以泡椒鳳爪為單一核心產(chǎn)品的有友食品，實控人的頻繁減持與董秘崗位走馬燈式更替，或暴露出公司治理層面的深層問題。在休閑食品行業(yè)競爭日趨白熱化的當下，企業(yè)如何處理好每個影響生存和發(fā)展的核心問題，是投資者對有友食品的共同期待。

當有友食品的泡椒鳳爪擺上琳瑯滿目的貨架時，其歷任董秘們卻玩起了“快閃”。有友食品自2019年上市至今，更換董秘頻率非?？欤致怨浪慵s以平均14.4個月/任，其中最短紀錄保持者梁余在位僅90多天。伴隨著五任董秘整齊劃一的“因個人原因”的離職聲明，上交所監(jiān)管函的質(zhì)詢揭示了企業(yè)內(nèi)部的管理詬病。

(資料來源：公司公告)

六年離職五董秘

薪酬過低還是管理有問題

2019年有友食品上市，上市至今，已有曾力、周澤寧、劉渝燦、梁余和肖傳志等5名董秘先后主動離職，理由均為“個人原因”。董秘離職在有友食品如此頻繁，計時單位由“年”提速到“月”。譬如，首任董秘曾力在職近3年，而梁余和肖傳志卻都只干了3個多月。

一直以來，有友食品董秘的薪資待遇明顯偏低，高離職率與薪資待遇低是否存在直接關(guān)系，數(shù)據(jù)似乎能看出些端倪。據(jù)2024年報顯示，董秘梁余在職3個多月共獲稅前薪酬6.51萬元，平均不足2.2萬元/月，不但與同期全行業(yè)董秘平均75.43萬元/年差距甚大，處于行業(yè)較低水平。與同城上海的中高層白領(lǐng)相比，也明顯缺乏激勵性。

(數(shù)據(jù)來源：2024年報)

有友食品對董秘崗位制定的薪酬標準過低，還明顯影響到該崗位的招聘速度。比如，梁余2025年2月初離職，肖傳志直到同年5月才入職，6月初才開始挑起董秘擔子，空窗期只能由財務(wù)總監(jiān)崔海彬代行董秘職責。而在肖傳志離職后，崔海彬不得不再次兼職董秘。

“董秘頻繁離職”現(xiàn)象，無論是從崗位薪酬設(shè)置，還是人才儲備的角度，足以見得有友食品對于董秘的崗位重視不足。

有友食品實控人鹿有忠在2024年稅前薪酬為108.63萬元，雖然已經(jīng)是董秘梁余年化薪酬的幾倍之多，但鹿有忠現(xiàn)金收益的大頭部分還是來公司高分紅。而通過家族式的一致行動人協(xié)議維持對有友食品的絕對控制權(quán)，則是高分紅決議在有友食品屢屢得以順利通過的關(guān)鍵。

清倉式高分紅

實控人家族累計獲益近6億

公開資料顯示，鹿有忠在有友食品擔任公司董事長兼總經(jīng)理，與趙英為夫妻關(guān)系，董事鹿新則為二人之女，三人共同構(gòu)成公司實際控制人。以此為基礎(chǔ)，實控人構(gòu)建了以家族成員為核心的公司管理團隊，并通過一致行動人協(xié)議維持對公司的絕對控制權(quán)。

公開資料顯示，包括鹿有明、鹿有貴等兄弟在內(nèi)的鹿有忠家族成員合計持股70.25%，其中鹿有忠個人持股49.73%，趙英則在減持前持股12.95%，實控人家族由此掌控了董事會和股東會的主導(dǎo)權(quán)。有友食品的公司治理結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)實控人權(quán)力高度集中的特點，此消彼長之下，獨立董事的話語權(quán)就輕了，歷年中對有友食品高分紅的決議案也鮮有異議。

