擴大有效益的投資是指通過投資的需求轉化、方式轉變、結構轉型、動力轉換，促進資金節(jié)約與合理使用，推動經(jīng)濟的高質量發(fā)展，培育新動能新優(yōu)勢，并能夠獲得合理財務回報和綜合效益，給經(jīng)濟和社會帶來更多貢獻和成效的資本形成過程，是實現(xiàn)生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、結構深度轉型升級、民生福祉極大改善、主體活力充分迸發(fā)的過程。

圖/中經(jīng)視覺

擴大有效益的投資的重大意義

一是推動高質量發(fā)展的重要引擎，有利于穩(wěn)增長調結構促發(fā)展。有效益的投資能將資本、勞動、技術等要素更高效地組合，驅動經(jīng)濟從“量”的增長轉向“質”的提升。投資短板領域、新興產(chǎn)業(yè)，能夠創(chuàng)造新的、更高質量的供給，滿足并引領消費升級需求，解決供需錯配和資金錯配問題。在民生、環(huán)保、公共服務等領域的投資，能改善社會福利、提升人力資本、優(yōu)化生態(tài)環(huán)境，帶來顯著社會效益。

二是暢通資本循環(huán)的基礎條件，有利于實現(xiàn)資源配置效率最優(yōu)。馬克思資本循環(huán)理論認為，產(chǎn)業(yè)資本采取貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本三種職能形式，實現(xiàn)價值的增值。沒有投資的有力保障與循環(huán)接續(xù)，資本循環(huán)就會出現(xiàn)堵點斷點。擴大有效益的投資能夠帶動優(yōu)質生產(chǎn)要素向高效能產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和區(qū)域流動、匯聚，實現(xiàn)消費與投資的相互促進，存量資產(chǎn)與增量投資的統(tǒng)籌聯(lián)動，債務與增長的良性循環(huán)。

三是投融資體制改革的動力源泉，有利于新時代全面深化改革。當前，已經(jīng)進入推動核心領域改革的縱深突破期，擴大有效益的投資對方式轉變、結構轉型、動能轉換提出了更高要求，要充分發(fā)揮市場的識別、優(yōu)選作用，完善投資的利益導向和資源配置功能；要讓投資者保持足夠的信心，有創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)意愿，有穩(wěn)定的預期；要保障投資者的權益，創(chuàng)造公平競爭的條件，是對深化投融資體制改革的一次重要推動。

四是統(tǒng)籌發(fā)展和安全的重要手段，有利于增強回報觀念和債務約束。一段時期以來，受體制和政策因素的影響，某些經(jīng)營主體忽視投資的基本規(guī)律，盲目擴大投資規(guī)模，導致投資效益下降，帶來系統(tǒng)性風險隱患。擴大有效益的投資有利于建立適應可持續(xù)發(fā)展要求的全新投資理念，讓投資者的行為和決策符合市場經(jīng)濟基本規(guī)律要求，讓投資者更多關注市場需求、合理回報和債務可持續(xù)性，從根源上減少低效和無效投資。

新時期擴大有效益的投資的內(nèi)涵拓展

投資效益是投資成本與其經(jīng)濟收益的比較。如果投資的成本較低，但產(chǎn)生的收益較大，則可以視為投資更有效益，反之則是投資低效益甚至無效益。有效益的投資就是用較少的資本要素占用和消耗，給經(jīng)濟和社會帶來更多貢獻和成效的資本形成過程。新時期面臨復雜多變的外部環(huán)境及其政策訴求，擴大有效益的投資內(nèi)涵更加豐富，要堅持目標導向和問題導向，明確為誰投資、投資什么、如何投資的問題。

一是投資有需求。當前，我國仍有一些企業(yè)技術工藝水平較低，產(chǎn)品檔次和質量不高，智能化綠色化融合化轉型任務較重。光伏、儲能、新能源汽車、集成電路等新興產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)地區(qū)間無序布局和同質化競爭現(xiàn)象。醫(yī)療健康、養(yǎng)老、文化旅游等領域的服務體系不健全，難以滿足品質化、多樣化需求。要強調投資的“適應性”，根據(jù)市場需求和結構升級需要優(yōu)化投資結構，減少盲目性和重復性，避免惡性競爭和資源浪費。

二是投資有回報。增量資本產(chǎn)出率越高說明投資效益越低，2008年，我國增量資本產(chǎn)出率為2.84，到2024年已經(jīng)上升到6.05。企業(yè)資產(chǎn)利潤率反映投資收益水平，2010年，全國企業(yè)資產(chǎn)利潤率8.9%，2015年降至6.4%，2024年只有3.3%，下降明顯。2024年，中國18家主流車企總利潤不到豐田一家公司的40%，新能源車企也普遍虧損。要重視投資的“收益性”，在算好經(jīng)濟賬的同時，也要算好綜合賬。

