文：王智遠 | ID:Z201440

提前說一句：

這篇文章不好讀，甚至有點「燒腦」；但沒關系，你讀下去就會發(fā)現(xiàn)，我講是AI背后的資本、人心和周期。

國慶剛過，全球資本市場又傳來新動靜。

這次是更大資本層面，10 月 15 日，一筆高達 400 億美元的收購案敲定：幾家美國頭部投資機構聯(lián)合買下了全球最大的數(shù)據中心之一。

前一天，Google 也在印度宣布，要砸 150 億美元建一個新的 AI 樞紐。

聽起來離我們很遠，但這兩件事，有點意思：所有人都還在談模型、談智能體時，國外資本悄悄開始「砌磚」了；他們不再炒算法，也不太關心應用層，而是集體沖向一件事：地基。

所以，我這幾天一直在想：為什么所有人都在往天上看，這些公司開始往地下投入？

01

要理解這波 AI 熱潮，得先看看錢都去了哪。

我翻了一波數(shù)據，挺夸張。

截至2025 年 6 月，美國的數(shù)據中心施工支出，按年化口徑算，已經沖到400 億美元，比去年多了大概30%。這是美國銀行研究院根據商務部數(shù)據做的統(tǒng)計，路透也有同樣口徑的報道。

放到全球看更離譜。

麥肯錫測算，到2030 年，全球為了滿足算力需求，得砸進去差不多 6.7 萬億美元的數(shù)據中心投資，其中面向AI 工作負載的部分，就要占掉五萬多億

IMF都在報告里點名，說今年美國能頂住下行壓力，靠的就是這波AI 投資熱潮

啥意思呢？

大家嘴上都在談「模型」，但錢，全在砸電、地皮和「冷卻系統(tǒng)」這些物理地基。

我認為，這是一場「重力回歸」；過去十年，互聯(lián)網讓資本習慣了輕邏輯——復制快、成本低、邊際收益高；但到了 AI 時代，邏輯徹底反了。

AI 越聰明，背后算力越重；模型越大，能耗越高。于是，過去玩算法的人，現(xiàn)在開始買電站、建機房、談地租。

這是 AI 行業(yè)最被忽視的轉折點，它的本質，正在從「智力游戲」，變成「物理戰(zhàn)爭」。

要讓一個 10 萬億參數(shù)的大模型跑起來，不光要 GPU，還得要電力、冷卻系統(tǒng)、穩(wěn)定的網絡；就像人類第一次發(fā)電、第一次造飛機一樣，AI 也正式進入了自己的「重工業(yè)時代」。

所以，AI是一門需要“鋼鐵、土地、水電”的生意。

現(xiàn)在全球最賺錢的幾家公司，幾乎都成了算力供應商；英偉達靠芯片狂賺，微軟在拼命擴張數(shù)據中心，這叫什么？新一輪“數(shù)字淘金熱”。只是這次，真正挖礦的，是資本。

我覺得，這股風背后藏著更深一層邏輯：AI 在「重新中心化」。

以后，每一個數(shù)據中心，都是新的「城市節(jié)點」；每一次基建投資，都是新的「能量調度」。當數(shù)據、算力、電力、土地綁在一起，全球資源的棋盤也被重新擺了一遍。

所以，這就是所謂的「AI 的物理化拐點」：過去兩年，AI 靠語言模型講故事；接下來幾年，它要靠電網、地皮兌現(xiàn)未來。

不過，但當所有事情都開始落地，新問題也跟著來了。比如：資本變重，意味著資金周期拉長；投入越多，回本越慢。那這筆錢，到底多久能回本？

02

AI 的基礎設施投資，周期長、折舊重、成本高，最怕的就是「兌現(xiàn)慢」。偏偏，這個賽道，就是慢的。

這兩年，投資人的情緒，像過山車一樣。

2023 年是興奮，ChatGPT 帶來一場信仰暴漲，大家一股腦兒沖進來；2024 年是期待，所有人都在等，AI 什么時候能變成利潤？到了 2025 年，投資人開始焦慮了，因為賬算不明白了。

我讓 agent 跑了幾份報告。數(shù)字挺扎眼：

美國 AI 板塊的市盈率，從2023 年的 58 倍，掉到今年 35 倍左右；大模型公司幾乎都在虧，AI 云服務的成本還在漲。

這是市場正式進入「報表周期」的信號；以前資本靠故事喂飽，現(xiàn)在要看表格：要收入曲線，要現(xiàn)金流，要回報周期；所以，耐心就成了奢侈品。

我有幾個做投研的朋友，年初還信心滿滿，現(xiàn)在開始算賬了。他們說，AI 的“兌現(xiàn)邏輯”太模糊：

技術在進步，生產率卻沒明顯提升；模型越大，算力越貴；企業(yè)買了 AI 服務，卻還不知道自己到底在買什么；結果就是：資本陷入一種很微妙的狀態(tài)，不能撤，也不敢加。

我覺得，這是一種「認知疲勞」；AI 在敘事上太快，在兌現(xiàn)上太慢，2023 年，是敘事泡沫；2025 年，成了現(xiàn)金流困境。

市場也慢慢意識到這場革命，沒那么快，也沒那么便宜。

從心理層面看，這是“耐心的價格”問題；利率還沒降，通脹又高，等待本身就有成本，每一個季度，都是投資人的煎熬期，因為資本時間，也在計息。

AI 的真正矛盾，是節(jié)奏，技術是指數(shù)級的，商業(yè)兌現(xiàn)是線性的，兩條線放在一起，落差越來越大，市場情緒自然開始波動，所以，現(xiàn)在投資者最擔心「未來太慢」。

