我們在市場下跌的時刻果斷進(jìn)行了今年上半年最重要的一次倉位變動：加倉?！彪皆谡猩贪矟煞€(wěn)利二季報中表示，在倉位管理上，我們一直堅持“跌了買、漲了賣”的原則。二季度初，由于市場受關(guān)稅政策影響，短期大幅下跌，我們在 AH 兩個市場都采取了快速加倉的操作，隨后持續(xù)保持權(quán)益方向較高倉位。

二是股票市場的全局視野，為“固收+”產(chǎn)品帶來更多收益彈性。滕越能力圈覆蓋A股和港股，基金定期報告顯示，招商安澤穩(wěn)利近五個季度港股持倉占股票市值比均超30%，2025年中報占比為31%。滕越表示，在股票投資方面，在市場震蕩過程中積極尋找個股機(jī)會，對組合進(jìn)行適度分散、動態(tài)調(diào)整和優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，持續(xù)關(guān)注估值與成長性匹配度較好的優(yōu)質(zhì)公司。

三是行業(yè)均衡靈活配置，選股能力圈覆蓋成長與價值、周期與消費(fèi)。從二季報持倉來看，行業(yè)信息技術(shù)、材料、工業(yè)、可選消費(fèi)等占比相對較高，醫(yī)療保健也有所配置。滕越回顧今年股票操作時表示，我們在周期（有色金屬、化工、偏周期機(jī)械）、成長（軍工、TMT、偏成長機(jī)械）、醫(yī)藥消費(fèi)等領(lǐng)域均有布局，不同時間點(diǎn)各方向的比重略有差異，但總體上仍保持價值、逆向的投資風(fēng)格。

整體來看，無論是大類資產(chǎn)還是行業(yè)、個股選擇，滕越的管理風(fēng)格都呈現(xiàn)明顯的左側(cè)、逆向布局特征。滕越表示，左側(cè)布局思路是長期以來實(shí)踐中形成的思維和操作習(xí)慣，無論是股票還是債券，主觀上更愿意“賺時間的錢”。

更適合普通投資者布局權(quán)益市場的“固收+”

“9.24行情”正值一周年，在去年9月24日一系列重磅政策“組合拳”推動下，權(quán)益市場近一年來持續(xù)走出新一輪行情，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、北證50等A股主要股指漲幅均超過100%，機(jī)器人、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體等賽道輪動持續(xù)“吸金”。而在股票市場結(jié)構(gòu)性行情輪動的當(dāng)下，固收打底、以適度倉位參與股票投資的“固收+”成為更適合普通投資者的不錯選擇。

作為公募基金中的固收大廠，招商基金固定收益投資部混合投資團(tuán)隊(duì)在固收方面依托于部門長期以來的市場領(lǐng)先優(yōu)勢，構(gòu)筑“固收+”底倉：堅持團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)制，在一致的理念指引下，充分討論、集體決策，同時也注重發(fā)揮個人優(yōu)勢；堅持“研究創(chuàng)造價值”，以大類資產(chǎn)配置為基礎(chǔ)，以交易執(zhí)行來提升收益，追求資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值；堅持“合規(guī)創(chuàng)造價值”，嚴(yán)格把控信用風(fēng)險，重點(diǎn)關(guān)注評級下調(diào)、超預(yù)期下跌的債券，獲取風(fēng)險可控條件下的合理回報。據(jù)國泰海通證券，截至7月末，招商基金債券投資能力獲十年期五星評級。（評級數(shù)據(jù)來源：國泰海通證券，截至2025年7月25日。）

在權(quán)益投資方面，混合投資團(tuán)隊(duì)以絕對收益為目標(biāo)，側(cè)重逆向投資、左側(cè)布局，適度控制下行風(fēng)險，爭取在中長期時間維度獲取穩(wěn)健回報。具體來看，團(tuán)隊(duì)通過資產(chǎn)配置和權(quán)益?zhèn)}位管理應(yīng)對股市系統(tǒng)性風(fēng)險，均衡配置應(yīng)對非系統(tǒng)性風(fēng)險，關(guān)注具備性價比的個股，并且在基金經(jīng)理層面盡可能多地覆蓋個股，擴(kuò)大能力圈范圍，發(fā)掘被低估的行業(yè)和個股，并且部門內(nèi)溝通效率較高，有利于及時發(fā)現(xiàn)行業(yè)、個股基本面、邏輯的變化，獲取市場熱點(diǎn)、發(fā)掘潛在機(jī)遇。

