近期，A股上市公司進(jìn)入三季報(bào)密集披露期。從已公布三季報(bào)的公司來看，部分企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L較快，如化工、新材料、券商及有色金屬等板塊，均出現(xiàn)了較大幅度的增長。一些上市公司增速甚至超過數(shù)倍，這也與去年同期基數(shù)較低有關(guān)?？傮w來看，三季報(bào)顯示上市公司業(yè)績普遍回暖。一方面，經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)一定回升，特別是新興產(chǎn)業(yè)在資金投入和市場(chǎng)需求的雙重推動(dòng)下，許多科技創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營明顯改善，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)愈發(fā)明顯；另一方面，去年三季度基數(shù)較低，今年在一攬子增量政策逐步落地后，很多上市公司的經(jīng)營狀況得到顯著改善，業(yè)績?cè)鲩L能力明顯提升。

從行業(yè)分布來看，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)增速較高；而房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)，如建筑、建材、水泥、化工、工程機(jī)械等傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司盈利增長情況不佳。這一現(xiàn)象體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的變化，也契合了今年以來“科技?！钡男星?。在傳統(tǒng)行業(yè)增長放緩、產(chǎn)能過剩的背景下，一些科技創(chuàng)新行業(yè)表現(xiàn)欣欣向榮。在二級(jí)市場(chǎng)上，開年以來科技股出現(xiàn)了大幅上漲，特別是人形機(jī)器人、芯片半導(dǎo)體、算力算法、智能駕駛以及創(chuàng)新藥等板塊表現(xiàn)突出，與三季報(bào)業(yè)績?cè)鲩L趨勢(shì)一致。

從披露情況看，新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)的行業(yè)，如化工、新材料、有色金屬，以及黃金、白銀等貴金屬，表現(xiàn)較為亮眼。預(yù)計(jì)上市公司全年及明年業(yè)績走勢(shì)將延續(xù)這一趨勢(shì)。此外，受益于市場(chǎng)成交量的放大，券商板塊業(yè)績同比增長顯著。券商是行情的風(fēng)向標(biāo)，當(dāng)資本市場(chǎng)走強(qiáng)、成交量持續(xù)放大時(shí)，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入會(huì)明顯改善。今年三季度，滬深兩市及北交所日成交量往往達(dá)到2萬億元左右，有時(shí)甚至達(dá)到3萬億元，較去年同期大幅增長，為券商業(yè)績帶來機(jī)會(huì)。券商股行情與市場(chǎng)走勢(shì)密切相關(guān)，目前股價(jià)尚未充分反映業(yè)績改善，如果后市結(jié)束調(diào)整、進(jìn)入新一輪上攻階段，券商股可能有較好表現(xiàn)。

判斷上市公司股價(jià)與業(yè)績關(guān)系，不能只看絕對(duì)值，而要看是否超出市場(chǎng)預(yù)期。所謂“預(yù)期”，往往與行業(yè)研究員的分析有關(guān)。機(jī)構(gòu)投資者通常依據(jù)研究報(bào)告判斷公司業(yè)績，研究員會(huì)預(yù)測(cè)上市公司三季報(bào)或年報(bào)的業(yè)績，從而形成一致預(yù)期。若公司公布的實(shí)際業(yè)績高于一致預(yù)期，即為“超預(yù)期”；反之，則對(duì)股價(jià)不利。因此，業(yè)績披露后股價(jià)漲跌，很大程度取決于是否超預(yù)期。同時(shí)，還要關(guān)注三季報(bào)公布前股價(jià)是否已有提前反應(yīng)，若部分投資者預(yù)判超預(yù)期業(yè)績并提前買入，業(yè)績公布時(shí)反而可能出現(xiàn)“利好出盡即利空”的情況。

