文|新消費(fèi)財(cái)研社

“推動(dòng)實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)已初見(jiàn)成效，我們正以更快的行動(dòng)加速勢(shì)頭?！?/strong>雀巢集團(tuán)首席執(zhí)行官費(fèi)耐睿（Philipp Navratil）在2025年前九月財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上的表態(tài)，為這家全球食品巨頭的轉(zhuǎn)型之路注入強(qiáng)心劑。

最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月，雀巢總銷售額為659億瑞士法郎，同比微降1.9%；有機(jī)增長(zhǎng)率達(dá)到3.3%，較2024年同期的2.0%提升130個(gè)基點(diǎn)，顯示出增長(zhǎng)動(dòng)力正在加速。尤其值得關(guān)注的是，第三季度有機(jī)增長(zhǎng)率躍升至4.3%，創(chuàng)下近期新高，這展現(xiàn)出在匯率波動(dòng)拖累財(cái)報(bào)銷售額的背景下，雀巢強(qiáng)勁的內(nèi)生增長(zhǎng)韌性。

雀巢啟動(dòng)30億瑞郎成本重構(gòu)

三季度有機(jī)增長(zhǎng)躍升至4.3%

本次財(cái)報(bào)最核心的積極信號(hào)在于，雀巢的增長(zhǎng)投資策略開始產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性回報(bào)。前三季度3.3%的有機(jī)增長(zhǎng)中，有100個(gè)基點(diǎn)直接來(lái)自于公司聚焦的高增長(zhǎng)投入和執(zhí)行效率優(yōu)化領(lǐng)域。

拆解雀巢前三季度3.3%的有機(jī)增長(zhǎng)率，其中定價(jià)貢獻(xiàn)率為2.8%，實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率為0.6%。這一數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)反映了當(dāng)前全球消費(fèi)品行業(yè)的普遍特征,價(jià)格增長(zhǎng)是主驅(qū)動(dòng)力，但銷量開始回暖。

第三季度表現(xiàn)尤為亮眼，有機(jī)增長(zhǎng)率從上半年的2.9%上升至4.3%，實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率強(qiáng)勁回升至1.5%。三季度有機(jī)增長(zhǎng)的逆勢(shì)攀升，源于雀巢對(duì)高潛力領(lǐng)域的精準(zhǔn)押注與全渠道布局的深化。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，占總銷售額10%的核心增長(zhǎng)機(jī)遇領(lǐng)域表現(xiàn)尤為突出，其有機(jī)增長(zhǎng)率從2024年的7%飆升至14%，貢獻(xiàn)了整體增長(zhǎng)的60個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，18個(gè)此前表現(xiàn)欠佳的關(guān)鍵業(yè)務(wù)單元實(shí)現(xiàn)顯著改善，有機(jī)增長(zhǎng)率從-2.5%回升至持平，貢獻(xiàn)了40個(gè)基點(diǎn)的增長(zhǎng)動(dòng)能。

從品類層面來(lái)看，雀巢的咖啡與糖果業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)“雙引擎”。依托精準(zhǔn)定價(jià)策略與產(chǎn)品創(chuàng)新，兩大品類在多個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。其中，咖啡業(yè)務(wù)展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，前九月實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率保持正值，雀巢咖啡濃縮咖啡液等創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)拉動(dòng)需求；糖果業(yè)務(wù)則延續(xù)彈性優(yōu)勢(shì)，通過(guò)全資控股徐福記強(qiáng)化渠道滲透，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。

高端業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)更為亮眼，奈斯派索有機(jī)增長(zhǎng)率高達(dá)6.7%，定價(jià)貢獻(xiàn)率達(dá)4.3%，彰顯高端消費(fèi)市場(chǎng)的認(rèn)可度。雀巢健康科學(xué)以4.1%的實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率領(lǐng)跑，亦印證健康消費(fèi)賽道的布局成效。

值得關(guān)注的是，雀巢通過(guò)渠道變革釋放出新活力。前三季度集團(tuán)電商渠道以13.2%的有機(jī)增長(zhǎng)率持續(xù)高速擴(kuò)張，占集團(tuán)總銷售額比重突破20.2%。這一數(shù)據(jù)表明雀巢的數(shù)字化布局正在收獲成效，為未來(lái)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。居家外渠道同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，6.2%的有機(jī)增長(zhǎng)受益于餐飲場(chǎng)景復(fù)蘇與即飲咖啡需求攀升，圣培露等高端水品牌在該渠道增速顯著。零售渠道則以3.1%的穩(wěn)健增長(zhǎng)，通過(guò)供應(yīng)鏈優(yōu)化平衡價(jià)格與滲透率的關(guān)系。

這些增長(zhǎng)數(shù)據(jù)背后，也體現(xiàn)了雀巢“節(jié)流與開源并重”的戰(zhàn)略升級(jí)成果。

財(cái)報(bào)披露，集團(tuán)將“助力增長(zhǎng)”成本節(jié)約計(jì)劃目標(biāo)從25億瑞士法郎上調(diào)至30億瑞士法郎，預(yù)計(jì)2027年底達(dá)成。核心舉措包括未來(lái)兩年優(yōu)化1.6萬(wàn)個(gè)崗位，其中1.2萬(wàn)個(gè)白領(lǐng)崗位通過(guò)共享服務(wù)與流程自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)效率提升，4000個(gè)生產(chǎn)崗位通過(guò)供應(yīng)鏈升級(jí)優(yōu)化，每年可節(jié)省10億瑞士法郎，較原計(jì)劃翻倍。

