一則高管離職公告，將“泡椒鳳爪第一股”有友食品內(nèi)部的“暗流”推至臺(tái)前。9月中旬，公司副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書肖傳志因個(gè)人原因辭職，此時(shí)距離他上任僅三個(gè)多月。這并非孤例，自2019年上市以來，這已是公司送走的第五任董秘。

與董秘職位“鐵打的營(yíng)盤，流水的兵”形成鮮明對(duì)比的，是公司經(jīng)營(yíng)的“高光”。得益于與山姆會(huì)員店的深度合作，有友食品一掃此前連續(xù)兩年?duì)I收下滑的陰霾，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.71億元，同比增長(zhǎng)45.59%；歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比增長(zhǎng)42.47%。

亮眼業(yè)績(jī)背后，公司資產(chǎn)負(fù)債表卻亮起黃燈。2025年上半年末，有友食品應(yīng)收賬款激增至1.56億元，其中近九成來自單一大客戶，金額甚至超過當(dāng)期凈利潤(rùn)。從昔日渠道中的強(qiáng)勢(shì)品牌，到如今依賴單一渠道、賬期拉長(zhǎng)的供貨商，角色之變耐人尋味。與此同時(shí)，作為一家典型的家族企業(yè)，業(yè)績(jī)回暖之際，實(shí)控人家族成員開啟了減持套現(xiàn)。

董秘頻繁變動(dòng)、業(yè)績(jī)依賴單一渠道、應(yīng)收賬款激增、實(shí)控人減持，這些變量交織在一起，外界不禁要問：有友食品這場(chǎng)由山姆帶來的“復(fù)興”，根基究竟有多穩(wěn)？

六年五換董秘，動(dòng)蕩的“守門人”

對(duì)一家上市公司來說，董秘不僅是信息披露的責(zé)任人，更是連接公司與資本市場(chǎng)的關(guān)鍵，其崗位的穩(wěn)定性一定程度上反映了公司治理的健康水平。然而在有友食品，這個(gè)本應(yīng)穩(wěn)固的崗位卻頻頻“走馬換將”。

自2019年5月登陸A股市場(chǎng)，有友食品的董秘職位便陷入頻繁更迭的怪圈。首任董秘曾力在公司上市僅6個(gè)月后便以“個(gè)人發(fā)展選擇”為由辭職。此后，周澤寧、劉渝燦相繼接任并離任。2025年，這一職位的變動(dòng)頻率更加迅速。2月，任職僅三個(gè)多月的梁余因個(gè)人原因辭職；6月，肖傳志接棒，卻在9月再次上演了“三個(gè)月即走”的戲碼。

六年五換，其中兩人任期不足百日，如此高的流失率在A股上市公司中并不多見，也自然引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注。9月19日，上交所對(duì)有友食品下發(fā)監(jiān)管工作函，就董秘變更等事項(xiàng)明確監(jiān)管要求。

探究其背后原因，有友食品高度集中的家族式治理結(jié)構(gòu)是關(guān)鍵因素之一。公司創(chuàng)始人鹿有忠、趙英夫婦及其家族成員合計(jì)持股比例高達(dá)70.25%，其中鹿有忠個(gè)人持股就達(dá)到49.73%，在董事會(huì)中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，職業(yè)經(jīng)理人的話語權(quán)和發(fā)展空間可能受到限制。

權(quán)責(zé)與薪酬的錯(cuò)配，是構(gòu)成了人才流失的直接推力。董秘一職，對(duì)外要面對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者，對(duì)內(nèi)要協(xié)調(diào)復(fù)雜的信息披露流程，責(zé)任重大。然而，有友食品為這一關(guān)鍵崗位提供的激勵(lì)卻顯得不足。根據(jù)公司年報(bào)，2024年時(shí)任董秘劉渝燦年薪為21.57萬元，據(jù)新浪財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)年A股休閑食品行業(yè)27家上市公司董秘的薪酬均值為72.73萬元，劉渝燦的薪酬處于行業(yè)倒數(shù)第二。

向家族傾斜的利益分配機(jī)制，也可能削弱了職業(yè)經(jīng)理人的向心力。有友食品自上市后堅(jiān)持每年高比例分紅，這對(duì)持股高度集中的鹿有忠家族而言，是穩(wěn)定且可觀的現(xiàn)金回報(bào)。以2025年上半年的分紅方案為例，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.23元，僅鹿有忠個(gè)人持有的2.127億股，便可獲得約4892萬元的分紅。這種分配，與職業(yè)經(jīng)理人的薪酬形成鮮明對(duì)比。

