2025年10月9日，匯豐控股發(fā)布私有化恒生銀行建議。建議若最終獲準(zhǔn)，匯豐控股全資附屬公司匯豐亞太（香港上海匯豐銀行有限公司）將收購由恒生銀行少數(shù)股東持有的所有余下股份，恒生銀行將成為匯豐控股的全資子公司，并在香港聯(lián)合交易所退市。

房地產(chǎn)險(xiǎn)灘暴露

恒生銀行被匯豐私有化，很多人的第一反應(yīng)，是恒生銀行面臨經(jīng)營壓力，私有化有利于降低經(jīng)營成本。更有聲音指出，目前的恒生銀行在房地產(chǎn)市場的壓力之下，不良貸款率超過6%，退市由此引發(fā)。

恒生銀行不良貸款率變化：

2021年1.04%；

2022年2.56%；

2023年2.83%；

2024年6.12%；

2025年上半年6.69%。

從近年來的不良率變化可知，2021年后恒生銀行的不良率不斷上升，與房地產(chǎn)市場調(diào)整節(jié)奏吻合。2024年后更是飆升到6%以上。

恒生銀行也在年報(bào)中反復(fù)強(qiáng)調(diào)，不良率攀升壓力來自于房地產(chǎn)市場。

恒生銀行在2021至2023年間，大幅削減內(nèi)地房地產(chǎn)貸款敞口（從7.0%降至3.0%），累計(jì)降幅達(dá)50%，被認(rèn)為對(duì)內(nèi)地房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避較為成功。

但是，香港長期高息環(huán)境（最優(yōu)惠貸款利率2024年前8個(gè)月維持在5.88%，至年底降至5.25%，2025年9月降至5.13%）及市場供需失衡，導(dǎo)致香港商業(yè)房地產(chǎn)貸款承壓。

2025年6月底，恒生銀行不良貸款率已達(dá)6.69%，其中與香港商業(yè)房地產(chǎn)相關(guān)的不良貸款比率高達(dá)20%。2025年上半年，恒生銀行的預(yù)期信貸損失增加33.61億港元，達(dá)到48.61億港元，其中25.4億港元來自香港商業(yè)房地產(chǎn)。

恒生銀行表示，若宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境未進(jìn)一步改善，不排除下半年不良貸款率進(jìn)一步上升。

一座“金礦”

雖然房地產(chǎn)險(xiǎn)灘暴露，但是，恒生銀行同時(shí)表示，其在多元化業(yè)務(wù)方面取得進(jìn)展。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，恒生銀行財(cái)富管理等業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)出高增長。

2023年

新造保險(xiǎn)年度保費(fèi)收入增加157%；

非香港居民開立的新戶口增加342%；

富?？蛻粼鲩L17%，新增私人銀行戶數(shù)上升116%；

大灣區(qū)城市，已設(shè)立7家跨境財(cái)富管理中心。

2024年

財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入年增22%；

富?？蛻粼鲩L15%，其中新增富?？蛻舭茨晟仙?5%；

人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上升17%；

內(nèi)地零售客戶新開戶數(shù)大增81%；

大灣區(qū)城市，已設(shè)立9家跨境財(cái)富管理中心。

2025年上半年

零售銀行及財(cái)富管理年增長43%；

制訂保險(xiǎn)產(chǎn)品及資產(chǎn)管理收入增加18%；

新造人壽保險(xiǎn)保費(fèi)年增長57%；

富裕客戶群年增長10%；

新開立的優(yōu)越理財(cái)戶數(shù)年增加51%；

整體來自內(nèi)地的新客戶數(shù)量、以及有財(cái)富管理需求的內(nèi)地優(yōu)越理財(cái)客戶數(shù)目均按年增長20%。

從數(shù)據(jù)可知，在新的全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與大灣區(qū)建設(shè)的大背景下，恒生銀行對(duì)于優(yōu)質(zhì)客戶，體現(xiàn)出了很強(qiáng)的吸引力。作為恒生銀行的控股股東，匯豐控股面對(duì)的并不只是恒生銀行的房地產(chǎn)不良，還有更多優(yōu)質(zhì)客戶匯集的市場機(jī)會(huì)，即一座需要更有效開發(fā)的“金礦”。

匯豐的目標(biāo)

匯豐控股在建議中特別明確了私有化的幾個(gè)基本立場——

第一，盡管恒生銀行會(huì)因私有化成為匯豐控股的全資子公司，但是，作為植根香港近百年歷史的恒生銀行（成立于1933年），匯豐會(huì)保持其從牌照到企管等方面的獨(dú)立性。

第二，恒生銀行服務(wù)當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的傳統(tǒng)不會(huì)變。

第三，恒生銀行的人員和客戶關(guān)系不會(huì)變。

那么，匯豐控股私有化恒生銀行會(huì)有哪些會(huì)變的內(nèi)容呢？

讓我們看看匯豐控股自己是怎么說的——

“恒生銀行將受惠于匯豐的全球金融資源、資本管理以及市場準(zhǔn)入?！?/blockquote>

“是次私有化計(jì)劃代表對(duì)香港市場的一筆重大投資。這亦標(biāo)志著匯豐堅(jiān)信香港將繼續(xù)發(fā)揮其作為領(lǐng)先國際金融中心，以及連接國際市場與中國內(nèi)地超級(jí)聯(lián)系人的重要角色?！?/blockquote>

