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2021年，李曉明站上了行業(yè)之巔。踏上新能源這條大船，財(cái)富來(lái)得就是如此迅猛。

胡潤(rùn)榜上，他是全中國(guó)最有錢的人之一。盡管早已換了國(guó)籍，但各路媒體仍習(xí)慣稱他為“云南首富”。

可李曉明心里清楚，想要守住恩捷股份的龍頭地位，壓力非同小可。行業(yè)在經(jīng)歷瘋狂的產(chǎn)能擴(kuò)張后，供給過(guò)剩已成事實(shí)。

加快出海，逆勢(shì)擴(kuò)張，用規(guī)模壓制對(duì)手，用空間換時(shí)間，成了李曉明和恩捷的必然選擇。

可萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有想到，此后恩捷股價(jià)連跌四年，跌幅超過(guò)九成，2700億市值蒸發(fā)殆盡。

恩捷股份2025年中報(bào)顯示，營(yíng)收57.63億元，同比上升20.48%；但凈利潤(rùn)為-9311.38萬(wàn)元，同比下降131.99%。

那些曾被高速增長(zhǎng)掩蓋的問(wèn)題，如今像暗礁一樣浮出水面，開(kāi)始侵蝕公司的利潤(rùn)命脈。

在最新發(fā)布的胡潤(rùn)榜上，李曉明的身家財(cái)富只剩100億，比巔峰時(shí)縮水625億。

不過(guò)李曉明并沒(méi)有閑著，反復(fù)向市場(chǎng)釋放信心，強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期看好新能源，只為穩(wěn)住搖搖欲墜的股價(jià)。

也就在這時(shí)候，人們回過(guò)味來(lái)。

有人翻出舊賬：2020到2022年行業(yè)處于高點(diǎn)時(shí)，李曉明家族曾精準(zhǔn)減持，累計(jì)套現(xiàn)約39億元。
這些錢拿得太是時(shí)候了。

而恩捷財(cái)報(bào)上更清楚地顯示：李曉明家族早已入籍美國(guó)。

Paul Xiaoming Lee、Yan Ma、Sherry Lee正是李曉明一家三口，清一色的英文名。

中國(guó)掙錢美國(guó)花，只能說(shuō)這位云南首富，太會(huì)“安排”了。

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1989年，31歲的李曉明坐上了飛往美國(guó)的航班，前往美國(guó)麻省大學(xué)深造。

在那個(gè)年代，能去美國(guó)讀研的機(jī)會(huì)并不多。

李曉明去美國(guó)沒(méi)多久，比他小4歲的弟弟——李曉華，也進(jìn)入麻省大學(xué)。而且，哥倆讀的都是高分子材料專業(yè)。

更巧的是，學(xué)成之后，李家兄弟雙雙進(jìn)入了同一家美國(guó)公司工作。

這家公司是臺(tái)塑旗下的Inteplast Corporation，主營(yíng)業(yè)務(wù)是標(biāo)簽用薄膜，與兩人的專業(yè)對(duì)口。

1993年1月，李曉明在美國(guó)加州成立了蘭特公司，這家公司后來(lái)成為他回國(guó)發(fā)展的重要橋梁。

作為土生土長(zhǎng)的玉溪人，李曉明在1995年回到家鄉(xiāng)。

同年，玉溪最大的新聞是玉溪卷煙廠改制為玉溪紅塔煙草公司，并組建了云南紅塔集團(tuán)。

李曉明有備而來(lái)，以“外商”身份找到紅塔集團(tuán)旗下的玉溪市新產(chǎn)業(yè)發(fā)展公司，提出中美合資辦廠。

憑借海外留學(xué)背景和美國(guó)技術(shù)的光環(huán)，雙方一拍即合，合資成立紅塔塑膠，專門生產(chǎn)香煙包裝用的BOPP薄膜。

這一招很高明，李曉明巧妙地借助紅塔的招牌、渠道和國(guó)資背景，輕松打開(kāi)了市場(chǎng)大門。

背靠紅塔這棵大樹(shù)，紅塔塑膠很快走上正軌，成為煙草供應(yīng)鏈上穩(wěn)定的一環(huán)。

李曉明不僅賺到了第一桶金，更在云南當(dāng)?shù)乜椌土俗约旱年P(guān)系網(wǎng)，這對(duì)他后來(lái)的發(fā)展至關(guān)重要。

但好景不長(zhǎng)，進(jìn)入2000年后，煙標(biāo)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，公司開(kāi)始出現(xiàn)虧損。

這本是危機(jī)，卻成了李曉明的天賜良機(jī)。

看到持續(xù)虧損，國(guó)資股東坐不住了。玉溪新產(chǎn)業(yè)從2000年至2004年陸續(xù)退股。

李曉明立即行動(dòng)，通過(guò)他控制的美國(guó)蘭特公司，一步步收購(gòu)國(guó)資股份。

到2004年，這家曾經(jīng)背靠國(guó)企的合資企業(yè)，已成為李曉明兄弟倆100%控股的家族企業(yè)。

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站穩(wěn)腳跟后，李曉明的野心更大了。

他不再滿足于煙標(biāo)和煙膜業(yè)務(wù)，開(kāi)始進(jìn)軍食品無(wú)菌外包裝，先后拿下了匯源果汁、東鵬飲料、達(dá)利食品等客戶。

