港股2025年公開發(fā)售（散戶盤）的超額認(rèn)購倍數(shù)最高的藥企，誕生了。

2025年10月3日，多家媒體報(bào)道，在港股擬IPO的藥企長風(fēng)藥業(yè)，獲得5587倍的超額認(rèn)購。

這個(gè)數(shù)字超過了此前銀諾醫(yī)藥的5341倍，成為今年在港交所上市的藥企中的人氣之王。

公開信息顯示，長風(fēng)藥業(yè)專注于呼吸系統(tǒng)疾病領(lǐng)域吸入制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，開發(fā)出覆蓋廣泛患者、醫(yī)學(xué)專科及治療領(lǐng)域的產(chǎn)品組合，產(chǎn)品管線涵蓋支氣管哮喘、COPD(慢性阻塞性肺疾病)、過敏性鼻炎等治療領(lǐng)域。

相比于今年以來在港交所上市的大部分藥企，長風(fēng)藥業(yè)有2個(gè)顯著的特點(diǎn)。

首先就是，這是一家有利潤的藥企。

早在2023年，長風(fēng)藥業(yè)已經(jīng)扭虧為盈，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤3172.6萬元；2024年繼續(xù)保持盈利，凈利潤為2108.8萬元。

按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，長風(fēng)藥業(yè)的市值大約為60.77億，2025年以來，這個(gè)體量的港股新上市的藥企中，凈利潤為正的實(shí)屬鳳毛麟角。

第二個(gè)顯著的特點(diǎn)：長風(fēng)藥業(yè)是一家以仿制藥為底色，正努力向創(chuàng)新藥和改良型新藥轉(zhuǎn)型的公司。

目前，長風(fēng)藥業(yè)有三款已上市藥物，全部為仿制藥。

其中，CF017 (吸入用布地奈德混懸液)是長風(fēng)藥業(yè)的核心品種，也是目前的主要收入來源，在2024年拿下5個(gè)多億的銷售金額，貢獻(xiàn)了全公司超過90%的營收。

第二款產(chǎn)品CF018（氮?斯汀氟替卡松鼻噴霧劑）雖已開始產(chǎn)生收入，但占比仍較小。

第三款產(chǎn)品吸入用硫酸沙丁胺醇溶液的具體收入，未見到公開披露的數(shù)據(jù)，但是根據(jù)公司總收入推算，其份額非常小。

吸入用布地奈德混懸液

吸入用布地奈德混懸液，是中國吸入劑里體量最大、使用最廣的單品之一。

自2021年納入第五批國家集采后，原研（阿斯利康普米克令舒）在公立醫(yī)院渠道的份額被多家國產(chǎn)仿制藥迅速稀釋，包括長風(fēng)藥業(yè)在內(nèi)的多家國產(chǎn)藥企得以分享這一紅利。

但是在非公立醫(yī)院渠道，阿斯利康的原研藥仍然占據(jù)主導(dǎo)性優(yōu)勢(shì)，目前尚無仿制藥可以撼動(dòng)其地位。

未來很長一段時(shí)間，在公立醫(yī)院渠道的競(jìng)爭態(tài)勢(shì)，將是決定長風(fēng)藥業(yè)的這款產(chǎn)品能走多遠(yuǎn)的關(guān)鍵因素。

目前，正大天晴、健康元、四川普銳特、長風(fēng)藥業(yè)四家公司的吸入用布地奈德混懸液仿制藥已經(jīng)進(jìn)入集采，浙江福瑞喜、江蘇西普拉的同款仿制藥已經(jīng)上市，還有多家其他公司的產(chǎn)品在研。

隨著同類上市產(chǎn)品的增加，為了爭奪有限的集采蛋糕，單價(jià)的降低是大概率事件。

氮?斯汀氟替卡松鼻噴霧劑

相比于CF017 (吸入用布地奈德混懸液)，CF018（氮?斯汀氟替卡松鼻噴霧劑）的競(jìng)爭格局藥更為樂觀。

目前為止，國內(nèi)一共有兩款同類產(chǎn)品上市，另外一款就是來自美國藥企暉致的原研藥。

壞消息是，原研藥和仿制藥都進(jìn)入了醫(yī)保，而且是以同樣的價(jià)格（89.60元/瓶）在銷售。

顯然，原研藥物的品牌勢(shì)能更強(qiáng)，醫(yī)院與高線零售渠道的動(dòng)銷基礎(chǔ)也更好。

仿制藥在沒有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的情況下，無疑面臨著推廣的困難。

吸入用硫酸沙丁胺醇溶液

作為長風(fēng)藥業(yè)的第三款上市產(chǎn)品，吸入用硫酸沙丁胺醇溶液的競(jìng)爭格局最差，目前已經(jīng)有近20款產(chǎn)品獲批上市，這是一片紅海。

但是這個(gè)產(chǎn)品的市場(chǎng)空間并不大，2023年該產(chǎn)品在中國三大終端六大市場(chǎng)的銷售額超過4億元。

后記

目前，長風(fēng)藥業(yè)還有20多款候選產(chǎn)品處于開發(fā)狀態(tài)，其中包括脂質(zhì)體及siRNA在內(nèi)的創(chuàng)新吸入制劑劑型，也包括支氣管內(nèi)活瓣(EBV)等新型治療方法。

整體而言，長風(fēng)藥業(yè)是一家有特色的制藥企業(yè)，僅就三個(gè)已上市產(chǎn)品而言，公司也具備一定的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，但是作為仿制藥也面臨著明顯的市場(chǎng)競(jìng)爭壓力，缺少類似創(chuàng)新藥Biotech押注戰(zhàn)略性靶點(diǎn)的講故事的空間。

為何可以收獲超5000倍的認(rèn)購？

只能理解為，港股目前對(duì)于醫(yī)藥類資產(chǎn)的熱情，正處于歷史性的巔峰。

這是一場(chǎng)勇敢者的游戲。

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