投資者在具體配置時(shí)，可重點(diǎn)關(guān)注三季報(bào)中披露的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，如收入、凈利潤增長情況、毛利率、凈利率以及凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)與去年同期、今年半年報(bào)披露數(shù)據(jù)相比的變化。此外，投資者也要關(guān)注流動(dòng)性指標(biāo)，如經(jīng)營現(xiàn)金流是否充足。一般而言，經(jīng)營現(xiàn)金流應(yīng)大于凈利潤，這表明企業(yè)現(xiàn)金流良好且主要來源于主營業(yè)務(wù)。若經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)，應(yīng)警惕資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。很多公司業(yè)績預(yù)警并非因虧損，而是因現(xiàn)金流這一企業(yè)運(yùn)作的“血液”出現(xiàn)中斷。同時(shí)，要注意負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率是否明顯上升。若大幅上升，可能表示企業(yè)舉債經(jīng)營、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。再者，還可關(guān)注短期償債能力，如流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。流動(dòng)比率為流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，相對(duì)安全的指標(biāo)數(shù)值應(yīng)大于2；考慮到流動(dòng)資產(chǎn)中包含相對(duì)較難變現(xiàn)的存貨，速動(dòng)比率則通過已剔除存貨的速動(dòng)資產(chǎn)指標(biāo)除以流動(dòng)負(fù)債，以更好體現(xiàn)企業(yè)短期償債能力，若比率異常，則應(yīng)高度警惕。

業(yè)績超預(yù)期的優(yōu)質(zhì)公司往往難逃機(jī)構(gòu)法眼。券商、公募基金等機(jī)構(gòu)擁有大量行業(yè)研究員，他們通過分析和調(diào)研提前了解公司經(jīng)營狀況，使得許多績優(yōu)公司獲機(jī)構(gòu)提前布局。普通投資者可將其作為參考，結(jié)合自身判斷做出決策，不宜盲目跟風(fēng)。目前公募基金也進(jìn)入三季報(bào)披露期，投資者可重點(diǎn)關(guān)注基金持倉中的前十大重倉股。

根據(jù)科創(chuàng)板公司的三季報(bào)，半導(dǎo)體企業(yè)表現(xiàn)突出。半導(dǎo)體是我國“卡脖子”行業(yè)，也是資本密集投入的重點(diǎn)領(lǐng)域，更是“十四五”規(guī)劃中的核心項(xiàng)目。通過加大研發(fā)投入推動(dòng)技術(shù)突破，或?qū)順I(yè)績?cè)鲩L。從半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈看，與去年同期相比，半導(dǎo)體行業(yè)整體業(yè)績明顯改善，與今年芯片、半導(dǎo)體板塊突出表現(xiàn)相吻合。除了半導(dǎo)體行業(yè)，還可關(guān)注已在三季報(bào)中驗(yàn)證的高景氣賽道，如人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、智能駕駛、創(chuàng)新藥、固態(tài)電池等。這些行業(yè)部分尚未完全釋放業(yè)績，但隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和科技發(fā)展，未來增長潛力巨大，也有望成為“十五五”規(guī)劃的重點(diǎn)支持方向，可持續(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)。

經(jīng)過大幅上漲后，部分科技股估值偏高，短期可能面臨調(diào)整壓力，但從中長期來看，科技牛仍是本輪牛市的主要特征。當(dāng)前市場(chǎng)在成長股調(diào)整的背景下，銀行等低估值、高股息板塊逆勢(shì)上漲，部分銀行股甚至創(chuàng)下歷史新高。這符合市場(chǎng)規(guī)律：上漲階段成長股突出，而下跌階段則是防御型板塊受追捧。市場(chǎng)風(fēng)格在四季度可能出現(xiàn)切換，前期漲幅較大的科技股或?qū)⒄鹗?，而傳統(tǒng)白馬股有望迎來反彈。投資者可關(guān)注階段性機(jī)會(huì)，對(duì)前期漲幅較大的科技股適當(dāng)獲利了結(jié)，待調(diào)整充分后再行布局。展望明年，科技牛行情依然值得持續(xù)關(guān)注。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）