此次赴港IPO，極飛科技的盈利能力能否持續(xù)，以及如何在與行業(yè)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)中保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

文 |黃 鶴

在大疆光環(huán)之下，廣州極飛科技股份有限公司（下稱(chēng)“極飛科技”）以農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)為切口，走出一條獨(dú)特路徑。近日，這家公司正式向港交所遞交上市申請(qǐng)。這并非其首次叩響資本市場(chǎng)大門(mén)，早在2021年11月，極飛科技曾尋求登陸科創(chuàng)板，后于2022年5月主動(dòng)撤回申請(qǐng)。

時(shí)隔三年，極飛科技帶著一份扭虧為盈的財(cái)報(bào)再度出發(fā)。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，以2024年?duì)I收計(jì)算，極飛科技在全球農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)占據(jù)17.1%的份額，位列第二，僅次于大疆。兩家公司共同主導(dǎo)了國(guó)內(nèi)乃至全球的農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)。從福建三明走出的80后博士彭斌，將這家公司從最初的航模愛(ài)好者社區(qū)，一步步帶到全球農(nóng)業(yè)科技的舞臺(tái)。按2025年7月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格估算，極飛科技估值約為46億元。

不過(guò)，這份看似向好的招股書(shū)背后，公司核心業(yè)務(wù)農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)收入占比在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)走高，從2022年的78.6%升至2025上半年的89%。但與此同時(shí)，產(chǎn)品的平均售價(jià)卻在下滑。

更引人注意的是，作為一家科技企業(yè)，其研發(fā)費(fèi)用及占營(yíng)收的比例，在近三年中呈現(xiàn)出連續(xù)下降趨勢(shì)。此外，公司對(duì)前五大供應(yīng)商的依賴(lài)程度較高，供應(yīng)鏈存在一定集中性風(fēng)險(xiǎn)。

此次赴港IPO，極飛科技的盈利能力能否持續(xù)，以及如何在與行業(yè)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)中保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

成為大疆“最強(qiáng)對(duì)手”

極飛科技創(chuàng)始人彭斌1982年出生于福建三明，自中學(xué)時(shí)代便對(duì)航模和電路表現(xiàn)出興趣。從西安電子科技大學(xué)計(jì)算機(jī)系畢業(yè)后，他進(jìn)入微軟亞洲研究院工作，并在兩年內(nèi)獲得“微軟最有價(jià)值專(zhuān)家”稱(chēng)號(hào)。

2007年，彭斌離開(kāi)微軟創(chuàng)立極飛科技。公司最初的方向是消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)，與當(dāng)時(shí)剛剛起步的大疆定位相似，主要面向航拍與模型市場(chǎng)。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和智能硬件的風(fēng)口下，公司的早期發(fā)展相對(duì)順利。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2013年。彼時(shí)，彭斌和團(tuán)隊(duì)正在為無(wú)人機(jī)的應(yīng)用場(chǎng)景尋找突破口。一次新疆行，他偶然在棉田邊看到農(nóng)戶(hù)使用拖拉機(jī)噴灑落葉劑的場(chǎng)景。他當(dāng)即對(duì)攜帶的航拍無(wú)人機(jī)進(jìn)行了改裝，用兩個(gè)礦泉水瓶和一臺(tái)洗車(chē)泵，制作了一臺(tái)簡(jiǎn)易的噴灑設(shè)備。試飛結(jié)果引起了當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶(hù)的興趣，他們發(fā)現(xiàn)這種空中作業(yè)方式不僅效率高，還能避免地面機(jī)械對(duì)棉桃的損傷。

這次無(wú)心的嘗試，讓彭斌看到了農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)的巨大市場(chǎng)潛力。他判斷，無(wú)人機(jī)不應(yīng)只局限于航拍，精準(zhǔn)投放會(huì)是一個(gè)更有價(jià)值的賽道。2014年，極飛在新疆組建團(tuán)隊(duì)，圍繞棉花種植的全流程進(jìn)行無(wú)人機(jī)作業(yè)驗(yàn)證。當(dāng)收到當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶(hù)支付的第一筆服務(wù)費(fèi)后，彭斌堅(jiān)定了全面轉(zhuǎn)向農(nóng)業(yè)賽道的決心，甚至將研發(fā)基地直接搬到了新疆的田間地頭。

