有些看到標(biāo)題點(diǎn)進(jìn)來(lái)的伙伴肯定會(huì)問(wèn)：2.2萬(wàn)億，怎么來(lái)的？

——9月15日、9月5日，央行通過(guò)貨幣工具買斷式逆回購(gòu)分別向市場(chǎng)投放了16000萬(wàn)億；

——9月25日，再次通過(guò)中期借貸便利（MLF）向市場(chǎng)投放了6000億

兩種相加合計(jì)2.2萬(wàn)億~

來(lái)，看圖~

央行向市場(chǎng)投放了2.2億元，但之前10000 億元 3 個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)和 3000 億元 6 個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)到期，合計(jì)13000 億元。

所以：

16000-13000=3000億

也就是說(shuō)，央行在9月份，通過(guò)貨幣工具買斷式逆回購(gòu)向市場(chǎng)凈投放了3000億元

除此之外，中期借貸便利到期3000億元，這樣中期借貸便利（MLF）凈投放3000億元。

9月份，截止發(fā)稿之日央行向市場(chǎng)凈投放貨幣6000億元。

而央行通過(guò)買斷式逆回購(gòu)連續(xù)7個(gè)月、通過(guò)中期借貸便利連續(xù)4個(gè)月向市場(chǎng)進(jìn)行增量的續(xù)作。

嗯，我知道上面的每一個(gè)字大家都認(rèn)識(shí)，但就是有點(diǎn)“不說(shuō)人話”，我給大家翻譯一下，大致就是：

1、央行在放水，在向市場(chǎng)投放貨幣；

2、連續(xù)多月續(xù)作，一來(lái)呵護(hù)市場(chǎng)，二來(lái)呵護(hù)來(lái)之不易的股市；

3、沒(méi)有降準(zhǔn)降息，用短期貨幣工具來(lái)實(shí)現(xiàn)“更加積極穩(wěn)健、寬松的貨幣政策”的承諾

那么，央行連續(xù)兩個(gè)月，也就是出來(lái)9月份之外，8月份也向市場(chǎng)凈投放6000億，兩者集合一共是1.2萬(wàn)億。

這12000億相當(dāng)于什么？

相當(dāng)于變相降準(zhǔn)。

也就是說(shuō)，央行在工具箱里翻來(lái)翻去，思來(lái)想去沒(méi)有拿出全面降準(zhǔn)的工具，沒(méi)有選擇擰開水龍頭“大水漫灌”，而是采用向市場(chǎng)投放為期一年的MLF和買斷式逆回購(gòu)。

也就是說(shuō)，到通過(guò)這兩個(gè)貨幣工具，可以隨時(shí)收回的。

那么，央行通過(guò)兩類貨幣工具，連續(xù)兩個(gè)月投放的1.2億相當(dāng)于多少錢呢？

首先，大家需要明白，咱們說(shuō)的“這1.2萬(wàn)億元”是高能貨幣，是央行給予商業(yè)銀行的高能貨幣；

其次，商業(yè)銀行拿到這個(gè)1.2億元的高能貨幣，大概可以衍生出8.4萬(wàn)億。

對(duì)，你沒(méi)看錯(cuò)，我也沒(méi)寫錯(cuò)。

就是8.4萬(wàn)億

現(xiàn)在的貨幣乘數(shù)在7左右，央行連續(xù)2個(gè)月，凈投放1.2萬(wàn)億，商業(yè)銀行拿到這筆高能貨幣之后，就可以向市場(chǎng)派生出8.4萬(wàn)億。

也就是說(shuō)，1.2萬(wàn)億高能貨幣，派生出6.4萬(wàn)億廣義貨幣，也就是咱們常說(shuō)的M2.

