9月30日，博泰車聯(lián)科技（上海）股份有限公司（2889.HK，下稱“博泰車聯(lián)”）在港交所掛牌上市，開(kāi)盤價(jià)為135港元，盤中一度上漲49.47%，市值突破200億港元。

作為智能座艙龍頭企業(yè)，“博泰車聯(lián)”這一資本市場(chǎng)的關(guān)鍵一躍，將鑄就“港股智能座艙第一股”。這一里程碑事件的背后，是博泰車聯(lián)持續(xù)高增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)韌性。2025年前5個(gè)月，博泰車聯(lián)營(yíng)收同比增長(zhǎng)34.4%，延續(xù)了2022—2024年?duì)I收從12.18億元增至 25.57億元、年復(fù)合增長(zhǎng)率44.9%的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。

更值得關(guān)注的是，博泰車聯(lián)的上市并非單一企業(yè)的資本化突圍，而是汽車電子領(lǐng)域“硬軟協(xié)同+ AI”技術(shù)模式獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可的標(biāo)志性信號(hào)。

從行業(yè)維度看，雙重賽道變革正形成共振。一方面，中國(guó)智能座艙行業(yè)已從“硬件堆砌”進(jìn)入“效率競(jìng)爭(zhēng)”新階段，灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024-2029年行業(yè)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)18.4%，域控制器作為核心載體，其硬軟協(xié)同能力成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。

另一方面，具身智能浪潮下，博泰車聯(lián)的車規(guī)級(jí)智能座艙技術(shù)內(nèi)核與機(jī)器人“控制+交互”需求契合，其“域控制器硬件+擎感大模型軟件+AI算力平臺(tái)”體系，既破解了智能座艙迭代難題，也是機(jī)器人賽道的技術(shù)轉(zhuǎn)換器，助汽車電子企業(yè)突破單一賽道天花板。

拆解智能座艙龍頭的技術(shù)護(hù)城河

作為智能座艙的“中樞系統(tǒng)”，域控制器是博泰車聯(lián)硬軟協(xié)同體系的核心載體，博泰車聯(lián)的域控產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)了“量質(zhì)雙升”。從規(guī)模看，2024年博泰域控制器收入達(dá)19.59億元，占總營(yíng)收比例從2022年的55.4% 提升至76.6%，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)70.5%，遠(yuǎn)超行業(yè)35%的平均增速；

按出貨量計(jì)算，其2024年域控制器市占率達(dá)7.3%，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)行業(yè)第三，累計(jì)出貨量突破 300萬(wàn)臺(tái)，形成了顯著的規(guī)模效應(yīng)。而在高端市場(chǎng)，博泰車聯(lián)在上游與芯片巨頭深度綁定，截至2024年底，其搭載高通第四代驍龍8295芯片的智能座艙解決方案定點(diǎn)數(shù)量，位居國(guó)內(nèi)供應(yīng)商中排名第一。

8295芯片的座艙解決方案在豪華車型中的滲透率高行業(yè)平均水平，硬件性能足以支撐AR-HUD、駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)（DMS）、乘員監(jiān)控系統(tǒng)（OMS）及信息娛樂(lè)等功能等復(fù)雜場(chǎng)景的交互需求。同時(shí)，也帶來(lái)更多的利潤(rùn)。博泰車聯(lián)2024年高端域控制器平均單價(jià)提升至2141元，較2022年的1382元增長(zhǎng)55%

這一高端技術(shù)實(shí)力更獲得全球頂級(jí)豪華品牌認(rèn)可。保時(shí)捷近期預(yù)熱全新一代中國(guó)專屬信息娛樂(lè)系統(tǒng)，并公開(kāi)與博泰車聯(lián)的深度合作關(guān)系。這是保時(shí)捷董事會(huì)歷史上首次選擇兩家中國(guó)供應(yīng)商伙伴，博泰車聯(lián)與另一家市值近兩萬(wàn)億的新能源企業(yè)共同入選，用中國(guó)創(chuàng)新讓歐洲豪華品牌上的明珠重回巔峰。

值得一提的是，相較中國(guó)生產(chǎn)的智能網(wǎng)聯(lián)汽車出海，博泰車聯(lián)與保時(shí)捷的合作，打造了產(chǎn)業(yè)鏈出海的新方式。博泰車聯(lián)創(chuàng)始人應(yīng)宜倫在接受央視采訪時(shí)表示，這種新的模式，對(duì)歐洲和中國(guó)雙方的合作是更好的契機(jī)。工業(yè)和信息化部副部長(zhǎng)熊繼輝近日表示，我國(guó)將進(jìn)一步深化汽車產(chǎn)業(yè)開(kāi)放合作，作為多種先進(jìn)技術(shù)集中應(yīng)用載體的新能源汽車，跨界協(xié)同更是其發(fā)展的內(nèi)在需求，將促進(jìn)資源要素的暢通和高效運(yùn)行。