然而，從消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向農(nóng)業(yè)，在當(dāng)時(shí)看來(lái)并非一個(gè)被普遍看好的選擇?！稗r(nóng)業(yè)需要科技嗎？”“跟農(nóng)民做生意能掙到錢(qián)嗎？”類(lèi)似的質(zhì)疑聲在投資圈中并不少見(jiàn)。面對(duì)疑問(wèn)，彭斌堅(jiān)持認(rèn)為，極飛是一家服務(wù)于農(nóng)業(yè)的科技公司，智慧農(nóng)業(yè)是一個(gè)萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)。他指出，中國(guó)農(nóng)村勞動(dòng)力老齡化趨勢(shì)明顯，平均年齡接近60歲，這為自動(dòng)化設(shè)備提供了應(yīng)用場(chǎng)景；同時(shí)，許多地形復(fù)雜的農(nóng)田難以實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)機(jī)械化，無(wú)人機(jī)從空中介入則可以突破這一限制。

商業(yè)模式的探索也并非一帆風(fēng)順。2016年，極飛推出第一代植保無(wú)人機(jī)，但由于單臺(tái)售價(jià)遠(yuǎn)超普通農(nóng)戶(hù)收入，市場(chǎng)銷(xiāo)售并不理想。為此，極飛科技轉(zhuǎn)變思路，嘗試自營(yíng)服務(wù)模式，組建服務(wù)團(tuán)隊(duì)直接為農(nóng)戶(hù)提供噴灑服務(wù)，按畝收取十幾元的作業(yè)費(fèi)。其服務(wù)團(tuán)隊(duì)一度超過(guò)400人。

隨著技術(shù)的成熟和成本的下降，情況在2017年發(fā)生了變化。一部分農(nóng)資經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)始采購(gòu)無(wú)人機(jī)為客戶(hù)提供服務(wù)，同時(shí)，一批了解技術(shù)的年輕人回到農(nóng)村成為專(zhuān)業(yè)“飛手”。這些人比極飛的直營(yíng)團(tuán)隊(duì)更熟悉本地情況?；诖耍瑯O飛科技終止了大部分直營(yíng)服務(wù)，轉(zhuǎn)型為設(shè)備銷(xiāo)售商和服務(wù)提供商，將服務(wù)對(duì)象轉(zhuǎn)向經(jīng)銷(xiāo)商和飛手。同年，極飛開(kāi)始對(duì)外銷(xiāo)售植保無(wú)人機(jī)，首年?duì)I收即過(guò)億。

此后，極飛科技的產(chǎn)品線(xiàn)不斷擴(kuò)展，從空中的農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)、遙感無(wú)人機(jī)，延伸至地面的農(nóng)業(yè)無(wú)人車(chē)、農(nóng)機(jī)自駕儀以及物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，構(gòu)建了一套智慧農(nóng)業(yè)解決方案。根據(jù)招股書(shū)，截至2025年6月30日，其服務(wù)已覆蓋872萬(wàn)農(nóng)戶(hù)、6億畝農(nóng)田。

在農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)這個(gè)細(xì)分賽道上，極飛科技不可避免地與大疆展開(kāi)了正面競(jìng)爭(zhēng)。大疆于2012年進(jìn)入農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)，2015年底發(fā)布首款農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，以2024年?duì)I收計(jì)算，大疆在中國(guó)農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)的份額為63.9%，極飛科技為20.8%。兩家公司合計(jì)占據(jù)超八成的市場(chǎng)份額，形成了雙寡頭格局。

伴隨業(yè)務(wù)發(fā)展的是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化。招股書(shū)顯示，2022年至2024年，極飛科技的營(yíng)收分別為6.05億元、6.14億元和10.66億元。2025年前六個(gè)月，營(yíng)收達(dá)到7.45億元。在凈利潤(rùn)方面，公司在2022年和2023年分別錄得凈虧損2.54億元和1.33億元，但在2024年成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，錄得凈利潤(rùn)7040萬(wàn)元。2025年上半年，凈利潤(rùn)為1.3億元，同比增長(zhǎng)49.1%。

公司的毛利率逐年改善。2022年至2024年，其毛利率分別為17.9%、18.9%和31.9%。2025年上半年，毛利率進(jìn)一步提升至34.3%。公司將毛利率的提升歸因于技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化了產(chǎn)品設(shè)計(jì)，降低了硬件成本，以及毛利率相對(duì)較高的海外銷(xiāo)售收入貢獻(xiàn)增加。

海外市場(chǎng)正成為極飛科技的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。其海外市場(chǎng)收入從2022年的1.46億元增至2024年的3.71億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為59.4%。2024年，海外收入占總營(yíng)收的比重達(dá)到34.8%。目前，產(chǎn)品已銷(xiāo)往全球近60個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