作為業(yè)內(nèi)較早布局“固收+”產(chǎn)品線的團(tuán)隊(duì)，招商基金混合投資團(tuán)隊(duì)整體傾向左側(cè)、逆向布局，追求有適度彈性的“固收+”，這對于基金經(jīng)理個人能力圈提出了更高要求。從目前團(tuán)隊(duì)配置來看，基金經(jīng)理均有較豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)格各有所長、百花齊放，比如擁有14年投研經(jīng)驗(yàn)的王剛是均衡型價值投資堅守者，周期、成長均有布局；多行業(yè)研究背景的滕越注重均衡配置，TMT、消費(fèi)、醫(yī)藥、周期等都有所布局；超10年投研經(jīng)驗(yàn)的況沖聚焦于可轉(zhuǎn)債投資，基于自下而上的正股基本面研究，以轉(zhuǎn)債估值為錨，選取行業(yè)前景好、有護(hù)城河且價值合理的轉(zhuǎn)債；擅長消費(fèi)的汪彥初、價值投資理念的孫麓深、股票和可轉(zhuǎn)債兼顧的程泉璋等，也都是團(tuán)隊(duì)具有特色的中生代基金經(jīng)理。

當(dāng)前，混合投資團(tuán)隊(duì)“固收+”產(chǎn)品線較為豐富，差異化構(gòu)建不同風(fēng)險梯度的固收+體系。在產(chǎn)品設(shè)計上，圍繞基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、投資策略與產(chǎn)品自身的定位、產(chǎn)品的策略、客群的風(fēng)險收益特征做好匹配。此外，產(chǎn)品均采取固收和權(quán)益雙基金經(jīng)理制，股債分倉管理以提高管理效率。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。上述觀點(diǎn)、看法和思路根據(jù)截至當(dāng)前情況判斷做出，今后可能發(fā)生改變?；疬^往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，全面認(rèn)識基金產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對基金投資做出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。基金產(chǎn)品由招商基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。本產(chǎn)品的特定風(fēng)險詳見公司官網(wǎng)http://www.cmfchina.com公告欄基金《招募說明書》風(fēng)險揭示部分。投資者可通過基金管理人或代銷機(jī)構(gòu)提供的移動客戶端、官網(wǎng)等渠道查詢其基金交易、保有情況和持倉收益等信息。

數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2025年二季度末。（1）招商安澤穩(wěn)利9個月持有期混合A基金成立日：2023-11-14，歷任基金經(jīng)理：王娟娟(2023-11-14至今)、滕越(2023-11-14至今)，業(yè)績比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率×20%＋恒生綜合指數(shù)收益率（經(jīng)估值匯率調(diào)整后）×5%+中債綜合（全價）指數(shù)收益率×75%，自成立以來每個完整會計年度基金回報及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：7.40%/8.00%(2024)，自成立以來基金總回報及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：14.74%/8.67%。（2）招商安本增利債券C基金成立日：2006-07-11，歷任基金經(jīng)理：胡軍華(2006-07-11至2008-12-31)、汪儀(2008-12-31至2010-02-12)、張國強(qiáng)(2009-08-27至2011-10-29)、張婷(2010-02-12至2015-08-05)、王景(2011-10-29至2012-11-08)、吳偉明(2014-08-26至2015-04-14)、鄧棟(2015-07-23至2017-07-29)、康晶(2015-08-05至2017-03-11)、滕越(2017-07-29至今)、王娟娟(2022-01-14至今)，業(yè)績比較基準(zhǔn)：三年期銀行定期存款稅后利率＋20bp，最近5個完整會計年度（2020-2024）基金回報及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：7.42%/2.95%(2020)、10.11%/2.95%(2021)、-2.59%/2.95%(2022)、1.92%/2.95%(2023)、8.07%/2.95%(2024)，自成立以來基金總回報及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：217.38%/68.10%。（3）招商民安增益?zhèn)疉基金成立日：2020-03-06，歷任基金經(jīng)理：侯杰(2020-03-06至2021-07-27)、滕越(2020-03-06至今)、王景綽(2025-03-04至今)，業(yè)績比較基準(zhǔn)：中債綜合指數(shù)收益率×90%+滬深300指數(shù)收益率×10%，自成立以來每個完整會計年度基金回報及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：8.35%/4.17%(2021)、-0.58%/0.67%(2022)、2.16%/3.12%(2023)、5.78%/8.52%(2024)，自成立以來基金總回報及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：24.04%/22.41%。