2025年10月14日，A股市場沖高回落，三大股指集體收跌，上證指數(shù)下跌0.62%，深成指跌2.54%，創(chuàng)業(yè)板更是大幅 3.99%，其中半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、電池等板塊跌幅居前。而就在投資者正為多個此前熱門板塊的股價回調(diào)而憂心忡忡之時，一只老牌白馬股——“家電茅”美的集團(tuán)（000333.SZ）則于當(dāng)天甩出重磅市場操作。

公告顯示，美的集團(tuán)單日以介于71.71元至73.15元的每股回購價格，共計回購了282.99萬股A股，耗資高達(dá)2.05億元。美的集團(tuán)正以“秀肌肉”的方式，展示對自身的價值投資。

圖片說明：美的集團(tuán)單日大規(guī)?；刭徢闆r；資料來源：公司公告

而市場對美的集團(tuán)大規(guī)模回購行動的反應(yīng)同樣積極，盡管當(dāng)日大盤下跌，美的集團(tuán)的股價表現(xiàn)仍相對堅挺，以1.1%的漲幅收盤。

不是有錢任性，而是底氣十足

此次美的集團(tuán)的股份回購，并非像某些上市公司只是表一表態(tài)、做一做樣子，也并非一時興起，而是一次預(yù)計長達(dá)一年的持續(xù)自我投資。

回購規(guī)模的不斷加碼，管理層對公司未來發(fā)展的自信心爆棚。

2025年4月，美的集團(tuán)發(fā)布公告，基于對公司未來發(fā)展前景的信心和對公司價值的高度認(rèn)可，將在未來1年內(nèi)回購所發(fā)行的A股股票，回購規(guī)模預(yù)計在15-30億元。2025年6月，美的集團(tuán)再發(fā)公告，公司新增加碼一項回購規(guī)模高達(dá)50-100億元的股份回購計劃。

如此持續(xù)加碼、大手筆的回購，即便是放在整個A股上市公司中也并不多見。公告數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月底， 美的集團(tuán)的兩項回購計劃已共計真金白銀地投入了71億元。

更為難能可貴的是，在此次50-100億回購計劃中，70%以上的回購股份擬計劃用于注銷并減少注冊資本。這可不是一項簡單操作，其意味著什么呢？

通過回購股份注銷，可以實現(xiàn)公司總股本減少，即便是在假設(shè)公司盈利和凈資產(chǎn)規(guī)模不變的情況下，也能夠有效提高每股收益和每股凈資產(chǎn)值。

圖片說明：美的集團(tuán)回購股票將大量用于注銷；資料來源：公司公告

打個比方，公司把發(fā)行在外的股票回購注銷，就像把原本的一大鍋湯進(jìn)一步熬成精華濃湯，使得每一勺湯的風(fēng)味與品質(zhì)更高。此次公司對于自身股權(quán)結(jié)構(gòu)的持續(xù)“瘦身增肌”，也明確地向市場傳遞出美的集團(tuán)股價或被低估的信號。

放眼全球，在股份回購方面堪稱典范是美國科技巨頭蘋果公司。依托于自身強(qiáng)大的現(xiàn)金流造血能力，蘋果公司將股票回購視為其資本返還計劃的核心。據(jù)媒體報道，蘋果公司在過去十年中堅持不懈地大規(guī)?；刭徆善?，相應(yīng)所投入的資金已高達(dá)驚人的7,040億美元，其足以買下全球市值排行榜第13名以外的任何一家上市公司。

而近十年來，蘋果公司的股價也已飆升了約9倍之巨，其股份回購這一殺手锏可謂是功不可沒。

美的集團(tuán)2B業(yè)務(wù)的“升級打怪”之路

如果你還在認(rèn)為美的僅僅是一家家用電器制造商，那就大錯特錯了。

不要把雞蛋放同一個籃子里，美的集團(tuán)的加法與減法。

在2024年年報中，美的集團(tuán)喊出，“我們要敢于做減法，尋找簡單的答案，通過對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品類別、工作模式、組織架構(gòu)等進(jìn)行簡化，去掉不必要、不產(chǎn)生價值的經(jīng)營活動，將資源投入到更重要的地方”。

同時，公司也敢于做加法，持續(xù)拓展著技術(shù)門檻更高、利潤空間也更為廣闊的2B 業(yè)務(wù)。十余年來，通過一系列外延式與內(nèi)生發(fā)展的組合拳，美的集團(tuán)的2B端業(yè)務(wù)已經(jīng)完成了華麗蛻變。

