最近，“竹竿效應(yīng)”理論火出圈了。

其核心觀點(diǎn)是，當(dāng)你達(dá)到足夠高的平臺(tái)時(shí)，就不應(yīng)該再困于“木桶效應(yīng)”，而是要靠“竹竿效應(yīng)”突圍。

所謂竹竿效應(yīng)，就是指拿著一籮筐桿子去打棗，能打到多少棗、打到什么質(zhì)量的棗，全看最長的桿子。

這個(gè)理論，其實(shí)非常適用于上市公司。

在上市之前，企業(yè)規(guī)模普遍較小，為了存活企業(yè)必須補(bǔ)足經(jīng)營過程中的短板，提升綜合實(shí)力；一旦上市，決定企業(yè)發(fā)展上限的就不再是綜合能力，而是在一個(gè)領(lǐng)域深耕的專注度。

在上市之前，企業(yè)規(guī)模普遍較小，為了存活必須補(bǔ)足經(jīng)營短板、提升綜合實(shí)力；可一旦上市，決定企業(yè)發(fā)展上限的就不再是“面面俱到”的綜合能力，而是在單一領(lǐng)域深耕的專注度。

更難得的是，還有極少數(shù)企業(yè)可以在維持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)“長桿優(yōu)勢”的情況下，拓展新的長桿。

在汽車零部件行業(yè)，有一家企業(yè)僅用20年便穩(wěn)固了“長桿”根基，甚至還在新興領(lǐng)域拓展出第二、第三根支柱。這家企業(yè)便是——均勝電子。

均勝電子安全系統(tǒng)+電子系統(tǒng)雙驅(qū)

2025年9月16日，汽車零部件龍頭均勝電子發(fā)布公告稱，公司近期新獲得兩家頭部主機(jī)廠客戶的定點(diǎn)項(xiàng)目，訂單總金額約為150億元，相當(dāng)于2024年?duì)I業(yè)收入的27%。

均勝電子向這兩家頭部客戶提供的，主要是智能汽車核心控制部件——CCU及智能聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，來自公司的汽車電子系統(tǒng)業(yè)務(wù)。

均勝電子是個(gè)典型的多領(lǐng)域都具有“長桿優(yōu)勢”的企業(yè)，“第二增長曲線”汽車電子系統(tǒng)是公司近幾年發(fā)展最快的業(yè)務(wù)。

2018年至2024年，均勝電子汽車電子系統(tǒng)的營業(yè)收入從92.31億元增長到了165.99億元，增速高達(dá)79.82%。到了2025年上半年，公司汽車電子系統(tǒng)的收入占比已經(jīng)達(dá)到了30%。

公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是汽車安全系統(tǒng)，產(chǎn)品涵蓋安全氣囊、安全帶等，位居全球第二大汽車被動(dòng)安全供應(yīng)商。

截至2024年，公司該業(yè)務(wù)板塊收入達(dá)到了386.17億元，新增訂單金額高達(dá)459億元，已然成為均勝電子最為穩(wěn)固的“底盤”。

在境內(nèi)資本市場中，大約有800家企業(yè)的年?duì)I收能達(dá)到100億元以上，而均勝電子這種同時(shí)擁有不止一個(gè)“長桿”的，僅有300家左右，在資本市場占比不足10%。

均勝電子畢竟只是一家成立時(shí)間只有20年的公司，為什么能脫穎而出站上資本市場的“金字塔尖”？

秘訣在于，“借力打力”。

均勝電子幾乎對(duì)每個(gè)領(lǐng)域的探索都來自于收購。2009年至2019年十年時(shí)間中，公司共收購了7家企業(yè)和日本高田、延鋒百利得的部分資產(chǎn)，主要分布在汽車安全、汽車電子和工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域。

均勝電子有這樣的布局并不稀奇。近幾年，全球汽車消費(fèi)市場增速逐漸放緩，像安全氣囊、安全帶等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展空間有限，均勝電子的汽車安全業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)了下滑趨勢。

2018年至2024年，均勝電子的汽車安全系統(tǒng)收入從428.8億元下滑至386億元， 足足縮減了42.8億元，毛利率也從15.70%調(diào)整至14.81%。

在整個(gè)汽車行業(yè)下游需求衰退的大環(huán)境下，2025年初均勝電子董事長王建峰喊出“再創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)新前行”的戰(zhàn)略口號(hào)，決定要將公司發(fā)展成“汽車+機(jī)器人Tier1”。

2025年2月，均勝電子發(fā)布其自主研發(fā)的嗅覺傳感器，4月又成立了全資子公司寧波均勝具身智能機(jī)器人有限責(zé)任公司，正式進(jìn)入人形機(jī)器人賽道。

到了今年8月，英偉達(dá)發(fā)布新一代Jetson Thor芯片后，均勝電子迅速響應(yīng)，推出了基于Jetson AGX Orin等高性能芯片的機(jī)器人全域控制器。

