作者| 方喬

編輯| 劉漁

9月19日，上海證券交易所向有友食品下發(fā)監(jiān)管工作函，因董事會(huì)秘書變更事項(xiàng)對(duì)公司及相關(guān)人員提出監(jiān)管要求。這已是該公司近一年來(lái)第三位離職的董秘，前兩人任職時(shí)間均不超過(guò)四個(gè)月。

這家“泡椒鳳爪第一股”正面臨復(fù)雜局面，公司剛剛發(fā)布的半年報(bào)顯示，營(yíng)收7.71億元，凈利潤(rùn)1.08億元，同比增幅均超過(guò)40%。

但亮眼數(shù)據(jù)背后，高達(dá)1.56億元的應(yīng)收賬款持續(xù)攀升，其中約1.4億元來(lái)自單一客戶，規(guī)模接近公司全年凈利潤(rùn)。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2024年7月，有友食品成為山姆脫骨鴨掌供應(yīng)商。這一合作扭轉(zhuǎn)了公司連續(xù)兩年的業(yè)績(jī)下滑態(tài)勢(shì)，但也帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。

從傳統(tǒng)經(jīng)銷模式到與零售巨頭深度綁定，有友食品在獲得增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的同時(shí)，也承受著前所未有的資金壓力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

有友食品與山姆的合作效果是立竿見影的，據(jù)海通國(guó)際研報(bào)，脫骨鴨掌在山姆渠道月銷售額已突破3000萬(wàn)元，成為平臺(tái)熱銷產(chǎn)品。若按此數(shù)據(jù)計(jì)算，該產(chǎn)品推出一年來(lái)營(yíng)業(yè)額可能超過(guò)3億元。

這一合作背景是有友食品此前的業(yè)績(jī)困境，2021年至2023年，公司營(yíng)收從12.20億元跌至9.66億元，凈利潤(rùn)從2.20億元降至1.16億元。核心產(chǎn)品泡椒鳳爪增長(zhǎng)停滯，收入從2021年的9.61億元降至2024年的7.85億元。

2024年年報(bào)顯示，新增的“其他泡鹵風(fēng)味肉制品”類別收入達(dá)1.5億元，主要來(lái)自脫骨鴨掌等產(chǎn)品。今年上半年，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)增幅均超過(guò)40%，在申萬(wàn)零食行業(yè)分類的11家上市公司中排名靠前。脫骨鴨掌成為有友食品繼泡椒鳳爪之后的第二個(gè)重要產(chǎn)品。

山姆渠道的吸引力不僅在于銷量，更在于品牌勢(shì)能的提升。山姆在中國(guó)已布局超過(guò)40家門店，覆蓋一二線城市核心區(qū)域，會(huì)員群體多為高凈值家庭。對(duì)渴望品牌升級(jí)的傳統(tǒng)企業(yè)而言，進(jìn)入山姆意味著獲得高端消費(fèi)市場(chǎng)的認(rèn)證。

但增長(zhǎng)背后是現(xiàn)金流的緊張，截至2025年6月末，有友食品應(yīng)收賬款達(dá)1.56億元，較去年同期的1375.74萬(wàn)元增長(zhǎng)超過(guò)10倍。其中第一大客戶應(yīng)收賬款1.4億元，市場(chǎng)普遍認(rèn)為是山姆。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的變化更說(shuō)明問(wèn)題，2024年前，有友食品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在1天以內(nèi)，2024年延長(zhǎng)至11.94天，今年上半年進(jìn)一步增至26.98天。公司需要先墊付生產(chǎn)、物流成本，商品售出后經(jīng)較長(zhǎng)周期才能回款。

在9月16日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者直接提問(wèn)：“和山姆合作后，公司幾乎將一年的凈利潤(rùn)壓在了山姆回款上，后續(xù)如何應(yīng)對(duì)？”有友食品回應(yīng)稱，沃爾瑪中國(guó)已推出“供應(yīng)商減排激勵(lì)”計(jì)劃，助力供應(yīng)商提升資金周轉(zhuǎn)效率。這一回應(yīng)似乎間接證實(shí)了1.4億元應(yīng)收賬款的歸屬。

董秘頻繁離職暴露了有友食品在公司治理方面的問(wèn)題，自2019年上市以來(lái)，公司已有五位董秘離職，近一年就有三位。最新離職的肖傳志今年6月剛上任，工作三個(gè)多月后選擇離開。此前的梁余同樣任職三個(gè)多月便辭職。

薪酬水平是重要因素，據(jù)新浪財(cái)經(jīng)《2024年度A股董秘?cái)?shù)據(jù)報(bào)告》，A股休閑食品行業(yè)董秘薪酬均值為72.73萬(wàn)元，而有友食品前任董秘劉渝燦2024年稅前薪酬僅21.57萬(wàn)元，在行業(yè)中排名倒數(shù)第二。公司最新招聘財(cái)務(wù)總監(jiān)月薪僅20-25K，遠(yuǎn)低于現(xiàn)任財(cái)務(wù)總監(jiān)崔海彬47.36萬(wàn)元的年薪。

家族化治理結(jié)構(gòu)也是影響因素，截至今年6月，鹿有忠家族合計(jì)持股70.25%，在董事會(huì)和高管層占據(jù)重要位置。高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)雖然提高決策效率，但也可能限制職業(yè)經(jīng)理人發(fā)揮空間。董秘作為信息披露第一責(zé)任人，其頻繁變動(dòng)已引起監(jiān)管層關(guān)注。

在投資者互動(dòng)方面，有友食品表現(xiàn)同樣不佳。上證e互動(dòng)平臺(tái)顯示，公司9月17日集中回復(fù)了8條投資者提問(wèn)，但這些問(wèn)題最早發(fā)布于4月23日，投資者等待近五個(gè)月才得到回應(yīng)。

在業(yè)績(jī)改善的同時(shí)，有友食品的一些操作令市場(chǎng)困惑。今年上半年，公司收回理財(cái)產(chǎn)品本金6.80億元，獲得投資收益1341.10萬(wàn)元。8月份，實(shí)控人趙英減持1283.07萬(wàn)股，套現(xiàn)約1.51億元。

面對(duì)投資者關(guān)于“在公司業(yè)績(jī)剛有起色時(shí)為何選擇減持”的質(zhì)疑，公司回應(yīng)稱這是大股東基于自身資金規(guī)劃的決策。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)依然單一是更深層的問(wèn)題，今年上半年，泡椒鳳爪收入占主營(yíng)收入約50%，以禽類制品為主的肉制品占比高達(dá)93.42%，而蔬菜制品等其他品類僅占6.58%，同比還在下滑。公司承認(rèn)這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

1.4億元應(yīng)收賬款相當(dāng)于有友食品的“成長(zhǎng)煩惱”，公司需要在深化與山姆合作和優(yōu)化自身經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)之間找到平衡點(diǎn)。如何在享受大渠道紅利的同時(shí)保持財(cái)務(wù)健康和經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性，這不僅是有友食品需要解決的問(wèn)題，也是眾多與強(qiáng)勢(shì)零售商合作的品牌企業(yè)共同面臨的挑戰(zhàn)。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參考，文內(nèi)信息或所表達(dá)的意見不構(gòu)成任何投資建議，請(qǐng)讀者謹(jǐn)慎作出投資決策。

稿件內(nèi)容溝通：禾苗 15601300818 （微信同號(hào)）

更多內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注