還有什么金屬值得關(guān)注？

作者 | 觀韜

編輯 | 小白

歷史新高與十二年最大跌幅，竟只相隔一天。

就在市場(chǎng)還未完全消化黃金站上每盎司4381美元?dú)v史頂峰的喜悅時(shí)，10月21日晚間，劇情便急轉(zhuǎn)直下?，F(xiàn)貨黃金一度重挫超6%，最低跌破4100美元，其慘烈程度為2013年以來所未見。與此同時(shí)，現(xiàn)貨白銀也暴跌超8%。

這場(chǎng)“雪崩”式的下跌席卷了整個(gè)市場(chǎng)，礦業(yè)股與黃金ETF同步承壓，也帶崩了A股10月22日早盤的相關(guān)概念股。

連華爾街都在熱議，到底是中途休整還是黃金牛市終結(jié)？

亂紀(jì)元的過渡錨

截止目前來看，本輪黃金周期啟動(dòng)信號(hào)在2022年第四季度明確出現(xiàn)，在2023年得到確認(rèn)和強(qiáng)化，并在2023年第四季度至今進(jìn)入主升浪階段。

（來源：Choice數(shù)據(jù)，制圖：市值風(fēng)云APP）

2022年3月8日，受俄烏沖突爆發(fā)的影響，黃金價(jià)格短暫沖高至2070美元/盎司，幾乎觸及2020年8月因新冠疫情創(chuàng)造的歷史前高2075美元/盎司。

隨后，美聯(lián)儲(chǔ)開啟了史上最為激進(jìn)的加息周期之一。2022年3月至9月間，連續(xù)多次大幅加息，其中6月、7月、9月和11月各加息75個(gè)基點(diǎn)，一系列激進(jìn)加息行動(dòng)導(dǎo)致美元指數(shù)一路高漲，對(duì)黃金價(jià)格形成顯著壓制。

但2022年9月，金價(jià)觸及階段性低點(diǎn)后再未創(chuàng)新低，雖然美聯(lián)儲(chǔ)這輪加息一直要持續(xù)到2023年7月，但金價(jià)在2022年11月后就開始筑底。

（來源：DeepSeek）

步入2023年后，3月份硅谷銀行的金融危機(jī)及10月份巴以沖突，都使得避險(xiǎn)情緒和避險(xiǎn)需求持續(xù)提升，黃金價(jià)格持續(xù)攀升。但空方力量依舊強(qiáng)大，雙方圍繞2000美元/盎司關(guān)口反復(fù)拉鋸，激烈爭奪。

2023年12月4日，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，倫敦現(xiàn)貨金價(jià)盤中最高2144.68美元/盎司、紐約期貨金價(jià)盤中最高2152.3美元/盎司，雙雙創(chuàng)下歷史新高，黃金正式進(jìn)入了新一輪的上升通道。

2024年之后，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟、美國大選引發(fā)政策不確定性、地緣政治緊張、關(guān)稅戰(zhàn)及全球“去美元化”趨勢(shì)的共同推動(dòng)下，金價(jià)從2200美元/盎司一路飆升至4000美元/盎司，呈現(xiàn)爆炸性上漲。

總的來說，這輪黃金周期是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策周期轉(zhuǎn)換、全球"去美元化"趨勢(shì)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與避險(xiǎn)需求、金融體系風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)性擔(dān)憂等多重因素共振的結(jié)果，它們?cè)诓煌墓?jié)點(diǎn)催化、發(fā)酵，并帶動(dòng)黃金上演了一場(chǎng)價(jià)格上漲接力賽。

當(dāng)“美國例外輪”開始被懷疑，當(dāng)“Anything But Dollar”在全球宏觀投資圈開始流行，商品、黃金、比特幣、虛擬幣、穩(wěn)定幣輪番上陣，試圖在“去美元化”敘事的亂紀(jì)元去充當(dāng)部分貨幣錨的角色。

盯緊央行就夠了

分析師怎么看待這次暴跌呢？

有分析師認(rèn)為“這有點(diǎn)像黃金在原本暢通的高速公路上撞到了一個(gè)意想不到的坑”，也有分析師表示“拋物線式上漲往往比預(yù)期走得更遠(yuǎn)，但其修正從不以橫盤收?qǐng)觥保^點(diǎn)可以說是既鮮明，又截然相反。

但分析師看重的是身后名，錯(cuò)了不打緊，還可以接著再預(yù)測(cè)，重要的只要預(yù)測(cè)對(duì)了一次就行，而投資者是要對(duì)自己的交易行為負(fù)責(zé)的，結(jié)合市場(chǎng)觀點(diǎn)，風(fēng)云君認(rèn)為有個(gè)信號(hào)確實(shí)值得我們參考：

