截至2025年9月30日六個(gè)月內(nèi)，高鑫零售預(yù)計(jì)錄得凈虧損約1.1億元至1.4億元，由盈轉(zhuǎn)虧

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 董琳

2025財(cái)年（截至2025年3月31日止年度）實(shí)現(xiàn)扭虧后，大潤(rùn)發(fā)母公司高鑫零售有限公司（下稱(chēng)高鑫零售，6808.HK）在2026財(cái)年半年度業(yè)績(jī)?cè)傧萏潛p。

日前，高鑫零售發(fā)布公告稱(chēng)，在截至2025年9月30日的六個(gè)月內(nèi)，公司預(yù)計(jì)將錄得凈虧損及擁有人應(yīng)占虧損同為約1.1億元至1.4億元（未經(jīng)審計(jì)），而去年同期凈利潤(rùn)及歸屬于公司擁有人應(yīng)占溢利分別為1.86億元及2.06億元。

公司認(rèn)為，此次虧損主要受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇與消費(fèi)疲軟的影響，導(dǎo)致單筆件數(shù)及商品平均售價(jià)下降，從而客單價(jià)下滑；商店街調(diào)整過(guò)程中的收入下降及華中大區(qū)的組織優(yōu)化等因素也導(dǎo)致公司利潤(rùn)下滑。

盡管利潤(rùn)端承壓，但高鑫零售在公告中表示，公司的凈現(xiàn)金仍優(yōu)于去年同期，線上B2C業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)低單位數(shù)正增長(zhǎng)，調(diào)改店表現(xiàn)符合預(yù)期，進(jìn)程中且仍有增長(zhǎng)空間。后續(xù)公司將持續(xù)深化戰(zhàn)略執(zhí)行，全力推動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐步回升。

二級(jí)市場(chǎng)方面，自年初被德弘資本接盤(pán)以來(lái)，高鑫零售的股價(jià)一直在2港元/股上下震蕩。截至10月22日收盤(pán)，該股報(bào)1.87港元/股（不復(fù)權(quán)），總市值為178億港元。

2025年以來(lái)高鑫零售股價(jià)走勢(shì)情況（港元/股）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，受疫情影響疊加會(huì)員制超市的沖擊，高鑫零售在2022年至2024三個(gè)完整財(cái)年?duì)I收均呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增速分別為-29.27%、-5.07%、-13.26%。在利潤(rùn)端，該公司各財(cái)年的歸母凈利潤(rùn)分別為-7.39億元、1.09億元和-16.05億元，表現(xiàn)較為波動(dòng)。

2025年1月，阿里巴巴（9988.HK、BABA.N）宣布子公司及NewRetail與德弘資本達(dá)成交易，以最高約131.38億港元出售所持高鑫零售全部股權(quán)，合計(jì)占高鑫零售已發(fā)行股份的78.7%。隨后，高鑫零售高管層發(fā)生變動(dòng)，德弘資本首席執(zhí)行官華裕能出任公司董事會(huì)主席，沈輝擔(dān)任首席執(zhí)行官。在組織架構(gòu)上，公司將五大營(yíng)運(yùn)區(qū)整合為華東、華南、華北、東北四大區(qū)，以提升供應(yīng)鏈協(xié)同效率。

數(shù)據(jù)顯示，2025財(cái)年，高鑫零售的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支為152.32億元，相比上一個(gè)財(cái)年減少29.46億元，降幅為16.2%；通過(guò)優(yōu)化門(mén)店員工用人結(jié)構(gòu)和模式，該公司人事開(kāi)支減少9.81億元；負(fù)現(xiàn)金流量門(mén)店應(yīng)計(jì)的減值損失比上年同期減少11.48億元。此外高鑫零售的行政費(fèi)用為17.09億元，同比減少5.42億元，降幅為24.1%。

通過(guò)成本壓縮等一系列“瘦身”舉措，2025財(cái)年高鑫零售在營(yíng)收同比下滑的情況下，仍實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，全年錄得歸母凈利潤(rùn)為4.05億元，同比增加125.23%。

不過(guò)，以收縮換利潤(rùn)的方式并未維持太久。隨著改革的持續(xù)深入，高鑫零售在組織架構(gòu)、門(mén)店調(diào)改等方面的調(diào)整成本集中釋放，公司在2026財(cái)年半年度再度陷入虧損。盈利預(yù)警顯示，在截至2025年9月30日的六個(gè)月內(nèi)，公司凈虧損及擁有人應(yīng)占虧損約為1.1億元至1.4億元，上年同期為盈利1.86億元及2.06億元。

高鑫零售在公告中表示，期內(nèi)公司約1.5億元（未經(jīng)審計(jì)）的利潤(rùn)下滑是由于華中大區(qū)組織優(yōu)化以及利息收入同比減少所致。不難看出，降本提效雖在一定程度上抵消了營(yíng)收下滑對(duì)利潤(rùn)的影響，但短期內(nèi)的人員安置、區(qū)域業(yè)務(wù)整合等成本，仍對(duì)公司利潤(rùn)造成了沖擊。

此前，麥格理發(fā)表報(bào)告，預(yù)計(jì)高鑫零售2026財(cái)年同店銷(xiāo)售按年跌高單位數(shù)，以反映實(shí)時(shí)零售的大量運(yùn)送補(bǔ)貼所影響。該行分析認(rèn)為，該公司毛利率受到折扣壓力，自有品牌有幫助，但貢獻(xiàn)不顯著。該行將高鑫零售2026和2027財(cái)年每股盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)69%及39%，反映對(duì)公司2026財(cái)年同店銷(xiāo)售預(yù)測(cè)的下調(diào)，以及營(yíng)運(yùn)杠桿的影響。

高鑫零售發(fā)布盈利預(yù)警

信息來(lái)源：公司公告

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，目前，高鑫零售正持續(xù)推進(jìn)三年戰(zhàn)略落地，通過(guò)聚焦商品力提升、優(yōu)化供應(yīng)鏈效率、調(diào)改現(xiàn)有門(mén)店、打造社區(qū)生活中心、拓展新門(mén)店及試點(diǎn)前置倉(cāng)模式等舉措積極改善經(jīng)營(yíng)。其中，布局多業(yè)態(tài)是公司變革的重點(diǎn)方向之一。

在2025財(cái)年財(cái)報(bào)里，高鑫零售首席執(zhí)行官沈輝表示，大賣(mài)場(chǎng)將轉(zhuǎn)型為社區(qū)生活中心，超越傳統(tǒng)實(shí)體店概念，打造融合購(gòu)物、體驗(yàn)與服務(wù)的一站式空間；中型超市“大潤(rùn)發(fā)Super”及倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員制超市“M會(huì)員店”為公司第二條增長(zhǎng)曲線。截至2025年3月31日，高鑫零售共有465家大賣(mài)場(chǎng)、33家大潤(rùn)發(fā)Super以及7家M會(huì)員店。

業(yè)內(nèi)有分析認(rèn)為，大潤(rùn)發(fā)中型超市以及會(huì)員店的品牌認(rèn)知度仍需長(zhǎng)期培育，同時(shí)公司依賴(lài)的“加量不加價(jià)”促銷(xiāo)在提升客流的同時(shí)壓縮利潤(rùn)空間，長(zhǎng)期盈利仍需尋找更高毛利的商品結(jié)構(gòu)。更重要的是，供應(yīng)鏈整合與數(shù)字化建設(shè)需要持續(xù)且大額的資金投入，這對(duì)當(dāng)前虧損的高鑫零售而言，仍是不小的挑戰(zhàn)。

投時(shí)關(guān)鍵詞：高鑫零售（6808.HK）