中信證券：敘事推動、漲價催化趨勢持續(xù)

敘事推動、漲價催化，目前仍是驅(qū)動行情的主要方式。其中，貴金屬、充換電與電力設備、大宗化工等典型的高漲幅行業(yè)為偏情緒驅(qū)動；智駕、傳媒與游戲、人形機器人、白酒等漲幅并不高的行業(yè)也偏情緒驅(qū)動；也有一些漲幅非常高的行業(yè)被歸類于偏基本面驅(qū)動，如稀土與小金屬、風電、芯片設計等；個別漲幅一般但討論熱度很高的行業(yè)反而被歸類于基本面主導，如北美AI算力、水泥建材。

無論是事件催化還是量價層面的信號，漲價和AI兩大敘事推動的線索都仍在安全區(qū)，伊朗地緣風險的爆發(fā)以及兩會前后“反內(nèi)卷”相關政策預期的升溫可能還會繼續(xù)加強漲價線索。從配置層面來看，AI敞口+供給約束=漲價預期，預計漲價驅(qū)動的行情在3月還將持續(xù)。

華泰證券：關注政策博弈品種

春季躁動是A股市場確定性較強的日歷效應之一，本次春季躁動出現(xiàn)明顯的前置特征。今年日歷效應的底層邏輯或仍然有效，但或與往年呈現(xiàn)一定差異：1）節(jié)后成交額高位表征流動性充裕的基石仍在，但風險溢價進一步突破的能見度降低，大盤上行斜率相比前幾年或有放緩，挖掘結(jié)構(gòu)性機會的必要性增強；2）風格上，節(jié)后資金由科技切向周期引發(fā)風格切換是否提前的疑問，預計風格由小盤向大盤切換仍需要剩余流動性拐點、大盤價值股的景氣修復趨勢、資金面的配合，觀察窗口期或在3—4月。配置上，建議關注主題投資和景氣策略，主題優(yōu)先關注政策方向，景氣關注通信設備、小金屬、稀有金屬，電池、建材等。

申萬宏源：也談談“HALO交易”

春節(jié)后，A股對長期科技敘事的反映偏弱，對當下可見的“新老經(jīng)濟通脹”反映非常積極。這與“HALO交易”在A股的映射有關，也與美聯(lián)儲寬松預期擾動，A股科技敘事行情演繹此前已相對充分有關。預計中期還有“第二階段上漲”，更可能啟動的窗口是2026年中前后。兩階段上漲行情，領漲板塊和風格是一脈相承的，這個時代的“通脹資產(chǎn)”就是科技+戰(zhàn)略資源。短期可見度高的通脹方向，是占優(yōu)結(jié)構(gòu)的主要來源：有限產(chǎn)催化的周期品(鋼鐵、煤炭)短期集中上漲，但3—4月需求驗證期，漲價的持續(xù)性存疑。順周期配置依然建議聚焦戰(zhàn)略資產(chǎn)通脹(有色金屬、基礎化工、石油、油運)。新經(jīng)濟通脹向傳統(tǒng)經(jīng)濟的映射，依然是短期最強方向，關注內(nèi)燃機、玻纖、光纖、存儲的投資機會。

招商證券：地緣沖突加劇，關注資源科技

展望3月，指數(shù)仍在前期高點附近震蕩。由于前期監(jiān)管釋放降溫信號和ETF大幅流出，市場不再選擇進攻權重股。核心指數(shù)在未來一段時間將以震蕩為主。3月即將召開兩會以及披露“十五五”規(guī)劃，市場也會圍繞政策預期和落地方向交易。地緣成為影響A股最重要的邊際變量，美伊局勢走向?qū)绊懞罄m(xù)大宗商品走勢和全球宏觀邏輯，此外中美之間的溝通交流也是重要事件，市場風格會更加均衡，中小盤可能繼續(xù)占優(yōu)，順周期漲價擴散和AI硬件擴散依然是核心主線。建議重點關注有色金屬（工業(yè)金屬、能源金屬、小金屬）、基礎化工、機械設備（自動化設備、工程機械）、電力設備（電池、電網(wǎng)設備、風電設備）、電子（半導體）、公用事業(yè)（電力）等。

中信建投：地緣沖突升溫，資產(chǎn)重估

近期內(nèi)外部擾動因素有所增多，多空力量仍在拉力角逐，春季行情預計進入尾聲，市場由上行期轉(zhuǎn)向震蕩階段。美伊地緣沖突短期難以緩解，國際油價和貴金屬價格可能因此持續(xù)強勢，戰(zhàn)略資產(chǎn)有望長期溢價。AI算力需求和資本開支強勁擴張，AI算力外溢帶動細分產(chǎn)業(yè)漲價值得關注，有望在2026年形成業(yè)績兌現(xiàn)的強確定性?！癏ALO”交易正在席卷全球，實物資產(chǎn)板塊迎來價值重估，聚焦高壁壘實體資產(chǎn)和AI基建增量環(huán)節(jié)。行業(yè)重點關注：石油石化、油運、有色、軍工、半導體、電力設備、AI產(chǎn)業(yè)鏈等。