2015年聯(lián)手日本安川美的集團(tuán)進(jìn)軍機(jī)器人領(lǐng)域，2017年公司收購德國機(jī)器人公司庫卡，2020年收購新能源企業(yè)合康新能， 2021年收購萬東醫(yī)療擴(kuò)展醫(yī)療影像領(lǐng)域……2024年收購東芝電梯中國，2025年公司完成對ARBONIA AG旗下氣候部門ARBONIA Climate的收購。

如今的美的集團(tuán)，更像是一位六邊形全能戰(zhàn)士。公司新能源和工業(yè)技術(shù)、機(jī)器人與自動化、智能建筑科技、健康醫(yī)療、智慧物流等多板塊2B業(yè)務(wù)全面開花，美的集團(tuán)所構(gòu)建的工業(yè)科技帝國正在慢慢成型，美的早已不是那個你印象中的傳統(tǒng)家電企業(yè)。

但就估值邏輯來看，截至2025年10月17日，美的集團(tuán)的PE（TTM）為12.79，僅略高于申萬二級白色家電行業(yè)10.28的中位數(shù)。這表明市場顯然還在以白色家電的邏輯來對美的集團(tuán)進(jìn)行估值，而公司在2B業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投資價值尚未得到有效發(fā)掘。

圖片說明：美的集團(tuán)估值分析比較；資料來源：WIND

如果把美的集團(tuán)C端家電業(yè)務(wù)視為基本盤“現(xiàn)金?！?，那么公司在高成長性賽道所大力布局的2B業(yè)務(wù)則是推動業(yè)績增長的新引擎。美的集團(tuán)的2B業(yè)務(wù)正風(fēng)生水起，2024年其業(yè)務(wù)收入已突破10億元大關(guān)，占公司整體營收規(guī)模的近三成。

智能建筑科技標(biāo)桿項目不斷刷屏，海外國內(nèi)兩開花。

2024年，藍(lán)思科技（越南）項目作為美的集團(tuán)首個海外高效機(jī)房項目，其設(shè)備總冷量高達(dá) 18,500 冷噸； LINVOL領(lǐng)沃電梯首次出海，委內(nèi)瑞拉地鐵改造工程實現(xiàn)為海外軌道交通項目提供美的智慧電梯解決方案。合肥新橋產(chǎn)業(yè)園蔚來中心項目、北京鼎好 DH3 改造項目、阿里巴巴全球總部項目等國內(nèi)重量級項目也在持續(xù)落地。

2025 年 1 月，美的智能建筑科技重慶工廠憑借其卓越的智能制造能力和綠色工業(yè)實踐，拿下世界經(jīng)濟(jì)論壇（WEF）端到端燈塔工廠的稱號，這也是全球中央空調(diào)冷水機(jī)組領(lǐng)域的首座全流程 AI 賦能的燈塔工廠。

在當(dāng)下火熱的液冷概念領(lǐng)域，美的集團(tuán)也已有中國電信粵港澳大灣區(qū)首個全液冷智能算力數(shù)據(jù)中心這樣的龐然大物落地。

此外值得一提的是，在多家機(jī)構(gòu)預(yù)計2026年即將迎來爆發(fā)的機(jī)器人領(lǐng)域，美的集團(tuán)也早就在攻城略地。憑借公司強(qiáng)大的經(jīng)營整合能力，度過了收購磨合期的庫卡已強(qiáng)勢重回增長通道。招股書顯示，在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，2023年美的集團(tuán)旗下庫卡機(jī)器人的市場份額已達(dá)8.9%。

而未來將是機(jī)器人的天下，萬億元市場規(guī)模僅僅是一個開始。

波士頓咨詢預(yù)測，至2030年全球機(jī)器人行業(yè)的市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)到1,600-2,600億美元。埃隆·馬斯克更是放出豪言，未來全球人形機(jī)器人的數(shù)量最終將達(dá)到數(shù)百億臺之巨，技術(shù)性革命將徹底顛覆整個勞動力市場。

圖片說明：全球機(jī)器人行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計將保持高增；資料來源：波士頓咨詢

而就競爭格局來看，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)的技術(shù)門檻則高得像一個“學(xué)霸俱樂部”。高技術(shù)壁壘之下，也使得行業(yè)集中度高，包括庫卡在內(nèi)的全球前五大頭部玩家直接分走了近一半的蛋糕。

在機(jī)器人與自動化領(lǐng)域已深耕十年有余，手握頂尖的控制器及控制算法的美的集團(tuán)，也有望在機(jī)器人這條未來高速發(fā)展的超級賽道上持續(xù)開疆拓土，充分受益于技術(shù)紅利。