費(fèi)耐睿強(qiáng)調(diào)：“所有節(jié)省資金將定向投入創(chuàng)新與高增長(zhǎng)領(lǐng)域。”目前，雀巢已在全球布局6個(gè)創(chuàng)新“重大項(xiàng)目”，涵蓋功能性食品、智能包裝等前沿領(lǐng)域，同時(shí)通過(guò)AI技術(shù)提升消費(fèi)者洞察能力，實(shí)現(xiàn)“從農(nóng)田到餐桌”的數(shù)字化管理。

新帥的考題與答卷

盡管匯率變動(dòng)對(duì)全球業(yè)績(jī)?cè)斐?.4%的負(fù)面影響，但三季度雀巢所有大區(qū)均貢獻(xiàn)了正向有機(jī)增長(zhǎng)。其中發(fā)達(dá)市場(chǎng)有機(jī)增長(zhǎng)率為2.1%，實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率與定價(jià)貢獻(xiàn)率保持均衡；新興市場(chǎng)有機(jī)增長(zhǎng)率為5.2%，主要受定價(jià)驅(qū)動(dòng)。

各大區(qū)域市場(chǎng)仍呈現(xiàn)差異化增長(zhǎng)亮點(diǎn)。其中歐洲大區(qū)表現(xiàn)最為突出，財(cái)報(bào)銷售額同比增長(zhǎng) 2.6%，有機(jī)增長(zhǎng)率達(dá)4.3%，定價(jià)貢獻(xiàn)率以3.7%領(lǐng)先所有大區(qū)，顯示出其在成熟市場(chǎng)的定價(jià)掌控力與運(yùn)營(yíng)效率。

亞洲、大洋洲和非洲大區(qū)（AOA）展現(xiàn)出“分化中突圍”的特征。剔除大中華區(qū)后，該區(qū)域有機(jī)增長(zhǎng)率高達(dá)5.3%，實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率1.3%，中西非、南亞及菲律賓成為核心增長(zhǎng)極。其中菲律賓市場(chǎng)的亮眼表現(xiàn)，為新上任的大中華區(qū)負(fù)責(zé)人馬凱思（Kais Marzouki）積累了可復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)。這位曾帶領(lǐng)雀巢菲律賓實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)的高管，正將本土化創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)帶入中國(guó)市場(chǎng)。

針對(duì)大中華區(qū)有機(jī)增長(zhǎng)的挑戰(zhàn)，雀巢在財(cái)報(bào)中坦誠(chéng)面對(duì)，同時(shí)指出已經(jīng)采取應(yīng)對(duì)措施。新管理團(tuán)隊(duì)于7月正式就位后，迅速推進(jìn)庫(kù)存優(yōu)化與需求創(chuàng)造兩大核心舉措，同時(shí)落地集團(tuán)“4D 戰(zhàn)略”——決策在中國(guó)、為中國(guó)設(shè)計(jì)、以中國(guó)速度交付、迎合中國(guó)數(shù)字化趨勢(shì)。公司表示，在大中華區(qū)正減少過(guò)剩庫(kù)存，新領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)將組織重心重新聚焦于需求創(chuàng)造。

雀巢前三季度在新興市場(chǎng)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，有機(jī)增長(zhǎng)率顯著高于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，其中定價(jià)策略的靈活運(yùn)用成為關(guān)鍵。在原料成本上漲壓力下，新興市場(chǎng)通過(guò)階梯式調(diào)價(jià)平衡成本與銷量，實(shí)現(xiàn) “提價(jià)不滯銷”的良性循環(huán)。

業(yè)績(jī)指引方面，雀巢維持其2025年的展望不變，預(yù)計(jì)有機(jī)銷售額增長(zhǎng)將比2024年有所改善，并且2025年的基本交易營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將達(dá)到或高于16%。這一判斷基于第三季度的有機(jī)增長(zhǎng)提速，實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率從上半年的0.1%躍升至1.5%，顯示增長(zhǎng)動(dòng)能正持續(xù)增強(qiáng)。

新消費(fèi)財(cái)研社關(guān)注到，雀巢的戰(zhàn)略聚焦特征未來(lái)也將愈發(fā)清晰。在品類上，鎖定咖啡、健康科學(xué)、寵物護(hù)理等高毛利賽道；在區(qū)域上，新興市場(chǎng)與中國(guó)市場(chǎng)的資源投入持續(xù)加碼；在能力上，數(shù)字化與 AI 技術(shù)的應(yīng)用從供應(yīng)鏈向研發(fā)、營(yíng)銷全鏈條延伸。費(fèi)耐睿將此總結(jié)為“更精準(zhǔn)的資源配置、更快速的決策響應(yīng)、更堅(jiān)定的長(zhǎng)期主義”。

雀巢明確，2025年自由現(xiàn)金流目標(biāo)超80億瑞士法郎，2026年起增速將高于股息增速，并堅(jiān)守長(zhǎng)期股息政策。這一承諾在資本市場(chǎng)引發(fā)積極反響，盡管前9個(gè)月銷售額同比下降1.9%，但有機(jī)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭與成本優(yōu)化的確定性，為投資者提供了穩(wěn)定預(yù)期。

由于業(yè)績(jī)好于預(yù)期，疊加市場(chǎng)對(duì)新CEO組織變革的信心，雀巢股價(jià)10月16日早盤在瑞士交易所飆升8.2%，創(chuàng)下2008年以來(lái)最大單日漲幅。據(jù)彭博報(bào)道，Vontobel分析師表示：“盡管依然很脆弱，但我們相信這組業(yè)績(jī)將幫助雀巢在一定程度上恢復(fù)投資者的信任?！?/p>