這種“規(guī)模放量+高端突破”的硬件布局，既利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)反哺研發(fā)鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，又以高端技術(shù)和市場(chǎng)的持續(xù)突破，形成持續(xù)增長(zhǎng)和技術(shù)突破的閉環(huán)。截至2024年底，博泰車聯(lián)注冊(cè)發(fā)明專利數(shù)量在國(guó)內(nèi)智能座艙和網(wǎng)聯(lián)服務(wù)解決方案供應(yīng)商中排名第一，主導(dǎo)制定3項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，兩項(xiàng)核心技術(shù)獲認(rèn)定為“國(guó)際先進(jìn)水平”，技術(shù)壁壘持續(xù)增厚。

博泰車聯(lián)聯(lián)合上海微電子、上海集成電路研究中心等國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體領(lǐng)域領(lǐng)先力量，共同成立上海安智芯車規(guī)集成電路有限公司，形成“車企需求+芯片設(shè)計(jì)+設(shè)備支撐”的跨界協(xié)同實(shí)體，既強(qiáng)化了技術(shù)壁壘，實(shí)現(xiàn)了從“解決方案供應(yīng)商”向“產(chǎn)業(yè)生態(tài)樞紐”升級(jí)的關(guān)鍵落子，又精準(zhǔn)契合了智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈安全可控的核心需求。

硬件的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，離不開(kāi)軟件的深度適配。這一邏輯在博泰車聯(lián)的技術(shù)體系中體現(xiàn)得尤為明顯——其自主研發(fā)的“擎”系列技術(shù)平臺(tái)（擎 OS、擎 Core、擎 Cloud），構(gòu)建起覆蓋“芯片-系統(tǒng)-整車”全鏈條的硬軟協(xié)同底座。

其中，博泰車聯(lián)“擎”系列平臺(tái)是硬軟協(xié)同核心：擎OS為協(xié)同核心，可無(wú)縫適配鴻蒙、Linux等主流系統(tǒng)，且能與麒麟9610A處理器深度耦合，支撐“國(guó)產(chǎn)芯片+自主系統(tǒng)”方案；擎Core是硬件控制中樞，與域控制器綁定，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化接口實(shí)現(xiàn)算力動(dòng)態(tài)分配，為高通8295等高端芯片方案提供底層支撐，是其該芯片方案定點(diǎn)國(guó)內(nèi)第一的關(guān)鍵；擎Cloud承擔(dān)云端數(shù)據(jù)交互與模型迭代，與端側(cè)形成閉環(huán)，保障“數(shù)據(jù)積累—模型優(yōu)化”。

博泰車聯(lián)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘可通過(guò)與行業(yè)兩類典型玩家對(duì)比凸顯。傳統(tǒng)硬件巨頭雖在域控制器市占率居規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但軟件高度依賴外購(gòu)，硬軟協(xié)同效率不及博泰，搭載高端芯片的方案量產(chǎn)速度不及博泰車聯(lián)快；純軟件企業(yè)雖算法能力較強(qiáng)，卻需適配多品牌域控制器，兼容性調(diào)試成本高，產(chǎn)品交付周期又比博泰長(zhǎng)。

技術(shù)延伸：從座艙到多場(chǎng)景的潛在空間

在智能座艙賽道，AI技術(shù)已從輔助工具升級(jí)為核心競(jìng)爭(zhēng)力。博泰通過(guò)服務(wù)千萬(wàn)級(jí)車輛終端，積累了海量真實(shí)交互數(shù)據(jù)，為算法優(yōu)化提供了充足“燃料”。其與高通的深度合作持續(xù)深化，2025年4月雙方進(jìn)一步擴(kuò)展合作，共同開(kāi)發(fā)搭載驍龍至尊版8397芯片的最新解決方案，該芯片AI性能較8295提升12倍，可更好支撐多模態(tài)交互與沉浸式娛樂(lè)系統(tǒng)，目前已獲得某中國(guó)頭部車企量產(chǎn)項(xiàng)目定點(diǎn)。