廣發(fā)證券：怎么看所謂2028年“全球智能危機”？

“技術替代就業(yè)”的觀點幾乎在每一輪技術變革時都會出現(xiàn)，但決定社會就業(yè)的不止是技術規(guī)律，還有更為第一性的經(jīng)濟規(guī)律。技術進步對就業(yè)的影響由兩種力量構(gòu)成：一是替代效應，技術進步將勞動力從某些任務中擠出；二是復原效應，技術進步會創(chuàng)造出人類具有比較優(yōu)勢的新復雜任務，從而恢復勞動力份額。從歷史來看，技術進步整體是支持“就業(yè)中性”假說的。當前全球股市呈“歐日新興強、美股獨弱”格局。美股避險情緒升溫，亮眼財報不抵市場對AI顛覆與銀行業(yè)信貸風險擔憂，疊加通脹韌性、鷹派預期抬頭，科技巨頭承壓，防御能源紅利占優(yōu)。中國資產(chǎn)則呈“A股強、港股弱，中概承壓”格局。A股“估值擴張、寬度上升”與名義增長周期好轉(zhuǎn)共振，中盤優(yōu)于兩端，有色帶動周期、算力帶動通信成為主線。

國金證券：中國即HALO，實物即方舟

當下世界面對科技挑戰(zhàn)產(chǎn)業(yè)秩序，地區(qū)沖突挑戰(zhàn)全球化秩序，在秩序繁榮期被遺忘的實物資產(chǎn)將具有系統(tǒng)重要性。投資者的關注點一方面轉(zhuǎn)向AI拉動的基礎設施和資源品領域；一方面開始擔憂AI對于整個高附加值+輕資產(chǎn)行業(yè)的負面影響，同時隨著“HALO”概念的提出，不易被AI取代的領域也成為了擔憂下的避風港。相比于美股，A股營收分布集中于采礦業(yè)、制造業(yè)等不易被AI取代的行業(yè)，且大多數(shù)行業(yè)中A股上市公司有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重往往高于同行業(yè)的美股上市公司。全球投資者可能會發(fā)現(xiàn)，自己苦苦尋找的不被顛覆的HALO資產(chǎn)，將廣泛分布于中國市場中，中國資產(chǎn)的產(chǎn)能價值將具有不可替代性，“生產(chǎn)力即是財富”將逐步照進現(xiàn)實，中國制造業(yè)資產(chǎn)重估已經(jīng)開始，資金回流+內(nèi)需修復同樣在途。

西部證券：康波蕭條期的全面加速

2026年，蕭條期的“三不變”決定了趨勢正式進入加速階段——RMB升值的方向不變，調(diào)控的是節(jié)奏；全球二次通脹的方向不變；逆全球化與商品超級周期的方向不變。根據(jù)歷史經(jīng)驗：在戰(zhàn)爭階段，信用貨幣會以驚人的速度貶值，這一過程將兌現(xiàn)為商品價格的急速上漲，要重視商品的超級周期。以上“三不變”決定了2026年趨勢并非轉(zhuǎn)折，而是加速。1978年底，伊朗伊斯蘭革命爆發(fā)，并引發(fā)第二次石油危機；而2026年美以對伊戰(zhàn)爭爆發(fā)，也將帶動商品超級周期走向新的階段。對A股而言，溫和通脹將在2026年兌現(xiàn)為一輪屬于追趕國的繁榮（煉化、貴金屬、有色金屬、煤炭、油運等）。

華創(chuàng)證券：堅定再通脹牛市主線

市場節(jié)前調(diào)整或已到位，春節(jié)后交投情緒回溫明顯。慢漲快跌的高夏普特征愈加明顯，源于投融資格局逆轉(zhuǎn)、自由現(xiàn)金流充沛與ROE新舊動能轉(zhuǎn)換。流動性持續(xù)改善、企業(yè)資金明顯活化帶動通脹回歸與企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，進一步消化估值以推動股市繼續(xù)走牛，堅定再通脹牛市主線。配置方向一方面關注順周期五朵金花（有色/化工/建材/鋼鐵/機械），得益于供給約束緊張+需求新舊動能轉(zhuǎn)換；另一方面聚焦受兩會+“十五五”催化的科創(chuàng)，關注近期ETF資金流入的通信設備、衛(wèi)星通信、機器人等。

長江證券：兩會前后買什么？

歷史經(jīng)驗表明，歷次“五年規(guī)劃”首年的兩會窗口期，市場有更大概率圍繞當年規(guī)劃的產(chǎn)業(yè)主線展開。從資金面看，市場處于牛市期間，兩會前后A股市場表現(xiàn)與融資余額走勢高度相關。在兩會政策支持下，預計未來A股市場或延續(xù)震蕩上行走勢，繼續(xù)看好慢牛行情。預計兩會政策與“十五五”規(guī)劃的主線方向相一致，重點關注四條主線：一是在宏觀地緣摩擦和能源革命的影響下，關注金屬等礦資源、新舊能源等方向；二是在全國統(tǒng)一大市場方向上，關注提質(zhì)升級的重點產(chǎn)業(yè)如化工、機械、船舶等；三是在科技產(chǎn)業(yè)革命方面，關注AI基建和硬科技方向，如算力、存力、電力相關細分產(chǎn)業(yè)鏈；四是在擴內(nèi)需的政策支持下，關注服務消費，如航空、酒店等。

責編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對：劉榕枝