昨天市場風格明顯偏向于順周期板塊了。

銀行上漲2.51%，保險上漲2.76%，連白酒也上漲2.44%。

而創(chuàng)業(yè)板下跌3.99%，科創(chuàng)50下跌4.26%。

易中天更是吃了一根大陰線。

吃癟很久的老登們，昨天是揚眉吐氣了。

我們可能比較關(guān)心的問題是，順周期板塊能持續(xù)多久呢？風格真的要切換了嗎？

這事要從博弈和基本面來分析。

我們先看博弈的角度。

一、上漲本身就會壓制上漲

雖然我們都知道股市的反身性，也就是上漲會帶來更多的上漲。但這是有前提條件的。

如果股價不高，上漲確實能帶來更多的上漲。

即便是做趨勢的資金也會認為這個時候追漲相對比較安全。

當股價過高時，繼續(xù)上漲就不一定能帶來更多的資金了。

因為大家都會越來越認為上漲是不可持續(xù)的。

那么買入的資金最終就會枯竭。

而本輪科技股上漲還主要是由機構(gòu)抱團推動的，那么科技股的上漲跟很多人就沒有關(guān)系。

大家就在場外等著調(diào)整?？礄C構(gòu)能抱到什么程度。

另一方面，隨著上漲到極致，獲利盤越來越多，市場就需要通過調(diào)整來洗盤。

籌碼洗干凈后，才能發(fā)起下一輪行情。

上一次科技股就洗了大半年時間。

所以從博弈的角度來說，風格切換的概率比較高，只不過誰也不知道明確的拐點在哪里。

如果想要不發(fā)生風格切換，就需要外部的增量資金非常充足。

但即便是這樣，科技股中的獲利盤也會涌出，將資金帶到順周期板塊。

也就是說，分化有一個極值，達到這個極值后，即便是科技股還能繼續(xù)漲，也不會是單獨的上漲了。

二、基本面決定順周期的持續(xù)性和彈性

之所以今年把科技股炒的這么嗨，一個原因就是經(jīng)濟基本面恢復得很慢。

那么資金就不愿意去碰這些順周期板塊。

這些順周期板塊的業(yè)績很容易算明白，所以彈性就有限。沒有太多炒作的吸引力。

順周期板塊想要有大的行情，往往都需要基本面的配合。

但我們從管理層的表述就能看出，基本面的復蘇是比較緩慢的，國家也不愿意用大規(guī)模刺激政策。

當下基本面復蘇正在從量變到質(zhì)變的過程中。

推動的主要因素是美聯(lián)儲新一輪降息周期。

美聯(lián)儲降的越快，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇得就越快。

需要注意的是，并非是一開始降息就能刺激經(jīng)濟。而是要等到利率降低到臨界點以下后，才會正面刺激經(jīng)濟。

這個臨界點就是美聯(lián)儲常說的中性利率。

央行也有辦法加快降息的步伐，他可以：

1.提高匯率；

2.減少掉期點補貼；

3.提升國內(nèi)市場利率。

這三個辦法都能引導跨國資金加速回流。

從當下的情況看，央行采取的措施是：

1.保持匯率穩(wěn)定；（緩慢升值）

2.較少人民幣掉期點補貼；

3.維持利率穩(wěn)定。（緩慢上升）

也就是說，當下主要是以減少人民幣掉期點補貼為主要手段，配合美聯(lián)儲降息從而引導跨國資金回流。

從最近的情況看，央行減少掉期點的節(jié)奏在提速，說明是在搶跑美聯(lián)儲降息，估計就是為了盡快提振內(nèi)需。

本來減少掉期點補貼會導致外資拋售國內(nèi)債券，債券會下跌，但央行又投放了貨幣，對沖了債券的下跌。

至少從現(xiàn)在的情況來看，順周期板塊上漲的斜率不會很大。還需要更多的時間讓利率跨過臨界點并產(chǎn)生效果。

三、3700點到4000點

今年A股漲得也不少了。

從國家層面來說，肯定不希望股市一股腦的暴漲，這就不符合慢牛的規(guī)劃了。

今年以來，滬深300ETF的漲幅也達到18%左右了。如果繼續(xù)漲，就有點透支了。

估計今年上證指數(shù)可能就落在3700點到4000點之間收關(guān)了。

四季度可能會在風格上進行一定的平衡，從而降低股市整體市值。

同樣的資金買入，股市分化越極端，市值往往越大；股市風格均衡，市值就會小一些。

你看美股市值很大，甚至占全球股市的比例一度飆到60%，這也是美股最極端的時刻。

風格的均衡使得指數(shù)的波動不大，不過個股和行業(yè)可能會給很多人挖坑。

任何人的收益都會遵循均值回歸。

比如，假設你的平均年化收益率是8%，而今年你就得到了30%的收益率，那么未來就會通過時間或者空間回歸到你的平均年化收益率上。

當然這并不絕對，因為過去三年的熊市使得我們的收益率本來也有一個向上回歸的過程。

只不過嘛，絕大部分人的平均年化收益率都是負數(shù)。

這就很扎心了。

所以，短期賬戶賺了很多錢也別飄，只要你不下牌桌，都會還回去的。

短期賬戶賺得不夠多，也別喪氣，長期收益會向均值回歸的。

我們更應該了解自己的長期平均年化收益率，不要被短期的波動迷惑了。

當你了解自己的能力后，就不會因為短期的波動而患得患失了。

是我們的，終歸都會是我們的！不是我們的，強扭的瓜是苦的！

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