十年時(shí)間，默沙東靠一款K藥完成逆襲——從腫瘤業(yè)務(wù)僅占營(yíng)收10%的“邊緣玩家”，成為了單品年銷300億美金、撐起半壁江山的“全球藥王”。就在剛才，武田宣布與信達(dá)114億美金的戰(zhàn)略合作，似乎意圖復(fù)刻這一劇本。

劇本第一幕同樣靠“重金”定調(diào)。信達(dá)先收入12億美元首付款，其中1億美元為武田溢價(jià)入股（溢價(jià)近30%），表達(dá)“同舟共濟(jì)”的信號(hào)；若IBI363與IBI343順利“沖線”，總交易額將升至114億美元，且信達(dá)享有高達(dá)十幾百分比的銷售分成，以及在美國(guó)市場(chǎng)高達(dá)40%利潤(rùn)分成。

現(xiàn)金流、股權(quán)、分利三線并進(jìn)，為這對(duì)“新晉組合”備足了復(fù)制K藥傳奇的劇情。

全球免疫治療和ADC市場(chǎng)可達(dá)千億美金，群雄逐鹿，武田和信達(dá)攜手，是否可以成為下一個(gè)改寫格局的默沙東？

一個(gè)大單品成就一家MNC

早在2014年K藥獲批上市時(shí)，默沙東的腫瘤業(yè)務(wù)仍處于“邊緣化”階段——當(dāng)年腫瘤板塊營(yíng)收僅30億美元，占總營(yíng)收比重不足10%，核心收入依賴糖尿病藥物捷諾維與疫苗產(chǎn)品。

彼時(shí)IO賽場(chǎng)霸主是BMS的O藥——率先上市，首個(gè)攻克肺癌，風(fēng)頭無兩，K藥還只是個(gè)努力的“追趕者”。但K藥的成功并非偶然，而是研發(fā)節(jié)奏的精準(zhǔn)踩點(diǎn)，為后續(xù)商業(yè)化爆發(fā)奠定了基礎(chǔ)。2018年轉(zhuǎn)折點(diǎn)降臨。K藥聯(lián)合化療在一線肺癌大獲全勝：中位總生存期幾乎翻倍（22個(gè)月vs化療的10.7個(gè)月），將患者死亡風(fēng)險(xiǎn)猛降51%，而同期對(duì)手O藥的同類試驗(yàn)卻意外折戟。

在腫瘤賽場(chǎng)，拿下“一線治療”，就是拿到了改寫游戲規(guī)則的終極密碼。K藥憑此直接重構(gòu)了肺癌治療格局，一舉拿下超60%的肺癌市場(chǎng)，完美逆襲成王。至2024年，K藥年銷售額已攀升至294億美元，占默沙東總營(yíng)收的46%，成為支撐公司增長(zhǎng)的“壓艙石”。

武田的決心：押注腫瘤，為2030找增長(zhǎng)引擎

現(xiàn)在武田腫瘤板塊的處境，確實(shí)容易讓人聯(lián)想到當(dāng)年的默沙東。

腫瘤收入30多億美元，雖占比不足15%但增速遠(yuǎn)超其他板塊，武田24年R&DDay里，第一次把“腫瘤”放在了治療領(lǐng)域的第一位，遍布全球的商業(yè)化團(tuán)隊(duì)和豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)再疊加對(duì)于腫瘤的戰(zhàn)略性傾斜，現(xiàn)在的武田就和當(dāng)年的默沙東類似，僅差一個(gè)重磅藥品就極有希望實(shí)現(xiàn)飛躍翻身。

武田CEO Christophe Weber在多次公開強(qiáng)調(diào)，公司需“加快核心領(lǐng)域突破性資產(chǎn)的落地節(jié)奏”，這些表述背后，是武田對(duì)于2030年后能維持可持續(xù)增長(zhǎng)的訴求：腫瘤賽道的這一訴求尤為迫切，畢竟能否找到腫瘤板塊的“破局者”，直接關(guān)系到武田未來的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，作為全球TOP15制藥公司、300億美金的營(yíng)收體量、70億美金的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，每年砸50億美金搞研發(fā)，相信武田有能力支持兩個(gè)支撐兩個(gè)腫瘤產(chǎn)品的開發(fā)，就算再拓展多個(gè)適應(yīng)癥也沒問題。