在董秘職位持續(xù)動(dòng)蕩的同時(shí)，公司近期還在公開招聘財(cái)務(wù)總監(jiān)，似乎意在為身兼數(shù)職的現(xiàn)任董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)崔海彬?qū)ふ摇疤嫜a(bǔ)” 。在過去數(shù)次董秘離任的空窗期，均由崔海彬臨時(shí)代行董秘職責(zé)，其角色更像是“救火隊(duì)長(zhǎng)” 。

頻繁的人事變動(dòng)和身兼多職的管理層，都從側(cè)面反映出公司在核心治理崗位上可能存在的人才儲(chǔ)備與穩(wěn)定性問題。

傍上山姆“大腿”，業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)與角色之變

董秘崗位頻繁變動(dòng)這幾年，也是有友食品經(jīng)營(yíng)承壓的時(shí)期。深度綁定山姆會(huì)員店，成為其扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的關(guān)鍵一招，但也讓其在供應(yīng)鏈中的角色發(fā)生了微妙變化。

與山姆合作之前，有友食品正經(jīng)歷一段艱難時(shí)期。受核心大單品泡椒鳳爪增速放緩影響，公司業(yè)績(jī)連續(xù)下滑。2022年和2023年，公司營(yíng)收從12.20億元降至9.66億元，歸母凈利潤(rùn)也從1.73億元降至1.16億元。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2024年7月，有友食品成為山姆會(huì)員店“脫骨鴨掌”等產(chǎn)品供應(yīng)商。這一合作迅速見效。2024年全年，有友食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.82億元，同比增長(zhǎng)22.37%；凈利潤(rùn)1.57億元，同比增長(zhǎng)35.44%，成功扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)。

2025年上半年，增長(zhǎng)勢(shì)頭進(jìn)一步加速。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.71億元，同比增長(zhǎng)45.59%；歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比增長(zhǎng)42.47%。海通國(guó)際發(fā)布的研究報(bào)告明確指出，山姆會(huì)員店已成了有友食品“最亮眼的增長(zhǎng)引擎”。第三方調(diào)研數(shù)據(jù)測(cè)算，僅2025年二季度，山姆渠道為有友食品貢獻(xiàn)的單季收入就已超過了1億元。

業(yè)績(jī)飆升之余，有友食品資產(chǎn)負(fù)債表上的應(yīng)收賬款急劇膨脹。財(cái)報(bào)顯示，有友食品應(yīng)收賬款從2023年底的379.5萬元，暴增至2024年底的7461萬元，一年增幅接近20倍。2025年上半年末，這一數(shù)字進(jìn)一步翻倍至1.56億元。

風(fēng)險(xiǎn)不僅在于總額的激增，更在于其高度集中。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年6月末，第一大欠款方的金額高達(dá)1.4億元，占應(yīng)收賬款總額近九成。令人警惕的是，這筆高達(dá)1.4億元的應(yīng)收賬款，已超過公司當(dāng)期1.08億元的歸母凈利潤(rùn)。這意味著，有友食品上半年的利潤(rùn)，大部分還停留在最大客戶的賬上，尚未轉(zhuǎn)化為真實(shí)的現(xiàn)金流入。

應(yīng)收賬款的激增，直接導(dǎo)致公司資金回籠速度放緩。數(shù)據(jù)顯示，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，從2024年之前的不足1天，大幅延長(zhǎng)至2024年的11.94天，再到2025年上半年的26.98天。

這一系列數(shù)據(jù)變化背后，是有友食品在渠道關(guān)系中的角色的轉(zhuǎn)變。過去，面對(duì)廣大經(jīng)銷商，有友食品擁有較強(qiáng)的話語權(quán)，可以采取先款后貨的結(jié)算方式，保持極高的資金周轉(zhuǎn)效率。如今，面對(duì)山姆這樣的強(qiáng)勢(shì)渠道，公司不得不接受更長(zhǎng)的賬期，從一個(gè)強(qiáng)勢(shì)品牌方，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)在回款上相對(duì)被動(dòng)的供貨商。

在公司業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化的同時(shí)，實(shí)控人家族的減持行為也為市場(chǎng)關(guān)注。2025年7月至8月，公司實(shí)控人之一、鹿有忠的妻子趙英通過集中競(jìng)價(jià)方式，減持公司股份1283.07萬股，合計(jì)套現(xiàn)約1.51億元。

有友食品通過與山姆的成功合作，確實(shí)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)反彈，但深度綁定單一渠道帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來了不確定性。如何在抓住增長(zhǎng)機(jī)遇與優(yōu)化公司治理、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之間找到平衡，將是這家“泡椒鳳爪第一股”未來需要解答的核心命題。