作者：海豚商業(yè)研究院研究員黃海濤（歡迎轉(zhuǎn)評(píng)贊）

居民價(jià)格繼續(xù)走低。

國家統(tǒng)計(jì)局10月15日公布9月CPI數(shù)據(jù)，2025年9月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格同比下降0.3%。其中，城市下降0.2%，農(nóng)村下降0.5%；食品價(jià)格下降4.4%，非食品價(jià)格上漲0.7%；消費(fèi)品價(jià)格下降0.8%，服務(wù)價(jià)格上漲0.6%。1-9月平均，全國居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期下降0.1%。

9月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比上漲0.1%。其中，城市持平，農(nóng)村上漲0.2%；食品價(jià)格上漲0.7%，非食品價(jià)格下降0.1%；消費(fèi)品價(jià)格上漲0.3%，服務(wù)價(jià)格下降0.3%。

2025年3月召開的全國兩會(huì)，政府工作報(bào)告明確提出“居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）漲幅目標(biāo)為2%左右”，這一目標(biāo)較過去多年設(shè)定的3%明顯下調(diào)，成為1998年亞洲金融危機(jī)以來最低的通脹目標(biāo)。

目前物價(jià)的增長水平，距離年初設(shè)定的目標(biāo)，尚存一定的壓力。

當(dāng)我們拿到一份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)，它不僅僅是冰冷的百分比，更是我們?nèi)粘Ｉ蠲}搏的寫照。2025年9月份的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，就為我們描繪了一幅復(fù)雜而耐人尋味的宏觀經(jīng)濟(jì)圖景：整體物價(jià)在“通縮”的邊緣徘徊，而我們的日常消費(fèi)體驗(yàn)卻可能是“冰火兩重天”。

讓我們一起撥開數(shù)字的迷霧，看看這份數(shù)據(jù)到底在訴說什么。

一、 總體格局：溫和通縮的壓力顯而易見

首先，我們看最頂層的幾個(gè)數(shù)字：

• CPI環(huán)比上漲0.1%：與上個(gè)月（8月份）相比，物價(jià)總水平幾乎沒動(dòng)，微漲了一絲絲。
• CPI同比下降0.3%：與去年9月份相比，物價(jià)總水平是下降的。
• 1-9月累計(jì)同比下降0.1%：今年前三季度，物價(jià)平均水平比去年同期略低。這對(duì)于完成2%的增長目標(biāo)，存在一點(diǎn)點(diǎn)壓力。

通俗解讀：這三個(gè)數(shù)據(jù)共同指向一個(gè)關(guān)鍵詞——“通縮壓力”。經(jīng)濟(jì)學(xué)上，我們通常擔(dān)心物價(jià)持續(xù)、普遍下跌的通縮，因?yàn)樗鼤?huì)抑制企業(yè)投資、促使居民推遲消費(fèi)，形成惡性循環(huán)。雖然0.3%的降幅看似不大，但這是建立在去年物價(jià)基數(shù)本就不高的基礎(chǔ)上，說明當(dāng)前社會(huì)總需求相對(duì)于供給而言，確實(shí)偏弱。你可以理解為，市場整體的“購買力”不足。

城鄉(xiāng)差異：農(nóng)村CPI同比下降0.5%，比城市的-0.2%降幅更深。這反映出農(nóng)村地區(qū)的消費(fèi)市場活力可能相對(duì)更弱，或者受食品價(jià)格下跌（農(nóng)村居民食品支出占比更高）的影響更大。