而且為集中資源攻堅(jiān)，武田此前已經(jīng)實(shí)施了“戰(zhàn)略聚焦”：果斷終止兩款CD3雙抗、STING激動(dòng)劑等臨床潛力不佳的腫瘤管線，放棄細(xì)胞治療領(lǐng)域。這種“去蕪存菁”的決策魄力，與默沙東當(dāng)年集中押注K藥的戰(zhàn)略定力高度一致。

更關(guān)鍵的是“資源往哪投”。和其他MNC不同，武田的研發(fā)資源明顯傾斜“后期管線”和“外部合作”。

據(jù)武田研發(fā)全球副總裁王璘披露，截至目前，公司正在推進(jìn)的合作項(xiàng)目超135項(xiàng)，全球產(chǎn)品組合中40%以上源自外部合作。通過合作，武田無需從零啟動(dòng)研發(fā)，可借助像信達(dá)這樣的中國(guó)企業(yè)的高效執(zhí)行力縮短研發(fā)周期，武田則以全球開發(fā)資源賦能，高效推動(dòng)商業(yè)化落地——每年研發(fā)50億美金中要超過一半投在后期管線開發(fā)，此前推廣呋喹替尼時(shí)創(chuàng)下“美國(guó)上市48小時(shí)開出首張?zhí)幏健钡纳虡I(yè)化效率紀(jì)錄，成熟的全球化體系，能夠確保將研發(fā)價(jià)值轉(zhuǎn)化為實(shí)際營(yíng)收。

更巧的是，武田重點(diǎn)布局的“消化道（GI）和肺癌”領(lǐng)域，剛好和信達(dá)的資產(chǎn)完美匹配——IBI363主攻肺癌、腸癌，IBI343聚焦胃癌、胰腺癌，相當(dāng)于武田可以馬上利用肺癌領(lǐng)域的醫(yī)生資源做IBI363的臨床入組，消化道的銷售網(wǎng)絡(luò)推IBI343，實(shí)現(xiàn)奇襲突圍。

114億美金撬動(dòng)1000億

回到產(chǎn)品上，兩個(gè)合作資產(chǎn)IBI363和IBI343是否能為全球千億級(jí)市場(chǎng)帶來顛覆式創(chuàng)新？

IBI363作為全球首個(gè)進(jìn)入III期的PD-1/IL-2α雙抗，肺癌、腸癌僅一線治療市場(chǎng)規(guī)模就超300億美元，是全球腫瘤治療的“必爭(zhēng)之地”。

而且IBI363作為下一代藥王的潛力，更在于K藥無法解決的空白市場(chǎng)，一邊是接住目前IO耐藥無藥可治的人群，一邊是攻克IO不響應(yīng)、PD-L1低表達(dá)的冷腫瘤，IBI363都已經(jīng)在PoC臨床展現(xiàn)了不俗實(shí)力。

而IBI343同樣作為全球首個(gè)在胃癌和胰腺癌雙III期的CLDN18.2ADC，則聚焦的也是全球難治的腫瘤領(lǐng)域，全球一線市場(chǎng)合計(jì)估計(jì)也能超200億美金規(guī)模。IBI363和IBI343是在持續(xù)突破現(xiàn)在的腫瘤市場(chǎng)空間，在耐藥、難治腫瘤等關(guān)鍵戰(zhàn)場(chǎng)“開疆?dāng)U土”。

說到底，武田能否復(fù)制默沙東的“藥王”路徑，需要的是一個(gè)“能打硬仗的伙伴”和“夠硬核的單品”?，F(xiàn)在，信達(dá)的IO和ADC資產(chǎn)作為最強(qiáng)彈藥，武田的資源和渠道解決了“落地問題”，兩者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

未來幾年，只要IBI363、IBI343在一線適應(yīng)癥中跑贏，我們很可能看到：武田復(fù)制默沙東“靠大單品逆襲”的故事，而信達(dá)則借勢(shì)成為全球腫瘤賽道的“關(guān)鍵玩家”——中國(guó)創(chuàng)新藥和國(guó)際MNC聯(lián)手沖“藥王”，這才是最值得期待的戲碼。

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