最近市場震蕩不停，不少朋友來找我吐槽，說心態(tài)快繃不住了。其實震蕩期一點都不特殊，哪怕是牛市里也常有回調(diào)——要是指數(shù)、個股一直單邊漲，估值很快就會虛高到撐不住，反而藏著更大風(fēng)險。反而震蕩是在幫市場“踩剎車”，用時間換空間，讓行情和基本面更匹配，這才是長期走牛的底子。

但大家覺得難熬也正常。之前行情穩(wěn)漲時，很多人養(yǎng)成了“漲就買、加倉位”的習(xí)慣，這套在單邊上漲里能穩(wěn)穩(wěn)獲利，到了震蕩期卻完全反過來——這里的上漲往往跟著調(diào)整，習(xí)慣沒改過來，很容易把之前的浮盈虧回去，甚至越操作越虧，最后干脆想放棄。

其實想平穩(wěn)度過震蕩期，關(guān)鍵就兩點：**穩(wěn)住心態(tài)**+**找對方法**。

心態(tài)的核心是認(rèn)清震蕩的本質(zhì)，方法的核心則是做好倉位控制和基本面研究。不如我們就拿一只標(biāo)桿股舉例，看看它的過往回撤能給我們什么啟發(fā)。

這只股是AI賽道的核心標(biāo)的，也是近三年的“大牛股”——從2023年初到現(xiàn)在，累計漲幅已經(jīng)飆到20倍。但鮮少有人注意到，它一路上經(jīng)歷過3次大幅回撤，每一次都足以考驗投資者的耐心。

### 第一次回撤：2023年6月-2024年2月，半年跌近50%

這次回撤的原因很明確：2023年春節(jié)ChatGPT爆火后，下游客戶瘋狂追加算力訂單，出現(xiàn)了“超額預(yù)訂”（double booking/over booking）的情況。但到了下半年，市場發(fā)現(xiàn)實際需求沒那么旺盛，客戶開始給供應(yīng)鏈砍單，股價隨之進(jìn)入長達(dá)半年的調(diào)整，最大回撤接近50%。

也就是說，哪怕你在2023年上半年跟著趨勢買入，若沒及時察覺“訂單過?！钡男盘?，接下來半年要面對的就是“賬面腰斬”的壓力。

### 第二次回撤：2024年7月-2024年9月中旬，熊市里跌去一半

這次回撤和個股基本面關(guān)系不大，主要是受A股整體行情拖累。當(dāng)時市場處于熊市尾聲，指數(shù)加速下跌，這只光模塊龍頭也沒能獨善其身，兩個月內(nèi)回撤幅度再次達(dá)到50%。 這時候考驗的就是對市場大環(huán)境的判斷——哪怕公司、行業(yè)邏輯沒破，若能意識到“大盤熊市會帶崩個股”，提前控制倉位，就能減少不必要的虧損。

### 第三次回撤：2023年10月（924行情后）-2025年4月，一年半跌超60%

這次回撤的誘因更復(fù)雜，既有行業(yè)層面的問題，也有外部政策的影響。一方面，英偉達(dá)當(dāng)時的新產(chǎn)品GB300良率出了問題，直接影響到供應(yīng)鏈的采購節(jié)奏；另一方面，特朗普官宣參選，其過往對中美貿(mào)易的強硬態(tài)度讓市場擔(dān)憂，雙重因素下，股價開啟了長達(dá)一年半的調(diào)整，最大回撤超過60%，相當(dāng)于“每10塊錢只剩3塊多”。

三次回撤看下來，我們能得到兩個關(guān)鍵結(jié)論：

1. 牛股也會有大幅回撤。這只股票即便累計漲了20倍，中間也有過“跌一半”“跌三分之二”的階段，震蕩期的調(diào)整本就是行情的一部分；

2. 多數(shù)回撤有跡可循。無論是訂單過剩、大盤熊市，還是上游產(chǎn)品良率問題，只要做好基本面研究和市場判斷，就能提前察覺風(fēng)險，而不是被動承受虧損。

看完這只20倍牛股的復(fù)盤，再回頭看現(xiàn)在的震蕩期——最近一個多月的回撤幅度最多才10%多，調(diào)整周期也只有一個半月，和過去的三次回撤比起來，無論是時間還是空間，都算是“小級別調(diào)整”。

