10月7日央行放了組數(shù)據(jù)，9月末黃金儲備到了7406萬盎司，比8月多了4萬盎司——這已經(jīng)是央行連續(xù)11個(gè)月增持黃金了。

說實(shí)在的，中國外匯儲備盤子不小，但里面大約七成都是美元相關(guān)資產(chǎn)。可美元這東西，印鈔權(quán)在美國手里，想自主把控貨幣政策，與異想天開沒啥區(qū)別。

現(xiàn)在更麻煩的是，跟美國的貿(mào)易順差在慢慢縮，以前靠轉(zhuǎn)口貿(mào)易走貨的渠道也沒以前通暢，美國那個(gè)占了全球三成以上的消費(fèi)市場，能給中國提供的流動性支持，肉眼可見地在減少。

所以這時(shí)候要找個(gè)能對沖美元風(fēng)險(xiǎn)的東西，黃金幾乎是唯一靠譜的選項(xiàng)——總比買歐元、日元強(qiáng)，買美債又怕美聯(lián)儲一公布持倉數(shù)據(jù)就引發(fā)市場波動。

查世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)就知道，2024年全球央行購金量雖然比2023年的歷史峰值降了大概15%，但依然排在近十年前三，中國、印度、土耳其都是主要買家。這不是中國一家在買，是全球都在對美元信用打問號——美國欠的債越來越多，經(jīng)濟(jì)增速也慢下來，美元在全球外匯儲備里的占比一年比一年低，大家都想把黃金當(dāng)成“壓艙石”。

另外，增持黃金不只是對沖風(fēng)險(xiǎn)，還跟人民幣國際化綁在一起。現(xiàn)在國際貨幣體系正在往多極化走，人民幣想讓更多國家在貿(mào)易結(jié)算、存錢的時(shí)候用，得有硬東西背書。

美國在搞穩(wěn)定幣，中國出于金融安全的原因，沒法像美國那樣搞，這方面跟人有代差，沒法拼規(guī)模，那不如走傳統(tǒng)路子——用黃金做背書，搞金匯兌模式，既能穩(wěn)人民幣匯率，也能給咱們的數(shù)字人民幣鋪條路。

還有定價(jià)權(quán)的事兒，以前國際黃金定價(jià)基本看倫敦現(xiàn)貨、紐約期貨，中國說了不算。2025年5月上海金交所要對境外投資者開放黃金交易，9月還要推出國際黃金托管業(yè)務(wù)，這就是在搭平臺。手里黃金多了，交易渠道對全球開放了，才能慢慢把定價(jià)的話語權(quán)拿過來一點(diǎn)，以后說不定能實(shí)現(xiàn)人民幣定價(jià)黃金，這對人民幣國際化太重要了。

不過這里面有個(gè)大雷——紙黃金和實(shí)物黃金的差距太大了。現(xiàn)在市場上133份紙黃金合約，才對應(yīng)1份能拿到手的實(shí)物黃金，正常安全范圍應(yīng)該是1份實(shí)物對應(yīng)5到10份紙黃金，現(xiàn)在這比例早就超標(biāo)了。要是有1%的紙黃金持有者說“我不要紙的，要真金”，全球交易所那8300噸庫存瞬間就沒了，到時(shí)候紙黃金和實(shí)物金價(jià)肯定會脫鉤，漲的漲瘋，跌的跌慘，誰持有紙黃金誰倒霉。

還有個(gè)事兒得注意，黃金買太多也不行。要是社會上大量錢都涌去買黃金，市場上流動的錢就少了，央行的貨幣政策就會失效，經(jīng)濟(jì)可能會掉進(jìn)負(fù)通脹的螺旋里，那麻煩就大了。

而且那些全球超級資金，手里握著大量實(shí)物黃金，持倉成本又低，等金價(jià)漲到高位，他們反手就能做空，賺得盆滿缽滿，最后接盤的還是普通投資者。

歷史上黃金的超額收益周期一般是5到8年，現(xiàn)在這輪從2022年11月算才3年，按理說還能走一陣，但現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)都往下走，大家都扎堆買黃金、比特幣、科技股，實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒人投資，衰退說不定會來得更早更狠，至少在理論上是這樣。