國金證券預(yù)計，至2027 年，美的集團(tuán)2B 端業(yè)務(wù)的整體營收將攀升至1,434億元，2025年-2027 年預(yù)計均保持雙位數(shù)以上的較快增長，毛利率則將持續(xù)優(yōu)化至23%。

基本盤家電業(yè)務(wù)打出預(yù)期差

近年來，隨著房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度下滑，作為其下游產(chǎn)業(yè)鏈的家電行業(yè)也普遍不被市場看好。美的集團(tuán)董事長兼總裁方洪波于2022年就曾表示,“未來三年將會面臨比較大的困難，是前所未有的寒冬?！?/p>

但在如此逆風(fēng)局之下，美的集團(tuán)的家電業(yè)務(wù)卻強(qiáng)勢打出預(yù)期差，這個冬天對于美的來說并不太冷。

2024年，公司智能家居業(yè)務(wù)營收逆勢增長9.41%； 2025年上半年，該板塊業(yè)務(wù)營收增速更是提升至雙位數(shù)13.31%。毛利率方面，該板塊2025年上半年的毛利率水平也實現(xiàn)較2023年全年幾乎持平。在這一系列能抗能打的亮眼數(shù)據(jù)背后，美的集團(tuán)穿越周期的武功秘籍又是源于何處呢？就估值之家看來，其絕招主要有二。

一是優(yōu)異的成本控制與供應(yīng)鏈管理能力。在“你賣1999，我就敢賣1888”，價格戰(zhàn)廝殺已成為常態(tài)的家電行業(yè)，成本控制與供應(yīng)鏈管理能力正成為各大企業(yè)安身立命的根本，這一點(diǎn)與快銷行業(yè)也越來越像。

知名快消品牌Zara的發(fā)展壯大，正是依托于公司高效的柔性供應(yīng)鏈與成本優(yōu)化，其服裝從設(shè)計到上市最快只要7天，一般情況也僅需不到兩周，而我國服裝業(yè)的平均周期則高達(dá)120-180天。

美的集團(tuán)持續(xù)構(gòu)建全球四級備件供應(yīng)鏈，打造貼近海外制造基地的備件供應(yīng)鏈倉網(wǎng)布局，以實現(xiàn)備件的全球化供應(yīng)保障，通過全球供應(yīng)鏈端到端變革實現(xiàn)供應(yīng)商引入周期縮短 58%。公司供應(yīng)鏈（ISC）管理體系能夠高效實現(xiàn)智能補(bǔ)貨和更快的庫存周轉(zhuǎn)，并提升全價值鏈產(chǎn)、供、銷的協(xié)同效率。

同時，公司先進(jìn)數(shù)字化智能制造能力與高效供應(yīng)鏈雙劍合璧，也能夠迅速響應(yīng)客戶需求，提高生產(chǎn)效率并降低庫存。WIND數(shù)據(jù)顯示，在我國白電三巨頭中，美的集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)領(lǐng)先。

二是強(qiáng)大的品牌壁壘。在如今互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達(dá)、信息量爆炸的時代，消費(fèi)者個人時間分配正呈現(xiàn)越來越碎片化的趨勢，而在較短的時間內(nèi)有效吸引用戶注意力的成本也越來越高。

話題引流、搭建私域、搞小程序、運(yùn)營企業(yè)微信……品牌方恨不得直接住到消費(fèi)者的手機(jī)里，以換得哪怕多一秒停留。但在信息眼花繚亂、流量卻像流沙的當(dāng)下，想要從0開始打造一個國民級品牌的難度不言而喻，行業(yè)頭部品牌的虹吸效應(yīng)也在愈加顯著。

而美的集團(tuán)則擁有著豐富的品牌矩陣。據(jù)英國品牌評估機(jī)構(gòu)Brand Finance 發(fā)布的 “2024 全球最有價值的 100 大科技品牌”榜單，美的集團(tuán)位列第 40 位，領(lǐng)先國內(nèi)同行業(yè)其他品牌。

“智慧生活可以更美的”的品牌理念已深入人心。同時，公司旗下高端品牌COLMO與年輕品牌華凌也在雙雙出擊，一邊賺著中產(chǎn)的鈔票，一邊圈著Z世代的粉。2024 年，美的品牌人群資產(chǎn)總規(guī)模在小紅書平臺和抖音平臺均位居家用電器行業(yè)第一。

美的，這一國民級品牌資產(chǎn)正在愈久彌新。