央行購入黃金的力度。

自2022年以來，全球央行大規(guī)模購黃金是本輪黃金周期最顯著的結(jié)構(gòu)性變化，也是金價(jià)與實(shí)際利率關(guān)系背離的主要原因之一。

2022年，全球央行凈購金1082噸，創(chuàng)55年來最高紀(jì)錄；2023年全球央行凈購金1037噸，2024年凈購金1044.6噸，已經(jīng)連續(xù)3年超過1000噸。今年前三季度，全球央行凈購金量達(dá)800噸，同樣有望突破1000噸。

（來源：Choice數(shù)據(jù)，制圖：市值風(fēng)云APP）

在全球資產(chǎn)配置正在從“以美元為中心”轉(zhuǎn)向“以商品、黃金、多幣種、多區(qū)域資產(chǎn)為中心”的新均衡的背景下，全球央行正在成為黃金最堅(jiān)實(shí)的壓艙石。

2022年11月，央行在中斷了超過三年的黃金購買后，首次宣布增持黃金，而這也基本是這輪黃金牛市的起點(diǎn)。自此之后，至2024年4月，央行連續(xù)18個(gè)月增持黃金，累計(jì)增持316噸，月均17.6噸。

（來源：wind，制圖：市值風(fēng)云APP）

然后在2024年5月到2024年10月，央行暫停購入黃金，如果我們對(duì)這段期間有印象的話，這正是黃金自2023年底進(jìn)入新一輪上升通道后，第一個(gè)盤整階段。由于之前買入了足夠多的籌碼，央行選擇持幣謹(jǐn)慎觀望。

2024年11月，隨著黃金在盤整之后選擇向上突破，央行重啟增持。但一經(jīng)對(duì)比就能發(fā)現(xiàn)，跟2022年11月相比，央行月凈買入量驟減，3月份以來，月凈買入量更是降至個(gè)位數(shù)。

2025年以來的央行凈買入數(shù)據(jù)也表明，雖然全球央行2025年增持黃金同樣有望突破1000噸，但央行已并非2024年和2025年的主要生力軍。

這也表明了央行對(duì)之后這輪上漲謹(jǐn)慎的態(tài)度，雖然不想過大增加持倉成本，但也不排斥參與參與。

所以，如果想要繼續(xù)參與黃金行情，央行何時(shí)再大筆買入是一個(gè)值得借鑒的信號(hào)。

還有什么金屬值得關(guān)注？

除了黃金、白銀，還有什么機(jī)會(huì)呢，眾所周知，今年以來在黃金帶動(dòng)下，白銀和銅價(jià)也快速上漲。

現(xiàn)貨白銀價(jià)格年內(nèi)累計(jì)漲幅一度超過70%，最高至88%；LME銅價(jià)在10月初突破10700美元/噸，創(chuàng)近一年新高，漲幅都不算低。

但有一種金屬，自2022年以來的漲幅并不算亮眼——鋁。

同黃金一樣，鋁同樣在2022年3月俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)之初，一度達(dá)到 3966美元/噸，創(chuàng)歷史新高。

但2022年，上期所鋁價(jià)的年度漲幅是負(fù)數(shù)，-6.38%，2023年為9.36%，2024年為0.05%，2025年至今為6.76%。

同樣是北京時(shí)間10月21日晚間，LME三個(gè)月期鋁盤中一度觸及2822美元/噸，創(chuàng)2022年6月9日以來最高水平，多家機(jī)構(gòu)表示，倫鋁價(jià)格已突破2800美元關(guān)口。

從供給端看，2025年，我國貢獻(xiàn)了全球約62%的原鋁,自2017年供給側(cè)改革以來，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能被嚴(yán)格控制在4540萬噸/年附近。

從需求端看，近年用鋁需求增長最快的領(lǐng)域是汽車輕量化。當(dāng)前，售價(jià)50萬元以上的電動(dòng)車中，若鋁材應(yīng)用占比低于70%，幾乎難以被稱為豪華車型，中低端車型也在提升鋁材利用率。根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2025年汽車用鋁將突破1000萬噸。

花旗分析師預(yù)測(cè)，全球原鋁供應(yīng)過剩局面將在2026年迅速縮窄，并從2027年開始出現(xiàn)約140萬噸的供應(yīng)缺口，供應(yīng)短缺將從2028年開始，持續(xù)約五年，鋁價(jià)未來具有50%—60%的上漲潛力。

當(dāng)然，正如風(fēng)云君所說的，分析師不怕預(yù)測(cè)錯(cuò)，而對(duì)普通投資人，需要更多的耐心、持續(xù)追蹤和分析。

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