三是投資有獲得感。我國進行了長時期、高強度的投資，但是，有些投資并未全用到最緊迫、最關鍵的國家戰(zhàn)略和基礎民生領域。表面光鮮、用途不大的形象工程，過度超前、閑置冗余的基礎設施，貪大求洋、富麗堂皇的文體場館，這些投資事實上擠占了基本民生保障投入，與人民群眾現(xiàn)實需要相距甚遠。要堅持投資的“人民性”，不求“高大上”，而要接地氣，增強投資在穩(wěn)定基本民生、增加就業(yè)等方面的功能和作用。

四是投資有約束。與G20國家或主要發(fā)展中國家比較，我國政府負債率并不低。加之土地財政融資模式難以為繼，未來政府債務融資的約束明顯增強。要關注投資的“風險性”，充分考慮債務等約束條件，盡力而為，量力而行，顧長遠、可持續(xù)。

擴大有效益的投資的基本路徑

投資著力點由“硬投資”轉向“軟建設”。“以人為中心”的投資是將人置于投資決策及其行為和活動的中心地位，是將人的需求、利益和權利置于投資行為的首位。這與追求物質財富增加，熱衷于建設大廣場、大草坪、景觀大道、豪華寫字樓的“以物為中心”的投資迥然不同。而后者不是擴大有效益的投資的追求和發(fā)展方向。未來“以人為中心”的投資要把人民對美好生活的向往、把滿足投資者的合理回報作為核心要素考慮，更加關注人的生活品質的提高，不斷拓展企業(yè)的發(fā)展機會和空間，增強老百姓在收入增加和消費升級方面的獲得感，增強企業(yè)在營商環(huán)境改善和利潤提升方面的獲得感。

消費率上升和投資率下降改變需求結構。中國是世界上唯一一個長期保持高投資的國家。當前，隨著貿(mào)易保護主義以及地緣政治沖突等帶來的外需增長不確定性增加，投資率過高產(chǎn)生的矛盾和問題明顯的暴露出來。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，人口老齡化問題日漸突出，人口撫養(yǎng)比上升，儲蓄率呈下降態(tài)勢，成為投資率下降的主要因素。另外，由于技術進步和結構升級，經(jīng)濟發(fā)展更加注重人力資本和研發(fā)等軟投入，對投資的依賴程度較以往工業(yè)化階段降低。2024年，我國投資率達到40.6%，與高峰時期相比已經(jīng)下降了近7個百分點，符合上述趨勢。消費率的上升有助于從內(nèi)需結構優(yōu)化的角度支持有效益的投資的增長。

投資對供需兩端的重要作用進一步強化。當前，面臨需求不足和產(chǎn)能過剩的困局，投資在供需兩端的作用相互掣肘。也就是說，在需求端擴大投資規(guī)模，解決需求不足問題，可能加重產(chǎn)能過剩；而在供給端壓縮傳統(tǒng)產(chǎn)能，會迫使相關產(chǎn)業(yè)收縮，可能加劇需求不足。因此，未來投資必須作出謹慎權衡，一方面，需要持續(xù)擴大有效益的投資，發(fā)揮投資在應對重大沖擊時的重要調控功能，熨平經(jīng)濟周期波動；另一方面，又要發(fā)揮好投資在優(yōu)化供給結構中的關鍵作用，把有限資金用于解決科技短板問題和民生的關鍵領域，重在提高投資的質量和效益，避免盲目投資和重復建設產(chǎn)生新的過剩和浪費。

科技創(chuàng)新和結構升級的重要性提升。未來有效益的投資擴張要把握新科技革命浪潮的基本趨勢，通過科技創(chuàng)新投資引領戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，通過前沿性、顛覆性技術的成熟和擴散，促進經(jīng)濟的高端化、智能化、綠色化、融合化發(fā)展，釋放出更大的投資新動能。與此同時，自動駕駛、“黑燈工廠”、無人機送貨等方面的投資，也對勞動力產(chǎn)生了顯著的替代效應，重復性高、規(guī)則性強和技能低的就業(yè)崗位面臨替代窘境。同時，也將推動新興技術領域的教育和培訓投資的增加，促進跨學科教育，培養(yǎng)具備創(chuàng)新能力的復合型人才。政府將通過政策和資金支持，推動創(chuàng)新型企業(yè)和項目的發(fā)展，拓展更多與AI相關的新興崗位。

