自2015年6月正式啟動上市進(jìn)程以來，東莞證券的IPO之路已走過整整十年。

然而，時至2025年10月，這家區(qū)域性券商依然停留在“已受理”狀態(tài)，上市進(jìn)程停滯不前，成為A股IPO長跑名單中的“釘子戶”。

十年間，資本市場風(fēng)云變幻，注冊制全面落地、行業(yè)整合加速、頭部券商馬太效應(yīng)加劇，而東莞證券卻始終未能叩開A股大門。期間，其IPO進(jìn)程屢遭波折：

大股東實控人曾卷入行賄案、申報材料多次更新、審核節(jié)奏緩慢……種種因素疊加，使得這家原本有望躋身上市券商行列的區(qū)域勁旅，逐漸被同行甩在身后。

如今，同批次或更晚申報的渤海證券、華龍證券、財信證券、開源證券等均已進(jìn)入“已問詢”階段，推進(jìn)明顯提速。相比之下，東莞證券兩年半以來再無實質(zhì)性進(jìn)展，上市前景愈發(fā)渺茫。

盡管如此，公司并未放棄努力。近期，東莞證券再度更新招股說明書，補充了2025年上半年的財務(wù)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年公司實現(xiàn)營收14.47億元，凈利潤4.88億元，整體業(yè)績表現(xiàn)尚可。

與此同時，股權(quán)結(jié)構(gòu)也進(jìn)一步集中——由東莞市國資委控制的三家國有股東合計持股比例已達(dá)75.4%，形成絕對控股格局，為上市掃清了一定的治理障礙。

但表面平穩(wěn)的數(shù)據(jù)之下，隱藏著結(jié)構(gòu)性隱憂，而這或許正是其長期難以上市的深層原因。

首先，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，過度依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

2025年上半年，東莞證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入達(dá)7.15億元，占總營收比重高達(dá)49.43%，幾乎占據(jù)半壁江山。近三年該比例也持續(xù)在40%以上。

這種“靠天吃飯”的模式使其業(yè)績極易受市場行情波動影響。更嚴(yán)峻的是，行業(yè)傭金率持續(xù)下滑，已從2022年的0.231‰降至2025年上半年的0.182‰，價格戰(zhàn)壓力下增長空間愈發(fā)狹窄。

其次，投行業(yè)務(wù)萎縮明顯，IPO項目斷檔。

作為券商核心競爭力之一，東莞證券的投行業(yè)務(wù)近年來持續(xù)萎縮。2025年上半年，其投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入僅為0.54億元，同比大幅下滑，營收占比降至3.74%。

尤為刺眼的是，今年上半年公司IPO項目數(shù)量為零，投行業(yè)務(wù)陷入“項目荒”。2024年全年投行收入為2.19億元，而2025年上半年僅錄得0.55億元，增長乏力可見一斑。

更令人擔(dān)憂的是人才流失與薪酬縮水。

在逆周期調(diào)節(jié)和項目匱乏的雙重打擊下，東莞證券投資銀行條線人均年薪從2022年的63.4萬元，驟降至目前的33.27萬元，近乎腰斬。

自營業(yè)務(wù)員工年薪也從超50萬元降至39萬元，整體人均薪酬由26萬元降至15萬元。薪酬大幅縮水，勢必影響團(tuán)隊穩(wěn)定性與專業(yè)能力積累，形成惡性循環(huán)。

十年長跑，終未能沖過上市終點線。東莞證券的困境，不僅是自身戰(zhàn)略與能力的體現(xiàn)，更是中小券商在激烈競爭中突圍艱難的縮影。

當(dāng)資本市場進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，監(jiān)管對券商持續(xù)盈利能力、業(yè)務(wù)均衡性、合規(guī)治理的要求不斷提高，東莞證券若不能從根本上優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、重振投行業(yè)務(wù)、提升核心競爭力，即便繼續(xù)更新材料，其上市之路恐怕仍將遙遙無期。

十年磨一劍，未嘗一試。東莞證券的下一站，是破局重生，還是黯然退場？時間正在給出答案。