同時(shí)，其與黑莓QNX等系統(tǒng)廠商的合作，使其解決方案成功進(jìn)入阿維塔等明星車型，加速了商業(yè)化落地進(jìn)程。這種技術(shù)迭代直接轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)前五大OEM中的三家已部署博泰車聯(lián)的智能座艙解決方案，其中兩家同時(shí)采用其網(wǎng)聯(lián)服務(wù)。博泰車聯(lián)也已進(jìn)入國(guó)際OEM供應(yīng)鏈，服務(wù)范圍從國(guó)內(nèi)延伸至全球市場(chǎng)。

“軟件+硬件+云端服務(wù)”一體化模式，還為博泰車聯(lián)打開(kāi)了跨賽道空間。從技術(shù)遷移角度看，博泰的核心能力與機(jī)器人需求高度契合。其座艙AI算力平臺(tái)可直接適配機(jī)器人環(huán)境感知，例如用于座艙視覺(jué)交互的圖像識(shí)別算法，經(jīng)微調(diào)后即可應(yīng)用于機(jī)器人障礙物識(shí)別，且技術(shù)復(fù)用率高、研發(fā)成本低。

例如在硬件方面，其域控制器的高可靠性可滿足工業(yè)巡檢、家庭服務(wù)等機(jī)器人場(chǎng)景；軟件維度，其自研AI模型支持多指令并發(fā)處理，語(yǔ)音交互準(zhǔn)確率達(dá)98.2%，可適配機(jī)器人的交互需求。域控制器與AI結(jié)合的協(xié)同控制邏輯，可復(fù)用于機(jī)器人運(yùn)動(dòng)控制，通過(guò)AI算法優(yōu)化機(jī)器人步態(tài)調(diào)整速度。

博泰車聯(lián)本次IPO引入地平線旗下Horizon Together作為基石投資者，后者核心業(yè)務(wù)涵蓋車規(guī)級(jí)AI芯片與服務(wù)機(jī)器人解決方案，雙方在艙駕一體芯片領(lǐng)域的聯(lián)合開(kāi)發(fā)，可為技術(shù)向機(jī)器人領(lǐng)域延伸提供了協(xié)同基礎(chǔ)。博泰車聯(lián)募資凈額的30%計(jì)劃用于擴(kuò)大產(chǎn)品組合和技術(shù)能力，10%用于戰(zhàn)略性投資，這種資本的布局也釋放了跨賽道信號(hào)。

值得一提的是，博泰車聯(lián)目前的估值與其公司基本面并不匹配。按近12個(gè)月27.50 億元營(yíng)收計(jì)算，其PS（市銷率）估值僅約5.1倍，而小馬智行、文遠(yuǎn)知行等智能駕駛同行PS估值分別達(dá)89.4倍、36.0倍，智能駕駛領(lǐng)域PS中位數(shù)更是高達(dá)13.04倍，差距顯著。

這種低估與博泰車聯(lián)強(qiáng)勁的成長(zhǎng)動(dòng)能相悖，截至2024年底，博泰車聯(lián)搭載高通8295芯片的高端方案定點(diǎn)數(shù)量居國(guó)內(nèi)第一，2025年1-5月，其8295平臺(tái)搭載量同比激增226.93%，且三年?duì)I收復(fù)合增速達(dá)44.9%。隨著高端產(chǎn)品占比提升，2025年前5個(gè)月毛利率已回升至13.09%，較2024年大幅改善。

行業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)2024-2029 年復(fù)合增長(zhǎng)18.4%，博泰作為市占率7.3%的頭部玩家，盈利改善確定性強(qiáng)，隨著規(guī)模效應(yīng)逐步釋放，未來(lái)估值有望向行業(yè)中位數(shù)修復(fù)。更關(guān)鍵的是，其“硬軟云”全棧技術(shù)能力、國(guó)產(chǎn)芯片聯(lián)盟布局等長(zhǎng)期價(jià)值，尚未被當(dāng)前估值充分反映。

博泰車聯(lián)的發(fā)展模式與上市之路，體現(xiàn)了中國(guó)汽車電子企業(yè)從技術(shù)積累到資本化的完整路徑。其堅(jiān)持技術(shù)自研，打造的“硬件+軟件+云端”的一體化方案解決了傳統(tǒng)供應(yīng)商的適配痛點(diǎn)；而“硬件筑基+軟件賦能+生態(tài)協(xié)同”的體系化，又為其構(gòu)建了軟件變現(xiàn)、跨場(chǎng)景延伸的可持續(xù)成長(zhǎng)路徑，為行業(yè)提供了重要參照。