嗯~不要問(wèn)我這是不是大放水~

因?yàn)橄啾冉禍?zhǔn)釋放的“無(wú)期限貨幣”，買斷式逆回購(gòu)和MlF釋放的貨幣是有時(shí)限的。

當(dāng)然，大家也清楚：

最能干的央行，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況，再?zèng)Q定“水池里的水位高低”。

換句話說(shuō)，央行可以決定2025年12月是繼續(xù)再放一筆MLF或者買斷式逆回購(gòu),讓市場(chǎng)“水多”，還是收到期的貨幣讓市場(chǎng)“水少”

文章看到這里，肯定有人會(huì)問(wèn)：以前貨幣增加房?jī)r(jià)就漲，現(xiàn)在感覺(jué)“天天放水”，這房子價(jià)格也沒(méi)有漲呢？

換句話說(shuō)——

以前往池子里注水，這房子價(jià)格就像船只一樣，不斷升高；

現(xiàn)在雖然不像從前大水漫灌，可這水也沒(méi)有少放啊，怎么這房?jī)r(jià)就像“鑿漏”的大船一樣，不斷下降呢？

要回答這個(gè)問(wèn)題，大家要明白一個(gè)道理：

央行為什么用貨幣工具，能接近哪些經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，對(duì)我們普通人的影響又是什么？

01

那么，什么是買斷式逆回購(gòu)？

簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)，“買斷式逆回購(gòu)”是央行創(chuàng)設(shè)的貨幣工具，其創(chuàng)設(shè)目的就是貨幣放水。

但它的意義，遠(yuǎn)不止放水那么簡(jiǎn)單。

央媽的工具箱里，關(guān)于放水的工具有很多，比如降準(zhǔn)，比如MLF。

當(dāng)然，也有逆回購(gòu)。

只不過(guò)，之前用的，不是買斷式逆回購(gòu)，而是質(zhì)押式逆回購(gòu)。

質(zhì)押式的意思，就是一級(jí)交易商

（商業(yè)銀行、證券公司等）

（主要是

國(guó)債

，下文以國(guó)債代替

所以，質(zhì)押式逆回購(gòu)有個(gè)特點(diǎn)。

第一，這個(gè)錢是借出去的。

既然是借的，就得還。

所以，一定有一個(gè)期限。常見(jiàn)的，有7天期、14天期。

說(shuō)白了，質(zhì)押式逆回購(gòu)，只能在短期維度內(nèi)向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。

第二，國(guó)債的所有權(quán)沒(méi)有轉(zhuǎn)移。

國(guó)債是質(zhì)押給央行的，央行是不能自行處置這些國(guó)債的，因?yàn)闄?quán)屬還在一級(jí)交易商名下。

這一點(diǎn)，和我們抵押房子向銀行借錢是類似的道理。

我們把房子做抵押做按揭，房子的權(quán)屬還是我們的，銀行只是出于風(fēng)險(xiǎn)控制角度有抵押權(quán)。

除非我們貸款還不上，銀行才能對(duì)房子進(jìn)行拍賣處置，否則，其他時(shí)候，房子的產(chǎn)權(quán)還在我們手上。

銀行無(wú)權(quán)對(duì)房子做任何處置。

逆回購(gòu)在這個(gè)例子中，國(guó)債作為質(zhì)押品，就類比于這里的房子，借入錢的商業(yè)銀行，就類比于這里的購(gòu)房者；而借出錢的央行，就類比這里的按揭銀行。

就像房子的產(chǎn)權(quán)沒(méi)有轉(zhuǎn)移到銀行，逆回購(gòu)也并不會(huì)增加央行持有的國(guó)債總量。

過(guò)去，我們一直在使用質(zhì)押式逆回購(gòu)，調(diào)節(jié)短周期內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性。

但是，從2024年開始，我們最靚的央媽已經(jīng)不用質(zhì)押式逆回購(gòu)了，那么買斷式逆回購(gòu)又有什么不同呢？

首先，具有顛覆性~

為啥說(shuō)它具有顛覆性的意義呢？

買斷式，顧名思義，就是央媽要把這些國(guó)債買斷，徹底交割。

央媽投放的貨幣，也不是借出去的，而是“花”出去的，是買國(guó)債的花費(fèi)，所以，不用還。

到期之后，要不要賣掉回收流動(dòng)性，決定權(quán)在央媽自己。

而且，國(guó)債發(fā)生了權(quán)屬的轉(zhuǎn)移，央媽會(huì)增加對(duì)國(guó)債的持有。

這一點(diǎn)，才是關(guān)鍵，也是我們貨幣政策框架的重要變化。

為什么這么說(shuō)呢？

因?yàn)橘I斷式逆回購(gòu)可以讓央媽持有更多的國(guó)債。

其次，控制債市~

有很大的原因，就是大家都知道，我們的國(guó)債大部分都在商業(yè)銀行手里，央媽手里壓根就沒(méi)多少貨。

砸到市場(chǎng)，產(chǎn)生不了多大的水花。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)國(guó)債的持有者里面，商業(yè)銀行是大頭，占比達(dá)到63.5%，央行持有量幾乎可以忽略不計(jì)。