可以說，在機(jī)器人領(lǐng)域，均勝電子已經(jīng)做好了充足的準(zhǔn)備。但布局新賽道所需要的資金，公司準(zhǔn)備好了嗎？

商譽(yù)減值募資緩解壓力

均勝電子是個(gè)很聰明的企業(yè)，它在進(jìn)入新領(lǐng)域時(shí)，總是能通過收購的方式快速從“門外漢”變成“入門”，但公司卻忽略了一個(gè)問題——頻繁并購帶來的資金壓力。

均勝電子和絕大多數(shù)汽車零部件企業(yè)一樣，利潤空間較小。

自2018年以來，公司的凈利潤從未突破過15億元，哪怕是2024年均勝電子實(shí)現(xiàn)總營收558.64億元，當(dāng)年的凈利潤也僅有不到10億。

當(dāng)然，除了產(chǎn)品本身溢價(jià)空間較低之外，均勝電子的盈利能力還受商譽(yù)減值影響。

在企業(yè)收購過程中，如果收購方支付的對(duì)價(jià)高于被收購方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值，差額部分就會(huì)形成商譽(yù)。

當(dāng)企業(yè)商譽(yù)價(jià)值低于其賬面價(jià)值時(shí)，就需要對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值處理，確認(rèn)減值損失并記入當(dāng)期損益，減少公司的凈利潤。

以均勝電子2016年收購的KSS為例，當(dāng)時(shí)KSS的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90%，而均勝電子卻盲目樂觀，依然以60.2億元的價(jià)格收購它。

到了2021年，光KSS確認(rèn)的商譽(yù)金額就有62.83億元，直接使均勝電子產(chǎn)生了20.19億元的商譽(yù)減值損失，并進(jìn)一步確認(rèn)了38.89億元的虧損額。

截至2025年上半年，均勝電子賬上依然有72.93億元商譽(yù)，未來可能還會(huì)面臨巨額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的可能。

除了盈利空間被壓縮之外，公司的負(fù)債壓力也很大。

2025年上半年，均勝電子的有息負(fù)債金額高達(dá)273.45億元，按2024年年報(bào)5.05%的債務(wù)成本利率計(jì)算，公司今年需要支付13.81億元利息。

目前，公司手中的貨幣資金只有72.72億元，就算全拿來支付利息也只能堅(jiān)持5年左右。均勝電子不得不考慮，以公司當(dāng)前的情況是否還能再繼續(xù)支撐機(jī)器人領(lǐng)域的布局。

好在，均勝電子似乎已經(jīng)找到了“平衡點(diǎn)”。

在盈利能力短期不會(huì)出現(xiàn)較大提升的情況下，均勝電子選擇通過向資本市場募資的方式緩解資金壓力。

自2011年以來，均勝電子通過增發(fā)等形式共計(jì)募資150億元，基本都用來進(jìn)行項(xiàng)目擴(kuò)建和補(bǔ)充現(xiàn)金流了。

2025年9月1日，均勝電子向港交所遞表后再次發(fā)布公告稱，此次港股上市公司擬募資10億元用于償還母公司借款及補(bǔ)充科技型子公司營運(yùn)資金。

可以預(yù)見的是，現(xiàn)階段均勝電子的任務(wù)就是通過融資的方式緩解資金壓力，并幫助公司進(jìn)軍機(jī)器人市場和布局海外市場。

所以整體來看，雖然均勝電子當(dāng)前存在負(fù)債率較高、商譽(yù)懸頂?shù)膯栴}，但大概率不會(huì)真正影響公司的經(jīng)營。

憑借近幾年新增的訂單，和香港上市后的品牌影響力，均勝電子應(yīng)該可以平衡好盈利和多元發(fā)展。

總結(jié)

均勝電子“汽車 + 機(jī)器人Tier1”的定位，本質(zhì)上是踩準(zhǔn)了智能產(chǎn)業(yè)融合的發(fā)展節(jié)拍，其布局絕非簡單的業(yè)務(wù)延伸。

公司一邊穩(wěn)定汽車安全與電子業(yè)務(wù)的經(jīng)營，為研發(fā)投入提供支撐；一邊在機(jī)器人零部件賽道搶占先機(jī)。

這種策略既順應(yīng)了汽車智能化與機(jī)器人商業(yè)化的雙重浪潮，也契合了政策與資本對(duì)硬科技融合領(lǐng)域的重點(diǎn)傾斜方向。

盡管商譽(yù)與負(fù)債等挑戰(zhàn)仍在，但均勝電子的探索已勾勒出傳統(tǒng)制造企業(yè)向智能科技平臺(tái)轉(zhuǎn)型的可行路徑。

未來均勝電子的商業(yè)價(jià)值不僅在于新業(yè)務(wù)的營收增長，更在于其能否通過技術(shù)協(xié)同與生態(tài)構(gòu)建，成為手握汽車安全、汽車電子、機(jī)器人三大“長桿優(yōu)勢”的少數(shù)企業(yè)。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。