10月14日，融創(chuàng)中國控股有限公司發(fā)布公告，宣布其境外債務(wù)重組方案獲得債權(quán)人高票通過。

在這次債權(quán)人會(huì)議中，合計(jì)共有1492名持有總額約84.3億美元債權(quán)人投票，其中1469名債權(quán)人持有約79.6億美元的計(jì)劃債權(quán)人投票贊成重組計(jì)劃，贊成票人數(shù)占比達(dá)98.5%，對應(yīng)債務(wù)金額支持率94.5%。

這個(gè)表決結(jié)果遠(yuǎn)高于75%金額表決通過門檻，完全滿足法院批準(zhǔn)的核心要求。同時(shí)，香港高等法院將于11月5日舉行聆訊，對重組方案作出最終裁決。

這意味著，融創(chuàng)境外債重組方案距離徹底完成，僅有一步之遙。

一、融創(chuàng)境外債重組方案解讀

公告顯示，融創(chuàng)此次境外債重組方案的最大亮點(diǎn)在于“全額債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”模式。這一方案，覆蓋了公開市場債券、私募貸款等不同類型，可以全面化解上市公司發(fā)行或擔(dān)保的境外債務(wù)。

具體來看，融創(chuàng)將向債權(quán)人分派兩種新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券（MCB）：

一類將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)6.80港元/股的新MCB，可在重組生效日起轉(zhuǎn)股；

另一類將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)3.85港元/股的新MCB，可在重組后18-30個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)股，該類總量不超過債權(quán)總額的25%。

同時(shí)，應(yīng)部分債權(quán)人建議，債務(wù)重組方案推出了“股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計(jì)劃”。該計(jì)劃對主要股東（即孫宏斌）提供部分附帶條件的受限股票，主要股東在6年內(nèi)僅獲得該等受限股票的投票權(quán)等極其受限的權(quán)利，除非滿足特定限制條件，不能處置、抵押、轉(zhuǎn)讓受限股票。

通過該計(jì)劃，主要股東股權(quán)比例維持在一定水平，避免過分稀釋，賦予長期責(zé)任。

二、融創(chuàng)化債有哪些成效？

今年1月，融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱，融創(chuàng)中國房地產(chǎn)十筆債券的重組方案已全部經(jīng)相關(guān)債券持有人會(huì)議審議通過，這也意味著，融創(chuàng)中國總規(guī)模154億元的境內(nèi)債重組整體宣告成功，削減超過50%的境內(nèi)公司債務(wù)，留債部分最長展期達(dá)9.5年，使得融創(chuàng)中國在5年內(nèi)不再有兌付壓力。

本次境外債務(wù)重組成功后，加上境內(nèi)債的重組成功，融創(chuàng)中國整體償債壓力將下降近700億元，每年利息支出可節(jié)約數(shù)十億元。

筆者認(rèn)為，融創(chuàng)中國重組方案的高票通過具有標(biāo)志性意義，不但幫助融創(chuàng)渡過了最困難的時(shí)間，也為其他出險(xiǎn)房企債務(wù)重組提供了可借鑒的樣本。

對于上市房企來說，“債轉(zhuǎn)股”已成為債務(wù)重組的主流模式。碧桂園、龍光集團(tuán)、旭輝控股、遠(yuǎn)洋集團(tuán)、中國奧園及花樣年控股等企業(yè)的重組方案均包含類似安排。

三、融創(chuàng)的未來會(huì)怎樣？

對于融創(chuàng)來說，境外債重組如能順利完成，公司將獲得寶貴的喘息空間，實(shí)屬不易。

2025年6月30日，融創(chuàng)中國創(chuàng)始人、董事局主席孫宏斌親臨在香港舉行的股東周年大會(huì)現(xiàn)場，這被市場視為融創(chuàng)中國轉(zhuǎn)好的積極信號(hào)。在股東周年大會(huì)現(xiàn)場，有投資者問最困難的時(shí)候是否已經(jīng)過去，孫宏斌回答是“肯定的”。

但是，對所有出險(xiǎn)房企來說，化債成功只是一方面，在地產(chǎn)行業(yè)不景氣的大環(huán)境下，如何穩(wěn)定公司經(jīng)營，提高銷售收入，為“債轉(zhuǎn)股”的債權(quán)人創(chuàng)造價(jià)值，將是下一步不得不面臨的問題！

融創(chuàng)中國中報(bào)顯示，2025年1-6月，融創(chuàng)中國累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷售金額約199.88億元，而營運(yùn)支出仍高達(dá)220.72億元，毛利率為-20.84億元，稅后凈利高達(dá)-128.09億元。

而且，融創(chuàng)中國今年的主要營收來源于于一線城市，僅上海壹號(hào)院今年累計(jì)總銷售金額就超220億元，成為公司重要的現(xiàn)金流來源。