二、 核心驅(qū)動(dòng)力：食品“大降價(jià)”與非食品“穩(wěn)中有升”的強(qiáng)烈反差

要理解總體物價(jià)為何下降，我們必須拆開看“食品”和“非食品”這兩個(gè)核心部分。

1. 食品價(jià)格：跌入“深秋”，尤其是豬肉和鮮菜

• 食品價(jià)格同比暴跌4.4%！這是拉動(dòng)整個(gè)CPI落入負(fù)區(qū)間的“最主要力量”。
• 豬肉價(jià)格同比下降17.0%：這堪稱“王炸”因素。豬肉在中國CPI籃子中權(quán)重很高，其價(jià)格如此大幅下跌，對(duì)指數(shù)的下拉作用非常顯著。這意味著生豬供應(yīng)可能非常充足，甚至供過于求，對(duì)于愛吃肉的家庭來說是利好，但對(duì)養(yǎng)殖戶來說則是寒冬。
• 鮮菜價(jià)格同比下降13.7%：雖然9月份環(huán)比因季節(jié)因素上漲了6.1%，但相比去年同期的價(jià)格高點(diǎn)，依然便宜很多。這得益于良好的天氣條件及蔬菜供應(yīng)保障機(jī)制。
• 蛋類價(jià)格同比下降11.9%：雞蛋也便宜了不少，原因與豬肉類似，供給端可能比較充裕。

小結(jié)：食品，這個(gè)過去常常推高通脹的“帶頭大哥”，如今變成了拉低通脹的“主力軍”。這背后是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)能力的穩(wěn)定提升和供應(yīng)鏈的持續(xù)改善，但同時(shí)也警示我們需關(guān)注“谷賤傷農(nóng)”的風(fēng)險(xiǎn)。近期，我們組織了多次農(nóng)業(yè)考察，也聽到不少種植戶反饋市場行情不太好。

2. 非食品價(jià)格：內(nèi)部“冷熱不均”，核心CPI保持穩(wěn)定

• 非食品價(jià)格同比上漲0.7%。如果把波動(dòng)巨大的食品和能源排除掉，看核心CPI（不包括食品和能源），它同比上漲了1.0%。這個(gè)數(shù)據(jù)非常重要！

通俗解讀：1.0%的核心CPI漲幅，是一個(gè)非常溫和、理想的水平。它說明，剔除掉一日三餐和加油這些價(jià)格波動(dòng)大的項(xiàng)目后，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的基本盤——工業(yè)制品、一般性服務(wù)等的價(jià)格是基本穩(wěn)定且略有上漲的。這好比一個(gè)人的基礎(chǔ)體溫正常，只是暫時(shí)受了點(diǎn)“風(fēng)寒”（食品價(jià)格下跌）。

三、 消費(fèi)結(jié)構(gòu)分化：商品在降價(jià)，服務(wù)在漲價(jià)

數(shù)據(jù)中另一個(gè)關(guān)鍵分野是“消費(fèi)品”與“服務(wù)”。

• 消費(fèi)品價(jià)格同比下降0.8%：我們買的實(shí)物商品，比如衣服、家電、汽車、日用品等，總體上更便宜了。這既得益于全球供應(yīng)鏈恢復(fù)、生產(chǎn)效率提高，也反映了商品消費(fèi)需求可能相對(duì)疲軟。
• 服務(wù)價(jià)格同比上漲0.6%：我們?yōu)榉⻊?wù)付出的錢，比如教育、醫(yī)療、旅游、家政等，還在上漲。刺激消費(fèi)這塊，服務(wù)價(jià)格的上漲，可能是未來的主流。

這種分化揭示了深刻的消費(fèi)趨勢(shì)：

• “實(shí)物消費(fèi)”趨于理性與性價(jià)比。人們更愿意在打折時(shí)購物，對(duì)商品價(jià)格敏感。
• “服務(wù)消費(fèi)”需求剛性且升級(jí)。人們?cè)絹碓皆敢鉃轶w驗(yàn)、健康、知識(shí)和便利付費(fèi)。例如，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格上漲1.9%教育服務(wù)上漲0.8%，都體現(xiàn)了這種“花錢買更好生活”的意愿。

四、 八大類別深度掃描：生活中的“跌宕起伏”