這也是為什么，最近很多AI投資報告都在寫「分化」兩個字。

因為大模型廠商還在燒錢，小模型公司反而活得很滋潤；硬件廠商利潤暴漲，軟件增長卻放緩，AI 的財富效應，開始反轉。

這種節(jié)奏下，投資者耐心像一根橡皮筋，越拉越緊，遲早要斷；而當資本開始變得急躁，現(xiàn)實世界的反應也開始變形。

孫正義今年也出手了。

2025 年 3 月，軟銀在日本大阪買下前夏普的液晶工廠，要改造成AI 數(shù)據中心；三個月后，他又在亞利桑那拋出一個更大的計劃：要建一個價值 1 萬億美元的「AI 基礎設施園區(qū)」。

這是他為數(shù)不多公開的幾次發(fā)聲之一，這位押中過阿里巴巴、Arm 的老賭徒，又開始新一輪 All in。

我覺得，這種反常的勇氣是一種“逆周期耐心”，別人猶豫，他加碼；別人擔心回本，他賭長期；這就是，這場浪潮最真實的注腳：技術在上升，資本在下潛。

03

要知道，AI 現(xiàn)在最大的問題，不在算法，在能量。

我看了一組數(shù)據——挺嚇人。

美國一家超大型數(shù)據中心，每年的耗電量，相當于一個十萬人口城市的總用電；另一份報告說，一家云計算巨頭，一年為了冷卻服務器，要用掉超過十億升水

這是什么概念？在一個干旱地區(qū)幾乎要抽干一條小河。

AI 的胃口，正在被全球放大，算法每進化一點，背后的能耗就得再漲一截；從電力，到冷卻系統(tǒng)，再到土地供應，它已經成了一場現(xiàn)實世界的“大胃口革命”。

這是 AI 熱潮最容易被忽略的另一面，它吞掉的，不只是算力資源，更是社會的公共資源。

我查了下，在亞利桑那，當?shù)鼐用窨棺h，說數(shù)據中心“把城市的水都喝光了”；在墨西哥，有人舉牌反對，因為機房讓他們斷電；

在印度，Google 的新基地剛立項，當?shù)孛襟w就在問：電夠不夠？水從哪來？

這些新聞看起來瑣碎，其實說明一件事，技術正在碰到土地的邊界；我覺得，這才是真實的「AI 落地」，它砸進了現(xiàn)實。

從地緣角度看，這場“能量戰(zhàn)爭”已經開始外溢了，美國在搶電，中東國家在建“數(shù)據沙漠”，印度、印尼、越南在爭“算力落地權”，過去十年我們爭“數(shù)據主權”，現(xiàn)在爭“算力主權”。

誰掌握能源，誰就能喂飽算法。技術要速度，社會要秩序，而能源，正好卡在兩者之間。

我認為，這場基礎設施革命，說到底，是資本和自然的一場博弈；從煤炭、石油，到算力、電力——每一次技術革命，本質上，都是“能量的重新分配”；只是這次，我們換了個名字，叫 AI。

但革命從來不會只屬于贏家，當能源緊張、社區(qū)反彈、環(huán)境受損，技術的光亮，也會投下陰影。

所以我現(xiàn)在更想問：

當資源吃緊、環(huán)境反彈，人類還會繼續(xù)押注 AI 嗎？我想，會的。因為我們押的，從來不只是技術，更像一場關于「信仰」的循環(huán)。

04

蒸汽機、電力、互聯(lián)網——每一次都被當成“救贖”，人類在焦慮時，總需要一個能讓自己相信的東西，它可以是上帝，也可以是代碼。

AI 是最新的一種形式。

它讓我們覺得，復雜世界終于能被計算，混亂情緒終于能被理解，甚至連人生的選擇，也能「交給算法」，技術越強，人越想靠近它，那種力量，像極了確定感。

但問題是：技術再完美，也沒法替我們過生活。

我見過太多這樣的循環(huán)。

熱潮來時，人們談未來；退潮之后，人們談幻滅；可只要下一波技術再出現(xiàn)，大家又會重新相信：這次不一樣；所以，泡沫沒有對錯，它只是提前兌現(xiàn)了我們的渴望。

你看，鐵路泡沫留下了鐵路，互聯(lián)網泡沫留下了網絡，AI泡沫，也會留下算力、模型、數(shù)據和基礎設施。

這是人類的本能：我們用希望推動世界，然后再用幻滅修正方向；信仰生于焦慮，泡沫源于信仰，而價值，總在泡沫之后出現(xiàn)。

所以，當泡沫褪去，我們是否記得當初為什么相信？

AI 帶來了效率，也帶來了幻覺，它讓人類第一次面對一個更‘聰明’的存在——但聰明，不等于理解；當機器開始回答一切，我們也許更容易忘了問“為什么”。

我覺得，我們現(xiàn)在處在一個微妙的階段：AI 越強，人越弱，因為我們開始把選擇外包，把思考托管，把信任轉移。

可你仔細想想，AI 的能力，其實來自人，訓練它的是人；教它思考的也是人，AI 只是鏡子，照出了我們自己對未來的想象，也照出了恐懼。

所以，這場熱潮的核心，是「人還相信什么」。

很多人都相信技術，也相信周期，只是，每次風口來臨，我更想看看：誰能留下；因為最終能兌現(xiàn)未來的，不是模型，也不是算法，而是人。

或許，十年后回頭看：

新城市節(jié)點、能源網絡、算法語言，這些，都是文明在往前走的痕跡。不過，AI 基礎設施的敘事，新輪流還沒刮到國內。

而國外投資者，已經開始陷入另一種循環(huán)：從期待，到焦慮，再到懷疑；說到底，這不就是另一種 FOMO 嗎？