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2021年，李曉明站上了行業(yè)之巔。踏上新能源這條大船，財富來得就是如此迅猛。

胡潤榜上，他是全中國最有錢的人之一。盡管早已換了國籍，但各路媒體仍習慣稱他為“云南首富”。

可李曉明心里清楚，想要守住恩捷股份的龍頭地位，壓力非同小可。行業(yè)在經(jīng)歷瘋狂的產(chǎn)能擴張后，供給過剩已成事實。

加快出海，逆勢擴張，用規(guī)模壓制對手，用空間換時間，成了李曉明和恩捷的必然選擇。

可萬萬沒有想到，此后恩捷股價連跌四年，跌幅超過九成，2700億市值蒸發(fā)殆盡。

恩捷股份2025年中報顯示，營收57.63億元，同比上升20.48%；但凈利潤為-9311.38萬元，同比下降131.99%。

那些曾被高速增長掩蓋的問題，如今像暗礁一樣浮出水面，開始侵蝕公司的利潤命脈。

在最新發(fā)布的胡潤榜上，李曉明的身家財富只剩100億，比巔峰時縮水625億。

不過李曉明并沒有閑著，反復向市場釋放信心，強調(diào)長期看好新能源，只為穩(wěn)住搖搖欲墜的股價。

也就在這時候，人們回過味來。

有人翻出舊賬：2020到2022年行業(yè)處于高點時，李曉明家族曾精準減持，累計套現(xiàn)約39億元。
這些錢拿得太是時候了。

而恩捷財報上更清楚地顯示：李曉明家族早已入籍美國。

Paul Xiaoming Lee、Yan Ma、Sherry Lee正是李曉明一家三口，清一色的英文名。

中國掙錢美國花，只能說這位云南首富，太會“安排”了。

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1989年，31歲的李曉明坐上了飛往美國的航班，前往美國麻省大學深造。

在那個年代，能去美國讀研的機會并不多。

李曉明去美國沒多久，比他小4歲的弟弟——李曉華，也進入麻省大學。而且，哥倆讀的都是高分子材料專業(yè)。

更巧的是，學成之后，李家兄弟雙雙進入了同一家美國公司工作。

這家公司是臺塑旗下的Inteplast Corporation，主營業(yè)務(wù)是標簽用薄膜，與兩人的專業(yè)對口。

1993年1月，李曉明在美國加州成立了蘭特公司，這家公司后來成為他回國發(fā)展的重要橋梁。

作為土生土長的玉溪人，李曉明在1995年回到家鄉(xiāng)。

同年，玉溪最大的新聞是玉溪卷煙廠改制為玉溪紅塔煙草公司，并組建了云南紅塔集團。

李曉明有備而來，以“外商”身份找到紅塔集團旗下的玉溪市新產(chǎn)業(yè)發(fā)展公司，提出中美合資辦廠。

憑借海外留學背景和美國技術(shù)的光環(huán)，雙方一拍即合，合資成立紅塔塑膠，專門生產(chǎn)香煙包裝用的BOPP薄膜。

這一招很高明，李曉明巧妙地借助紅塔的招牌、渠道和國資背景，輕松打開了市場大門。

背靠紅塔這棵大樹，紅塔塑膠很快走上正軌，成為煙草供應(yīng)鏈上穩(wěn)定的一環(huán)。

李曉明不僅賺到了第一桶金，更在云南當?shù)乜椌土俗约旱年P(guān)系網(wǎng)，這對他后來的發(fā)展至關(guān)重要。

但好景不長，進入2000年后，煙標市場競爭越來越激烈，公司開始出現(xiàn)虧損。

這本是危機，卻成了李曉明的天賜良機。

看到持續(xù)虧損，國資股東坐不住了。玉溪新產(chǎn)業(yè)從2000年至2004年陸續(xù)退股。

李曉明立即行動，通過他控制的美國蘭特公司，一步步收購國資股份。

到2004年，這家曾經(jīng)背靠國企的合資企業(yè)，已成為李曉明兄弟倆100%控股的家族企業(yè)。

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站穩(wěn)腳跟后，李曉明的野心更大了。

他不再滿足于煙標和煙膜業(yè)務(wù)，開始進軍食品無菌外包裝，先后拿下了匯源果汁、東鵬飲料、達利食品等客戶。

同時，他還通過境外的紐斯頓公司收購了彩印公司玉溪創(chuàng)新工貿(mào)，切入彩色印刷行業(yè)，公司也從紅塔塑膠改名為“創(chuàng)新股份”。

