海南海藥的救贖之路，注定是一場(chǎng)與時(shí)間的賽跑——必須在資本耐心耗盡之前，向市場(chǎng)證明其創(chuàng)新藥商業(yè)化收益變現(xiàn)的可行性。

10月15日晚間，海南海藥發(fā)布公告稱，因當(dāng)事人提出異議需對(duì)拍賣公告內(nèi)容進(jìn)行修改，其二股東深圳市南方同正投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱"南方同正"）所持海南海藥已質(zhì)押股份的司法拍賣程序暫緩執(zhí)行。此次涉及拍賣的股份數(shù)量約為1.31億股，占南方同正所持公司總股份的98.11%，占公司總股本的10.08%。

圖片來源于：海南海藥公司公告

值得一提的是，根據(jù)京東司法拍賣平臺(tái)披露信息，今年9月下旬，同一批次的股份拍賣因在規(guī)定時(shí)間內(nèi)無競(jìng)買人出價(jià)而流拍，在一定程度上反映出資本市場(chǎng)對(duì)該筆資產(chǎn)的審慎態(tài)度。此次拍賣程序的暫緩進(jìn)一步加劇了事件的不確定性，未來若該批股份再次掛牌拍賣，能否成功覓得接盤方仍存在較大懸念。

海南海藥表示本次拍賣事項(xiàng)不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更，亦不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。然而，若此次股權(quán)交易順利達(dá)成，作為二股東的南方同正所持股份將僅余約252萬股，占公司總股本比例不足0.2%，近乎實(shí)現(xiàn)清倉式退出。此變動(dòng)雖可能導(dǎo)致海南海藥喪失部分戰(zhàn)略資源與支持，但同時(shí)也為其引入新股東、注入發(fā)展新動(dòng)能提供了潛在契機(jī)，有助于推動(dòng)公司戰(zhàn)略重構(gòu)與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

對(duì)于潛在投資者而言，海南海藥作為深耕醫(yī)藥行業(yè)多年的老牌上市公司，具備完備的醫(yī)藥生產(chǎn)資質(zhì)與多元化的產(chǎn)品管線，其殼資源價(jià)值不容忽視。資本市場(chǎng)對(duì)此亦展現(xiàn)出積極預(yù)期，截至2025年10月16日收盤，海南海藥股價(jià)報(bào)收5.88元/股，當(dāng)日漲幅達(dá)6.14%，顯著跑贏同期化學(xué)制藥板塊0.12%的整體漲幅。

虧損收窄，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)尚存

但值得注意的是，海南海藥近期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳。2024年，其歸母凈利潤(rùn)虧損達(dá)15.25億元。進(jìn)入2025年上半年，經(jīng)營(yíng)狀況仍未得到根本性改善。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.5億元，同比下降24.12%；凈利潤(rùn)為-1.58億元，較去年同期虧損幅度收窄20.97%。

值得一提的是，2024年海南海藥的巨額虧損主要源于公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失及信用減值損失預(yù)計(jì)金額約-7億元，同時(shí)確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)損益預(yù)計(jì)金額約-4億元。在逐步消化歷史資產(chǎn)包袱后，理論上或有利于公司推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，但留給其的時(shí)間窗口極為有限。

截至2025年6月30日，海南海藥資產(chǎn)負(fù)債率攀升至93.01%，貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)僅為5.33億元，而短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債總額高達(dá)18.32億元，資金鏈持續(xù)承壓，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已然顯現(xiàn)。

對(duì)海南海藥而言，創(chuàng)新藥賽道或?qū)⒊蔀槠湮磥碓鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力?？垢卫w維化1類新藥氟非尼酮膠囊于2025年2月被國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心納入突破性治療品種名單，目前正緊鑼密鼓地開展III期臨床試驗(yàn)啟動(dòng)工作。

與此同時(shí)，海南海藥另一款抗癲癇1類創(chuàng)新藥派恩加濱片的Ⅱa期臨床研究正按計(jì)劃推進(jìn)患者入組。作為新一代KCNQ鉀通道激動(dòng)劑，派恩加濱片在化學(xué)穩(wěn)定性、腦內(nèi)分布特性及安全性方面較初代藥物瑞替加濱實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，消除了色素沉積風(fēng)險(xiǎn)且藥效更強(qiáng)。該藥物系國內(nèi)首個(gè)進(jìn)入臨床Ⅱ期的KCNQ靶點(diǎn)藥物，研發(fā)進(jìn)度領(lǐng)先同類競(jìng)品，但其最終療效仍需待臨床揭盲數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

總體來看，司法拍賣的暫緩，雖然為海南海藥爭(zhēng)取了短暫的喘息之機(jī)，但并未改變其基本面面臨的挑戰(zhàn)。然而，危局之中亦蘊(yùn)含機(jī)遇，這兩款核心創(chuàng)新藥無疑承載著海南海藥未來的希望。海南海藥的救贖之路，注定是一場(chǎng)與時(shí)間的賽跑——必須在資本耐心耗盡之前，向市場(chǎng)證明其創(chuàng)新藥商業(yè)化收益變現(xiàn)的可行性。

作者 | 王昊宇

編輯 | 吳雪

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