近年來，有友食品以持續(xù)高分紅率在食品飲料板塊名聲大噪。有友食品2023年每10股派2.5元，現(xiàn)金分紅1.07億元，股利支付率高達92.05%，相當于將九成以上凈利潤用于分紅；2024年，則每10股派2.1元，合計派發(fā)8982萬元，股利支付率進一步上升到127.77%，這意味著僅將當年凈利潤全部分紅還不夠，以往年份留存收益的一部分也被用于了分紅。有友食品還是A股市場上相對少見的進行半年度分紅的上市公司，按照2025年半年度分紅方案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.3元(含稅)，按總股本4.28億股計算，合計派發(fā)股息9836.92萬元，股利支付率依然高達92%。

(資料來源：東方財富網(wǎng))

近年來，中國證監(jiān)會及交易所正通過多項政策強化上市公司分紅監(jiān)管，比如新“國九條”提出“強化現(xiàn)金分紅監(jiān)管”，明確將分紅與市值管理掛鉤，要求上市公司制定中長期分紅規(guī)劃；滬深交易所也規(guī)定，2025年起對分紅不達標企業(yè)實施“其他風險警示”(ST)，倒逼企業(yè)提高分紅比例。而有友食品近年來持續(xù)堅持高分紅，甚至接近于將當年全部凈利潤“清倉”，表面看讓投資者獲利，實則分紅大頭實進入了實控人家族口袋。

公開數(shù)據(jù)顯示，有友食品僅自2020年以來就已經(jīng)累計分紅6次，累計分紅總金額達8.46億元，如果按實控人鹿氏家族70.25%的持股比例粗略估算，則其已累計通過分紅獲利約5.95億元，這相當于實控人鹿有忠2024年稅前薪酬的108.63萬元的約547倍。理論上五百多年才能賺完的錢(扣稅后時間還要更長)，短短6年內(nèi)就通過分紅到手了。這要歸功于在絕對控股權(quán)下，分紅流程可以一路暢通無阻。

(數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng))

除了持續(xù)高分紅，實控人之一趙英的減持，也引發(fā)市場對實控人家族“高位套現(xiàn)”的質(zhì)疑。2025年6月22日，有友食品公告稱，趙英計劃在今年7月15日10月12日期間，通過集中競價和大宗交易方式減持不超過1283.08萬股(占總股本3%)，按公告前一日收盤價13.73元/股計算，預(yù)計套現(xiàn)約1.76億元。而減持期間的實際成交價格范圍大致在11.24-12.94元/股，實際套現(xiàn)約1.51億元。

減持完成后，趙英持股比例將從12.95%降至10%以下。雖然減持后實控人家族持股比例仍然超過70%，但仍然難逃“高位套現(xiàn)”的嫌疑。這是由于2024年6月24日時有友食品股價僅5.98元/股，至2025年6月減持公告前，股價累計漲幅已高達112%；若從2024年8月前的復(fù)權(quán)低點4.89元/股開始計算，累計漲幅甚至超過了220%，趙英減持時妥妥股價正值階段高位。

甚至還有投資者質(zhì)疑實控人減持套現(xiàn)1.51億元與董秘離職的關(guān)聯(lián)性，雖然這種猜測并未獲證實，但減持套現(xiàn)對股價的不利影響卻立竿見影。實控人熟知企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營情況，其減持行為往往易被市場解讀為知情人對公司發(fā)展前景信心不足的信號，從而引發(fā)投資者拋售，形成“羊群效應(yīng)”。值得一提得是，減持公告次日(6月23日)股價低開7.65%，收跌至12.68元/股，市場情緒受挫明顯。

核心產(chǎn)品罕見單一

新品嚴重依賴山姆渠道

那么，有友食品實際經(jīng)營狀況究竟如何？

今年上半年，有友食品營業(yè)收入和歸母凈利潤雙雙大增，分別為7.71億元和1.08億元，同比分別增長45.47%，42.05%，為全年業(yè)績奠定了良好基礎(chǔ)。美中不足的是，趙英的減持公告距離半年報發(fā)布時間較近，因此受到“借助利好高位減持”的質(zhì)疑。