春江水暖鴨先知，李曉明意識到，未來最大的風口來自新能源汽車產(chǎn)業(yè)。

2010年，嗅到商機的他果斷鎖定新目標：跨界進軍鋰電池核心材料——濕法隔膜領(lǐng)域。

這次轉(zhuǎn)型遠比想象中艱難。鋰電池隔膜技術(shù)門檻極高，生產(chǎn)線投入動輒數(shù)億，且市場已被星源材質(zhì)等先行者占據(jù)。

更關(guān)鍵的是，資本市場對這家“做煙標的”能否玩轉(zhuǎn)高科技充滿質(zhì)疑。

李曉明再出奇招，設(shè)計了一套令人嘆為觀止的資本運作方案。

他先于2010年成立上海恩捷，潛心攻克隔膜技術(shù)。六年后，他將傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包裝成“創(chuàng)新股份”推上市，完成首次資本儲備。

最關(guān)鍵的一步是在2017年：上市公司以50億元、溢價超3倍的價格，收購了他個人控股的上海恩捷。

交易完成后，“創(chuàng)新股份”更名為“恩捷股份”，完美實現(xiàn)從傳統(tǒng)制造業(yè)向新能源高科技企業(yè)的轉(zhuǎn)型。

此后，他開啟瘋狂并購模式。

2017年的財報中只有4家子公司，除了一家做薄膜的恩捷，其他都與煙標、煙膜、印刷相關(guān)。

2018年，恩捷股份旗下的子公司增至13家；2019年再增3家；到了2021年，已達25家。

一眾競爭對手被李曉明收入囊中，恩捷股份坐上全球隔膜龍頭寶座。

資本市場對這個轉(zhuǎn)型故事報以瘋狂追捧。恩捷更是股價一路狂飆，2021年沖破300元大關(guān)，市值突破3000億元。

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精準踩點、資本運作和激進擴張，讓李曉明在十年間打造了一個市值3000億的新能源帝國，創(chuàng)造了“五年六十倍”的財富神話。

一個曾經(jīng)的“煙盒大王”，竟成了中國新能源浪潮中最耀眼的弄潮兒。

然而周期的輪盤再次轉(zhuǎn)動，這場華麗的跨界狂飆，正將他和他的帝國帶向另一個結(jié)局。

過去幾年，全行業(yè)在他這樣的龍頭帶領(lǐng)下，掀起了產(chǎn)能軍備競賽。

大家拼命建廠，導致供給遠遠超過需求，藍海瞬間變成紅海。

價格戰(zhàn)一觸即發(fā)，隔膜價格斷崖式下跌，恩捷賴以生存的高毛利模式，就此宣告終結(jié)。

股價連跌四年，恩捷市值蒸發(fā)超過2700億。李曉明家族的賬面財富也隨之大幅縮水，四年間減少625億。

所有逆勢擴張的努力，最終被證明只是在加速消耗現(xiàn)金流，并未起到預(yù)期作用。

故事說到這，該收尾了。

生意場上，你可以玩資本，但不能被資本玩；你可以講故事，但不能只靠故事；你可以賭周期，但要記得——沒有人能永遠賭贏。

行業(yè)去產(chǎn)能仍在繼續(xù)，恩捷股份作為行業(yè)第一，仍具備一定優(yōu)勢。

周期底部，過程固然痛苦，但未來的收獲也可能巨大，前提是一定要熬到春天來臨。

李曉明的故事還沒完，他仍在努力挽救他的帝國。

不過接下來的路，得換個走法了。