國(guó)外呢？

美國(guó)是16%，日本更加瘋狂，達(dá)到47.7%。

這兩個(gè)國(guó)家之所以央行持有國(guó)債比例高，很大程度上和他們搞量化QE有關(guān)。

國(guó)家只管發(fā)債，央行這邊印鈔兜底，量大管夠，“無(wú)底線”支持中央財(cái)政。

從美國(guó)和日本央行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上看，國(guó)債占比都在60%以上！對(duì)比之下，我們的央媽太少了！

這次啟用買斷式逆回購(gòu)，就是為了逐步增加央媽對(duì)國(guó)債的持有。

手里有貨了，自然可以更絲滑地實(shí)現(xiàn)“買賣國(guó)債”。

全球巨變，中國(guó)資產(chǎn)配置邏輯發(fā)生了改變，推薦閱讀文章《》

02

那么，什么叫中期借貸便利（MLF）也就是俗稱的麻辣粉？

早在2024年之前，MLF對(duì)中國(guó)普通人而言，就是最最最總要的貨幣類“參數(shù)”

因?yàn)?strong>MLF是貸款利率的錨。

別急，我先用最通俗易懂的語(yǔ)言把MLF的定義講給你聽：

MLF，英文全稱Medium-term Lending Facility，直譯叫做“中期借貸便利”，

全稱名字不太好記是吧？

這時(shí)我們就可以記住他的俗稱——麻（M）辣（L）粉（F），說(shuō)白了就是政策利率。

2024年之前的每個(gè)月15日，央媽會(huì)進(jìn)行一次MLF的操作。

——央媽想刺激經(jīng)濟(jì)，就把利率降一降，以這個(gè)利率借一筆錢給商業(yè)銀行。

商業(yè)銀行拿到一筆便宜的貸款，自然也有空間以相對(duì)低的成本借給企業(yè)和個(gè)人。

最后市場(chǎng)上借錢的利息整體都會(huì)低。

簡(jiǎn)單理解，MLF就是央行放水，而MLF的利率直接決定接下來(lái)的市場(chǎng)利率走勢(shì)。

但從2021年開始，陸續(xù)出現(xiàn)了利率傳統(tǒng)問(wèn)題，就是MLF的利率傳導(dǎo)與市場(chǎng)逐步出現(xiàn)脫節(jié)的情況。

在這種情況下，MLF的出現(xiàn)了調(diào)整，由過(guò)去單一中標(biāo)變成了多重價(jià)位中標(biāo)。

很多伙伴看到這里或許不理解，會(huì)問(wèn)：啥意思

就是之前你的房貸利率，是按照MLF的單一中標(biāo)價(jià)格來(lái)確定的，

但現(xiàn)在的房貸利率不再是LPR政策性利率的“參數(shù)”，而是以7天逆回購(gòu)作為政策性利率的“參數(shù)”。

全球巨變，中國(guó)資產(chǎn)配置邏輯發(fā)生了改變，推薦閱讀文章《》

03

最后，說(shuō)幾點(diǎn)供大家參考！

（1）站在未來(lái)看當(dāng)下。

這句話是我們創(chuàng)號(hào)至今說(shuō)得最多的一句話。

投資，不能站在當(dāng)下看未來(lái)，站在當(dāng)下看未來(lái)就會(huì)“追漲殺跌”，錯(cuò)失最佳的買入時(shí)機(jī)，最后變成韭菜。

正確的做法應(yīng)該是“站在未來(lái)看當(dāng)下”，理性選擇時(shí)間、時(shí)機(jī)

（2）股市.

央行連續(xù)放水是為了呵護(hù)脆弱的股市，而股市則是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)寒冬中的“一團(tuán)火”，所以，央行必將細(xì)心呵護(hù)。

哦，對(duì)了，中國(guó)不會(huì)有“0”利率的房貸出現(xiàn)，各位不要人云亦云，目前來(lái)看銀行最不愿意“動(dòng)的蛋糕”就是房貸利率了

老實(shí)做人，踏實(shí)寫文，不鼓吹，不煽動(dòng)，讓你明白房產(chǎn)這回事！

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