數(shù)據(jù)來源：2025半年報

然而，在有友食品上半年良好業(yè)績的背后，依然存在三大隱憂。首先，營收凈利的同比增長雖高，但絕對值不高，因此安全墊可能不足，尤其是凈利潤僅1.08億元。而且從歷史數(shù)據(jù)來看，近年來有友食品的業(yè)績也經(jīng)歷了三連降，盈利穩(wěn)定性欠佳。其在2021年營收12.2億元，凈利潤2.2億元，但2022年即下降為營收10.24億元，凈利潤1.54億元；到了2023年則繼續(xù)下降為營收9.66億元，凈利潤1.16億元。

其次，有友食品核心產(chǎn)品過于單一，業(yè)績嚴重依賴泡椒鳳爪，未來業(yè)績波動風險較大。有友食品作為"泡椒鳳爪第一股"，其核心產(chǎn)品泡椒鳳爪長期占據(jù)營收的絕對主導(dǎo)地位。公開數(shù)據(jù)顯示，2024年該單品貢獻了75.61%的營收，2022年營收占比更高達77%。如此高度依賴單一核心產(chǎn)品的現(xiàn)象，在休閑食品行業(yè)中罕見，其產(chǎn)品集中度遠超行業(yè)平均水平。

上述情況，是否意味著市面上的泡椒鳳爪，或者說，有友食品的泡椒鳳爪已經(jīng)供不應(yīng)求，處于可以躺平的市場地位？答案顯然是否定的。僅從產(chǎn)能利用率看，有友食品的實際產(chǎn)量僅達設(shè)計產(chǎn)能的一部分，生產(chǎn)線還存在不少閑置情況，反映出其核心產(chǎn)品泡椒鳳爪的市場滲透率已接近天花板。

當遇到市場和消費習慣發(fā)生巨大變化時，企業(yè)長期依賴單一核心產(chǎn)品，業(yè)績極易出現(xiàn)大幅波動。加上未來的年輕消費群體能否繼續(xù)保持對泡椒鳳爪的長情，充滿了不確定性，2024年，有友食品泡椒鳳爪噸價的下滑，就是一種警示。

雖然有友食品也意識到依賴單一核心產(chǎn)品的危害，但其改進措施并未達到預(yù)期效果。比如，有友食品雖曾嘗試推出豬皮晶、虎皮鳳爪等新品，但2024年這些產(chǎn)品的合計營收占比尚不足10%，轉(zhuǎn)型成效并不理想。

有友食品的脫骨鴨掌產(chǎn)品則幸運地突出了重圍，自有友食品2024年成為山姆會員店供應(yīng)商后，脫骨鴨掌迅速成為爆款。2024年，該產(chǎn)品營收激增至1.52億元，占公司總營收的12.86%，成為繼泡椒鳳爪后的第二大單品。2025年上半年，該產(chǎn)品通過山姆渠道持續(xù)放量，帶動半年總營收同比增長至7.71億元，其中約30%收入就來自山姆渠道的貢獻。

但嚴重依賴山姆渠道也給有友食品帶來了副作用，首先是應(yīng)收賬款激增占用大量資金。2024年成為山姆供應(yīng)商后，有友食品營收同比增長22.37%，但同期應(yīng)收賬款卻激增了1866%。2025年上半年1.56億元應(yīng)收賬款中，近九成來自山姆。與山姆合作雖給有友食品帶來短期業(yè)績增長，但山姆這樣的渠道話語權(quán)過強不僅會導(dǎo)致賬期延長，長期過度依賴單一渠道而被替換的風險才是更大隱患。

以泡椒鳳爪為單一核心產(chǎn)品的有友食品，實控人的頻繁減持與董秘崗位走馬燈式更替，或暴露出公司治理層面的深層問題。在休閑食品行業(yè)競爭日趨白熱化的當下，企業(yè)如何處理好每個影響生存和發(fā)展的核心問題，是投資者對有友食品的共同期待。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪

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