同時(shí)，他還通過(guò)境外的紐斯頓公司收購(gòu)了彩印公司玉溪?jiǎng)?chuàng)新工貿(mào)，切入彩色印刷行業(yè)，公司也從紅塔塑膠改名為“創(chuàng)新股份”。

春江水暖鴨先知，李曉明意識(shí)到，未來(lái)最大的風(fēng)口來(lái)自新能源汽車產(chǎn)業(yè)。

2010年，嗅到商機(jī)的他果斷鎖定新目標(biāo)：跨界進(jìn)軍鋰電池核心材料——濕法隔膜領(lǐng)域。

這次轉(zhuǎn)型遠(yuǎn)比想象中艱難。鋰電池隔膜技術(shù)門檻極高，生產(chǎn)線投入動(dòng)輒數(shù)億，且市場(chǎng)已被星源材質(zhì)等先行者占據(jù)。

更關(guān)鍵的是，資本市場(chǎng)對(duì)這家“做煙標(biāo)的”能否玩轉(zhuǎn)高科技充滿質(zhì)疑。

李曉明再出奇招，設(shè)計(jì)了一套令人嘆為觀止的資本運(yùn)作方案。

他先于2010年成立上海恩捷，潛心攻克隔膜技術(shù)。六年后，他將傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包裝成“創(chuàng)新股份”推上市，完成首次資本儲(chǔ)備。

最關(guān)鍵的一步是在2017年：上市公司以50億元、溢價(jià)超3倍的價(jià)格，收購(gòu)了他個(gè)人控股的上海恩捷。

交易完成后，“創(chuàng)新股份”更名為“恩捷股份”，完美實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)制造業(yè)向新能源高科技企業(yè)的轉(zhuǎn)型。

此后，他開(kāi)啟瘋狂并購(gòu)模式。

2017年的財(cái)報(bào)中只有4家子公司，除了一家做薄膜的恩捷，其他都與煙標(biāo)、煙膜、印刷相關(guān)。

2018年，恩捷股份旗下的子公司增至13家；2019年再增3家；到了2021年，已達(dá)25家。

一眾競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被李曉明收入囊中，恩捷股份坐上全球隔膜龍頭寶座。

資本市場(chǎng)對(duì)這個(gè)轉(zhuǎn)型故事報(bào)以瘋狂追捧。恩捷更是股價(jià)一路狂飆，2021年沖破300元大關(guān)，市值突破3000億元。

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精準(zhǔn)踩點(diǎn)、資本運(yùn)作和激進(jìn)擴(kuò)張，讓李曉明在十年間打造了一個(gè)市值3000億的新能源帝國(guó)，創(chuàng)造了“五年六十倍”的財(cái)富神話。

一個(gè)曾經(jīng)的“煙盒大王”，竟成了中國(guó)新能源浪潮中最耀眼的弄潮兒。

然而周期的輪盤再次轉(zhuǎn)動(dòng)，這場(chǎng)華麗的跨界狂飆，正將他和他的帝國(guó)帶向另一個(gè)結(jié)局。

過(guò)去幾年，全行業(yè)在他這樣的龍頭帶領(lǐng)下，掀起了產(chǎn)能軍備競(jìng)賽。

大家拼命建廠，導(dǎo)致供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)需求，藍(lán)海瞬間變成紅海。

價(jià)格戰(zhàn)一觸即發(fā)，隔膜價(jià)格斷崖式下跌，恩捷賴以生存的高毛利模式，就此宣告終結(jié)。

股價(jià)連跌四年，恩捷市值蒸發(fā)超過(guò)2700億。李曉明家族的賬面財(cái)富也隨之大幅縮水，四年間減少625億。

所有逆勢(shì)擴(kuò)張的努力，最終被證明只是在加速消耗現(xiàn)金流，并未起到預(yù)期作用。

故事說(shuō)到這，該收尾了。

生意場(chǎng)上，你可以玩資本，但不能被資本玩；你可以講故事，但不能只靠故事；你可以賭周期，但要記得——沒(méi)有人能永遠(yuǎn)賭贏。

行業(yè)去產(chǎn)能仍在繼續(xù)，恩捷股份作為行業(yè)第一，仍具備一定優(yōu)勢(shì)。

周期底部，過(guò)程固然痛苦，但未來(lái)的收獲也可能巨大，前提是一定要熬到春天來(lái)臨。

李曉明的故事還沒(méi)完，他仍在努力挽救他的帝國(guó)。

不過(guò)接下來(lái)的路，得換個(gè)走法了。