“匯豐將持續(xù)投入人才和科技發(fā)展，包括更大規(guī)模地為兩個(gè)品牌部署科技投資。匯豐相信此建議也將為匯豐亞太和恒生銀行創(chuàng)造更多投資機(jī)會(huì)，進(jìn)一步推動(dòng)其香港業(yè)務(wù)的增長，并有利香港經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展?！?/blockquote>

“香港是匯豐的主要本位市場之一，亦是其策略重點(diǎn)。匯豐相信香港經(jīng)濟(jì)基本因素穩(wěn)健，中期而言存在顯著的增長機(jī)遇。這為匯豐集團(tuán)提供了一個(gè)極具吸引力的資本投入及業(yè)務(wù)增長的機(jī)會(huì)。同時(shí)，香港市場競爭愈趨激烈，匯豐亞太及恒生銀行必須更有效發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，迅速回應(yīng)市場和客戶需求。”

“透過私有化恒生銀行，匯豐可以有效精簡其于香港的業(yè)務(wù)架構(gòu)，簡化決策流程并提高決策靈活性，為進(jìn)一步增加投資及善用兩個(gè)品牌的協(xié)作帶來更佳的經(jīng)濟(jì)效益。這亦將有助于提升營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)管理以及資本投放和效益。此外，匯豐預(yù)期存在與恒生銀行發(fā)掘更緊密的協(xié)同效應(yīng)的機(jī)會(huì)，從而提升營運(yùn)效益?！?/blockquote>

“總括而言，透過善用匯豐亞太及恒生銀行兩個(gè)品牌的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，將有利提升匯豐把握香港增長機(jī)遇的能力，更好地實(shí)現(xiàn)經(jīng)營效益。”

從以上表態(tài)中我們可以看到，匯豐控股在恒生銀行身上至少看到了三大機(jī)遇——

第一，當(dāng)前全球大背景下，香港的重大歷史機(jī)遇；

第二，恒生+匯豐，在歷史大背景下的戰(zhàn)略整合機(jī)遇；

第三，科技金融時(shí)代，搶占科技金融高點(diǎn)的機(jī)遇。

所以，匯豐才會(huì)借助私有化，重新整合兩個(gè)品牌（恒生銀行與匯豐亞太），以便在內(nèi)地、香港及全球市場間創(chuàng)造新機(jī)會(huì)，在香港銀行業(yè)的未來競爭中爭取更有利地位。

恰逢其時(shí)

在當(dāng)下時(shí)段，匯豐通過私有化整合恒生銀行與匯豐亞太，被認(rèn)為恰逢其時(shí)。

首先，目前的恒生銀行股價(jià)處于“相對(duì)低位”。匯豐由此得以拿出了一個(gè)比360個(gè)交易日的平均價(jià)（104.30港元）溢價(jià)約48.6%的價(jià)格——155港元，引發(fā)強(qiáng)烈市場反應(yīng)。匯豐私有化建議宣布當(dāng)日，港股恒生銀行（0011.HK）盤中一度飆升41%，達(dá)到創(chuàng)歷史新高的168港元，隨即徘徊在150港元之上。

恒生銀行股票行情截圖（萬得數(shù)據(jù)）

其次，此時(shí)的匯豐也正處于資本充足狀態(tài)。

公告顯示，截至2025年6月30日，匯豐的CET1比率（普通股權(quán)一級(jí)資本比率）為14.6%，超過監(jiān)管要求及一般行業(yè)水平（國際大行的CET1比率通常在12%~14%區(qū)間內(nèi)）。這意味著匯豐擁有充足的“彈藥”來進(jìn)行大規(guī)模資本運(yùn)作。將富余資本用于收購能帶來長期戰(zhàn)略協(xié)同和利潤增長的資產(chǎn)，顯然更為有利。私有化后，剔除非控股權(quán)益，恒生銀行100%的利潤將歸匯豐所有，會(huì)直接地提升匯豐控股的每股盈利，這對(duì)于提振股東信心至關(guān)重要。

再有，香港的銀行業(yè)及金融業(yè)，正值科技變革的風(fēng)口，除銀行業(yè)競爭白熱化外，眾多虛擬銀行和金融科技公司也正對(duì)銀行生態(tài)發(fā)起挑戰(zhàn)。匯豐需要更好的分工、更快的決策速度、更高的運(yùn)營效率和更高的科技水平。因此可見，匯豐多次提及“協(xié)同效應(yīng)”和“架構(gòu)精簡”“科技”“投資”等等。

總體而言，匯豐對(duì)恒生銀行的私有化，本質(zhì)是在對(duì)地緣及宏觀環(huán)境綜合考量后，對(duì)香港未來進(jìn)行戰(zhàn)略性下注。

此前，匯豐亞太已持有約63.34%的恒生銀行股份。按照155港元/股價(jià)格，匯豐方面需要掏出超過1060億港元的現(xiàn)金，用于收購市面上所有其尚未持有的恒生銀行股份，從而達(dá)成100%控股，完成私有化目標(biāo)。

值班編委：馬琳

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