在整體向好的數(shù)據(jù)中，核心產(chǎn)品農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)的收入結(jié)構(gòu)和價(jià)格趨勢(shì)值得細(xì)究。2022年至2025年上半年，農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)產(chǎn)品的收入占總收入的比例分別為78.6%、81.2%、87.8%和89.0%，集中度持續(xù)提升。同期，該產(chǎn)品的銷(xiāo)量也從2022年的1.03萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至2024年的2.14萬(wàn)臺(tái)，2025年上半年銷(xiāo)量為1.77萬(wàn)臺(tái)。

然而，銷(xiāo)量增長(zhǎng)的代價(jià)是平均售價(jià)的下滑。數(shù)據(jù)顯示，2023年，其農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)的平均售價(jià)為4.84萬(wàn)元/臺(tái)，2024年降至4.37萬(wàn)元/臺(tái)，降幅為9.7%。2025年上半年，平均售價(jià)進(jìn)一步降至3.75萬(wàn)元/臺(tái)，較去年同期的4.15萬(wàn)元/臺(tái)再次下滑。這種“以?xún)r(jià)換量”的趨勢(shì)，反映了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度，也對(duì)其未來(lái)的盈利能力構(gòu)成考驗(yàn)。

盈利能力面臨挑戰(zhàn)

對(duì)一家定位為“服務(wù)于農(nóng)業(yè)的科技企業(yè)”的公司而言，研發(fā)投入是維持其核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。然而，從招股書(shū)來(lái)看，極飛科技在實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的過(guò)程中，其研發(fā)投入無(wú)論在絕對(duì)值還是相對(duì)值上，都出現(xiàn)了連續(xù)下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，極飛科技研發(fā)費(fèi)用分別為1.94億元、1.60億元和1.59億元。研發(fā)費(fèi)用占總營(yíng)收的比例（研發(fā)費(fèi)用率）從2022年的32.13%降至2023年的26.06%，2024年更是降至14.93%。三年間，研發(fā)費(fèi)用率下降超17個(gè)百分點(diǎn)。2025年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用為7836萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率為10.52%，與去年同期的10.66%基本持平。

對(duì)研發(fā)費(fèi)用的下降，極飛科技稱(chēng)主要是公司重整了研發(fā)團(tuán)隊(duì)，減少了研發(fā)成本，另一方面則是研發(fā)項(xiàng)目更集中于主要農(nóng)業(yè)機(jī)器人，導(dǎo)致材料消耗減少。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，且不斷有新玩家進(jìn)入無(wú)人機(jī)領(lǐng)域的背景下，研發(fā)投入的收縮可能會(huì)對(duì)公司產(chǎn)品的長(zhǎng)期技術(shù)領(lǐng)先性和創(chuàng)新能力帶來(lái)潛在影響。

除了研發(fā)投入變化，產(chǎn)品安全問(wèn)題也曾敲響警鐘。2025年4月9日，極飛科技制造的一架植保無(wú)人機(jī)在江蘇省高郵市進(jìn)行農(nóng)業(yè)作業(yè)時(shí)，侵入鐵路限界，構(gòu)成一起鐵路交通事故。事后，國(guó)家鐵路局對(duì)極飛科技進(jìn)行了約談，指出其設(shè)計(jì)生產(chǎn)的無(wú)人機(jī)存在失控后控制方式不夠優(yōu)化等問(wèn)題。這一事件暴露了公司在產(chǎn)品安全設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)控制方面可能存在的不足。

公司的盈利能力在一定程度上也受益于政府補(bǔ)助。招股書(shū)顯示，2022年至2025年上半年，極飛科技獲得的政府補(bǔ)助分別為540萬(wàn)元、920萬(wàn)元、1230萬(wàn)元和360萬(wàn)元。以2024年為例，1230萬(wàn)元的政府補(bǔ)助占當(dāng)期7040萬(wàn)元凈利潤(rùn)的比例達(dá)到17.5%。換句話(huà)說(shuō)，若剔除該部分非經(jīng)常性損益，公司盈利水平將受到影響。

總體來(lái)看，極飛科技在農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)領(lǐng)域取得了顯著的市場(chǎng)地位，并通過(guò)拓展海外市場(chǎng)和成本控制實(shí)現(xiàn)了盈利。但此次赴港IPO，公司仍需向資本市場(chǎng)證明其盈利能力的持續(xù)性，以及如何在研發(fā)投入相對(duì)收縮的情況下，應(yīng)對(duì)日益加劇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和潛在的供應(yīng)鏈與產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)。