讓我們走進(jìn)更具體的生活場景：

• 交通通信（同比下降2.0%）：這是除食品外，拉低CPI的“第二功臣”。其中交通工具用燃料（油費(fèi)）大跌6.0%，主要受益于國際油價(jià)的穩(wěn)定或下行。交通工具（汽車）價(jià)格也在下降，反映了汽車市場的競爭激烈和新能源車的普及壓低了整體車價(jià)。
• 衣著（同比上漲1.7%）：穿的衣服鞋子還在穩(wěn)步漲價(jià)，體現(xiàn)了人力、原材料成本的溫和上升。
• 生活用品及服務(wù)（同比上漲2.2%）：值得注意的是家用器具（家電等）同比大漲5.5%！這可能與產(chǎn)品升級(jí)換代（更多智能、綠色家電）、原材料成本傳導(dǎo)或品牌溢價(jià)有關(guān)。
• 教育文化娛樂（同比上漲0.8%）：內(nèi)部極度分化！教育服務(wù)穩(wěn)中有升，但旅游價(jià)格環(huán)比暴跌6.1%！這說明9月作為暑假和國慶之間的淡季，旅游產(chǎn)品價(jià)格大幅回調(diào)。但同比看旅游仍微漲0.9%，表明居民出游意愿依然存在，只是更追求錯(cuò)峰出行的性價(jià)比。國慶中秋長假的數(shù)據(jù)，實(shí)際上也說明了一些問題，人均消費(fèi)比去年少了一兩塊。
• 醫(yī)療保�。ㄍ壬蠞q1.1%）：健康的投入永遠(yuǎn)是“剛需”，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格1.9%的漲幅是其核心支撐。
• 其他用品及服務(wù)（同比暴漲9.9%）：這個(gè)類別漲幅驚人！它通常包含金銀珠寶、飾品、旅館住宿等。如此高的漲幅，很可能反映了兩個(gè)因素：一是國際金價(jià)持續(xù)高位，帶動(dòng)了金銀飾品價(jià)格；二是盡管旅游價(jià)格環(huán)比下降，但高品質(zhì)住宿、特色體驗(yàn)等服務(wù)的價(jià)格可能依然堅(jiān)挺。

五、 總結(jié)與展望：我們正處于一個(gè)怎樣的價(jià)格時(shí)代？

綜合來看，2025年9月的CPI數(shù)據(jù)告訴我們以下幾個(gè)關(guān)鍵信息：

1. 整體物價(jià)面臨壓力，但并非全面通縮。當(dāng)前的物價(jià)下行主要由供給端充沛的食品和外部輸入的低能源價(jià)格驅(qū)動(dòng)，屬于“結(jié)構(gòu)性通縮”。反映經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的核心CPI（1.0%）依然健康，這避免了最壞情況的發(fā)生。
2. 消費(fèi)“K型分化”態(tài)勢(shì)明顯。一邊是生活基本品（肉蛋菜）價(jià)格親民，緩解了民生壓力；另一邊是服務(wù)、高端消費(fèi)品、投資品（如黃金）價(jià)格在穩(wěn)步上漲。老百姓的消費(fèi)籃子正在經(jīng)歷一場靜悄悄的“價(jià)值重估”：必需品更便宜，但為品質(zhì)生活和未來投資付出的成本在增加。
3. 政策制定面臨“兩難”與“平衡”。一方面，需要警惕通縮預(yù)期強(qiáng)化，通過積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策來提振總需求，穩(wěn)定企業(yè)和市場信心。另一方面，又不能“大水漫灌”，因?yàn)楹诵腃PI并不低，部分領(lǐng)域（如醫(yī)療服務(wù)）的價(jià)格上漲壓力依然存在。

對(duì)于普通居民而言，這意味著我們處在一個(gè)“低通脹感知”與“高生活成本體驗(yàn)”并存的時(shí)代。去菜市場會(huì)覺得錢更經(jīng)花，但為孩子報(bào)班、為家人看病、更換智能家電或計(jì)劃一次品質(zhì)旅行時(shí)，依然會(huì)感到錢包的壓力。

展望未來，物價(jià)的走勢(shì)將取決于“食品能源價(jià)格何時(shí)觸底反彈”與“服務(wù)及核心商品價(jià)格上漲動(dòng)力能否持續(xù)”之間的博弈。但無論如何，這份數(shù)據(jù)都清晰地表明，中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一場深刻的轉(zhuǎn)型，我們的消費(fèi)模式與價(jià)格結(jié)構(gòu)，也正隨之被重塑。