在十一長假期間，再創(chuàng)年內(nèi)新高，恒生指數(shù)突破27000點，之前我們多次提到的恒生科技指數(shù)表現(xiàn)更加亮眼，自9月以來最高漲超20%。

恒生科技指數(shù)的強勢，其實邏輯不難理解，一是美股的AI進程不斷加速，美國科技公司都在加速投入，上半年已經(jīng)見到了成效，而擁有最大用戶基數(shù)的科技公司，其實就是最強的AI應(yīng)用股，目前港股也在逐漸反應(yīng)這邏輯。二是此前恒生科技指數(shù)的走勢與恒生指數(shù)的差距太大，在全球科技牛的背景下，恒生科技指數(shù)追平漲幅差只是第一步，第二步是科技股拉開差距，有充分的條件表現(xiàn)的更加好。

所以，在阿里云的表現(xiàn)超預(yù)期后，AI的邏輯在不斷強化，AI是人類生產(chǎn)力的大杠桿，中美都在演繹這樣的邏輯。那么，在全球股市一致性的大行情下，恒生科技指數(shù)的長期機會還是很明顯的，值得長期關(guān)注恒生科技指數(shù)ETF（513180）。

全球AI浪潮下的恒生科技

在我們國慶期間，美股的表現(xiàn)非常熱鬧，先是OpenAI推出Sora 2視頻模型火爆全球，再是OpenAI入股AMD簽署4GW的訂單，美國的AI進展是一天一個樣，每天都在越好的路上。

在一個多月前，火爆全球的AI應(yīng)用還是Google的Nano banana制圖模型，而現(xiàn)在OpenAI搶回風(fēng)頭，美股的AI競爭十分激烈，可以說是你追我趕。港股方面，主要還是以阿里來扛大旗推進AI發(fā)展，包括自主可控的芯片自研作為副邏輯，雖然港股的進展慢一拍，但好處是大趨勢是確定的，估值也不貴，AI大方向的勝率足夠高。

值得注意的是，最近市場逐漸反應(yīng)過來，現(xiàn)在可能不會有什么小公司做出一個AI應(yīng)用殺出重圍，一是因為做好AI需要花費很多的金錢和人力，小公司沒有這樣的實力；二是市面上的AI應(yīng)用并不少，但缺少應(yīng)用場景，例如像谷歌Gemini大模型推出Nano banana，或是OpenAI推出Sora 2，一下就是幾億的用戶在使用。

所以，在AI時代下，大型科技公司的頭部優(yōu)勢會越來越明顯，大公司有足夠多的錢來買GPU建數(shù)據(jù)中心，也有足夠大的用戶基數(shù)來推進AI應(yīng)用，再不濟AI也是個保底的生產(chǎn)力杠桿工具，現(xiàn)在美股交易的是這邏輯，而這也適用于港股?？梢韵胂?，騰訊系和阿里系的用戶基數(shù)有多么大。

或許大家還不能夠詳細(xì)理解到AI的幫助，黃仁勛在最新的采訪上提到兩點：

1.AI改變了人類過去的做事方式，簡單來說電機取代了勞動力和體力勞動，而現(xiàn)在科技公司擁有AI和超級數(shù)據(jù)中心，GPU生產(chǎn)出來的tokens將增強人類的能力。

舉個簡單的例子，我用10萬美元請一名員工，并用一套價值1萬美元的AI來增強這名員工，這套AI使得這個員工的生產(chǎn)力放大了2-3倍，甚至是更多，那科技公司毫無疑問地會去使用?，F(xiàn)在NVDA每個員工身上都這樣做，比如我們每個工程師設(shè)計師都在這樣做，因此我們工作的速度加快，芯片制造的也更好，公司發(fā)展的更快。因此我們招更多的員工，再用更多的AI來放大杠桿，為公司創(chuàng)造更高的收入，這為什么不呢？

2.為什么科技公司都在買更多的GPU？

黃仁勛提到，目前面向消費者的內(nèi)容很大程度上是由推薦系統(tǒng)所做的，未來也會完全由GPU來生成內(nèi)容，更加精準(zhǔn)的將廣告推流給用戶，例如像Meta、aws、google、字節(jié)跳動的運營都需要GPU。

大概意思是指，我們當(dāng)下看到的廣告，過往主要是有人在系統(tǒng)后臺所勾選“廣告內(nèi)容”標(biāo)簽推送的，這大概會選擇3-5個標(biāo)簽，但這廣告推流的并不精準(zhǔn)，那就意味著廣告主的投入回報率不高，那廣告主賺不到錢，可能就不會再投更多的廣告。

但如果是由GPU來做內(nèi)容推薦的話，廣告的推送，搜索引擎的推薦，包括像tiktok的算法，這都需要GPU來運作，這就能更加精準(zhǔn)的將內(nèi)容/廣告推送給用戶。那商家投入的廣告回報率提升了，自然會投入更多的錢，那科技公司就能賺到更多的廣告收入和傭金。

3.那么，了解到上面兩個邏輯后，現(xiàn)在回到港股的討論里，目前騰訊和阿里都符合這兩個條件，一是AI能作為公司的生產(chǎn)力杠桿，員工能借助AI放大生產(chǎn)效率；二是騰訊的廣告推流會越來越精準(zhǔn)，阿里也同樣，例如淘寶的搜索引擎，個性化的內(nèi)容推薦等。

所以說，雖然明面上好像沒有一個超級的AI應(yīng)用公司出現(xiàn)，但其實最受益AI進步的公司是這些科技巨頭，中美公司來說都一樣。

更何況，從估值上看，目前港股的科技股還是不貴的。

根據(jù)小程序“紅色火箭”的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前恒生科技指數(shù)的市盈率為24.7倍，PE百分位為38.7%，估值水平比過去5年61%的時間要低。另外，抓熱點可用紅色火箭，紅色火箭看這些估值分位數(shù)非常方便，不像其他軟件看起來很復(fù)雜，大家感興趣也可參照看看。

總的來說，順著當(dāng)下全球股市對AI發(fā)展的一致性認(rèn)可，這是長達未來5年的成長敘事，現(xiàn)在或許還是配置恒生科技指數(shù)ETF（513180）的好機會。

另外，今天港股創(chuàng)新藥因為季度初的調(diào)倉，以及個別小作文的干擾有調(diào)整，但創(chuàng)新藥長期看好的邏輯并未發(fā)生改變，恒生醫(yī)藥ETF（159892）也值得關(guān)注。