存量資產(chǎn)功能活化和高效利用的要求提升。經(jīng)過長期大規(guī)模的投資，我國形成了數(shù)額龐大的固定資產(chǎn)，不少資產(chǎn)具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流或回報潛力，而且隨著網(wǎng)絡化、數(shù)字化、融合化水平的提高，存量資產(chǎn)的品質不斷提升，更容易通過市場方式盤活。可以根據(jù)基礎設施準公益性、較強的外部性，以及網(wǎng)絡化、區(qū)域化投資的特性，結合城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的布局要求，實施基礎設施和生態(tài)保護導向的開發(fā)模式。可以改變產(chǎn)業(yè)園區(qū)、老舊廠房等用途，增加保障性租賃住房供給�？梢詫崿F(xiàn)非物質文化遺產(chǎn)、工業(yè)遺產(chǎn)系統(tǒng)性保護與文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展相結合，與旅游、生態(tài)環(huán)境建設相結合，形成多功能開發(fā)和再利用模式。

適應人口流動及其變化趨勢的投資需求增加。近年來，我國人口流動的格局加速轉變，跨區(qū)域看，人口向長三角、珠三角等發(fā)達地區(qū)集聚，在地區(qū)內(nèi)部，中小城市、農(nóng)村人口向中心城市流動。與此同時，一些人口流出城市的經(jīng)濟和人口承載力減弱，人口收縮明顯。國家提出新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略五年行動計劃，未來有效益的投資也將隨人口流動向城市群、都市圈、國家和區(qū)域中心城市、縣城等重點區(qū)域集中；與此同時，城市人口將向中心城區(qū)集中，促進城市更新、環(huán)境治理、功能提升的投資增加。因此，必須構建起跨區(qū)域的合理分擔機制，落實“人地錢”掛鉤政策，在預算資金和土地指標安排上向吸納轉移人口落戶數(shù)量較多地區(qū)傾斜，從而提升要素資源配置的效率。

擴大有效益的投資的政策建議

打造有效益的投資的活力空間。一是為經(jīng)營主體松綁，突破條條框框，激發(fā)民間主體活力，打通制約民間投資的制度性痛點堵點，提高民營經(jīng)濟在資源要素、內(nèi)需市場等方面的占比及獲得的均等化水平，增強經(jīng)營主體創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)意愿。二是為地方政府松綁，鼓勵地方政府敢為天下先，大膽地實踐，大膽地嘗試。改革的模式、路徑不設統(tǒng)一的模板，允許基層政府探索適合本地需要的自選動作。在組織制度上給予改革者有力的保障，對改革創(chuàng)新未能實現(xiàn)預期目標的，依法免除相關責任。

筑牢擴大有效益的投資的民意基礎。一是以公眾利益為本。減少項目選擇中的長官意識，根據(jù)公眾的需求意愿，確定各種政府投資的優(yōu)先順序；針對民眾收入減少、更加依賴低價公共設施的現(xiàn)實，在削減政府新增投資的同時，維持或增加公用事業(yè)運營補助。二是從細微之處著眼。多元參與有利于形成共建共治共享效應，平衡復雜利益訴求，實現(xiàn)投資的多重價值。暢通政策渠道和路徑，推動政府、企業(yè)、社會團體、居民多方參與的形式、流程、權責等制度化，讓更多的主體參與到項目中。

明確擴大有效益的投資的市場信號。一是促進形成全國統(tǒng)一大市場。落實“人地錢”掛鉤政策，推動土地指標和中央及省級補助資金向人口流入、產(chǎn)業(yè)集聚的區(qū)域傾斜。二是健全穩(wěn)定的投資回報機制，理順市政公用產(chǎn)品和服務的價格形成機制，制定合理的價格，使經(jīng)營者能夠補償合理成本、取得合理收益。三是全面清理廢止先征后返、財政獎勵或補貼、土地出讓收入等招商引資優(yōu)惠政策，避免招商引資的惡性競爭。

健全擴大有效益的投資的項目管理。對基礎設施和公共服務投資進行優(yōu)先序選擇。系統(tǒng)分析規(guī)劃、設計、建設、運營和維護各環(huán)節(jié)涉及的因素，準確識別和管控風險，擇優(yōu)提出項目建設實施方案。堅持先評估后決策，廣泛聽取專家意見，做好多方案、多維度的論證研究。通過事前績效評估、事中績效運行監(jiān)控、事后績效評價與結果應用，確保項目執(zhí)行可查、可控和資金使用有理、有效。

增強擴大有效益的投資的責任約束。一是實行政府重大項目決策聽證和公示制度，實施重大政府投資決策失誤行為的行政問責制度。二是完善政府投資負面清單管理制度，擴大禁止和限制投資目錄，壓縮華而不實和非緊迫性政府項目。三是在重債地區(qū)的考核指標體系中，減少GDP、投資等指標權重，加大投資效益、防風化債指標及權重。四是從政策激勵、法律規(guī)范、社會監(jiān)督等方面，推動各類所有制企業(yè)履行好社會責任，回報、服務和貢獻社會。

（中國宏觀經(jīng)濟研究院研究員 劉立峰）