但即便如此，還是有很多人覺得難扛。其實問題不在于調(diào)整本身，而在于“沒做好應(yīng)對準(zhǔn)備”：要么滿倉硬扛，稍微跌一點就慌；要么憑感覺操作，之前的“漲就買”習(xí)慣沒改，在震蕩里反復(fù)做反。 真正有效的應(yīng)對方法，其實就兩個：

- 先控倉位，再談心態(tài)。

哪怕你長期看好某個產(chǎn)業(yè)、某只股票，也不用在回撤期滿倉持有?？梢酝ㄟ^嚴(yán)格的紀(jì)律，在回撤到一定幅度時減倉，減少虧損幅度——心態(tài)穩(wěn)了，才能等到調(diào)整結(jié)束后的反彈； -

別丟了基本面研究。震蕩期最容易“跟風(fēng)操作”，但其實這只光模塊龍頭的三次大幅回撤，并非毫無征兆的 “突發(fā)暴跌”，每一次調(diào)整背后都有清晰的基本面信號可捕捉，而精準(zhǔn)應(yīng)對的核心，就藏在對 “產(chǎn)業(yè)動態(tài)、市場環(huán)境、外部變量” 的深度拆解里。

第一次回撤（2023 年 6 月 - 2024 年 2 月）的信號，早藏在 “訂單周期” 里。2023 年春節(jié) ChatGPT 爆火后，下游客戶為搶占算力先機，紛紛向供應(yīng)鏈追加訂單，出現(xiàn) “超額預(yù)訂（double booking/over booking）”—— 這看似是行業(yè)景氣的信號，但深入研究就會發(fā)現(xiàn)，需求端并未跟上訂單增速。到了 2023 年下半年，客戶開始集中砍單，供應(yīng)鏈從 “供不應(yīng)求” 轉(zhuǎn)向 “庫存過剩”，此時 “砍單” 就是明確的減倉信號，若能及時察覺這一產(chǎn)業(yè)動態(tài)，就能規(guī)避近 50% 的回撤風(fēng)險。

第二次回撤（2024 年 7 月 - 2024 年 9 月中旬）的關(guān)鍵，在于 “大盤環(huán)境” 與個股的關(guān)聯(lián)。當(dāng)時 A 股處于熊市尾聲，指數(shù)加速下跌，即便這只光模塊龍頭的行業(yè)邏輯未破、公司基本面無變化，但 “大盤熊市拖累個股” 是市場常態(tài)。通過對整體市場估值、成交量、趨勢的判斷，能提前意識到 “系統(tǒng)性風(fēng)險下難有獨善其身的個股”，此時主動控制倉位，就能避開 50% 的被動下跌。

第三次回撤（2023 年 10 月 - 2025 年 4 月）則是 “行業(yè)變量 + 外部政策” 的雙重信號疊加。行業(yè)端，英偉達(dá)新產(chǎn)品 GB300 良率出問題，作為供應(yīng)鏈核心環(huán)節(jié)的光模塊企業(yè)，必然會受采購節(jié)奏影響；政策端，特朗普官宣參選，其過往對中美貿(mào)易的強硬態(tài)度，讓市場擔(dān)憂關(guān)稅、技術(shù)限制等風(fēng)險。這兩個信號同時出現(xiàn)時，就是明確的風(fēng)險預(yù)警，若能結(jié)合上游動態(tài)與外部政策預(yù)判，就能提前應(yīng)對超 60% 的回撤。

可見，基本面研究不是 “事后找理由”，而是在震蕩前捕捉信號、在調(diào)整中找準(zhǔn)應(yīng)對方向 —— 從訂單變化看產(chǎn)業(yè)供需，從大盤趨勢看系統(tǒng)性風(fēng)險，從上游動態(tài) + 外部政策看潛在變量，這些才是震蕩期里真正的 “保護(hù)盾”。

最后想跟大家說，投資不是“靠感覺賭漲跌”，而是“用方法降風(fēng)險”。震蕩期確實熬人，但只要能像機構(gòu)那樣，做好投研、控制倉位，就能把“煎熬期”變成“蓄力期”——畢竟只有不被短期調(diào)整打垮，才能等到行情回歸時的收益。

我們一直想做的，就是幫普通投資者實現(xiàn)“投研平權(quán)”：不用自己花大量時間找信息、做分析，也能像專業(yè)機構(gòu)那樣，看懂產(chǎn)業(yè)邏輯、判斷市場風(fēng)險，在震蕩期不慌，在行情來臨時能抓住機會，真正打“有準(zhǔn)備之仗”。